隨著新冠肺炎疫情在海外的持續(xù)擴(kuò)散和惡化，國(guó)際金融市場(chǎng)開啟了巨震模式，在過(guò)去兩周創(chuàng)造了一項(xiàng)又一項(xiàng)的“記錄”，驚呆國(guó)內(nèi)外投資者。

全球金融市場(chǎng)“黑天鵝”滿天飛，大宗商品自然也無(wú)法幸免，其中棉花更是首當(dāng)其沖。在國(guó)內(nèi)休克療法以及國(guó)外需求停滯的雙重影響下，棉花期貨行情連續(xù)大幅度下挫，在市場(chǎng)中一次次用低價(jià)證明著自己的存在。其中，棉花主力期貨合約收盤價(jià)自2月中旬以來(lái)跌幅已經(jīng)接近20%，每噸下跌近2500元。3月24日，棉花盤中價(jià)格擊穿萬(wàn)元關(guān)口，跌至9935元/噸，刷新棉花自2004年上市以來(lái)“次新低”。這也使得投資者忍不住驚呼，棉花迎來(lái)了值得紀(jì)念的歷史性時(shí)刻。

就在大家猜測(cè)棉花是否會(huì)繼續(xù)下探創(chuàng)新低的時(shí)候，鄭棉卻在今日尾盤出現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)拉升，并報(bào)收漲停板。這一波走勢(shì)，恐怕也是讓大部分投資者感到猝不及防。那么，在這一跌一漲間，棉花后續(xù)走勢(shì)到底會(huì)如何？又有哪些機(jī)會(huì)值得去關(guān)注呢？

肺炎疫情“傷口撒鹽” 棉花需求銳減

棉市的走向離不開全球經(jīng)濟(jì)的影響，自2018年6月開始，隨著中美貿(mào)易摩擦的升級(jí)，鄭棉盤面不斷受到?jīng)_擊。在接下來(lái)的將近一年半時(shí)間里，市場(chǎng)反復(fù)論調(diào)國(guó)內(nèi)紡服出口萎縮、棉花需求削減，鄭棉一路下挫，01合約于去年9月末跌破萬(wàn)二關(guān)口。一直到中美第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議文本達(dá)成一致，市場(chǎng)氛圍才有所好轉(zhuǎn)。

本以為今年鄭棉可以開啟低估修復(fù)行情，不料卻飛出了新冠肺炎疫情這只“黑天鵝”，這對(duì)棉花行業(yè)來(lái)說(shuō)無(wú)異于“傷口撒鹽”，鄭棉盤面再一次遭到拖累。目前，疫情的影響仍在延續(xù)，雖然國(guó)內(nèi)嚴(yán)控情況初步向好，但國(guó)際形勢(shì)不容樂觀。出口訂單全面暫停，下游后續(xù)訂單，廠家外貿(mào)轉(zhuǎn)內(nèi)銷現(xiàn)象普遍，終端需求尚未放量，在這樣的市場(chǎng)環(huán)境下，紡織行業(yè)受到了非常嚴(yán)重的打擊，棉花需求銳減。

盡管從2月中下旬開始，符合條件的紡織企業(yè)已經(jīng)陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn)，但對(duì)棉花市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，仍舊存在各種困難。資深紡織品貿(mào)易專家吳法新表示，紡織行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈冗長(zhǎng)，棉紗、棉布、面料、服裝等等，只要一個(gè)環(huán)節(jié)有問(wèn)題，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈就會(huì)斷掉。從目前的情況來(lái)看，雖然部分環(huán)節(jié)已經(jīng)復(fù)工，但復(fù)工并不等于復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)業(yè)鏈整體的復(fù)產(chǎn)情況不容樂觀。據(jù)其估計(jì)，如果國(guó)內(nèi)疫情在3月底控制住，棉花消費(fèi)量將減少90萬(wàn)噸，如果國(guó)內(nèi)疫情在4月底結(jié)束，棉花的消費(fèi)量將減少120萬(wàn)噸。如今，隨著疫情在海外市場(chǎng)的蔓延，海外主要紡織品消費(fèi)市場(chǎng)萎縮，2020年全球棉花的消費(fèi)量將大大減少，粗略估計(jì)中國(guó)至少150萬(wàn)噸，全球至少300萬(wàn)噸的消費(fèi)量要從平衡表中移除。

吳法新談疫情下的棉花投資

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全球棉花供應(yīng)寬松 消費(fèi)前景堪憂

消費(fèi)量下降，但全球棉花的供應(yīng)依舊在上升。據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部最新數(shù)據(jù)，全球棉花供求將從平衡再度變得寬松。其預(yù)計(jì)2019至2020年度全球棉花產(chǎn)量將同比增加65萬(wàn)噸至2647萬(wàn)噸，但年度消費(fèi)下降46.6萬(wàn)噸至2572萬(wàn)噸。

另?yè)?jù)USDA最新公布的棉花供需報(bào)告顯示，2019/20年度全球棉花產(chǎn)量預(yù)估為2647.4萬(wàn)噸，較上月增加5.7萬(wàn)噸；消費(fèi)預(yù)估為2572.7萬(wàn)噸，較上月減少18.5萬(wàn)噸；期末庫(kù)存預(yù)估為1815.8萬(wàn)噸，較上月增加27.8萬(wàn)噸；全球棉花期末庫(kù)消比預(yù)估為70.6%，較上月增加1.6%，為近4年來(lái)新高。中國(guó)以外市場(chǎng)期末庫(kù)存量超過(guò)1000萬(wàn)噸，達(dá)到1064.8萬(wàn)噸，為近5年來(lái)新高。在此次報(bào)告中，USDA調(diào)增棉花產(chǎn)量、調(diào)降棉花消費(fèi)，導(dǎo)致期末庫(kù)存環(huán)比增加27.8萬(wàn)噸、同比增加70.1萬(wàn)噸，本年度累庫(kù)存的力度比上月加強(qiáng)，報(bào)告中性偏空。

