常常有人把金融市場(chǎng)比作賭場(chǎng)，也許在專(zhuān)業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者眼中，對(duì)這樣的對(duì)比會(huì)嗤之以鼻，但是就有這么一位鬼才，把自己再賭場(chǎng)中應(yīng)用的神乎其神的“算牌”大發(fā)應(yīng)用到了金融市場(chǎng)，而進(jìn)入金融市場(chǎng)的原因也讓人啼笑皆非——賭場(chǎng)不讓他進(jìn)去了，甚至以性命相威脅.....

今天我們要介紹的這位“鬼才”在國(guó)內(nèi)可能比較陌生，但是在美國(guó)，他是大名鼎鼎市場(chǎng)中性策略開(kāi)創(chuàng)人，也是第一個(gè)通過(guò)算牌戰(zhàn)勝賭場(chǎng)的人。寫(xiě)過(guò)好幾本書(shū)，包括如何戰(zhàn)勝賭場(chǎng)，如何戰(zhàn)勝市場(chǎng)。就連杰克·施瓦格（金融怪杰作者）都說(shuō)，這位鬼才是他所有訪談過(guò)的基金經(jīng)理中，最聰明的一位。他就是市場(chǎng)中性策略的開(kāi)創(chuàng)者，寬客屆的祖師爺——愛(ài)德華·索普。

在某電商書(shū)城的暢銷(xiāo)書(shū)排行榜上，有這么一本書(shū)始終排名前列，當(dāng)然，這本書(shū)有一個(gè)非常吸引人的書(shū)名——《戰(zhàn)勝一切市場(chǎng)的人》。這并不是標(biāo)題黨，這本書(shū)連查理·芒格都捧在手中閱讀，塔勒布（黑天鵝作者）為這本書(shū)親筆做序。這本書(shū)就是愛(ài)德華·索普親筆所寫(xiě)的：我是如何擊敗莊家和戰(zhàn)勝市場(chǎng)的。

書(shū)評(píng)

愛(ài)德華?索普的回憶錄讀起來(lái)就像一部驚悚小說(shuō)，這本書(shū)揭示了一個(gè)縝密、嚴(yán)謹(jǐn)、做事有條不紊的人是如何追尋生活、知識(shí)、資產(chǎn)安全，特別是工作生活中的樂(lè)趣的。

——《黑天鵝》作者納西姆·尼古拉斯·塔勒布

（索普）愉快地講述了他從大學(xué)教師到賭徒再到對(duì)沖基金經(jīng)理的歷程。在此過(guò)程中，我們學(xué)到了有關(guān)市場(chǎng)運(yùn)作和投資邏輯的重要經(jīng)驗(yàn)。

——《華爾街日?qǐng)?bào)》

太有趣了……非常棒……索普的思維方式和做事方式……在這個(gè)混亂的時(shí)代是一種靈感。

——彭博社

（索普）給出了一個(gè)生物學(xué)上的總結(jié)（認(rèn)為理查德?費(fèi)曼肯定是在開(kāi)玩笑，費(fèi)曼先生!），他試圖證明“莊家總是贏的”這句格言是有缺陷的……這本書(shū)對(duì)數(shù)學(xué)傾向者具有啟發(fā)性，對(duì)將來(lái)的賭徒和短線交易者有警示作用。

——《圖書(shū)館雜志》

《一個(gè)戰(zhàn)勝市場(chǎng)和擊敗莊家的人》是每一個(gè)潛在投資者都應(yīng)該讀的東西，更不用說(shuō)賭場(chǎng)牛仔了。索普在這本書(shū)中對(duì)博弈系統(tǒng)的描述既有趣又有益。

——《柯克斯評(píng)論》

精彩書(shū)摘

來(lái)與我一同經(jīng)歷一場(chǎng)科學(xué)、賭博和證券世界的冒險(xiǎn)吧。你將會(huì)看到我是如何在拉斯維加斯、華爾街乃至人生中直面各種風(fēng)險(xiǎn)并獲得收益的。在我的故事里，你將會(huì)遇到形形色色的有趣的人，從21點(diǎn)玩家到投資專(zhuān)家，從電影明星到諾貝爾獎(jiǎng)得主。同時(shí)，你還將了解期權(quán)和其他衍生產(chǎn)品、對(duì)沖基金以及為何一個(gè)看似簡(jiǎn)單的方法能夠在長(zhǎng)期投資中擊敗大多數(shù)投資者，甚至包括投資專(zhuān)家們。

