3月19日，A股三大股指均漲逾1%，滬指結(jié)束了7連跌，此前暴跌多日的美股市場(chǎng)也終于集體收漲。

就在美國(guó)時(shí)間3月19日，達(dá)里奧接受了CNBC的采訪，采訪中他坦言，現(xiàn)在經(jīng)歷的，是非常典型的，中央銀行無(wú)力以正常的方式刺激貨幣政策（的局面）。

他表示，對(duì)于這次影響，估計(jì)在美國(guó)，公司層面的損失大約在4萬(wàn)億美元左右，全球大概有12萬(wàn)億。

同日，達(dá)里奧也公開(kāi)發(fā)文，“我相信冠狀病毒對(duì)健康，經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的影響將比現(xiàn)在大多數(shù)人在討論的，要大得多。”

“因此直升機(jī)式撒錢正在發(fā)生，例如特朗普將向人們提供的1000美元支票?！?/p>

實(shí)際上，過(guò)去市場(chǎng)大幅下跌這段時(shí)間，達(dá)里奧頻頻出來(lái)發(fā)聲。就在他這次接受訪談的前一天，有消息稱，橋水基金或已“爆倉(cāng)”。

不過(guò)，達(dá)里奧很快出來(lái)公開(kāi)回應(yīng)：“我保證：橋水一切安好?！?/p>

在同一天的早些時(shí)候，橋水基金中國(guó)區(qū)總裁王沿也作出回應(yīng)稱：假的，今天所有的傳言都是假的。

在這場(chǎng)史詩(shī)級(jí)的市場(chǎng)暴跌前，有人就開(kāi)始質(zhì)疑，橋水基金的操作水平與其地位不符合。達(dá)里奧在上世紀(jì)90年代率先提出風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)策略似乎失靈，橋水和AQR旗下的風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)基金上周大度下跌。

達(dá)里奧接受CNBC訪談時(shí)稱：

美國(guó)公司將損失4萬(wàn)億美元

全球大概有12萬(wàn)億美元損失

美國(guó)時(shí)間3月19日，達(dá)里奧接受了CNBC的采訪，聰明投資者全文翻譯如下：

達(dá)里奧：我想強(qiáng)調(diào)的是，我們正處于經(jīng)濟(jì)低迷之中，這是一場(chǎng)包含了（公共）健康、經(jīng)濟(jì)、財(cái)政貨幣的危機(jī)。我們正在走向零利率。

所以你現(xiàn)在經(jīng)歷的，是非常典型的，中央銀行無(wú)力以正常的方式刺激貨幣政策（的局面）。換句話說(shuō)，在一個(gè)不正常的周期中，央行按下了按鈕去刺激人們，給他們資金——刺激人們更多的消費(fèi)，提振經(jīng)濟(jì)。

但當(dāng)觸及零利率，當(dāng)貨幣政策不再起作用時(shí)——推動(dòng)利率不會(huì)降低債券收益率;購(gòu)買債券不會(huì)壓低債券收益率。

接下來(lái)，我們就會(huì)經(jīng)歷利率下降帶來(lái)的損失，經(jīng)歷已經(jīng)不再起作用的QE，來(lái)送錢給有需要的人。

聯(lián)邦政府已經(jīng)沒(méi)有能力創(chuàng)造貨幣和信用，他們花了更多的錢，而且還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。我們現(xiàn)在估計(jì)，在美國(guó)，公司層面的損失（corporate losses）大約在4萬(wàn)億美元左右，全球大概有12萬(wàn)億。

主持人：美國(guó)有4萬(wàn)億美元，全球有12萬(wàn)億美元（損失）?

達(dá)里奧：這的。因此將會(huì)有巨大的損失，而這些都是公司（層面的損失）。還會(huì)有一些個(gè)人層面的巨額損失，也會(huì)有一些人無(wú)法承受即將到來(lái)的沖擊。

所以政府需要花更多的錢，多得多的錢。

主持人：還要多少?

