最近的A股市場一定牽動著多數(shù)投資者的心弦，從7月初一波氣勢如虹的氣勢如虹，直指3500點，彼時的市場異?；馃幔噩F(xiàn)了多年前全民開戶的局面，然而進入7月中下旬，中美爭端進一步加劇，A股市場出現(xiàn)了巨幅震蕩，指數(shù)也一瀉千里，許多投資者還沒來得及嘗到“牛市”的甜頭，便抱憾離場。股票到底怎么玩？筆者給大家推薦一本書——《股市真規(guī)則》。該書是股票價值投資一部里程碑式的作品，作者站在格雷厄姆和巴菲特等大師的肩膀上，以清晰嚴謹?shù)恼Z言，令人信服地從可操作性的角度，全面、系統(tǒng)地闡釋了價值投資的核心理念。

在這本書中，你將學(xué)到如何深度挖掘財務(wù)報表以發(fā)現(xiàn)隱藏的黃金和陷阱、如何發(fā)現(xiàn)有競爭優(yōu)勢的好公司、如何確認一家公司的管理團隊是否是稱職的、如何發(fā)現(xiàn)可能對投資組合造成重大損失的警示信號、如何使用適當?shù)墓乐狄?guī)則以提高投資業(yè)績、如何應(yīng)用10分鐘測試以決定是否值得花精力進一步調(diào)研公司更多的細節(jié)。

《股市真規(guī)則》內(nèi)容簡介

《股市真規(guī)則》由帕特·多爾西著，多爾西是晨星公司股票分析負責(zé)人，因此書中系統(tǒng)的介紹了晨星公司對美國上市公司股票估值的方法，特別給出了銀行業(yè)、軟件業(yè)、醫(yī)療保健業(yè)等13個行業(yè)的研究方法和投資要關(guān)注的要點。盡管都是建立在美國市場上，但對于非專業(yè)投資者建立基本的財務(wù)分析基礎(chǔ)還是非常有幫助。

本書可謂最系統(tǒng)闡述價值投資的書籍之一了，從投資理念，到簡單財務(wù)分析，到判斷競爭優(yōu)勢，再到行業(yè)特點，應(yīng)該說該書以最薄的紙張介紹了價值投資的重點。

多爾西深受巴菲特價值投資的影響，本書的基本哲學(xué)框架是遵循巴菲特以及芒格的價值投資思維而建造的，他認為成功的投資建立在5個核心原則基礎(chǔ)上：做好投資功課；尋找有強大競爭力的公司；有一個安全邊際；長期持有；知道何時賣出。

作者簡介

帕特·多爾西，晨星公司股票分析負責(zé)人，定期為morningstar.com供稿。多爾西在發(fā)展晨星公司股票評級方面發(fā)揮了很大作用，同時在建立晨星公司股票覆蓋范圍方面起到關(guān)鍵作用。多爾西的觀點常常被媒體廣泛引用，這些媒體包括《今日美國》、《美國新聞與世界報道》、《NBC晚間新聞》以及CNBC和CNN等。他也被邀請參與?？怂剐侣勵l道《看多看空》節(jié)目。

代表作：《巴菲特的護城河》、《股市真規(guī)則》

精彩書摘

1、有規(guī)律地閱讀一些商業(yè)性雜志和報紙。

2、必需有創(chuàng)新的、有用的、獨特的東西思考出來。

3、擁有堅定的獨立思考能力，建立你個人的投資哲學(xué)。

4、成功選股的基本原則并不依靠那些難以理解的選股工具，也不是昂貴的軟件和高價的咨詢報告。

5、投資需要耐心、對會計學(xué)的基本理解、投資的哲學(xué)和適度的懷疑。

6、公司的基本面對股價有直接的影響，關(guān)注公司的長期表現(xiàn)，長期投資。

7、把年度報告從封面讀到封底，并且瀏覽過去的財務(wù)報表，檢驗行業(yè)內(nèi)的競爭者。

8、花費時間做研究產(chǎn)生的想法需要一個冷卻的階段，冷卻階段能使你避免一些會導(dǎo)致惡果的投資行為。

9、利潤最豐厚的公司總是被競爭者包圍著。大多數(shù)高回報的公司由于與其他公司競爭的緣故，利潤率將會逐漸降低。

10、你等的時間足夠長，大多數(shù)股票會出現(xiàn)相對它們公平價值有較低折扣的價格機會。

11、如果公司在經(jīng)營性現(xiàn)金流停滯或收縮的同時盈利卻在增長，很可能是某些事情正在變壞。

12、獨立思考，并從被其他人遺棄的市場上尋找便宜貨。

13、賣出股票的理由：

A.你最初的分析是否是錯的。

B.基本面是否已經(jīng)惡化。比如新的投資機會還要經(jīng)歷一段艱苦的時光，競爭正在蠶食著利潤。C.股價是否已經(jīng)高出它的內(nèi)在價值太多？