我出生在20世紀(jì)30年代的大蕭條時(shí)期。和其他數(shù)百萬(wàn)人一樣，我的家庭在這段時(shí)間里過(guò)得非常艱難。雖然我沒(méi)什么家庭背景，只能在公立學(xué)校求學(xué)，但是我掌握了一樣至關(guān)重要的技能：思考。

有些人用文字思考，另一些人用數(shù)字，還有一些人則會(huì)使用圖像。我會(huì)利用所有的這些方式幫助我思考，但除此以外，我還會(huì)模型化我的思想。模型是現(xiàn)實(shí)的縮影，就好比地圖能教你怎么從一處走到另一處，一堆相互碰撞的彈性小球能讓你“看見(jiàn)”氣體內(nèi)部的運(yùn)動(dòng)，等等。

我意識(shí)到，齒輪、杠桿和滑輪這些簡(jiǎn)單的裝置都遵循基本的力學(xué)原理。你可以通過(guò)實(shí)驗(yàn)來(lái)發(fā)現(xiàn)這些原理，并且，如果你的步驟正確的話(huà)，你還能用它來(lái)預(yù)測(cè)新的環(huán)境下會(huì)發(fā)生什么。

童年時(shí)最令我驚訝的是那套礦石收音機(jī)的“魔法”——由電線、礦石和耳機(jī)組裝的一種早期收音機(jī)。在完成收音機(jī)的那一瞬間，我能聽(tīng)見(jiàn)千百里外通過(guò)空氣和一些神秘的過(guò)程傳來(lái)的聲音?！凹词故强床灰?jiàn)的事物也會(huì)遵循一定的規(guī)則，而我能通過(guò)思考來(lái)理解這些規(guī)則，并運(yùn)用它們改變世界”，這個(gè)想法從童年時(shí)起就激勵(lì)著我。

受當(dāng)時(shí)的環(huán)境所限，我必須自學(xué)大量知識(shí)，這促使我從不同的角度思考。第一，對(duì)于像“你無(wú)法戰(zhàn)勝莊家”這類(lèi)被人們廣泛接受的觀點(diǎn)，我都會(huì)親自檢驗(yàn)。第二，我通過(guò)發(fā)明新的實(shí)驗(yàn)來(lái)檢驗(yàn)理論，因此養(yǎng)成了采納純粹的思考結(jié)果的習(xí)慣，我也因此獲益匪淺——比如在對(duì)于認(rèn)股權(quán)證的估價(jià)公式問(wèn)題上。第三，當(dāng)設(shè)定一個(gè)有價(jià)值的目標(biāo)時(shí)，我會(huì)制訂一個(gè)很現(xiàn)實(shí)的計(jì)劃，堅(jiān)定不移地加以執(zhí)行直到成功。第四，努力保持一貫的理性，我不僅在特定的某個(gè)科學(xué)領(lǐng)域中踐行這一原則，也在做這個(gè)世界上的所有事情時(shí)踐行它。除此以外，我還意識(shí)到了沒(méi)有證據(jù)不輕易下結(jié)論的價(jià)值所在。

衷心希望我的故事能夠?yàn)槟阏宫F(xiàn)一個(gè)獨(dú)特的視角，并幫助你重新思考博弈、投資、風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)管理、財(cái)富創(chuàng)造和人生。

戰(zhàn)勝賭場(chǎng)的少年天才

索普小時(shí)候家境不好，所以他很早就開(kāi)始出去打雜，在雜貨鋪打工的時(shí)候，他每天都可以額外獲得一個(gè)冰淇淋，因?yàn)樗亢碗s貨部老板比誰(shuí)先計(jì)算出當(dāng)日的準(zhǔn)確賬單賺錢(qián)，他靠心算，老板靠計(jì)算器，每次都是索普贏。有空的時(shí)候索普會(huì)去圖書(shū)館看書(shū)測(cè)自己的智商，結(jié)果每次都是170-200。長(zhǎng)大后索普家搬到了洛杉磯，而天資聰穎的他也很快就進(jìn)入U(xiǎn)CLA學(xué)習(xí)物理學(xué)。而在那里，他第一次接觸到了賭博。當(dāng)時(shí)他在和同學(xué)們聊什么東西最能不勞而獲，大家提到了賭博，而討論的最終結(jié)果是，賭博永遠(yuǎn)賺不到錢(qián)。

