4月21日,證監(jiān)會(huì)頒布《證券投資基金參與股指期貨交易指引》(下稱《基金指引》)和《證券公司參與股指期貨交易指引》(下稱《券商指引》),期待多時(shí)的關(guān)于機(jī)構(gòu)參與股指期貨資格的認(rèn)定終于出爐。告別一段短暫的單純投機(jī)的時(shí)光,股指期貨市場(chǎng)即將步入投機(jī)交易、套保交易、套利交易三者并存的局面。 但從記者調(diào)查結(jié)果看,基金普遍對(duì)參與股指期貨有心“無力”。另據(jù)記者了解,未來證監(jiān)會(huì)還將推動(dòng)保險(xiǎn)、社?;鸬绕渌麢C(jī)構(gòu)投資者從事股指期貨交易,不久之后,關(guān)于基金專戶理財(cái)、私募基金參與股指期貨的投資指引也將出臺(tái),這也意味著,中國的對(duì)沖基金將正式誕生。 不希望存量資金大舉進(jìn)入 在平安證券研究員李先明看來,《基金指引》對(duì)此前的征求意見稿主要進(jìn)行了兩點(diǎn)改進(jìn),一是在“基金交易日內(nèi)股指期貨合約的成交金額(原征求意見稿為合約價(jià)值)不超過上一日基金凈值的20%”中,排除了平倉交易;二是將增強(qiáng)型指數(shù)基金排除在“期貨合約價(jià)值與有價(jià)證券市值之和不得超過基金凈資產(chǎn)凈值的100%”之外。 海通證券基金首席分析師婁靜指出,對(duì)于追求相對(duì)排名的基金,20%的上限已基本能滿足其套保需求,而《基金指引》把基金可持有倉位做了調(diào)整,反映出管理層在基金參與套期保值上采取了比較謹(jǐn)慎的態(tài)度。 婁靜認(rèn)為,一方面過多參與套保,將會(huì)改變基金追求相對(duì)收益的產(chǎn)品特點(diǎn),而且套期保值是雙刃劍,如果做錯(cuò)的話會(huì)大幅降低收益;另一方面,管理層不希望股指現(xiàn)貨出現(xiàn)大幅單邊波動(dòng)時(shí),由于基金的大幅持倉會(huì)進(jìn)一步加劇市場(chǎng)的波動(dòng)。 記者注意到,正是基于審慎態(tài)度,監(jiān)管層明確《基金指引》實(shí)施前已獲核準(zhǔn)的基金參與股指期貨需經(jīng)過基金持有人大會(huì)的商議,《券商指引》也對(duì)證券公司在指引之前已設(shè)立和簽署的資產(chǎn)管理計(jì)劃進(jìn)行了約定,原則上不得投資股指期貨。 婁靜強(qiáng)調(diào),這些規(guī)定顯示監(jiān)管層并不希望存量的資產(chǎn)管理資金大舉進(jìn)入期貨市場(chǎng)。 基金參與擔(dān)心“用力過猛” 在建信基金投資副總監(jiān)梁洪昀看來,股指期貨上市后,盡管開戶人數(shù)不是很多,但其成交量已超越他和很多人的預(yù)期。 梁洪昀指出,股指期貨等衍生品的風(fēng)險(xiǎn)很高,他們將采取審慎的態(tài)度,并不急于為了參與而參與,只有對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)有幫助的時(shí)候才會(huì)參與,“我們會(huì)不斷學(xué)習(xí)和積累,畢竟公募基金經(jīng)理大部分缺乏衍生品市場(chǎng)操作的經(jīng)驗(yàn)。” 銀華基金投資總監(jiān)陸文俊也告訴記者,基金參與股指期貨不是問題,但現(xiàn)在還有很多障礙,比如基金還不是中金所的直接會(huì)員,只能通過期貨公司交易、結(jié)算,但目前期貨公司的資本金都不大。 “一只規(guī)模200億的基金,用2%也就是4億資金投入股指期貨操作,可能就會(huì)把期貨公司‘打爆’?!?