從國(guó)內(nèi)情況來(lái)看，據(jù)中國(guó)棉花網(wǎng)預(yù)測(cè)，2019/20年度消費(fèi)量將下調(diào)29.53萬(wàn)噸至713.36萬(wàn)噸，相應(yīng)調(diào)增期末庫(kù)存29.53萬(wàn)噸至620.54萬(wàn)噸。

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)

棉花現(xiàn)貨價(jià)格方面，中國(guó)棉花協(xié)會(huì)25日發(fā)布的中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù)為11151元/噸，比上一日每噸下跌148元，與去年同期相比，跌幅接近30%。

圖片來(lái)源：中國(guó)棉花協(xié)會(huì)

棉價(jià)低迷 業(yè)內(nèi)情緒整體偏空

在擊穿萬(wàn)元關(guān)口后，棉花價(jià)格快速反彈，并在今日尾盤收獲漲停，市場(chǎng)上開始出現(xiàn)抄底的聲音。那么，面對(duì)棉花這波創(chuàng)新低后緊接著又拿下漲停的“過(guò)山車”行情，究竟是要搶反彈，還是謹(jǐn)防其下跌空間打開呢？

吳法新明確表示不看好棉花的后市行情。雖然不能保證一定會(huì)下跌，但至少它缺乏上漲的動(dòng)力，且壓力很大，市場(chǎng)非常蕭條。不過(guò)，這并不意味著棉花毫無(wú)機(jī)會(huì)。吳法新指出，對(duì)于棉花，未來(lái)仍有幾個(gè)“亮點(diǎn)”值得大家關(guān)注，這也是短線資金投資的機(jī)會(huì)。1）棉農(nóng)的種植意向和種植面積。棉花昨日的價(jià)格會(huì)導(dǎo)致很多棉農(nóng)在2020年4、5月份的種植意愿降低，進(jìn)而導(dǎo)致產(chǎn)量下降。產(chǎn)量的下降會(huì)帶來(lái)價(jià)格波動(dòng)；2）天氣；3）補(bǔ)貼。棉農(nóng)主要靠補(bǔ)貼生存，而目前棉農(nóng)尚未拿到去年的補(bǔ)貼。相關(guān)的補(bǔ)貼政策一定會(huì)在3月底、4月初公布，可將其作為行情波動(dòng)的影響因素之一；4）中美貿(mào)易糾紛的發(fā)展方向取決于疫情的發(fā)展方向。5）棉花-棉紗之間的跨品種套利機(jī)會(huì)。棉花和棉紗的行情演變方向相同，但節(jié)奏不同，而且兩者之間的差價(jià)幾乎是恒定的，存在著較好的套利機(jī)會(huì)；6）期權(quán)投資；7）倉(cāng)單數(shù)量的變動(dòng)以及交割規(guī)格的修改。

此外，吳法新還提醒投資者，投資棉花，除了種植面積、天氣、蝗蟲以及倉(cāng)單數(shù)量外，石油價(jià)格也是需要關(guān)注的因素之一。如果石油價(jià)格長(zhǎng)期在20美分（瞬間擊穿不算），那么棉花一定會(huì)到9000乃至8000。

新紀(jì)元期貨分析師張偉偉表示，2019-2020年度新疆機(jī)采棉平均加工成本在12000-13000元/噸，這也是前期棉價(jià)在12000元/噸附近獲得短暫支撐的主要原因。但短期價(jià)格波動(dòng)更多是由市場(chǎng)情緒及供需決定的，疫情所引發(fā)的系統(tǒng)性恐慌情緒以及外需大降的預(yù)期仍將繼續(xù)壓制內(nèi)外盤棉價(jià)。棉價(jià)低迷運(yùn)行，或影響新棉種植意向，美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)測(cè)新年度全球植棉面積同比將減少4%。此外仍需提防種植期的不利天氣、蝗蟲災(zāi)害等炒作。

棉花貿(mào)易領(lǐng)域資深研究專家梅詠表示，目前棉花的市場(chǎng)走勢(shì)已經(jīng)偏離產(chǎn)業(yè)基本面，更多是受宏觀因素影響，表現(xiàn)為商品的金融屬性。不能將歷史性低點(diǎn)或者高點(diǎn)作為趨勢(shì)交易的依據(jù)，而應(yīng)該順勢(shì)而為。從目前來(lái)看，疫情對(duì)全球貿(mào)易構(gòu)成了長(zhǎng)期的負(fù)面壓力，全年棉花消費(fèi)預(yù)期會(huì)呈現(xiàn)較大幅度下降，其幅度取決于疫情擴(kuò)展程度、發(fā)展時(shí)長(zhǎng)以及各國(guó)政策的支持力度對(duì)資本市場(chǎng)的整體影響。總而言之，新冠肺炎疫情對(duì)全球貿(mào)易的影響是持久的、普遍的和長(zhǎng)周期的，將重創(chuàng)上半年全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，并對(duì)下半年構(gòu)成間接影響，從價(jià)格運(yùn)行的大趨勢(shì)上看，當(dāng)下維持偏空思路不變。

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