但索普不這樣看，他認(rèn)為如果自己能從數(shù)學(xué)角度想到密碼，那么他一定能戰(zhàn)勝莊家。至少到這一步，索普所做的還和大部分彩票或者賭博愛(ài)好者別無(wú)二致。但是索普，之后所做的事情，只能讓你佩服天才終究是天才。對(duì)于我們普通人而言，賭博還是永遠(yuǎn)別沾。

索普先是做了一臺(tái)計(jì)算機(jī)預(yù)測(cè)輪盤(pán)賭會(huì)出現(xiàn)的每個(gè)數(shù)字，但是他發(fā)現(xiàn)機(jī)器的預(yù)測(cè)性太差，就放棄了。這時(shí)他看到了一篇論文，論文的內(nèi)容是計(jì)算二十一點(diǎn)撲克游戲的最佳策略。作者是羅杰·鮑德溫（Roger Baldwin），他們偷偷用軍方的計(jì)算器進(jìn)行了計(jì)算，當(dāng)時(shí)是1958年，對(duì)大多數(shù)人而言計(jì)算機(jī)甚至還不是一個(gè)普及的名詞。鮑德溫的計(jì)算結(jié)果表明，按照他們的策略，如果賭場(chǎng)的傭金率是0.62%，那么以1美元一把的下注策略，打1000把也只用交給賭場(chǎng)6美元。索普看完論文之后非常激動(dòng)，馬上開(kāi)車(chē)跑到拉斯維加斯準(zhǔn)備一試究竟，但很遺憾，他輸?shù)煤軕K。

那么真的就沒(méi)辦法戰(zhàn)勝賭場(chǎng)嗎？索普發(fā)現(xiàn)，通過(guò)算牌可以在21點(diǎn)這個(gè)游戲上，戰(zhàn)勝賭場(chǎng)。索普總結(jié)了幾個(gè)特點(diǎn)：

1、對(duì)莊家來(lái)說(shuō)，打敗散戶(hù)的核心在于卡牌5。如果把一盒牌中的四張5全部去掉，21點(diǎn)的賠率會(huì)從此前莊家占優(yōu)變成玩家占優(yōu)。

2、對(duì)于玩家來(lái)說(shuō)，最關(guān)鍵的是卡牌A，如果去掉四張A，玩家的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)會(huì)被大幅削弱。

3、最后，對(duì)散戶(hù)來(lái)說(shuō)，需要削弱的卡牌是10。這個(gè)也很好理解，因?yàn)?0+A，就是21點(diǎn)，也就是我們所說(shuō)的Black Jack，賭場(chǎng)需要賠付下注額的1.5倍。

基于這些，索普如何才能提高獲勝的概率呢？

基于卡牌的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，索普創(chuàng)新的研發(fā)出了一套算牌理論。

第一，他將不同類(lèi)型的牌計(jì)分。如果玩家看到出現(xiàn)了小面額的2到6，那就給自己加1分。

第二，如果看到了出現(xiàn)大面額的10到A，就給自己減1分。

第三，如果出現(xiàn)了中性的7到0，就不算分?jǐn)?shù)。通過(guò)計(jì)算分?jǐn)?shù)來(lái)確保自己的賠率。

說(shuō)起來(lái)索普的策略并不復(fù)雜，就是數(shù)牌。通過(guò)剩下的牌，來(lái)判斷自己的在后面的優(yōu)勢(shì)，當(dāng)優(yōu)勢(shì)為正的時(shí)候，再下注，否則就不出手。比如當(dāng)你有51%的勝算的時(shí)候，贏一局資金翻倍，那么100局里你獲勝51局，就能獲得102美元，這是你的優(yōu)勢(shì)，也就是你的利潤(rùn)除以你的本金，也就是2%。根據(jù)索普的規(guī)劃，如果你能確認(rèn)你存在2%的優(yōu)勢(shì)，那么你每局就應(yīng)該下注本金的2%。

