“歷史上最會(huì)賺錢的機(jī)器，同時(shí)擁有羅杰斯的分析能力和索羅斯的交易能力?！边@句話可能是對(duì)一位基金經(jīng)理的最高評(píng)價(jià)了，要獲得這樣的評(píng)價(jià)，那么應(yīng)該獲得怎么樣的成績？

我們來看一下這亮瞎眼的業(yè)績：

1980年成立Duquesne 基金，連續(xù)30年錄得正收益，并在1986年至2010年取得了30%的年均回報(bào)率。

30年未嘗敗績，自1980年成立到2011年關(guān)閉，Duquesne基金連續(xù)30年錄得正收益，僅在2010年下跌5%。

Duquesne基金成立時(shí)的本金為100萬美元，到2010年管理的資產(chǎn)達(dá) 120億美元。30年規(guī)模爆增近 12000倍。

共計(jì)派息超過140億美元。

要不是他在2010年急流勇退，那么這位一直被稱為索羅斯接班人的基金經(jīng)理創(chuàng)造的神話業(yè)績可能遠(yuǎn)不止上述這樣。他就是被稱為“華爾街神童”的斯坦利·德魯肯米勒。2019福布斯全球億萬富豪榜排名413位。

26歲成為匹茲堡國家銀行首席投資官

德魯肯米勒畢業(yè)于波頓大學(xué)，后在密執(zhí)安大學(xué)攻讀經(jīng)濟(jì)學(xué)研究生，于1977年成為匹茲堡國家銀行的一名股票分析員，他是部門員工中唯一一個(gè)32歲以下的人，也是唯一沒有MBA學(xué)位的。在做了一年半的銀行和化工行業(yè)分析師后，米勒被老板叫到了辦公室。辦公室里，他的老板神情嚴(yán)肅的看著他。米勒認(rèn)為自己是不是做的不夠好，今天要被解雇了。突然間，他聽到了一個(gè)比把他解雇更加驚人的消息：“從今天起，你將會(huì)成為我們銀行的研究部主管，你那個(gè)52歲的主管今天開始向你匯報(bào)！”德魯肯米勒幾乎不敢相信自己的耳朵，難道這是一個(gè)愚人節(jié)玩笑？米勒的老板接著說“你知道為什么我讓你來負(fù)責(zé)部門嗎？這和他們讓18歲的年輕人去打仗是一樣的。因?yàn)槟愕臒o知！公司除了你以外，都經(jīng)歷了10年熊市。但現(xiàn)在是1978年，我認(rèn)為一場大周期的牛市即將來臨！你的無知可以讓你在牛市更好的發(fā)揮，而其他人都是熊市思維的老家伙！”就這樣，25歲的德魯肯米勒突然間成為了這家公司最年輕的研究主管。而就在這個(gè)消息宣布后的三個(gè)月，米勒的老板離開了公司。

臨走的時(shí)候，米勒的老板又分享了兩個(gè)影響其一生的投資理念給他。第一，買股票就是買未來。一個(gè)公司今天和過去的盈利根本不重要，不要用過去式做投資，一定要基于未來。企業(yè)現(xiàn)金流的折現(xiàn)和當(dāng)期盈利增速?zèng)]有任何關(guān)系。你必須看到未來18個(gè)月。無論18個(gè)月以后如何，一定不是今天的價(jià)格。第二，真正導(dǎo)致市場波動(dòng)的不是盈利，而是美聯(lián)儲(chǔ)。美聯(lián)儲(chǔ)到底是釋放流動(dòng)性，還是收緊流動(dòng)性會(huì)影響整個(gè)大類資產(chǎn)的輪動(dòng)。

初出茅廬的米勒沒有讓他的師傅失望，他一上任就遇上了原油危機(jī)。作為一個(gè)投資新兵，他果然沒有任何心理負(fù)擔(dān)，也不做任何組合管理，而是全倉了兩個(gè)行業(yè)，70%倉位的原油股票和30%的國防軍工股票，同時(shí)賣掉了所有的債券頭寸。很快，他的組合暴漲了100%，而標(biāo)普指數(shù)幾乎沒有任何變化。就這樣，26歲的德魯肯米勒被任命為公司的首席投資官。