達(dá)里奧：這取決于它（政府）是作為貸款擔(dān)保，還是信用擔(dān)?；蝾愃破渌摹?/p>

我想說(shuō)，至少在1.5萬(wàn)億美元到2萬(wàn)億美元之間。

那么政府從哪里獲得資金呢? 現(xiàn)在誰(shuí)是貸款人呢? 幾乎每個(gè)人都受到了損失。

歷史的運(yùn)作方式，幾乎都是從美聯(lián)儲(chǔ)獲得資金。所以, 我們現(xiàn)在就在這個(gè)歷史的節(jié)點(diǎn)上——?dú)v史上，在20世紀(jì)30年代也是如此運(yùn)作的——（政府）將會(huì)在這些項(xiàng)目上花費(fèi)巨大，這意味著他們需要出售債券（來(lái)融資）。

那么，誰(shuí)來(lái)買這些債券呢? 很多人已經(jīng)陷入麻煩，比如這些養(yǎng)老基金或其它的捐贈(zèng)基金。

誰(shuí)有資金來(lái)買這些債券呢? 從歷史上看，這些錢只能來(lái)自美聯(lián)儲(chǔ)。

你現(xiàn)在看到了。當(dāng)你看到一個(gè)像這樣的大項(xiàng)目被宣布時(shí)，債券（國(guó)債）收益率就會(huì)上升。現(xiàn)在，如果中央銀行不去購(gòu)買這些債券——中央銀行現(xiàn)在處于兩難的境地——利率等方面會(huì)發(fā)生什么？

如果這些利率上升是因?yàn)楣┣笫Ш?，那么你將面臨下一波危機(jī)，因?yàn)槔噬仙龑?dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格再次下跌。

這也意味著債務(wù)緊縮將成為一個(gè)問(wèn)題，同時(shí)信貸息差也將擴(kuò)大。其中的原理就是這樣。（訪談內(nèi)容由王譯女士翻譯）

貨幣合作需要大幅度的財(cái)政刺激

最有針對(duì)性的政策來(lái)自中國(guó)

3月19日，達(dá)里奧在領(lǐng)英上公開(kāi)發(fā)文表示，“我相信冠狀病毒對(duì)健康，經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的影響將比現(xiàn)在大多數(shù)人在討論的，要大得多。”

“因此直升機(jī)式撒錢正在發(fā)生，例如特朗普總統(tǒng)將向人們提供的1000美元支票?！?/p>

3月16日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布再次大幅降息，正式進(jìn)入零利率時(shí)代。當(dāng)天，達(dá)里奧在領(lǐng)英上發(fā)表文章。他表示，貨幣合作需要大幅度的財(cái)政刺激，低風(fēng)險(xiǎn)，但尚未發(fā)生。

但是，有跡象表明，一些重要的決策者可能會(huì)采取“不管采取什么措施”的姿態(tài)。如果是這樣，那么我們將不得不考慮在上述情況如此有限的情況下工作是否可行。簡(jiǎn)而言之，這是正在發(fā)生的事情：

在美國(guó)：迄今為止，財(cái)政和貨幣方面的反應(yīng)還為時(shí)過(guò)晚，但有跡象表明，一些政黨正在進(jìn)入“不惜一切代價(jià)”的模式。接下來(lái)會(huì)發(fā)生什么仍在研究中。

我并不是說(shuō)什么也沒(méi)做，因?yàn)閷?duì)中小企業(yè)的SBA補(bǔ)貼貸款有所增加，為受影響的人提供了病假，覆蓋了未投保人（可能利用FEMA）的大部分病毒治療費(fèi)用。

并增加了資金用于州和地方醫(yī)療保健服務(wù)（通過(guò)FEMA及其災(zāi)難救濟(jì)基金動(dòng)用緊急和災(zāi)難相關(guān)資金），擴(kuò)大失業(yè)救濟(jì)金以及增加其他直接轉(zhuǎn)移的資金，例如為重災(zāi)區(qū)的人們提供食品券。

