隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)向好和西歐逐步放開管控措施，市場避險(xiǎn)情緒減弱，國債短期上漲乏力，觀望為主。

利率短期下行有限

受疫情的影響，一季度國內(nèi)GDP同比下滑6.8%，雖然表現(xiàn)不佳，但是基本符合市場預(yù)期。一系列政策在3月中旬至4月中旬出臺，其中包括降低企業(yè)稅負(fù)負(fù)擔(dān)、緩交員工社保公積金等財(cái)政政策和降低存款準(zhǔn)備金率、降低中期借貸便利（MLF）中標(biāo)利率等財(cái)政政策。隨著這些政策的出臺，3月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的好轉(zhuǎn)。國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示3月份國內(nèi)制造業(yè)PMI為52，服務(wù)業(yè)PMI為51.8，兩個(gè)指標(biāo)均回到榮枯線上方，顯示國內(nèi)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)逐步步入正軌。

受疫情影響推遲的投資和消費(fèi)大概率會在二季度集中釋放，因此后期國內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)偏好將上升。3月份，國內(nèi)新增人民幣貸款28500億元，較去年同期增加11600億元，同比上升68.64%，這說明投資隨著利好政策的出臺，正在釋放。消費(fèi)方面，3月份的社會消費(fèi)品零售總額為26449.9億元，較去年同期下降5275.8億元，下降幅度為16.63%。國內(nèi)大部分地區(qū)的管控是在3月中旬才逐步放開的，湖北等疫情重災(zāi)區(qū)更是在4月初才放開，因此消費(fèi)欠佳在所難免。不過，目前國內(nèi)疫情已經(jīng)得到控制，加之各地推出了消費(fèi)券等刺激消費(fèi)的措施，后期國內(nèi)的消費(fèi)向好是大概率事件。考慮到前期政府出臺的政策相對密集，近期進(jìn)一步推出大力度貨幣政策的概率較小。隨著投資和需求的回升，利率近期下行的空間有限，不利于國債的上漲。

避險(xiǎn)需求有所下降

除了國內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐漸擺脫疫情的影響之外，目前全球疫情有了緩和的跡象。歐洲方面，西歐五大經(jīng)濟(jì)體除英國之外，疫情均已經(jīng)出現(xiàn)了緩和的跡象，市場的恐慌情緒有望緩和。截至4月24日，反映市場恐慌情緒的VIX指數(shù)為35.93點(diǎn)，較全球最嚴(yán)重時(shí)的82.69點(diǎn)下滑56.55%，雖然仍然處于較高水平，但是顯示出市場的恐慌情緒已經(jīng)有所釋放。在這種情況下，資本市場有望止跌，從而降低市場的避險(xiǎn)需求，遠(yuǎn)端利率也將隨之上升，進(jìn)一步對國債產(chǎn)生不利影響。

不過，雖然歐洲疫情目前已經(jīng)有所緩和，但是印度、俄羅斯、土耳其乃至非洲的疫情都出現(xiàn)了加劇的跡象，疫情對全球資本市場仍然可能產(chǎn)生“黑天鵝”影響。

后市預(yù)測

受疫情的影響，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)存在較大的下行壓力，為了穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)、刺激就業(yè)，政府出臺了一系列的政策對沖疫情對經(jīng)濟(jì)的影響，這意味著國內(nèi)市場利率將長期維持在極低水平，與此同時(shí)，目前疫情對全球經(jīng)濟(jì)的影響仍然沒有解除，這兩個(gè)因素決定了國債整體偏強(qiáng)的格局仍然不會改變。但是，短期國內(nèi)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)回暖跡象，西歐各國開始逐步放寬限制措施，國債近期的利多因素有所減弱，因此上漲幅度有限。在這種情況下，除非國債出現(xiàn)較大幅度的回調(diào)，否則對國債采取看多不做多的策略。