1982年一個(gè)叫做里根的人被選舉為總統(tǒng)，他一上任就指示當(dāng)時(shí)的美聯(lián)儲(chǔ)主席沃爾克打壓通脹，美國的通脹一度達(dá)到12%，聯(lián)邦儲(chǔ)備利率高到18%。德魯肯米勒一直緊盯美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策，從里根上臺(tái)后，美聯(lián)儲(chǔ)就在持續(xù)加息，這讓他意識(shí)到一件事情：美國的通貨膨脹水平一定不會(huì)無休止的上漲。這時(shí)候的30年期美國國債收益率居然高到14%。全世界第一大經(jīng)濟(jì)體的長期國債收益率如此之高，而且根本沒有任何風(fēng)險(xiǎn)，這是一個(gè)20年一遇的機(jī)會(huì)。于是德魯肯米勒將倉位的50%全部買入30年國債收益率，除此之外不擁有任何投資品種。很快，債券價(jià)格開始飆升，德魯肯米勒在熊市中取得了40%的正收益。而連續(xù)兩次的重注出擊，讓德魯肯米勒訓(xùn)練出了“全壘打”的投資模式。投資中不需要一直出手，不要在平庸的機(jī)會(huì)面前浪費(fèi)時(shí)間，市場每隔幾年都會(huì)出現(xiàn)那種幾乎100%讓你賺錢的機(jī)會(huì)，這時(shí)候你只要全部下重注就行了。教科書的組合管理總是讓我們分散投資，但好機(jī)會(huì)并不多。在一個(gè)特別好的機(jī)會(huì)面前，應(yīng)該將雞蛋全部放在一個(gè)籃子里，然后仔細(xì)盯住這個(gè)籃子。當(dāng)然，他之后遇到的索羅斯比米勒更加激進(jìn)，索羅斯會(huì)在這個(gè)籃子上再加3倍杠桿。當(dāng)然，這種全壘打投資模式的前提是，你需要對(duì)各類資產(chǎn)都有深刻的認(rèn)知。

強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手 索羅斯最佳接班人

進(jìn)入80年代后期，美國金融市場流傳了一本叫做《金融煉金術(shù)》的書，這本書的作者就是索羅斯。當(dāng)?shù)卖斂厦桌盏谝淮伍喿x這本索羅斯的自傳時(shí)，他被其背后的投資框架深深吸引。索羅斯如同一坐高山，其宏觀對(duì)沖的投資框架遠(yuǎn)在米勒之上，特別是索羅斯的反身性理論深深吸引著米勒。很快，他通過朋友介紹，認(rèn)識(shí)了索羅斯，也保持了常規(guī)的溝通。終于，兩位宏觀交易大師在1988年正式聯(lián)手，德魯肯米勒出任索羅斯量子基金的首席投資官，在他之前索羅斯已經(jīng)先后解雇了9個(gè)人，而他卻成為了最后，也是最出色的一位。索羅斯1969年至1988年管理量子基金之際，平均年化收益率為30%，而在德魯肯米勒接管之后的最初5年，基金的年回報(bào)率上升到了40%。

在通過了索羅斯的初期考驗(yàn)后，德魯肯米勒接管了量子基金的所有投資管理工作，索羅斯甚至極少出現(xiàn)在辦公室，大部分時(shí)間都在東歐做他的政治慈善。而這位宏觀投資天才沒有讓索羅斯失望，他提供了超過90%的索羅斯基金投資建議。而索羅斯做的，只有一點(diǎn)，就是在確定的機(jī)會(huì)中下最大倉位。

1992年的8月，德魯肯米勒在英國房地產(chǎn)分析師告訴他，英國經(jīng)濟(jì)很快會(huì)進(jìn)入衰退，英國行業(yè)的不斷加息已經(jīng)導(dǎo)致房地產(chǎn)市場接近崩盤的邊緣。同期，德國央行行長已經(jīng)明確表示了對(duì)于英國的敵對(duì)情緒。德魯肯米勒很快敏銳的發(fā)現(xiàn)做空英鎊的機(jī)會(huì)。一個(gè)下午4點(diǎn)，德魯肯米勒意外的發(fā)現(xiàn)從東歐回來的索羅斯。馬上將這個(gè)想法告訴索羅斯：我準(zhǔn)備做空價(jià)值55億的英鎊，并且買入德國馬克。我們的基金將滿倉進(jìn)行這一筆交易。這時(shí)候的索羅斯突然站了起來，表示困惑。既然你認(rèn)為這是一筆50年一遇的機(jī)會(huì)，100%的倉位太少了吧，我們應(yīng)該用200%的倉位去做。

這就是德魯肯米勒和索羅斯的完美結(jié)合。兩人都相信全壘打的投資模式，但索羅斯會(huì)在確定的機(jī)會(huì)前，用更大的倉位去做。德魯肯米勒總是能找到市場無法發(fā)現(xiàn)的宏觀交易機(jī)會(huì)，索羅斯能做的就是扣動(dòng)大扳機(jī)。索羅斯教給他一個(gè)重要的事情。古人說牛市多頭賺錢，熊市空頭賺錢，豬都是被宰殺的。但是投資中要做一頭金豬，大部分時(shí)間休息，看到機(jī)會(huì)就滿倉入場，然后睡覺，等待利潤兌現(xiàn)。索羅斯的辦公室，甚至放著一頭金豬。

首嘗敗績便宣布退休 一個(gè)時(shí)代的終結(jié)

