受到廣泛關(guān)注的股指期貨交易已經(jīng)進(jìn)行了一個(gè)多星期,其交易規(guī)模的迅速擴(kuò)大以及期指與現(xiàn)貨之間價(jià)格基差逐漸合理的態(tài)勢(shì),給人們留下了深刻的印象。雖然,目前股市期貨和現(xiàn)貨的參與者重合度還很低,進(jìn)入股指期貨的保證金數(shù)量與股市還根本不在一個(gè)級(jí)別上,但是兩者之間在運(yùn)行上,已經(jīng)顯示了一定的良性互動(dòng)的特征,這多少有點(diǎn)出乎人們的預(yù)料,也從一個(gè)側(cè)面表明,現(xiàn)在的股指期貨的試點(diǎn)是比較成功的。

　　雖然大家都很清楚,在理論上股指期貨不會(huì)從根本上改變市場(chǎng)的運(yùn)行格局。但是,在滬深證券市場(chǎng)的特殊背景下,人們畢竟還是希望看到來自這方面的實(shí)踐作為印證。而在股指期貨第一個(gè)交易日所出現(xiàn)的各合約價(jià)格相對(duì)現(xiàn)貨的較大升水,并沒有對(duì)當(dāng)天股市行情產(chǎn)生像樣的上行拉動(dòng),在事實(shí)上就告訴人們,在期貨與現(xiàn)貨價(jià)格基差比較大的情況下,兩者之間不一定會(huì)形成走勢(shì)上的趨同性。但是,這也產(chǎn)生了另外一個(gè)問題:期貨交易與現(xiàn)貨交易是否會(huì)脫鉤呢？出現(xiàn)在上周一的行情,對(duì)此作出了否定性的回答。當(dāng)天受到基本面因素的影響,股市期貨與現(xiàn)貨均大幅度下跌。在這過程中,期貨因?yàn)楦鞣矫娴囊蛩?價(jià)格回落要快于現(xiàn)貨,而這樣一來,在一定程度上,期貨走勢(shì)對(duì)現(xiàn)貨是起到了某種引領(lǐng)作用,但同時(shí)在這個(gè)過程中,雙方的基差也有了比較明顯的縮小。有人說,通過這天的交易,股票投資者第一次領(lǐng)略到了做空在回避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)方面的巨大作用,同時(shí)也對(duì)期貨雙向交易的意義有了實(shí)質(zhì)性的認(rèn)識(shí)。這當(dāng)然也是對(duì)的,但不過是對(duì)期貨基礎(chǔ)理論提供了一個(gè)證明而已。

　　其實(shí)就當(dāng)天交易本身來說,在反映期現(xiàn)之間的價(jià)格聯(lián)動(dòng),特別是形成相對(duì)穩(wěn)定而合理的基差方面,也許是給了人們更多的實(shí)質(zhì)性的啟發(fā)。同時(shí)關(guān)注股市期貨與現(xiàn)貨交易的投資者都了解,在這一天以后,股指期貨交易的波動(dòng)性有慢慢收窄之勢(shì),與股市現(xiàn)貨相對(duì)要更加接近了。而與此同時(shí),股指期貨一旦形成在某一時(shí)段哪怕是很小的單邊行情,客觀上對(duì)股市現(xiàn)貨的影響力也是存在的,并且有擴(kuò)散之勢(shì)。無疑,兩者之間可以說有了一定的良性互動(dòng)。

　　這里可以預(yù)期的是,隨著時(shí)間的推移,特別是證券、基金公司可以進(jìn)入期貨市場(chǎng)了,這種良性互動(dòng)的局面將會(huì)有進(jìn)一步的發(fā)展。證券、基金公司主要是以進(jìn)行套期保值為主的,在實(shí)際操作中,它們較為可能的操作方式是持有較多的現(xiàn)貨倉(cāng)位,同時(shí)在股指期貨升水較多的情況下,開出期貨空倉(cāng)。這樣,在股市出現(xiàn)一定下跌時(shí),也就不必大幅度減倉(cāng),有利市場(chǎng)的穩(wěn)定。而套保操作對(duì)期現(xiàn)過大基差的抑制,也會(huì)使得股指期貨的交易不至于震蕩太激烈,這顯然也是對(duì)市場(chǎng)有好處的。當(dāng)然,這在現(xiàn)在還僅僅是一種推導(dǎo),機(jī)構(gòu)大規(guī)模進(jìn)入股指期貨市場(chǎng)以后,期貨交易會(huì)發(fā)生什么變化,特別是成交量將會(huì)怎樣增加,現(xiàn)在還很難判斷。但是,基本格局應(yīng)該是不會(huì)有太大改變的。

　　股市期貨與現(xiàn)貨所出現(xiàn)的良性互動(dòng)走勢(shì),其意義不小。一些投資者很擔(dān)心有了股指期貨以后,自己在現(xiàn)貨市場(chǎng)上就不會(huì)操作了。其實(shí),只要兩者之間形成良性互動(dòng),那么就不會(huì)出現(xiàn)過于極端的波動(dòng),在這種情況下,現(xiàn)貨市場(chǎng)的基本運(yùn)行格局也就不會(huì)出現(xiàn)太大的變化。另外,由于現(xiàn)貨市場(chǎng)相對(duì)穩(wěn)定,因此期貨與之構(gòu)成良性互動(dòng)后,也能夠抑制過大的期指波動(dòng)。