使用這個(gè)策略，索普一下子就贏了13000美元，但是很快他就輸了20000美元，因?yàn)橘€場(chǎng)發(fā)現(xiàn)他老是贏，就派了一個(gè)發(fā)牌員負(fù)責(zé)出千。此后索普越贏越多，拉斯維加斯的賭場(chǎng)開(kāi)始分析索普的的策略，并且試圖通過(guò)改變賭場(chǎng)規(guī)則來(lái)打敗他，比如提前洗牌，比如在索普改變下注額度的時(shí)候就洗牌，因?yàn)樗麄儼l(fā)現(xiàn)每當(dāng)他改變下注額，賭場(chǎng)輸?shù)舻膸茁示妥兇蟆?/p>

從拉斯維加斯回來(lái)之后，索普寫(xiě)了一本書(shū)叫做《戰(zhàn)勝賭場(chǎng)》，這本以數(shù)學(xué)研究為主的書(shū)，因?yàn)槊痔^(guò)于有吸引力，而成為了暢銷(xiāo)書(shū)籍。在書(shū)里，他把記牌策略改進(jìn)為高低數(shù)法，比如發(fā)一張低數(shù)牌（2、3、4、5等）就計(jì)1，而發(fā)一張高數(shù)牌（J、Q、K等）就計(jì)-1，你可以通過(guò)計(jì)算正負(fù)值來(lái)判斷自己的優(yōu)勢(shì)，并依舊依照優(yōu)勢(shì)來(lái)按比例下注。

被賭場(chǎng)拉黑 被迫進(jìn)入股市

通過(guò)索普的書(shū)，一時(shí)間拉斯維加斯的賭場(chǎng)生意興旺，但是學(xué)會(huì)索普這樣下注方法依然不多。拉斯維加斯的賭場(chǎng)已經(jīng)提醒門(mén)衛(wèi)注意索普這個(gè)長(zhǎng)相的人出入，1964年索普在拉斯維加斯打牌的時(shí)候，點(diǎn)了一杯雪頂咖啡解渴，喝下去沒(méi)多久整個(gè)人都飛了起來(lái)，及時(shí)趕到的朋友發(fā)現(xiàn)他被人下了藥，而幕后黑手毫無(wú)疑問(wèn)是恨他入骨的賭場(chǎng)老板。這件事讓索普十分后怕，他決定將自己的目光轉(zhuǎn)向另一個(gè)方向——股市，在他看來(lái)，這是另一個(gè)賭場(chǎng)。

索普研究的第一個(gè)標(biāo)的，是股票權(quán)證。這種權(quán)證和看漲期權(quán)一樣，賦予購(gòu)買(mǎi)者在未來(lái)以某個(gè)價(jià)格購(gòu)入股票的權(quán)利，主要的交易渠道是做市商，是當(dāng)時(shí)投機(jī)客們的最?lèi)?ài)。從整個(gè)交易機(jī)制來(lái)看，莊家、競(jìng)爭(zhēng)和不停變化的價(jià)格，在索普看來(lái)，這是二十一點(diǎn)在華爾街的一個(gè)映射。

如果你還記得索普二十一點(diǎn)的贏牌策略，就會(huì)發(fā)現(xiàn)，他一直采用記牌的方式進(jìn)行操作，對(duì)于某一局而言，他沒(méi)有辦法說(shuō)他一定可以贏或者輸，但是在一個(gè)連續(xù)的比賽過(guò)程中，他就能估算自己總體而言獲勝或者失敗的概率。這個(gè)說(shuō)法是不是很熟悉？通過(guò)不斷的觀察來(lái)提高預(yù)測(cè)的確定性，這就是我們之前提到過(guò)的大數(shù)定律。

索普已經(jīng)觸摸到了當(dāng)時(shí)金融學(xué)研究的最前沿，也就是隨機(jī)漫步理論。

索普發(fā)現(xiàn)，運(yùn)用大數(shù)定律，你不能說(shuō)每一支股票在明天是漲還是跌，但是他可以來(lái)推算股票漲跌一定幅度的概率。也就是說(shuō)，如果股票的波動(dòng)率是隨機(jī)的，那么它就是可以量化的。這個(gè)發(fā)現(xiàn)，奠定了之后量化投資的基調(diào)。

