近日，華爾街投資大佬保羅-都鐸-瓊斯接受美國財經(jīng)媒體CNBC采訪，他表示，如果美國新冠疫情在一年內(nèi)還不能得到控制，那么經(jīng)濟(jì)將陷入“第二次大蕭條”。他說：“美國人太不一樣了。我不認(rèn)為我們能夠團(tuán)結(jié)起來這樣做。我認(rèn)為美國最大的力量是個人主義，熱愛自由。但在大流行的情況下，這也是我們最大的弱點(diǎn)。 如果你看看那些成功戰(zhàn)勝這一挑戰(zhàn)的亞洲國家，他們之所以能做到，是因為他們重視社會價值甚于個人權(quán)利。如果我們開發(fā)不出疫苗或療法，找不到更好的大規(guī)模檢測方法……那么我認(rèn)為市場將會經(jīng)歷更加艱難的時期?！?nbsp;

截至5月18日，美國新冠病毒肺炎累計確診已經(jīng)超過152萬例，累計死亡超過9萬多人。美國疾控中心前主任湯姆?弗里登在接受媒體采訪時警告說美國的疫情仍未迎來最嚴(yán)重的時刻，他說很不幸的是新冠病毒是非常嚴(yán)重的病毒，我們?nèi)匀惶幱趹?yīng)對病毒的初級階段，在美國各個地方都是如此。像我所在的紐約市可以說處在疫情初級階段的末尾。在美國其他地方，還遠(yuǎn)沒有迎來疫情最嚴(yán)重的時刻。

連續(xù)25年無虧損

保羅-都鐸-瓊斯在上世紀(jì)80年代末因預(yù)言1987年的市場崩盤而在華爾街聲名鵲起，被廣泛認(rèn)為是對沖基金行業(yè)的先驅(qū)。在活著的交易員中，CNBC把瓊斯排在第2名，第1名是喬治?索羅斯。據(jù)《紐約時報》報道，截至2014年中，保羅?都鐸?瓊斯的旗艦基金長期年均收益率約為19.5％，連續(xù)25年無虧損年份，整個對沖基金行業(yè)創(chuàng)下記錄。

據(jù)福布斯估計，瓊斯目前身價約為51億美元。

投資經(jīng)歷

1976年瓊斯從經(jīng)紀(jì)人開始做起，第二年就賺了100多萬美元傭金。

1979年，瓊斯逞一時之勇，一次進(jìn)單過多，結(jié)果連遇跌停板，等平單出場時資金損失達(dá)三分之二。他懊喪至極，對自己幾乎完全喪失信心，差一點(diǎn)改行。從那以后他開始學(xué)會控制風(fēng)險，遵守原則。

1980年瓊斯到紐約棉花交易所當(dāng)現(xiàn)場交易員，幾年之內(nèi)賺了上千萬。

1984年，瓊斯一方面因為厭倦場內(nèi)交易員的工作，一方面是擔(dān)心從事場內(nèi)交易的工作終究會使他失聲，于是他放棄這份工作，開創(chuàng)自己的新事業(yè)資金管理。

1984年9月，瓊斯以150萬美元創(chuàng)立了都鐸期貨基金。

1987年10月，世界上大部分投資者損失慘重。同一個月，保羅?都鐸?瓊斯掌管的都鐸基金卻獲得62%的收益。瓊斯的出色表現(xiàn)是一貫的，他曾經(jīng)連續(xù)5年保持三位數(shù)的增長。

1988年10月，原本投資他基金的每1000美元，都增值成為1萬7482美元，同時，他所管理的資金也長到3億3000萬美元。事實上，瓊斯所管理的資金數(shù)目應(yīng)該不止這個金額，不過瓊斯從1987年10月起停止接受投資，而開始出金。

1992年初，瓊斯認(rèn)為美國減息己到盡頭，歐洲利息將下降，歐美利率差的縮小將扭轉(zhuǎn)美元弱勢。都鐸基金因而進(jìn)場買了大量美元。剛開始還較順利，美元果然走強(qiáng)了幾百點(diǎn)。但不久美國經(jīng)濟(jì)不振的消息頻傳，美元對歐洲貨幣大幅下跌，直至創(chuàng)歷史最低價位。

瓊斯在發(fā)覺大勢不對后及時砍單出場，避免了更大的損失。他同時耐心等待時機(jī)，追回?fù)p失。年底歐洲貨幣體系發(fā)生危機(jī)，英鎊、意大利里拉等貨幣大跌，瓊斯及時進(jìn)場拋售外幣，一月之內(nèi)賺了數(shù)億美元。1992年底，都鐸基金總額已增長到60億美元。

1979年的棉花期貨讓我印象深刻

瓊斯擁有數(shù)萬次的交易經(jīng)驗，讓他印象深刻的是1979年的棉花期貨交易。

以下是他在一次采訪中的文字摘錄：1979年的棉花市場讓我印象深刻。任何人從錯誤中得到教訓(xùn)遠(yuǎn)超過從成功中所學(xué)到的東西。我當(dāng)時有許多個投機(jī)帳戶，而且大約持有400口七月份棉花期貨合約。當(dāng)時市價是在82美分到86美分之間波動，而我則在每當(dāng)價格跌到接近82美元分的時候買進(jìn)。

