行業(yè)前所未有，兩位興全老將再度攜手，將各自創(chuàng)立的兩家私募合并融合，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合晉升頭部私募。

同出興全基金的投資大佬王曉明和杜昌勇，在2015年左右先后奔私，之后一起租辦公樓、一起裝修，兩家私募在同一層樓，僅有地毯的顏色不一樣。如今，這兩家私募合并更像水到渠成，形成合力，在馬太效應(yīng)加劇的私募行業(yè)中希望取得1+1>2的效果。

一家聚焦權(quán)益、一家擅長可轉(zhuǎn)債，多年老友和興全老戰(zhàn)友再度攜手，致力打造股債結(jié)合市場的頭部參與者。這是行業(yè)首例私募合并的案例，未來將發(fā)生何種化學(xué)反應(yīng)，值得期待。

1+1晉升頭部私募，打造“權(quán)益+”新平臺

7月17日，王曉明創(chuàng)立的興聚投資和杜昌勇創(chuàng)立的睿郡投資發(fā)布公告，兩家公司將進(jìn)行合并，合理打造聚焦權(quán)益、靈活多元的策略，晉升成為股債結(jié)合市場的頭部參與者，合并后，新平臺的管理規(guī)模超過80億。

公告顯示，經(jīng)興聚投資股東大會審議通過，同意興聚投資原股東將持有的興聚投資的100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓個上海?？べY產(chǎn)。變更完成后，興聚投資的實際控制人由王曉明變更為睿郡資產(chǎn)，王曉明繼續(xù)擔(dān)任興聚投資的法人代表、總經(jīng)理、投資總監(jiān)。

王曉明成為?？べY產(chǎn)重要股東和創(chuàng)始合伙人，兩家公司的核心團(tuán)隊成員成為睿郡資產(chǎn)的合伙人。

變更完成后，興聚投資法人主體保持不變，基金業(yè)協(xié)會的會員資格不變，與渠道合作發(fā)行的所有產(chǎn)品投資經(jīng)理、合同與法律關(guān)系、客戶渠道等維持不變。

據(jù)了解，合并后的新私募定位為打造以權(quán)益為核心、股債結(jié)合、靈活配置的“權(quán)益+”新平臺。

所謂“權(quán)益+”就是權(quán)益投資“+”確定性，在權(quán)益投資方面，以價值投資為綱，風(fēng)控為先，立足公司基本面，獲取阿爾法收益和貝塔收益?！?”確定性是采用可轉(zhuǎn)債、可交債、定增、大宗等多種策略，充分把握金融創(chuàng)新機(jī)會，在高安全邊際的基礎(chǔ)上增益投資業(yè)績。

興全老將再度攜手

資料顯示，上海興聚投資成立于2014年4月，2014年5月4日完成私募登記備案，法定代表人為王曉明。

在成立興聚投資之前，王曉明在興全基金任職超過10年，參與了興全基金的籌備，歷任基金經(jīng)理、投資總監(jiān)、副總經(jīng)理。

興聚投資成立于牛市起點，但很快就面臨2015年股災(zāi)考驗和2016年的市場熔斷，經(jīng)歷了市場考驗和從公募的相對排名到私募追求絕對收益的思維轉(zhuǎn)變，到2017年，王曉明在投資和公司運營方面逐漸理順，公司發(fā)展日趨平穩(wěn)成熟。

睿郡資產(chǎn)成立的時間比興聚晚一年。基金業(yè)協(xié)會備案信息顯示，興聚投資成立于2015年5月18日，在2015年5月28日完成私募基金管理人的備案登記，法定代表人為杜昌勇。

杜昌勇同樣在籌備期間便加盟興全基金，是興全基金的第一批基金經(jīng)理之一，在2003年到2015年期間，杜昌勇分別擔(dān)任興全基金的投資總監(jiān)、副總經(jīng)理。

在興全基金期間，興全成立了A股市場上首只轉(zhuǎn)債基金，杜昌勇是基金經(jīng)理、王曉明是基金經(jīng)理助理。

十多年專注轉(zhuǎn)債、可交債領(lǐng)域研究，杜昌勇極為資深。他創(chuàng)立的睿郡資產(chǎn)也專注投資可轉(zhuǎn)債、可交債領(lǐng)域，可謂行業(yè)頂級玩家。資料顯示，目前睿郡資產(chǎn)規(guī)模超60億，產(chǎn)品線包括全市場策略、可轉(zhuǎn)債、股票策略。

?？ぷ鳛橹黧w，保留兩塊牌照

行業(yè)前所未有的合并，品牌、股權(quán)、投研框架上如何安排？據(jù)了解，兩家私募合并，在品牌上，以睿郡作為主體，保留兩塊牌照，興聚作為?？さ娜Y子公司。