眾議院上周就一系列有針對(duì)性的措施進(jìn)行了投票（包括免費(fèi)檢測(cè)病毒、擴(kuò)大了失業(yè)保險(xiǎn)并為受影響者提供了帶薪病假、為有資格享受免費(fèi)學(xué)校午餐的學(xué)生提供餐費(fèi)補(bǔ)貼）。但這些措施力度相對(duì)較小。

盡管特朗普總統(tǒng)已呼吁國(guó)會(huì)批準(zhǔn)通過(guò)SBA為中小企業(yè)提供500億美元的額外補(bǔ)貼，但到目前為止，對(duì)那些因此次沖擊而面臨破產(chǎn)的企業(yè)富有意義的債務(wù)支持還沒(méi)有出現(xiàn)。

或許最好的辦法，是讓財(cái)政政策制定者保證銀行的新貸款安全，這是政府對(duì)新貸款的保護(hù)所必需的（這是一項(xiàng)具有政治挑戰(zhàn)性的舉措）。

我的懷疑是，我們將看到更多我稱之為“保護(hù)性貸款計(jì)劃”的東西，就像歐洲央行（如TLTRO）所做的那樣，即美聯(lián)儲(chǔ)向放貸的銀行提供超廉價(jià)的資金和保護(hù)。

所有控制財(cái)政杠桿的人所要做的就是保護(hù)銀行免于破產(chǎn)。盡管如此，并非所有受到擠壓的公司都有預(yù)先存在的信貸額度，因此很可能仍然存在巨大的缺口，而且它們將伴隨著巨大的成本。

至于美聯(lián)儲(chǔ)，它只是盡其所能的刺激經(jīng)濟(jì)，而沒(méi)有采取我所說(shuō)的貨幣政策3（即與財(cái)政政策制定者合作，將赤字貨幣化）。第一種貨幣政策（MP1）主要是以利率作為控制機(jī)制。

當(dāng)這種方法停止工作時(shí)，他們開(kāi)始印刷貨幣，購(gòu)買金融資產(chǎn)，我稱之為MP2。當(dāng)這種做法不再奏效時(shí)，中央政府必須背負(fù)巨額赤字，并將由此產(chǎn)生的債券出售給中央銀行（我稱之為MP3）。

我們現(xiàn)在正處于長(zhǎng)期債務(wù)周期的那個(gè)階段，我們必須看看財(cái)政和貨幣政策制定者是否能夠協(xié)調(diào)一致，這樣做，然后再看看它是如何運(yùn)作的。

沒(méi)什么別的辦法了。從理論上講，美聯(lián)儲(chǔ)可以購(gòu)買股票等其他資產(chǎn)，但這不會(huì)成功，因?yàn)楦鶕?jù)《聯(lián)邦儲(chǔ)備法》（Federal Reserve Act）（可能需要國(guó)會(huì)批準(zhǔn)）這項(xiàng)法案爭(zhēng)議很大，充其量也值得懷疑，而且無(wú)論如何也不會(huì)產(chǎn)生太大影響。

中國(guó)有更大的能力協(xié)調(diào)財(cái)政和貨幣政策

在這篇文章中，達(dá)里奧還提到了中國(guó)，他認(rèn)為，最有針對(duì)性和規(guī)模適當(dāng)?shù)呢?cái)政和貨幣對(duì)策來(lái)自中國(guó)。這是因?yàn)?，中?guó)有更大的能力協(xié)調(diào)財(cái)政和貨幣政策，更快地解決政治爭(zhēng)端，而且有非常聰明的經(jīng)濟(jì)決策者。

迄今為止，已宣布的一系列財(cái)政措施，不包括基礎(chǔ)設(shè)施投資，約占GDP的1.2%。這些措施包括免除和減少社會(huì)費(fèi)用（如企業(yè)養(yǎng)老金、失業(yè)和工傷保險(xiǎn)）、減少醫(yī)療保險(xiǎn)繳費(fèi)、降低一些企業(yè)的增值稅、降低企業(yè)用戶的電費(fèi)和煤氣費(fèi)等。