D.你的這些錢有更好的投向嗎？

E.你在一只股票上有太多的投資嗎？

14、分析競爭優(yōu)勢：

A.評估收益性。這家公司的資產(chǎn)和所有者權(quán)益一直能夠創(chuàng)造穩(wěn)定收益嗎？B.為什么這家公司能阻擋競爭者，是什么阻止競爭者竊取它的利潤？

C.評估一家公司能阻擋競爭者多久？

D.分析行業(yè)競爭結(jié)構(gòu)。行業(yè)內(nèi)的公司是怎樣和其他公司競爭的呢？這是一個有吸引力的行業(yè)還是參與者都在痛苦掙扎的過度競爭的行業(yè)？

15、調(diào)查公司的財務(wù)狀況。

A.這家公司產(chǎn)生自由現(xiàn)金流嗎？如果產(chǎn)生，是多少呢？評估公司的自由現(xiàn)金流在銷售收入的5%左右或者更多。

B.觀察凈利潤，一般凈利潤除以銷售收入在15%以上，說明它的經(jīng)營活動是良好的。

C.一般一家公司凈資產(chǎn)收益率在15%以上，表明股東的投資正在產(chǎn)生穩(wěn)定的回報。

D.評估資產(chǎn)收益率，6%-7%是一個大概的基準。

E.與行業(yè)平均水平做比較是一個好主意，可以比出公司的盈利能力是高還是低。

16、建立競爭優(yōu)勢5個路徑：

A.通過出眾的技術(shù)或特色創(chuàng)造真實的產(chǎn)品差別化（產(chǎn)品差異化優(yōu)勢）。

B.通過一個信任的品牌或聲譽創(chuàng)造可感知的產(chǎn)品差異化（品牌優(yōu)勢）。

C.降低成本并以更低的價格提供相似的產(chǎn)品和服務(wù)（低成本、規(guī)模優(yōu)勢）。

D.通過創(chuàng)造高的轉(zhuǎn)換成本鎖定消費者（高轉(zhuǎn)換成本優(yōu)勢）。

E.通過建立高的進入壁壘把競爭者阻擋在外面（高準入門檻優(yōu)勢）。把競爭者阻擋在外面，許可證、專利證、特許經(jīng)營權(quán)、利用網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)（網(wǎng)點眾多的效應(yīng)）。仔細調(diào)查這家公司意外失去特許經(jīng)營權(quán)的可能性。網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)比如EBAY，其他競爭者難以支撐這種競爭。

17、觀察應(yīng)收賬款與公司銷售收入之間的變化，看看應(yīng)收賬款比銷售收入的增長快慢。一般應(yīng)收賬款增長率不能比銷售收入高。可以據(jù)此判斷公司回收應(yīng)收賬款能力。

18、銷售和管理費用占營業(yè)收入多少百分比是一個考量工具，可以在與它比較接近的競爭對手之間做比較。

19、不能僅僅憑借過去的連續(xù)成長率和假設(shè)就預(yù)測公司的未來。

20、公司分析的基礎(chǔ)：

A.成長性。B.收益性。C.財務(wù)健康狀況。D.風(fēng)險/負擔(dān)情況。E.管理。

21、成長性四個來源：

A.銷售更多的產(chǎn)品和服務(wù)。B。提高價格。C.銷售新的產(chǎn)品和服務(wù)。D.購買其他公司。

22、成熟的老的公司是樂意這樣使用自由現(xiàn)金流的，他們的生意增長得不是很快，而且他們認為股東們能利用自由現(xiàn)金流賺取更多的回報。因此，他們以股息的方式回報給股東。