而對(duì)于那些股票權(quán)證而言，通過(guò)對(duì)波動(dòng)率的估計(jì)，我們就能知道他的定價(jià)是否失準(zhǔn)。比如你買(mǎi)了一份貴州茅臺(tái)的權(quán)證，它的現(xiàn)價(jià)是100塊，6個(gè)月后需要上漲到120塊你才能賺錢(qián)，那么你就需要計(jì)算在此期間上漲到120的概率是多少，并基于這個(gè)概率來(lái)得到這份權(quán)證的價(jià)格。索普利用隨機(jī)游走模型，再加上一個(gè)某只股票是否上漲或下降比其他股票更大比例的變量，就可以估算這份權(quán)證到底值多少錢(qián)。

這個(gè)方法用現(xiàn)在的眼光看多少有些粗糙，對(duì)于很多投資者而言，這個(gè)方法似乎也有些異想天開(kāi)，感覺(jué)跟用水晶球占卜似乎沒(méi)什么兩樣，只不過(guò)水晶球變成了看不懂的公式。但是這個(gè)思路對(duì)于數(shù)學(xué)出身的索普而言非常自然，因?yàn)檫@只是利用參數(shù)對(duì)未來(lái)概率進(jìn)行推算，符合所有數(shù)學(xué)或者物理工程師的直覺(jué)。

索普為此找到了一名叫做席恩·卡索夫（Sheen Kassouf）的金融學(xué)家一起合作，把市面上所有的股票權(quán)證都測(cè)了一遍，結(jié)果讓他們非常開(kāi)心，因?yàn)樵谒麄兊哪Ｐ拖拢@些權(quán)證的定價(jià)基本都是錯(cuò)誤的。利用這些錯(cuò)誤的定價(jià)，他們賣(mài)空高價(jià)權(quán)證，在股市又的相應(yīng)股票作為對(duì)沖，如果股票出人意料的上漲，那么股價(jià)的漲幅可以彌補(bǔ)他們?cè)跈?quán)證上的損失，而公式會(huì)告訴他們買(mǎi)入多少股票是正確的。這種方法實(shí)際上就是現(xiàn)在我們所說(shuō)的可轉(zhuǎn)債套利，在那個(gè)大家還靠碰運(yùn)氣賭漲跌的年代，索普和卡索夫靠公式大賺一筆，就好像索普當(dāng)年在拉斯維加斯所做的那樣。而索普更過(guò)分的是，他像寫(xiě)《戰(zhàn)勝莊家》那樣，寫(xiě)了一本介紹投資的書(shū)《戰(zhàn)勝市場(chǎng)》，而這本書(shū)也成為量化投資的開(kāi)山之作。

多年以后，一群以華裔學(xué)生John Cheng為主的MIT學(xué)生，將前任數(shù)學(xué)系教授索普的記牌論文又翻閱了一遍。隨后他們組成了讓賭場(chǎng)最聞風(fēng)喪膽的團(tuán)隊(duì)，一個(gè)個(gè)打敗了拉斯維加斯所有的賭場(chǎng)，并且賺取了數(shù)百萬(wàn)美元。為此，他們根據(jù)真實(shí)經(jīng)歷出版的“bring down the house”成為全面最暢銷(xiāo)的圖書(shū)，幾年前被翻拍成電影，被搬上大銀幕。

驚人的業(yè)績(jī)回報(bào)

到了1969年，一個(gè)叫做里根（不是美國(guó)前總統(tǒng)那個(gè)人）的年輕人找到了索普，他是《戰(zhàn)勝市場(chǎng)》這本書(shū)的腦殘粉，也是一個(gè)年輕的紐約經(jīng)紀(jì)人。這個(gè)比索普年輕十歲的人，開(kāi)門(mén)見(jiàn)山就說(shuō)，希望和索普一起成立一個(gè)對(duì)沖基金，將索普的理念和方法完全商業(yè)化。

1970年，標(biāo)普500下跌了5%，而索普的基金轉(zhuǎn)了3%，1972年他的回報(bào)率是26%，比標(biāo)普500高了11.7%。而與此同時(shí)，索普收到了一封信，寄送者是芝加哥大學(xué)的教授費(fèi)雪·布萊克（Fischer Black），信里是他和邁倫·斯科爾斯（Myron Scholes）的論文草稿。