在變更完成后，睿郡資產(chǎn)的股權(quán)比例為杜昌勇持股35%、王曉明持股30%、繆鈞偉持股25%、上海澎郡企業(yè)管理咨詢合伙企業(yè)（有限公司）持股10%。

在團(tuán)隊分工上面，王曉明為首席投資官，負(fù)責(zé)牽頭研究團(tuán)隊的建設(shè)和組織。杜昌勇是執(zhí)行董事，在分工上會向公司管理傾斜?？娾x偉任總經(jīng)理。

合并之后，投研實力將進(jìn)一步增強(qiáng)，核心的基金經(jīng)理為杜昌勇、王曉明、薛大偉、楊云，核心投研團(tuán)隊均出自興全基金。據(jù)了解，從去年開始，兩家的投研體系便開始進(jìn)行整合，而這種整合是建立在過去十幾年合作的基礎(chǔ)。如今，合并后的私募投研團(tuán)隊合計20人，分為七個行業(yè)組，覆蓋大消費、醫(yī)藥生物、TMT、新能源、化工等重點行業(yè)和領(lǐng)域。

在王曉明和杜昌勇看來，合并只是在股權(quán)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)負(fù)債表等方面做一個形式上的變更，在實際業(yè)務(wù)上的融合更多是一種水到渠成、自然而然的過程。

合并水到渠成，企業(yè)文化一脈相承

興聚投資和?？べY產(chǎn)位于浦東嘉里城的同一層，而這一辦公場地，是當(dāng)年王曉明和杜昌勇一同談下來的租約。兩家公司大門正對，裝修風(fēng)格一致，甚至經(jīng)常共享會議室，唯一的區(qū)別就是，兩家的地毯顏色不一樣。

這種興全十幾年共事的默契和相互欣賞，來源于投資風(fēng)格的契合和互補(bǔ)。創(chuàng)業(yè)初期的惺惺相惜一直延續(xù)下去，更靠的是一致的價值觀。

“我們是多年的朋友，在投資風(fēng)格上有所差異，但又相互補(bǔ)充，各自擅長的領(lǐng)域不停，這么多年在很多方面一直保持資源共享。”

在投資風(fēng)格上，王曉明換手率不高，擅長自下而上研究個股基本面，精選核心資產(chǎn)。強(qiáng)調(diào)風(fēng)險控制，將風(fēng)控視為投資的生命線。

杜昌勇在投資風(fēng)格上同樣換手率很低，倉位相對均衡，比較少的倉位波動，很少30%也很少90%，股票和轉(zhuǎn)債之間配置，找到安全的品種會積極一點。

私募馬太效應(yīng)加劇，合并才能做大做強(qiáng)

從分頭創(chuàng)業(yè)到合并發(fā)力，背后是私募行業(yè)馬太效應(yīng)的加劇，強(qiáng)者恒強(qiáng)，頭部私募的吸金能力愈加強(qiáng)大。

杜昌勇表示，不管是公募還是私募，頭部效應(yīng)愈發(fā)明顯，在這個背景下，合并形成合力更有利于做大做強(qiáng)。

在他看來，不管是睿郡還是興聚，發(fā)展都有各自的特色，但也都在面臨私募行業(yè)普遍存在的一些瓶頸問題?；趯ξ磥淼呐袛嗪蛢r值觀的一致，?？ず团d聚共享資源，未來在投資上可以做的更加到位。

王曉明也表示，私募行業(yè)有很多短板，客戶起點高、人手有限，靠的還是突出基金經(jīng)理個人的投資能力和市場號召力。如果想長期發(fā)展，就必須要專業(yè)化分工更加明顯，通過整合，讓不同風(fēng)格的投資經(jīng)理滿足客戶不同的產(chǎn)品需求，為客戶提供更豐富的產(chǎn)品。這是兩家私募合并整合帶來的好處之一。

此外，合并也在投資層面帶來互補(bǔ)，王曉明表示，從國外的對沖基金的經(jīng)驗來看，未來國內(nèi)也會面臨金融工具更加豐富，兩家私募合并后，從投資層面也會形成互補(bǔ)。

王曉明表示，做整合之后，投研實力更強(qiáng)，風(fēng)控做的更好，在馬太效應(yīng)加劇的私募行業(yè)中，對有機(jī)會拿到更大的市場份額是有幫助的，未來會重點關(guān)注和理財子的合作。隨著各個崗位人員配置的完善和團(tuán)隊融合的進(jìn)一步磨合，未來或也考慮申請公募牌照。