23、研究股票的空頭情況，列舉全部的潛在負面因素，為什么某些人更愿意賣出？非常重要。

24、六個危險信號：

A.衰退中的現(xiàn)金流。B.連續(xù)的非經(jīng)常性費用。C.連續(xù)的收購。D.首席財務(wù)官或?qū)徲嫀熾x開公司。E.沒有收到貨款的賬單。F.變更賒銷付款條件和應(yīng)收賬款。

25、密切注意七個其他缺陷：

A.把投資收益作為營業(yè)收入的一部分推高業(yè)績。要分析公司是否正在使用投資收益或者銷售自產(chǎn)來推高營業(yè)利潤或減少營業(yè)費用。

B.養(yǎng)老金缺陷。

C.養(yǎng)老金補充。把資金過剩的養(yǎng)老金計劃得到流動收益直接計入利潤表是完全合法的。需要將養(yǎng)老金投資收益從利潤中減去。

D.化為烏有的現(xiàn)金流。當股票價格下跌，公司執(zhí)行的期權(quán)比股價高漲時更少，公司的稅收收益也相應(yīng)減少。如果一家公司現(xiàn)金流充沛同時股價高漲，應(yīng)該核查一下有多少現(xiàn)金流的增長來自期權(quán)相關(guān)的稅收收益。

E.塞得滿滿的倉庫。存貨比銷售收入上升快的時候，在這個區(qū)間段就要有麻煩了。

F.不好的變更。比如公司的折舊，壞賬準備還有一些基礎(chǔ)要素，比如費用如何被記錄，收入何時確認等。

G.費用化還是非費用化。公司可能通過費用資本化來隱藏費用。如果你看到任何的費用資產(chǎn)化，你應(yīng)該問一問，這項“資產(chǎn)”多久才能產(chǎn)生經(jīng)濟收益。

網(wǎng)友書評

我的劍會笑：經(jīng)典的價值投資入門教材，要完全讀懂需要至少初級水平的會計知識。?？闯Ｐ拢枰?jīng)常翻閱。建議和《巴菲特的護城河》一起閱讀，效果更好。

萊克：目前所見系統(tǒng)介紹基本面分析的僅有的幾本好書之一

陳巖：很好的一書，在投資原則，競爭優(yōu)勢，投資語言，行業(yè)分析基礎(chǔ)上都有收獲。估值那兩章術(shù)語太多，不太懂，讀得很暈。以后有時間再回顧。

bitbiz：很不錯的一本投資入門書，幫我厘清了財報中的一些概念，和估值的方法。很容易讀。

奇源村夫：入門級里面比較好的書，先對各個指標進行說明然后針對特定的行業(yè)進行分析，對基本面的分析很不錯，不足的地方是用現(xiàn)金流折現(xiàn)法并不是適應(yīng)每個行業(yè)，還是要有其他的估值方法相互校驗的。

penddy：和《沃倫.巴菲特之路》中一樣構(gòu)建了一套價值投資的系統(tǒng)，而且更為具體 ；同時針對各個行業(yè)都有較為專業(yè)的分析，雖然有些行業(yè)略為超前，但是參考意義也很大，是一本可以多次重讀的書。

Albert源：需要反復(fù)閱讀的投資理財書。

JC@NU：關(guān)于核心競爭力的整理是核心，后面的行業(yè)篇我還沒來得及去看，因為閱讀過程略顯乏味，但無疑是好書一本。

Seven：對于股市新手來說幫助太大了！！！

豆瓣網(wǎng)友502的牛：簡單，卻不容易

《股市真規(guī)則》一書可謂我見過最系統(tǒng)闡述價值投資的書籍了，從投資理念，到簡單財務(wù)分析，到判斷競爭優(yōu)勢，再到行業(yè)特點，應(yīng)該說該書以最薄的紙張介紹了價值投資的重點。如果我以后要寫本關(guān)于價值投資的書，我一定會參考該書的模式。我想大致的章節(jié)應(yīng)該會包括：

1，投資理念 2，會計與財務(wù)分析 3，商業(yè)模式 4，競爭優(yōu)勢判斷，5,管理與戰(zhàn)略，6股票估值，7投資策略，8各行業(yè)投資要點。