這篇論文里描述的情形其實(shí)同索普在《戰(zhàn)勝市場(chǎng)》中的描述類(lèi)似，而索普用論文內(nèi)容計(jì)算得到的結(jié)果和他自己的公式計(jì)算結(jié)果也非常相似。很多年后，斯科爾斯因?yàn)檫@篇論文獲得了諾貝爾獎(jiǎng)，以他和布萊克名字命名的B-S模型在金融理論和實(shí)務(wù)界都是里程碑式的發(fā)現(xiàn)，成為華爾街量化革命的鼻祖，可是在此之前，這個(gè)叫索普的人已經(jīng)利用相同的思路，獲得了億計(jì)的財(cái)富。

索普的基金在成立之后，連續(xù)11年獲得兩位數(shù)的回報(bào)，而基金名字也改成普林斯頓-紐波特合伙公司。索普當(dāng)年玩兒二十一點(diǎn)時(shí)，金主們了他10000美元，1969年基金成立時(shí)已經(jīng)變成140萬(wàn)美元，他把這些錢(qián)變成基金的啟動(dòng)資金，到1985年，基金的規(guī)模是1.3億美元。似乎沒(méi)有什么能阻擋索普賺錢(qián)，成為華爾街競(jìng)相模仿的偶像，如果股市到這里結(jié)束，那么會(huì)成為一個(gè)偉大的傳奇故事，但是命運(yùn)女神卻給了索普一個(gè)異樣的微笑，叫做波動(dòng)率微笑。

市場(chǎng)遭遇黑天鵝的時(shí)候，索普的基金是否能扛得住呢？答案是完全可以。

1987年10月19日是一個(gè)普通的星期一，在紐約證交所開(kāi)盤(pán)前15分鐘，芝加哥的期貨交易所先開(kāi)盤(pán)，作為先導(dǎo)指標(biāo)，所有紐約的交易者都會(huì)將芝加哥所發(fā)生的情況當(dāng)做自己當(dāng)日交易的參考。芝加哥一開(kāi)盤(pán)，標(biāo)普500指數(shù)期貨就下跌了14點(diǎn)，這意味著紐約的道瓊斯工業(yè)指數(shù)會(huì)下跌70點(diǎn)，而拋盤(pán)還在繼續(xù)。人們不清楚這是怎么回事，但是紐約的交易者很清楚自己這時(shí)該干什么。

紐約市場(chǎng)開(kāi)盤(pán)后，賣(mài)單同樣洶涌而來(lái)，無(wú)論他們到底是指數(shù)套利者還是真正的驚弓之鳥(niǎo)，而紐約市場(chǎng)的下跌又連帶著芝加哥的期貨指數(shù)繼續(xù)下跌，整個(gè)美國(guó)的交易商都在發(fā)出賣(mài)出指令，道瓊斯工業(yè)指數(shù)全日下跌了508點(diǎn)，是之前歷史最大單日下跌幅度的接近5倍，23%的指數(shù)蒸發(fā)不見(jiàn)。如果你經(jīng)歷過(guò)2015年的A股股災(zāi)，你可以想象你經(jīng)歷的一切都發(fā)生在一天之內(nèi)到底是什么情景。

人們查到，芝加哥市場(chǎng)上的大幅拋壓，幾乎都來(lái)自于證券組合保險(xiǎn)（Portfolio Insurance）這個(gè)當(dāng)時(shí)的新鮮事物。這個(gè)產(chǎn)品是馬克·魯賓斯坦（Mark Rubinstein）和海恩·利蘭德（Hayne Leland）兩個(gè)學(xué)院派金融大師的杰作。在他們看來(lái)，一份看跌期權(quán)在下跌的市場(chǎng)中的功能，與保險(xiǎn)是一樣的，比如我有一股成本是300元的貴州茅臺(tái)的股票，我很擔(dān)心它的價(jià)格下降，那么我就花10塊錢(qián)買(mǎi)入一份允許我以300元的價(jià)格賣(mài)掉貴州茅臺(tái)的看跌期權(quán)，這樣即便茅臺(tái)的股價(jià)跌到290元以下，我也有利可圖，就好像我給自己花了10塊錢(qián)買(mǎi)了一份保險(xiǎn)。通過(guò)證券組合保險(xiǎn)，投資者在上漲時(shí)可以通過(guò)股票賺錢(qián)，在下跌時(shí)可以通過(guò)賣(mài)空賺錢(qián)。這樣看似穩(wěn)賺不賠的策略從理論上來(lái)講會(huì)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，鎖定價(jià)格來(lái)規(guī)避波動(dòng)，但是如果單邊交易過(guò)多，以及流動(dòng)性不足的情況下，就有可能成為一場(chǎng)災(zāi)難。