有一天，市場價創(chuàng)下新低，然后又立刻反彈約30或40點(diǎn)。我當(dāng)時認(rèn)為市場的這種表現(xiàn)，是價格觸及停損價格所造成的。既然已經(jīng)引發(fā)停損的情況，市場顯然正蓄勢待發(fā)。我站在交易廳外面，要我的經(jīng)紀(jì)人以82．90美分的價格買進(jìn)100口七月份合約。這在當(dāng)時算是相當(dāng)大的一筆買單。我在下單時，心中不無逞強(qiáng)斗勇的心理，于是我的經(jīng)紀(jì)人為我出價82．90美元。正巧經(jīng)過他身邊一名拉會科(Refco)公司的經(jīng)紀(jì)人立刻大叫：“賣!”。這家經(jīng)紀(jì)公司當(dāng)時擁有大部分可以在七月份交割的棉花庫存。到這時候我才明白，市場在82美分到86美分的波動，并不是蓄勢待發(fā)的盤整，而是盤旋走低的前兆。

我看著市價一路滑落到78美分。我實在不該為逞一時之快，而買進(jìn)那100口合約。

當(dāng)那位經(jīng)紀(jì)人大喊“賣”之后，大家都轉(zhuǎn)頭看著我。我身邊的一個家伙還對我說：“假如你要去洗手間，最好趕快就去。”他說我臉色白得像鬼一樣。我記得當(dāng)時我轉(zhuǎn)過身，走出去喝了一杯水，然后回來告訴我的經(jīng)紀(jì)人：“能拋多少，就拋多少?！?0秒之后，市價跌停，而我只賣出22口合約。

第二天，市場開盤下跌100點(diǎn)，而我則是從開盤就盡力拋出。結(jié)果到市價跌停的時候，我一共只賣出約150口合約。到收盤時，我有些合約的拋售價格甚至只比我當(dāng)初發(fā)現(xiàn)市況不對勁時候的價格低4美分。

這筆交易的最大問題不是我損失慘重，而是我的交易量遠(yuǎn)超過我?guī)糁兴茇?fù)擔(dān)的損失金額。結(jié)果，單單這筆交易就損失了我60％到70％的資金。

在那段期間我也面臨相當(dāng)大的壓力，我的商譽(yù)差一點(diǎn)因為這筆交易而砸鍋。在那段時間，我經(jīng)常自責(zé)：“笨蛋，為什么全押在這筆交易上?”

然而我也下決心要學(xué)會自我約束與資金管理。這次慘痛的教訓(xùn)使我不禁懷疑自己做一名交易員的能力，可是我絕不不放棄，我要卷土重來，東山再起。我要做一個非常自律與專業(yè)的交易員。

交易理念：交易中最重要的原則就是防守

25年前當(dāng)“金融怪杰”Jack Schwager詢問瓊斯的交易理念時，得到了如下的回復(fù)：

當(dāng)你交易不順時減倉；當(dāng)你交易順利時加倉。永遠(yuǎn)不要在無法控制的情形中交易。比如，我就不會在重要財報公布之前重倉一支股票，因為這不是交易，是賭博。

如果價格走勢與你預(yù)期的想法不同，你為此感到不安，那么最高好的解決辦法就是立即出場，因為之后你可以隨時選擇回來，沒有什么事比一個全新的開始更好。

別擔(dān)心你該何時進(jìn)場，重要的問題是當(dāng)天你到底看多還是看空，把你的進(jìn)場點(diǎn)位選擇為前一天的收盤價就好。每當(dāng)有新手問我“你看多還是看空？”時，我總會告訴他，不管我看多看空都不應(yīng)該影響他自己的看法。（假設(shè)我告訴他我在做多）如果這個新手接下來問我“你為什么做多？”，我想說市場上沒人關(guān)心我是多還是空，我的想法對市場本身的多空趨勢、包括風(fēng)險/回報比沒有任何影響。

交易中最重要的原則就是防守，而不是進(jìn)攻。每天，我會假設(shè)自己的頭寸都是錯誤的方向，我緊盯止損點(diǎn)位，這樣我可以控制自己的最大虧損額。但愿市場能與我的預(yù)期一致，如果我錯了，我也有離場計劃保底。（不做頻繁換股交易，F(xiàn)B例外）

不要試著去做個“英雄”。永遠(yuǎn)質(zhì)疑自己的能力和判斷，不要自我感覺良好，一旦這樣做你就已經(jīng)輸了。史上最偉大的投機(jī)者Jesse Livermore認(rèn)為，從長線上看你永遠(yuǎn)無法戰(zhàn)勝市場。這個說法聳人聽聞，這對于很多人也包括我來說，是個絕望的打擊。但是因為這點(diǎn)，我也學(xué)會了如何將防守思想擺在交易的第一位。即使你交易的很順手，也不要覺得自己預(yù)測能力很牛。你需要有自信，但是隨時審視這份自信。

想了解更多關(guān)于瓊斯的投資經(jīng)歷，還可通過1987年紀(jì)錄片《Trader：The Documentary》來了解瓊斯的投資生涯。紀(jì)錄片非常寫實的紀(jì)錄了瓊斯32歲時的日常交易決策，甚至連他下達(dá)交易指令時的喊叫和肢體緊張都拍了下來。也許片子過于真實了，他在片子播出不久之后就盡可能的買回市場上流傳的拷貝并且買斷版權(quán)，以至于在美國經(jīng)常看不到這部片子，反而是在國內(nèi)的網(wǎng)站上能輕易找到。

七禾研究 翁建平編輯整理

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