/P> 他進(jìn)一步向記者提出自己的疑問:“如果以后基金公司可以單獨(dú)開戶,平倉風(fēng)險(xiǎn)怎么去面對(duì)?基金本身相對(duì)來說是風(fēng)險(xiǎn)較低的理財(cái)工具,怎么可能承受這種風(fēng)險(xiǎn)?” 一位基金公司副總經(jīng)理向記者透露,考慮到基金內(nèi)部制度建設(shè)、投資策略與流程、投資前期準(zhǔn)備、系統(tǒng)構(gòu)建還需一定時(shí)間,預(yù)期短期內(nèi)參與股指期貨的基金數(shù)量不會(huì)很多,需要一個(gè)漸進(jìn)的過程。 他指出,就人員配置來說,如果僅是滿足公募基金對(duì)股指期貨的需求,有一兩個(gè)金融工程人員就足夠了,而如果要開發(fā)和操作以股指期貨為主要投資標(biāo)的的新產(chǎn)品,就需要一個(gè)團(tuán)隊(duì)來操作。 “最近的確有很多基金公司到券商‘挖角’以充實(shí)操作股指期貨的實(shí)力?!彼麖?qiáng)調(diào)。 初期或?qū)ΜF(xiàn)貨構(gòu)成不利 對(duì)于基金的謹(jǐn)慎,東吳證券研究所戴歡歡表示認(rèn)同:“不過在一兩個(gè)月后,股指期貨的規(guī)模必將實(shí)現(xiàn)一個(gè)飛速的增長,且機(jī)構(gòu)與普通投資者之間的博弈會(huì)明顯加大?!?/P> 當(dāng)前期指日成交量維持在10萬手左右,成交金額在700億元左右,已表現(xiàn)出相當(dāng)?shù)幕钴S度。戴歡歡分析說,未來一兩個(gè)月內(nèi),實(shí)現(xiàn)交易量的翻番并不是遙不可及之事。 “但需注意的是,在初期監(jiān)管層對(duì)機(jī)構(gòu)參與股指期貨的規(guī)定中,基本以套期保值為主要原則?!贝鳉g歡強(qiáng)調(diào),“正因?yàn)闄C(jī)構(gòu)投資者在短期內(nèi)主要以套保為交易手段,加劇了期貨市場(chǎng)短期的做空動(dòng)能,或?qū)⒂绊懙浇诘默F(xiàn)貨市場(chǎng),因此,投資者需密切關(guān)注?!?/P> 在戴歡歡看來,當(dāng)前機(jī)構(gòu)套保的動(dòng)能主要來自于以下兩方面,這都將對(duì)短期現(xiàn)貨市場(chǎng)構(gòu)成不利。首先,機(jī)構(gòu)當(dāng)前的套期保值策略只能是持有現(xiàn)貨,賣空股指期貨,這樣,期貨的做空動(dòng)能明顯會(huì)加大,進(jìn)一步影響到現(xiàn)貨市場(chǎng)。 其次,此前券商自營從事融券業(yè)務(wù)動(dòng)力不大的主要原因是,沒有合適的對(duì)沖工具去對(duì)沖融券業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn),他們擔(dān)心融出的股票下跌而導(dǎo)致自身損失。但在股指期貨參與辦法出臺(tái)后,券商可以運(yùn)用股指期貨進(jìn)行套保,同時(shí)將融券的股票池做大,以使組合的波動(dòng)接近于滬深300指數(shù),大幅降低券商融券業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 “隨著股指期貨市場(chǎng)的推進(jìn),券商進(jìn)入市場(chǎng)做空套保的力度將超出預(yù)期,對(duì)短期現(xiàn)貨市場(chǎng)的運(yùn)行也將構(gòu)成不利。”戴歡歡強(qiáng)調(diào)。 責(zé)任編輯:姚曉康 |
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