受新冠肺炎疫情影響，年后滬銅期貨持續(xù)下挫，僅用了一個(gè)月多時(shí)間，便從近50000元/噸的高位最低跌至35000元/噸附近，成功擊穿40000元/噸的技術(shù)關(guān)口。一直到在盤(pán)中創(chuàng)下四年來(lái)新低以后，我們的“銅博士”才剎住下跌的步伐。

之后，滬銅開(kāi)啟強(qiáng)勢(shì)上漲行情，成功實(shí)現(xiàn)“V”形反彈。目前已較3月份低點(diǎn)反彈了17%，收復(fù)年后大部分跌幅。

滬銅2006合約年后走勢(shì)

但是，在經(jīng)歷了一個(gè)多月的上漲之后，滬銅的漲勢(shì)似乎出現(xiàn)了一定的停滯，盤(pán)面表現(xiàn)較為疲軟。今日，滬銅主力2006合約跳空低開(kāi)，開(kāi)盤(pán)后探至日內(nèi)最低點(diǎn)42680元/噸，后反彈逾200元/噸。午后，銅價(jià)上行，最終報(bào)收43060元/噸，險(xiǎn)守43000，跌幅0.51%。

滬銅2006合約今日分時(shí)走勢(shì)

那么，推動(dòng)此次滬銅“V”形反彈的主要因素是什么？近日接連的疲軟表現(xiàn)是否意味著滬銅這波反彈已經(jīng)結(jié)束？對(duì)于后市，我們又該如何操作呢？

恐慌情緒緩解 銅價(jià)“V”形反彈

國(guó)海良時(shí)期貨有色金屬分析師何燕艷指出，2020年一季度，受新冠肺炎疫情沖擊，市場(chǎng)擔(dān)心全球經(jīng)濟(jì)和需求會(huì)受到較大影響，加之避險(xiǎn)情緒高漲，紛紛買(mǎi)入美元，大宗商品普遍遭遇拋售。在此大背景下，銅價(jià)一度連續(xù)暴跌，最低接近上一輪熊市低點(diǎn)。隨后，在各國(guó)政府實(shí)行寬松政策，以及中國(guó)疫情得到控制等因素的帶動(dòng)下，市場(chǎng)恐慌情緒得到緩解。另外，加上復(fù)工復(fù)產(chǎn)的持續(xù)推進(jìn)，銅消費(fèi)出現(xiàn)較大回升，去庫(kù)速度也明顯加快。因此，銅價(jià)從4年低位反彈，收復(fù)年后大部分跌幅。

不過(guò)何燕艷提到，由于海外疫情仍未得到有效控制，引發(fā)出口需求下降，銅消費(fèi)將在全年承壓。當(dāng)銅價(jià)反彈至44000以上的技術(shù)壓力位時(shí)，這種情緒會(huì)有所顯現(xiàn)，使得滬銅期價(jià)承壓，而這也正是近期銅價(jià)疲軟的主要原因。

浙商期貨有色金屬分析師陳之奇認(rèn)為，銅價(jià)此次反彈修復(fù)，主要還是銅自身基本面發(fā)生變化導(dǎo)致的。一方面，美聯(lián)儲(chǔ)宣布無(wú)限量化寬松政策，全球各大央行也紛紛持續(xù)降息采取寬松政策，市場(chǎng)的流動(dòng)性恐慌情緒得到緩解。另一方面，受海外疫情干擾，海外銅礦產(chǎn)出及運(yùn)輸受到影響，冶煉企業(yè)原料供應(yīng)端處于緊張局面，同時(shí)隨著國(guó)內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)后，下游需求出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，疫情后積壓的訂單得到釋放，銅顯性庫(kù)存出現(xiàn)持續(xù)去庫(kù)。銅價(jià)也因此受到推動(dòng)。

但是回過(guò)頭來(lái)說(shuō)，盡管國(guó)內(nèi)下游需求可觀，但海外需求不佳依舊限制著銅價(jià)的漲幅。同時(shí)高進(jìn)口利潤(rùn)刺激融資銅進(jìn)口報(bào)關(guān)，現(xiàn)貨銅緊張局面有所緩解，當(dāng)前現(xiàn)貨銅報(bào)貼水20元，所以本周滬銅價(jià)格漲勢(shì)似乎也出現(xiàn)了一定停滯。

銅市供應(yīng)過(guò)剩預(yù)期仍存

從基本面情況來(lái)看，精煉銅社庫(kù)去化速度放緩，在進(jìn)口窗口打開(kāi)的情況下，保稅區(qū)庫(kù)存小幅回流；精廢價(jià)差向上修復(fù)，馬來(lái)西亞限令放松，廢銅進(jìn)口預(yù)計(jì)將逐漸恢復(fù)，精廢替代難以長(zhǎng)期維持；周度TC下降至近六年底部，但近兩月精煉銅產(chǎn)量未受明顯影響，礦石擾動(dòng)的傳導(dǎo)性仍需觀察。