有同學(xué)說這本書屬于初級讀物，的確，該書也是面向大眾讀者寫的，但是里面的一些投資經(jīng)驗需要反復(fù)體會，而初學(xué)者可能讀過了也就忘了，至于這些經(jīng)驗的重要性恐怕得老手看過才會深深的認同。在未讀此書之前，該書最吸引我的是關(guān)于行業(yè)特征的論述。但讀完后，很多行業(yè)，我也沒有特別深的體會，而只有我在北京那研究過的些行業(yè)，我才會深深的認同該書上的觀點是正確的。例如，如果你是新手一定會看到該書一直在強調(diào)盈利及現(xiàn)金流的的穩(wěn)定性，負債還有哪些行業(yè)是周期行業(yè)，但是為什么強調(diào)這些的重要性，新手可能讀不出來。而只有在你真真切切買了周期行業(yè)股票，感受過股價巨大的漲幅和跌幅后，你才明白為什么一定要去了解一個企業(yè)的財務(wù)杠桿和經(jīng)營杠桿。

總之，該書值得在股市中不斷積攢經(jīng)驗和認識后，再反復(fù)體會該書。我想起了巴菲特的那句話，價值投資簡單，但卻不容易。

附帕特·多爾西的《行業(yè)投資清單》

《行業(yè)投資清單》是根據(jù)帕特·多爾西多年的投資經(jīng)驗整理出來的行業(yè)研究觀點，它對30個細分行業(yè)商業(yè)模式風(fēng)險點進行了全面梳理，以此幫助投資者尋找那些真正閃光的價值企業(yè)。

醫(yī)療保健行業(yè)

1、開發(fā)新藥是費時、高成本、沒有成功保證的。尋找那些有長期專利保護和有很多正在研發(fā)中的新藥可以分散開發(fā)風(fēng)險的公司。

2、對一種暢銷藥品占銷售收入很大比例的制藥公司而言，要確信投資該股票時有大的安全邊際。任何意想不到的研發(fā)都可能使現(xiàn)金流和股票價格萎縮。

3、對依賴于研發(fā)的公司(包括制藥、生物技術(shù)和醫(yī)療器材)來說，現(xiàn)金為王。確信公司有足夠的現(xiàn)金或者來自經(jīng)營活動的現(xiàn)金，能夠讓它完成下一個研發(fā)周期。

4、密切注意政府。任何醫(yī)療保險和醫(yī)療補助政策的調(diào)整和變化，都可能對整個行業(yè)的定價能力產(chǎn)生深遠的影響。

5、分散風(fēng)險的管理醫(yī)療組織，無論是通過高混合的基于收費的業(yè)務(wù)、產(chǎn)品多樣化、強大的承銷能力，還是擁有風(fēng)險最小化的政府賬戶，都可提供一個能保持一定增長速度的收益。

不要忽視了醫(yī)療保健器材行業(yè)，這個行業(yè)里有很多公司具有競爭優(yōu)勢。

消費者服務(wù)業(yè)

1、大多數(shù)消費者服務(wù)概念在長期經(jīng)營中是失敗的，所以，對處于商業(yè)生命周期中投機或者積極成長階段的公司的任何投資，都需要比一般股票投資更嚴密地監(jiān)控。 

2、小心股價已經(jīng)到了高成長期的價位了。建立消費者對門店忠誠或者依賴的公司很有吸引力，蒂凡尼公司是一個很好的例子，它在珠寶零售市場上只面臨有限的競爭。 

3、要比較存貨和應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率，以確定哪一家零售商是超級高手。那些知道顧客的需求并知道如何使用強大的談判能力的公司，是這個行業(yè)里值得下賭注的投資對象。

4、密切注視那些表外債務(wù)。很多零售商在它們的賬面上很少或沒有債務(wù)，但是它們的全面財務(wù)健康狀況也許并不那么好。

5、當一家穩(wěn)健的公司出了一份不好的月度或季度銷售報表時，要注意尋找買入的機會。很多投資者對一份不好的門店銷售收入結(jié)果反應(yīng)過度，其原因也許僅僅是因為壞天氣或者因為是與去年同期過高的數(shù)字相比。你要關(guān)注的是公司的基本面而不是股票的反應(yīng)。

6、當經(jīng)濟走勢明朗時，公司也趨向于同步波動。當整個行業(yè)下滑時，尋找機會買入一家著名零售公司的股票，同時要對手邊的名單保持警覺。

商業(yè)服務(wù)業(yè)

