5月26日周二A股市場出現(xiàn)了大幅反彈的走勢，特別是科技板塊大漲帶動了創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲超過2%，滬深兩市的股票漲多跌少，呈現(xiàn)出較好的賺錢效應(yīng)，特別值得關(guān)注的是，前期建議大家重點(diǎn)配置的消費(fèi)白馬股再次走出逼空行情，異軍崛起，如食品飲料、家電、旅游、電子等消費(fèi)板塊表現(xiàn)強(qiáng)勢，最近以乳業(yè)為代表的食品飲料板塊，個(gè)股出現(xiàn)持續(xù)上攻，賺錢效應(yīng)非常強(qiáng)，這再次體現(xiàn)出消費(fèi)作為我國的比較優(yōu)勢，消費(fèi)白馬股具有比較大的投資機(jī)會。

汽車板塊也出現(xiàn)了大幅走強(qiáng)，豬肉農(nóng)業(yè)板塊則出現(xiàn)下跌。前段時(shí)間我已經(jīng)提醒大家豬周期現(xiàn)在已經(jīng)處于高點(diǎn)，對豬肉股票可以見好就收、獲利了結(jié)，對周期股的投資一定是逆向投資，在市場低點(diǎn)我們可以做抄底布局，在市場高點(diǎn)一定要及時(shí)獲利了結(jié)，這樣才能做好投資收益。2018年10月份，前海開源基金率先提出棋局明朗、全面加倉，當(dāng)時(shí)就是在豬周期最低的時(shí)候抄底了豬肉股，去年因?yàn)榉侵挢i瘟的影響，豬肉的供給大幅減少，豬肉價(jià)格翻倍，豬肉股漲了好幾倍，我們開始逐步獲利了結(jié)，對周期股一定要逆向投資。

消費(fèi)股則不一樣，業(yè)績穩(wěn)定、可以長期持有做股東的標(biāo)的，對于消費(fèi)白馬股，唯一的策略就是buy and hold，也就是買入并持有，任何一次調(diào)整都是買入消費(fèi)白馬股的機(jī)會，買入之后就不要輕易下車，不用及時(shí)賣掉，可以長期持有，以時(shí)間換空間來獲得這些企業(yè)的成長收益。2016年起我提出白龍馬的概念，其中最好的白龍馬基本都在消費(fèi)領(lǐng)域，外資大量流入的股票也都以消費(fèi)股為主，主要原因是中國的比較優(yōu)勢就是消費(fèi)，我們擁有世界上最多的人口、世界上最大的消費(fèi)市場。對于外資來說，投科技股首選是美國，因?yàn)槊拦傻目萍脊蓪?shí)力特別強(qiáng)，是他們的比較優(yōu)勢，要是買消費(fèi)股那一定是買中國的消費(fèi)股，因?yàn)橹袊鴵碛惺澜缱畲蟮南M(fèi)市場。從外資流入的前十大市值的股票也可以看出消費(fèi)股具有長期的投資價(jià)值，特別是具有品牌的消費(fèi)股，無論是高端消費(fèi)品還是一般消費(fèi)品，都具有長期的投資機(jī)會。

消費(fèi)股三劍客：白酒、食品飲料、醫(yī)藥，在過去幾年輪番表現(xiàn)，不斷創(chuàng)出新高，從2016年到現(xiàn)在指數(shù)還是在3000點(diǎn)之下，但這些消費(fèi)龍頭股已走出了幾倍的漲幅。

