七禾網注：嘉賓回答僅代表其本人觀點，不代表七禾網的觀點及推薦。金融投資風險叢生，愿七禾網用戶理性謹慎。

周遙

北京沖融投資管理有限公司執(zhí)行董事，2005年進入股票市場，2009年進入期貨市場，目前專注于全自動程序化交易。以波段和中長線策略為主，輔以套利策略、中性策略等多策略組合。

精彩觀點：

放下虧損對心理的負面影響，果斷交易，總結經驗，不斷進步。

對于商品來說，越難分析供需的品種，越容易走出比較好的趨勢。

除了考慮原油下跌因素以外，在目前這個低位，原油的波動加劇也是我們在交易中需要考慮的重要因素。

2020年對于商品來說還是機會大于風險。我們會重點關注化工板塊以及農產品板塊。

目前相對比較安全的大類資產是國債和房產。

長期持有黃金的年化收益率并不算太高。

下半年全球各國的防疫措施會基本穩(wěn)定，但是美國大選形勢的變動可能會再次成為左右市場預期的主要因素。今年的市場確實會較往年波動更大。

在我們的研究團隊進行策略研發(fā)時，我要求最多的就是必須追求交易與回測的一致性。

在期貨價格分析時，我會更傾向于技術分析為主的方法。

“證券分析”的重點并不是教我們如何對證券進行分析，而是讓我們去分析“證券分析”的方法。

不要過多糾結于分析的結論，因為你的分析永遠只代表你的想法，不代表市場的想法。

最好的賺錢機會就是大家各取所需，你不賺的錢恰巧是我要賺的錢。

量化交易的發(fā)展有助于提高市場的流動性，豐富交易市場的參與者，提供更多的交易機會。我很看好量化交易的未來。

我們其實也經常犯錯，而且我們知道我們以后還會犯錯，但是我們并不怕犯錯。

尊重市場的不確定性，接受挫折和短暫的失敗。

越難定價就越難有某個固定的角色主導價格走勢，就越容易產生交易機會。

除非你對國內經濟的長期增長失去信心，否則沒有理由過分的看空國內市場。

我們的交易核心依據就是估值，估值和當前市值之間的差距決定了我們的盈虧比。

目前來看，我認為部分科技股的價格依然具有吸引力，而部分科技股的價格已經體現了較高的增長預期，上漲空間有限。

可以在5G、城際交通、充電樁、大數據中心等行業(yè)里精選個股，挖掘投資機會。

一個（尋找A股市場機會的）方式是多觀察生活、工作周邊的機會，另一個方式就是逆向思維，主動尋找你的交易對手。

七禾網1、周總您好，感謝您在百忙之中與七禾網進行深入對話。2020年最大的黑天鵝莫過于新冠肺炎疫情，在其影響下，全球資本市場波動劇烈，不少投資者虧損較多，在這樣的極端行情下，沖融投資采取了什么應對方法？

周遙：首先非常感謝七禾網能給我和我們公司一個展示自己的機會，我們也希望每一個投資者都能和我們一樣，放下虧損對心理的負面影響，果斷交易，總結經驗，不斷進步。

期貨方面，因為我們主要是量化策略，一方面可以通過做空盈利，另一方面我們也通過多策略組合降低回撤，保護盈利。股票方面，我們主要還是通過分散和控制倉位的方式，盡量降低回撤。

七禾網2、有量化交易者表示，黑天鵝是程序化交易的唯二天敵之一（另一個是策略失效），您對此怎么看？對量化交易來說，如何設計系統(tǒng)、配置策略，才能盡可能把黑天鵝的風險降低，甚至將其轉變?yōu)樵黾邮找娴臋C會？

周遙：的確，還記得2015年瑞郎脫鉤造成瑞郎匯率瞬間飆升，還有今年4月9號那天關于原油減產的消息引發(fā)幾個小時內的大幅震蕩，這確實也是我交易經歷中所見到的短時間內最大的波動了。相比之下，USDA報告發(fā)布日農產品的短期波動可以說小很多了。在我前面的闡述中，相信大家也能看出來，引起這種短期波動的根本原因其實就是信息?，F在很多基于自然語言識別的量化策略，隨時監(jiān)控著新聞里影響價格的關鍵詞。一旦發(fā)現這些關鍵信息，那就是比快，誰獲得信息快，誰分析快，誰下單快。

我記得最有意思的一次經歷是，2013年有天是美聯儲FOMC會議，那天正好我盯盤，結果會議開完后美元指數迅速大幅下跌。說實話，那時我才剛看到會后發(fā)布的statement幾行，在看到第二段時我才知道為什么下跌。結果5分鐘后，美元指數又迅速大漲，把跌幅全漲回來了。但我一直到看完statement，才明白又漲回來的原因也許是這次議息還是有點鷹派的意思。我舉這個例子其實就是想說，這種短期的大幅波動對絕大多數交易者來說很難。畢竟在那么短的時間內，我們很難做到既分析得準，又反應迅速，還可以踏準市場節(jié)奏。