晚上回到家，索普一直在思索黑色星期一的觸發(fā)因素。基本面上并沒(méi)有任何外部的因素，索普認(rèn)為黑色星期一的觸發(fā)來(lái)自自動(dòng)止損的機(jī)制。這個(gè)時(shí)候，美國(guó)大量的投資機(jī)構(gòu)使用自動(dòng)止損機(jī)制。一旦組合跌幅達(dá)到一定比例，就會(huì)觸發(fā)自動(dòng)減倉(cāng)，買(mǎi)入美國(guó)的國(guó)債。由于黑色星期一之前的周五，美股收盤(pán)暴跌4%，這個(gè)下跌導(dǎo)致大量止損盤(pán)在黑色星期一開(kāi)盤(pán)賣(mài)出。而指數(shù)的繼續(xù)下跌，又導(dǎo)致更多止損盤(pán)賣(mài)出，最終產(chǎn)生了負(fù)向反饋。第二天，索普馬上通過(guò)做多低估值的標(biāo)普股權(quán)期貨的遠(yuǎn)期價(jià)格，做空標(biāo)普股指期貨的現(xiàn)貨價(jià)格來(lái)進(jìn)行套利。

由于市場(chǎng)的恐懼，兩者之間的差價(jià)達(dá)到了30%，而歷史上一般都在1-2個(gè)點(diǎn)左右。由于市場(chǎng)中性的策略，索普的對(duì)沖基金在1987年10月沒(méi)有出現(xiàn)任何虧損，而同期標(biāo)普指數(shù)跌幅22%。而從1987年8月到12月的5個(gè)月時(shí)間內(nèi)，標(biāo)普跌幅22%，索普對(duì)沖基金卻取得了9%正收益！

完美謝幕 開(kāi)啟量化篇章

雖然索普的一生從未在投資決策上跌倒，但是在90年代的時(shí)候，他的基金被卷入了“垃圾債券”——德崇證券的案件中，司法判決普林斯頓——紐波特合伙公司的五位高層，包括里根，存在非法股票交易，而一直遠(yuǎn)程操控公司的索普顯然與這些交易有關(guān)，不過(guò)幸好當(dāng)時(shí)他并沒(méi)有被起訴。1992年原告撤訴，雖然沒(méi)有一個(gè)人坐牢，但是此時(shí)的索普已經(jīng)對(duì)公司管理失去了熱情，只剩下了疲憊。

之后他暫停了基金管理服務(wù)，只為自己做投資，順便做一些養(yǎng)老金管理咨詢(xún)的事情。后來(lái)有人拜托他管理公司的組合投資，他發(fā)現(xiàn)這家公司投資的伯納德麥道夫證券投資公司大有問(wèn)題，勸朋友把錢(qián)撤出來(lái)。后來(lái)在2008年的時(shí)候，伯納德·麥道夫管理的證券公司黑幕被揭露——號(hào)稱(chēng)美國(guó)歷史上最大的“龐氏騙局”，詐騙金額超過(guò)600億。隨著普林斯頓——紐波特合伙公司的起訴撤訴，已到垂暮之年的索普也逐漸從華爾街奪目紛呈的寬客舞臺(tái)上謝幕了。智者老去，雖然惋惜，卻并不會(huì)結(jié)束。他依然是那個(gè)喜歡去賭場(chǎng)賭兩把的數(shù)學(xué)天才。愛(ài)德華·索普用自己的智慧開(kāi)啟了一個(gè)時(shí)代，作為量化投資長(zhǎng)跑的第一棒，他跑出了一個(gè)絢麗的開(kāi)篇，而如今，他已經(jīng)功成名就了。