地方一級(jí)還宣布了一系列規(guī)模較小的財(cái)政支持措施（包括補(bǔ)貼）。在國(guó)家一級(jí)，政府出臺(tái)了一系列措施來(lái)支持某些行業(yè)，以及監(jiān)管方面的寬容（比如延遲確認(rèn)一些銀行的不良貸款）。

中國(guó)人民銀行有更大的回旋余地，因?yàn)槔试谀睦?，它有更多的拉?dòng)杠桿來(lái)使貸款增加或減少。

其最近已經(jīng)降低了利率，降低了存款準(zhǔn)備金率，提供了流動(dòng)性，并啟動(dòng)了一項(xiàng)790億美元的一攬子支持計(jì)劃，幫助受疫情影響的公司。

此外，中國(guó)政府已將官方立場(chǎng)轉(zhuǎn)變?yōu)椤爸?jǐn)慎且適當(dāng)靈活”，并出臺(tái)了30項(xiàng)措施，支持受疫情影響的企業(yè)（重點(diǎn)是中小企業(yè)），例如為銀行提供再貸款和再貼現(xiàn)。從全局來(lái)看，我認(rèn)為這是適當(dāng)?shù)摹?/p>

總體上，達(dá)里奧認(rèn)為：利率下限為0％、而且缺乏其他有效的中央銀行工具，這意味著需要直接瞄準(zhǔn)痛點(diǎn)的更大財(cái)政刺激，同時(shí)中央銀行要維持利率下行通道，并提供充裕的流動(dòng)性。迄今為止，各國(guó)的應(yīng)對(duì)措施在規(guī)模、重點(diǎn)和協(xié)調(diào)性上都不充分，差異很大。

反擊爆倉(cāng)傳聞

達(dá)里奧：我們一切安好

在達(dá)里奧屢次公開(kāi)露面后，市場(chǎng)出現(xiàn)了對(duì)達(dá)里奧的質(zhì)疑聲。3月18日，有傳聞稱，橋水基金爆倉(cāng)

當(dāng)天晚上，達(dá)里奧回應(yīng)稱，我保證：橋水一切安好。

今天中國(guó)國(guó)內(nèi)有傳言橋水“崩了”、“遇上麻煩了”。我向你們保證這完全是錯(cuò)誤的，橋水一切安好。橋水的財(cái)務(wù)狀況非常穩(wěn)定，既沒(méi)有出現(xiàn)在目前情況下與我們預(yù)期不符的投資虧損，也沒(méi)有出現(xiàn)與我們過(guò)去45年來(lái)做投資的常態(tài)不符的損失。我附上了我昨天發(fā)給客戶的信件來(lái)說(shuō)明事實(shí)情況。希望你能閱讀來(lái)了解目前的事實(shí)是如何。

你要知道有不善的人會(huì)試圖傳播謠言來(lái)造成傷害、制造恐慌。他們讓危險(xiǎn)的境況（如新冠病毒疫情）變得更加致命。他們應(yīng)該被找出來(lái)并受到嚴(yán)懲。我想或許我們已經(jīng)找到了謠言的傳播人，可能的話，我們會(huì)采取法律手段并向大眾公布。

為了證明所謂的爆倉(cāng)是傳聞，達(dá)里奧直接拋出了旗下基金今年的凈表現(xiàn)，反駁關(guān)于該基金遭遇生存危機(jī)的猜測(cè)。

All Weather (10%波動(dòng)率)下跌約12%。

All Weather (12%波動(dòng)率)下降了約14%。

All Weather China RMB已經(jīng)下跌了約9%。

Pure Alpha (12%的波動(dòng)率)下跌了約14%。

Pure Alpha (18%波動(dòng)率)下跌了約21%。

Pure Alpha Major Markets (14%的波動(dòng)率)下跌了約7%。

Pure Alpha Major Markets (21%的波動(dòng)率)下跌了約11%。

Optimal portfolio (10%的波動(dòng)性)下跌了約18%。

“不要認(rèn)定這就是我們的確切數(shù)字，因?yàn)樵谶@種動(dòng)蕩環(huán)境中沒(méi)有確切數(shù)字，”達(dá)里奧在一封發(fā)給客戶的信件中表示。“雖然這不是我想要的，但它符合我在這種形勢(shì)下的預(yù)期?！?/p>