那么，對于量化交易的策略來說，如何去設計策略來降低黑天鵝的影響呢？我認為主要還得從多策略交易和多品種分散的角度來入手。

多策略的意思是要有多種策略類型，至于策略的分類方法，我覺得仁者見仁智者見智。比如說我可以從平均持倉周期來分類，短的如高頻，稍微長一點的到日內策略，再長一點的2-3天的策略，再到5-10天甚至更長持倉周期的策略。這種分類主要就是考慮信息對市場影響的持續(xù)時間不同，或者說市場對某個焦點關注的時間長短不同，任何一個時點都有看多的也有看空的，但方向只有一個，這就是焦點。還可以按照交易邏輯來分類，比如說趨勢型，反轉型，中性型等類型。這種分類主要是考慮我們作為一個市場的參與者，賺誰的錢，又虧誰的錢。我們是創(chuàng)造流動性還是吸收流動性，要是吸收流動性，那么我們可能就得虧點錢給提供給我們流動性的交易對手。如果我們是套利，那么我們的收益取決于兩腿的價差，可能有一腿上虧的錢就虧給做趨勢的交易者。

多品種的目的主要還是利用不同品種受不同信息的影響不同，以及不同品種受同樣信息的影響也不同。舉個簡單的例子，同樣是貨幣偏緊影響總需求這個因素，可能對螺紋鋼的影響就小，對橡膠的影響就大。因為螺紋鋼受供給側改革影響更大些，這兩年受需求相關的信息影響相對小些。我們的量化策略，可能并不能事先判斷出來誰受影響大，誰受影響小，但是我們知道肯定有大有小。既然這樣，多品種進行交易就能夠捕捉到該捕捉的機會。

七禾網3、從2018年4月份起，您的賬戶凈值開始穩(wěn)步攀升，近期更是出現了一波大幅拉升，主要是抓住了哪些行情？近期這波上升的幅度超過您以往資金曲線上升的幅度，主要是在倉位上進行了調整還是行情的因素？

周遙：雖然我們研究團隊比較小，而且是從0起步，但我們并沒有放棄前進的腳步。隨著量化策略的豐富，2018年以后凈值也確實在提升，應該說算是對我們研究成果的一種肯定。

近期的凈值大幅上升，主要還是來自于年后這波商品的快速下跌。因為很多策略和品種都出現了做空的信號，所以說倉位也是比以往要大一些。

七禾網4、從上述賬戶表現來看，您在鐵礦石和螺紋鋼這兩個品種上賺取了較多利潤，能否詳細和我們說一下您對于這兩個品種的心得和操作？

周遙：我們其實也沒有特意去做這兩個品種，主要也是因為我們的策略里趨勢跟蹤類型的占比還是比較多的，恰好過去幾年里這兩個品種都有不錯的趨勢，所以給了比較多的交易機會。但說實話，這兩個品種近兩年的盈利效果是大幅下降的，我覺得主要還是受供給側改革的影響吧。

我認為對于商品來說，越難分析供需的品種，越容易走出比較好的趨勢。像農產品，它受供給的影響比較大，并且它的供給不容易受行情的影響，基本上還是取決于種植面積、天氣以及災害情況，在總需求不發(fā)生特別大的變化時，基本上就是生產周期那幾個月容易出現趨勢。而對于工業(yè)品來說，一方面它的供給可以人為地通過增產、減產去調節(jié)，另一方面它的需求也可以轉化成供給，這樣一來我們就很難分析它的真實供需，越是這種情況，它就越容易走出長期趨勢。

七禾網5、目前原油價格也跌到了比較低的位置，您覺得原油暴跌對于國內的黑色、化工系等品種又會產生什么影響？

周遙：原油對于黑色系品種的影響比較有限，作為化工系品種的直接上游，原油價格主要還是會影響化工系品種。

我覺得除了考慮原油下跌因素以外，在目前這個低位，原油的波動加劇也是我們在交易中需要考慮的重要因素。而且現在夜盤還沒有恢復，我覺得大家還是要做好風控吧。

七禾網6、在交易中，您是全品種參與的。我們知道，品種組合的不同和各品種配置的資金比例對資金曲線的影響很大，請問您是如何選擇品種并分配各品種間的資金權重的？

周遙：在初始狀態(tài)，我們會在黑色、化工、有色、農產品、金融每個板塊里挑選流動性好的幾個品種交易，保持每個板塊的權重相等，并且對每個品種平均分配資金。隨著交易的進行，收益表現較好的品種和策略會自動分配更多的資金。

說實話資金分配這塊兒我們也沒有確定的依據說哪種方法一定好，我覺得如果僅僅是基于歷史回測結果來決定資金分配方案還是有點過擬合的風險。

七禾網7、全球資產遭遇“至暗時刻”，很多商品板塊的走勢也都發(fā)生了巨大的變化。站在當下這個時間，您如何看待2020年后面的行情？會重點關注及布局哪些商品或板塊？

周遙：2020年對于商品來說還是機會大于風險。一方面，全球各經濟體受疫情影響已經發(fā)生了明顯的下跌，隨著疫情拐點的到來，商品期貨有望企穩(wěn)。另一方面，全球各經濟體為了應對疫情推出了各項財政和貨幣的寬松措施，長期來看大宗商品價格具備上漲環(huán)境。我們會重點關注化工板塊以及農產品板塊。