1、理解商業(yè)模式。了解基于技術(shù)、人力或公司的行業(yè)特點以及這些公司創(chuàng)造業(yè)績的不同方式。

2、尋找規(guī)模經(jīng)濟和經(jīng)營杠桿作用。這些特性能夠提供明顯的進入壁壘并創(chuàng)造令人佩服的財務(wù)業(yè)績。

3、尋找應(yīng)計收入。長期客戶合同能夠保證未來一些年份的一定水平的收入，它能夠給財務(wù)狀況提供一定的穩(wěn)定性。

4、關(guān)注現(xiàn)金流。投資者賺取回報最終要依靠這家公司產(chǎn)生現(xiàn)金的能力，要規(guī)避那些不能預(yù)期產(chǎn)生充沛現(xiàn)金流的投資。

5、判斷市場機會大小。有大的、尚未開發(fā)的市場機會，可以為高成長提供一個有吸引力的環(huán)境。而且，公司順應(yīng)市場發(fā)展趨勢，可以預(yù)知大的、能容納全行增長的機會，因為對全行業(yè)參與者來說，不太可能只在價格方面進行競爭。

6、檢查增長預(yù)期。搞清楚哪種增長率是和股價聯(lián)系在一起的。如果增長率是不現(xiàn)實的，就要規(guī)避這只股票。

銀行業(yè)

1、銀行的商業(yè)模式可以歸納為管理三種風(fēng)險——信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險和利率風(fēng)險。

2、關(guān)注經(jīng)營良好的銀行。投資者應(yīng)當挑出那些相對于競爭對手持有巨額流動性基礎(chǔ)資產(chǎn)，并為未來的壞賬已適度計提了風(fēng)險準備金的銀行。

3、銀行損益表的不同組成揭示了財務(wù)表現(xiàn)的不穩(wěn)定，這源于利率和信用環(huán)境等諸多因素。一般來說，經(jīng)營好的銀行應(yīng)當在各種各樣的環(huán)境下表現(xiàn)出穩(wěn)定的凈利潤增長。投資者應(yīng)當為能夠挑選出過往記錄好的銀行多付出些努力。

4、經(jīng)營良好的銀行會嚴格匹配資產(chǎn)和負債的時間期限。例如，銀行應(yīng)當用長期負債(比如長期債務(wù)或存款)做長期貸款，而不是用短期資金來做這件事。投資者應(yīng)規(guī)避不這樣做的貸款銀行。

5、銀行業(yè)有巨大的競爭優(yōu)勢。它們能以甚至比聯(lián)邦政府還要低的利率借錢，它們巨大的規(guī)模經(jīng)濟源于已經(jīng)建立起來的巨大的銷售分配網(wǎng)絡(luò)。銀行業(yè)資本敏感的天性阻止新的競爭者進入，而且客戶轉(zhuǎn)換成本高。

6、投資者應(yīng)當挑選那些有良好權(quán)益基礎(chǔ)，有適度的、穩(wěn)定的凈資產(chǎn)收益率和資產(chǎn)收益率、盈利能力能穩(wěn)步增長的銀行。

7、用市凈率指標比較相類似的銀行，可能是避免為銀行股票付錢過多的一個好辦法。

資產(chǎn)管理和保險業(yè)

1、尋找多樣化的資產(chǎn)管理公司。那些管理著許多資產(chǎn)種類（比如股票、債券和對沖基金等）的公司，在經(jīng)濟回調(diào)期間更穩(wěn)定。一炮走紅具有更大的不穩(wěn)定性，并且可能遇到劇烈的波動。

2、密切注意資產(chǎn)增長。確信一個資產(chǎn)管理人帶來的資金流入比流出要多得多。

3、尋找有吸引力的能瞄準機會的資產(chǎn)管理人，比如稅收遞延基金或者國際化投資基金的管理人。

4、粘性資產(chǎn)增加穩(wěn)定性。尋找高穩(wěn)定性資產(chǎn)比例大的公司，比如國際貨幣投資基金或者專業(yè)化的退休儲蓄基金的管理人。

5、規(guī)模越大常常就越好。管理資產(chǎn)多、有長期良好記錄和多種資產(chǎn)種類的公司，可以給客戶提供更專業(yè)的服務(wù)。

6、警惕那些比同行業(yè)平均水平增長快得多的公司（除非這種增長的原因是公司的收購）。

7、在壽險業(yè)，一個保護投資免受風(fēng)險的最好辦法是考慮那些營業(yè)收入來源多樣化的公司。某些產(chǎn)品，比如易變的養(yǎng)老金，顯示出很強的周期性。