2010年Duquesne基金虧損5%，這也是該基金運(yùn)作30年來首次出現(xiàn)虧損。2010年8月19日，德魯肯米勒突然宣布退休，結(jié)束30年金融戰(zhàn)場的“戎馬生涯”。消息震撼金融界，有人認(rèn)為他的引退標(biāo)志著一個(gè)時(shí)代的結(jié)束，并可能預(yù)示將有更多人“退出江湖”。對(duì)于德魯肯米勒突然引退，英國《金融時(shí)報(bào)》甚至形容為，是一個(gè)時(shí)代的終結(jié)。

德魯肯米勒表示，對(duì)自己在2010年市場波動(dòng)期間的表現(xiàn)感到失望，宣布他一手開設(shè)的Duquesne資本管理公司將于2011年2月結(jié)業(yè)。他致函100多名客戶說，該公司本年至今業(yè)績未能達(dá)標(biāo)，對(duì)于未能為客戶取得投資回報(bào)，他感到沮喪，并影響到他的健康。

德魯肯米勒說：“30年來我為顧客管理資金，我一直都感到很好，但某程度上我想向前走。30年已經(jīng)夠了?！彼嘎锻诵莺笙肜^續(xù)發(fā)展慈善事業(yè)。

德魯肯米勒語錄

"It takes courage to be a pig"「要有豬一般的勇氣，敢于勇往直前﹗」

這是索羅斯影響他至深的一句說話，意即當(dāng)你對(duì)某宗交易有極大信心時(shí)，交易金額有多大并不重要，應(yīng)該握住機(jī)會(huì)不放手。

"It is not whether you are right or wrong that& #39;s important, but how much money you make when you& #39;re right and how much you lose when you& #39;re wrong."「操盤方向?qū)蝈e(cuò)并不重要，最重要的是方向正確時(shí)賺了多少錢，方向錯(cuò)誤時(shí)又會(huì)蝕多少錢?！?/p>

"You need to have a certain amount of intelligence, but it& #39;s wasted over a certain level......after that it& #39;s more about intuition."「在金融市場，你需要擁有一定程度的智商，但太多的話就是浪費(fèi)，畢竟這(投資)是關(guān)于直覺的?！?/p>

德魯肯米勒的杰出業(yè)績，可以歸結(jié)為三個(gè)關(guān)鍵因素：

1．把握好“本壘打”。從投資組合的角度來看，德拉肯米勒這樣說是為了達(dá)到真正杰出的業(yè)績，你在行情順利得心應(yīng)手地交易時(shí)，要充分利用當(dāng)前的優(yōu)勢。那時(shí)是真正需要你緊握桂冠不放的時(shí)刻。杰出的業(yè)績紀(jì)錄可以避免出現(xiàn)虧損年，要盡力創(chuàng)造一些每年收益率達(dá)到二位數(shù)以上，乃至三位數(shù)的年頭。對(duì)于個(gè)人交易的情況來說，管理好資金意味著當(dāng)你處于不常遇見的好機(jī)會(huì)，有深具盈利信心時(shí)，就要敢于投入資金操作甚至不惜用杠桿作用借入資金。就像在1992年著名的 “英磅戰(zhàn)役”用20億美元壓下了100億多美元的籌碼。正如斯坦利.德拉肯米勒所說的那樣：“當(dāng)你對(duì)一筆交易充滿信心時(shí)，就要給對(duì)方致命一擊。索羅斯對(duì)我不多的幾次批評(píng)是因?yàn)槲覍?duì)市場判斷正確時(shí)，沒有最大限度地抓住機(jī)會(huì)放大勝果。”

2．另外一個(gè)有益的教訓(xùn)是：如果發(fā)覺弄錯(cuò)了，就應(yīng)立刻糾正。在1987年10月19日股市崩盤的前一天，斯坦利.德拉肯米勒犯下了難以置信的錯(cuò)誤，由徹底做空轉(zhuǎn)為130%的徹底做多，但在該月終了時(shí)他還是賺了。為什么？當(dāng)他認(rèn)識(shí)到他錯(cuò)定了時(shí)，他就在10月19日開始后第一個(gè)小時(shí)內(nèi)把所有的多頭頭寸平了倉，而且反手做空。如果他當(dāng)時(shí)心胸狹窄一些，面對(duì)與己不利的證據(jù)仍維持自己原來的頭寸，或者拖延等待，希望看看市場能否恢復(fù)的話，他就會(huì)遭受巨大的損失。這種善于接受痛苦的真理，并毫不遲疑，毅然決然地作出相應(yīng)反應(yīng)的能力，是一個(gè)偉大交易員的標(biāo)志。

3．雖然斯坦利.德拉肯米勒在市場趨勢反轉(zhuǎn)時(shí)，應(yīng)用“價(jià)值分析法”來測度期貨價(jià)格可能達(dá)到的范圍，并相信他是重要的方法，但他也強(qiáng)調(diào)“價(jià)值分析法”不能用來確定入市時(shí)機(jī)，所以斯坦利.德拉肯米勒用來對(duì)許多市場確定入市時(shí)機(jī)的重要工具是“持倉量的分析法”和“技術(shù)指標(biāo)分析法”。