早在今年早些時(shí)候，達(dá)里奧還曾敦促投資者不要錯(cuò)過(guò)從強(qiáng)勁市場(chǎng)中獲利的機(jī)會(huì)。但他在此次的信件中寫道，疫情來(lái)得非常不是時(shí)候，因?yàn)闃蛩膫}(cāng)位配置是準(zhǔn)備迎接市場(chǎng)上漲的。

橋水從1月開(kāi)始跟蹤該病毒，并討論了是否應(yīng)改寫系統(tǒng)以改變交易方式。他的團(tuán)隊(duì)決定不這么做。達(dá)里奧還試圖安撫投資者，稱這些投資組合保持流動(dòng)性，且能夠?yàn)榭蛻籼峁傲鲃?dòng)性而不是阻止”他們獲得流動(dòng)性。

“雖然這是一場(chǎng)狂野之旅，但大家要知道，這不是我們第一次經(jīng)歷牛仔競(jìng)技。這只是橋水45年歷史和之前我做業(yè)余投資者的15年中經(jīng)歷的許多巨大沖擊之一，”他在3月18日的信中說(shuō)。

達(dá)里奧還表達(dá)了對(duì)未來(lái)的信心，稱“過(guò)去，我們從這些（表現(xiàn)最差的）時(shí)期中汲取經(jīng)驗(yàn)并走了出來(lái)，未來(lái)預(yù)計(jì)還會(huì)這樣。例如，我們正在按照公司和部門來(lái)深入研究病毒的影響、以及評(píng)估病毒在疫情爆發(fā)地區(qū)影響的方法，從而在病毒從一個(gè)地方傳播到另一個(gè)地方、乃至其或者另外一種病毒日后卷土重來(lái)之時(shí)，我們就能擁有優(yōu)勢(shì)。這就是我們學(xué)習(xí)的方式，并將我們的學(xué)習(xí)嵌入到我們的系統(tǒng)中，這個(gè)系統(tǒng)永遠(yuǎn)不會(huì)忘記，而且能比我們更快、更準(zhǔn)確、更冷靜的處理信息?！?/p>

2月11日，達(dá)里奧曾在阿布扎比的一次會(huì)議上表示，新型冠狀病毒疫情對(duì)市場(chǎng)的影響被夸大，而且相關(guān)影響可能是短暫的。投資者對(duì)疫情的擔(dān)憂“在資產(chǎn)價(jià)格上反映出的影響可能略微夸大，因?yàn)橐咔橛绊懯菚簳r(shí)的，因此我預(yù)計(jì)會(huì)有更多反彈?！?/p>

達(dá)里奧說(shuō)，投資者應(yīng)該把注意力集中在財(cái)富和政治差距、中國(guó)的崛起及其對(duì)競(jìng)爭(zhēng)格局的意義、技術(shù)和環(huán)境等問(wèn)題上。

3月17日，據(jù)有關(guān)報(bào)道，全球最大對(duì)沖基金橋水基金已建立140億美元空頭頭寸，押注歐洲公司股票因新冠疫情惡化而持續(xù)暴跌。橋水做空公司中，法國(guó)最多有16家，持倉(cāng)52.4億美元，其次是德國(guó)有12家，倉(cāng)位48.8億美元，荷蘭和西班牙各有5家，倉(cāng)位分別為17.2億美元和1.1億美元，意大利3家，倉(cāng)位8.55億美元。這些國(guó)家都是疫情較為嚴(yán)重的歐洲國(guó)家。

2018年橋水基金也進(jìn)行過(guò)類似的押注。而彭博數(shù)據(jù)顯示，3月9日至12日，橋水對(duì)德國(guó)軟件巨頭SAP的10億美元空倉(cāng)，對(duì)英國(guó)半導(dǎo)體設(shè)備制造商ASML控股的7.15億美元空倉(cāng)。