很多人糾結(jié)的是這些消費(fèi)股的估值比較高，很多人看市盈率，結(jié)果發(fā)現(xiàn)一個(gè)悖論，即消費(fèi)股估值很高，但卻不斷逼空、不斷上漲，而像銀行股以及一些周期股估值很低，PB已經(jīng)跌破了1，甚至只有0.6。為什么這些低估值的反而不漲，甚至還會下跌，而高估值的在漲？其實(shí)估值的高低是相對的而不是絕對的，影響估值的因素有很多方面，不同的行業(yè)不能直接去比較。第一個(gè)因素是企業(yè)長期盈利的增長率，也就是growth。我們要用PEG的方法來看，一個(gè)公司未來每年有30%以上增長，可以享受30倍以上的市盈率，如果企業(yè)未來的盈利增長只有個(gè)位數(shù)，它的市盈率就不能超過10倍。這就能解釋為什么消費(fèi)股市盈率超過30倍還在漲，銀行鋼鐵等低估值的板塊市盈率不到10倍卻還是不漲，是因?yàn)槲磥淼挠A(yù)期不一樣。而PEG也不能認(rèn)為超過1就是貴的，低于1是便宜的，PEG超過1只能說明投資者對公司未來的預(yù)期比較好，對它的品牌價(jià)值比較認(rèn)可，享受了估值溢價(jià)，PEG超過1越多說明投資者給它的溢價(jià)越多。

影響估值的第二個(gè)因素是公司的品牌價(jià)值、行業(yè)地位。例如茅臺、五糧液、恒瑞、片仔癀等等消費(fèi)白馬股的品牌價(jià)值無疑是非常高的，但根據(jù)會計(jì)謹(jǐn)慎性原則，除非被收購，這些品牌價(jià)值雖然是公司的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，但屬于隱形資產(chǎn)，不能反映在資產(chǎn)負(fù)債表上。因此這些公司的市盈率、凈資本是被嚴(yán)重低估的，品牌價(jià)值、品牌溢價(jià)也會讓一些消費(fèi)公司享受高估值。

第三個(gè)因素是上市公司盈利的穩(wěn)定性和風(fēng)險(xiǎn)特征，也會影響到公司股市，盈利增長穩(wěn)定、波動小的公司更受投資者歡迎，因?yàn)楦鶕?jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)的假設(shè)，大多數(shù)人都是風(fēng)險(xiǎn)厭惡者，大家都不喜歡利潤波動太大的公司，一個(gè)是心臟受不了，另外一個(gè)原因是如果買錯(cuò)了可能會虧大錢，如果在周期的高點(diǎn)買周期股，在周期向下的時(shí)候會有巨大的虧損。因此對于盈利穩(wěn)定的企業(yè)大家會給高估值，而消費(fèi)股正具有這個(gè)特征。買入消費(fèi)股，大家享受的是穩(wěn)穩(wěn)的幸福。

以上三個(gè)方面就可以解釋為什么消費(fèi)股的估值高，卻還是不斷走出逼空行情。我們看上市公司的市盈率、市凈率這些估值指標(biāo)也不能靜態(tài)來看，而是要用發(fā)展、動態(tài)的眼光來看，如果企業(yè)未來成長好，現(xiàn)在估值高，再過幾年來看，可能估值就不算高了。事實(shí)上在過去10年A股市場大起大落，但無論什么時(shí)候消費(fèi)白馬股的估值和當(dāng)時(shí)其他行業(yè)相比都是偏高的，從來沒有便宜過，只要消費(fèi)白馬股跟著大盤出現(xiàn)回調(diào)，那就是絕佳的買入時(shí)機(jī)，因?yàn)閷@些公司投資需要做長期投資，這是投資消費(fèi)股的一個(gè)特點(diǎn)。

總的來說，消費(fèi)白馬股是A股市場具有比較優(yōu)勢的一個(gè)品種。我從2016年起就建議大家跟著外資學(xué)投資，外資大量流入的這些消費(fèi)白馬股，無疑值得大家給予更多的關(guān)注。現(xiàn)在價(jià)值投資已經(jīng)成為A股市場最主流的投資理念，只有堅(jiān)持價(jià)值投資，做好公司的股東，分享這些企業(yè)的成長，才能夠真正的獲得好的長期回報(bào)。而炒題材、炒概念、炒差、炒小、炒新的投資方法必須要摒棄，這是我給大家反復(fù)強(qiáng)調(diào)的。