倉(cāng)單庫(kù)存方面，周三滬銅倉(cāng)單合計(jì)65916噸，日增1368噸；5月12日，LME銅庫(kù)存為22975噸，日減11925噸，連降13日，刷新近一個(gè)月低位。但從長(zhǎng)期來(lái)看，當(dāng)前庫(kù)存仍位于近半年高位。COMEX銅庫(kù)存則再度回升。截至5月11日，庫(kù)存升至45113短噸，刷新2019年3月27日以來(lái)高位。

圖片來(lái)源：文華財(cái)經(jīng)

在高庫(kù)存下，銅市供應(yīng)過(guò)剩的預(yù)期依舊存在。另?yè)?jù)智利國(guó)家礦業(yè)協(xié)會(huì)昨日表示，由于新冠疫情重創(chuàng)全球經(jīng)濟(jì)導(dǎo)致銅需求將下降3.5%-4%，預(yù)計(jì)今年銅市供應(yīng)過(guò)剩20萬(wàn)噸。該消息也令不少多頭選擇短線離場(chǎng)，做觀望態(tài)勢(shì)。

現(xiàn)貨方面，據(jù)SMM數(shù)據(jù)顯示，滬銅現(xiàn)貨明顯走弱，今日上海電解銅現(xiàn)貨對(duì)當(dāng)月合約報(bào)貼水20元/噸-平水，平水銅成交價(jià)格43020元/噸-43130元/噸，升水銅成交價(jià)格43030元/噸-43140元/噸。滬期銅回調(diào)整理于43000元/噸一線，跌幅超500元/噸，隔月價(jià)差較昨日收窄至200元/噸左右，早市持貨商即報(bào)貼水20元/噸-平水，好銅平水附近，平水銅貼水20元/噸。

廣東1#電解銅現(xiàn)貨對(duì)當(dāng)月合約報(bào)升水30~40，均價(jià)跌90；濕法銅報(bào)貼10~升水0，均價(jià)跌90。1#電解銅均價(jià)為43090元/噸跌640元/噸，濕法銅均價(jià)為43050元/噸跌640元/噸。

市場(chǎng)情緒偏謹(jǐn)慎 不建議追高

針對(duì)滬銅的后市表示，業(yè)內(nèi)人士也給出了自己的看法及相應(yīng)的操作建議。

何燕艷表示，在全球疫情仍未得到有效控制的情況下，市場(chǎng)對(duì)全球需求的擔(dān)憂將重新占據(jù)主導(dǎo)因素，或推動(dòng)銅價(jià)繼續(xù)下跌。供應(yīng)面雖然也受到了一定影響，但需求端影響更甚，因此后期要著重關(guān)注疫情因素逐漸淡化的情況下，國(guó)內(nèi)外需求的復(fù)蘇情況。就后市表現(xiàn)來(lái)看，何燕艷認(rèn)為滬銅近期壓力仍存，對(duì)44000以上的反彈空間拓展并不看好。在操作層面，建議投資者謹(jǐn)慎追漲，若44000以上壓力確認(rèn)可試空，上破止損。

陳之奇認(rèn)為，受海外疫情干擾，銅礦產(chǎn)出及運(yùn)輸受到影響，力拓、Antofagasta等陸續(xù)下調(diào)了2020年銅產(chǎn)量目標(biāo)，秘魯更是處于全國(guó)緊急狀態(tài)，銅礦供應(yīng)整體趨緊。不過(guò)，雖然冶煉企業(yè)原料供應(yīng)端處于緊張局面，但硫酸脹庫(kù)問(wèn)題已經(jīng)有所緩解，預(yù)計(jì)精銅產(chǎn)量受到銅礦供應(yīng)干擾增量受限。在需求端，下游訂單出現(xiàn)明顯回升，需求端有望恢復(fù)到去年同期水平。在供應(yīng)偏緊需求改善的背景下，預(yù)計(jì)銅價(jià)維持震蕩反彈概率較大。未來(lái)可重點(diǎn)關(guān)注兩個(gè)方面：一是海外銅礦受疫情影響后，供應(yīng)端干擾的持續(xù)性有待進(jìn)一步觀察，市場(chǎng)普遍預(yù)期5月底或6月初海外銅礦山生產(chǎn)及運(yùn)輸才能恢復(fù)。二是多國(guó)啟動(dòng)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，后續(xù)復(fù)工進(jìn)展情況以及疫情會(huì)不會(huì)二次爆發(fā)值得關(guān)注。在操作上，陳之奇建議投資者關(guān)注滬銅42000元/噸一線支撐，低位多單可謹(jǐn)慎持有，短線回落嘗試逢低買(mǎi)入，不建議追高。

瑞達(dá)期貨指出，當(dāng)前上游銅礦供應(yīng)仍表現(xiàn)偏緊，銅加工費(fèi)TC跌至歷史低位，利潤(rùn)壓縮對(duì)冶煉形成限制；而下游海外訂單需求雖有下滑，但國(guó)內(nèi)需求恢復(fù)較快，全球銅顯性庫(kù)存延續(xù)去化，對(duì)銅價(jià)形成支撐。技術(shù)上，滬銅主力2006主流持倉(cāng)增空減多，日線MACD紅柱縮量，預(yù)計(jì)短線震蕩偏弱。在操作上，建議滬銅2006合約可在43100元/噸附近輕倉(cāng)做空，止損位43300元/噸。

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