8、尋找那些高信用等級(AA級)、有可靠的實力、能實現(xiàn)高于資本成本的凈資產(chǎn)收益率的公司。

9、挑出那些能夠始終如一實現(xiàn)15%以上的凈資產(chǎn)收益率的財產(chǎn)和災(zāi)害保險公司，這是一個很好的承保約束和成本控制指標。

10、回避再三追加儲備金的公司。這種情況常常暗示保單定價低于成本或者成本膨脹正在惡化。

11、尋找忠心為股東創(chuàng)造價值的管理團隊。這些團隊常常把大量的個人財產(chǎn)投資在他們經(jīng)營的公司里。

軟件行業(yè)

1、很少有行業(yè)的經(jīng)營環(huán)境可與軟件行業(yè)相比。成功的公司有極好的成長前景、逐漸擴大的利潤率和財務(wù)健康狀況、

2、具有強大的競爭優(yōu)勢的軟件公司有可能產(chǎn)生平均水平以上的收益率，而一流的技術(shù)在軟件行業(yè)中只是最小的持續(xù)競爭優(yōu)勢之一。

3、尋找那些跨越了多個商業(yè)周期還保持良好經(jīng)營狀況的軟件公司。我們更喜歡那些已經(jīng)存續(xù)了好幾年的軟件公司。

4、許可收入是現(xiàn)在需求最好的指示器，因為它告訴我們在一個特定的時間段內(nèi)有多少新的軟件被售出。你要密切注意許可收入的趨勢。

5、上升的應(yīng)收款天數(shù)預(yù)示著一家公司以擴大與客戶的信用條件來完成交易，這是對未來幾個季度收入的擠占，而且可能導(dǎo)致收入的虧空。 

6、如果遞延收入增長減速或者遞延收入余額開始下降，它可能是公司業(yè)務(wù)已經(jīng)開始慢下來的信號。

7、變換的腳步使得軟件公司的未來很難預(yù)期。因為這個原因，買入之前最好是尋找以內(nèi)在價值較大折扣交易的股票

硬件行業(yè)

1、信息技術(shù)是發(fā)達國家提高生產(chǎn)力日益重要的資源。在2002年，信息技術(shù)幾乎占了美國重要設(shè)備投資的50%，而在30年前只占到20%。

2、技術(shù)創(chuàng)新意味著硬件公司能以越來越便宜的價格提供更強大的計算能力，因此，信息技術(shù)將承擔(dān)越來越多的任務(wù)。

3、因為快速創(chuàng)新，硬件技術(shù)公司趨向于收入和盈利的快速增長。

4、與此同時，硬件技術(shù)領(lǐng)域的競爭對手常常都很強大。此外，硬件的需求具有很強的周期性。

5、就技術(shù)本身來說，不可能持續(xù)支撐競爭優(yōu)勢。硬件行業(yè)中經(jīng)過長期努力建立競爭優(yōu)勢的公司比依賴技術(shù)的公司更有可能取得成功。

6、硬件技術(shù)公司依靠競爭優(yōu)勢成功的例子包括: 低成本制造商、無形資產(chǎn)、高轉(zhuǎn)換成本以及網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。

7、一家有持續(xù)競爭優(yōu)勢的公司應(yīng)當可以有效地抵御它的競爭對手并保持主要的市場份額，或者在很長一段時間內(nèi)維持高于平均水平的毛利率。

媒體行業(yè)

1、尋找能夠始終如一地產(chǎn)生充沛現(xiàn)金流的公司。我們希望看到自由現(xiàn)金流與營業(yè)收入比率在10%左右的公司。

2、挑選出那些在它們的主要市場有高市場份額的公司，壟斷對利潤來說是好的。許可證(尤其對廣播行業(yè))可以減少競爭，維持較高的利潤率。

3、尋找那些成功收購后能帶來更高毛利率的公司。

4、表現(xiàn)良好的資產(chǎn)負債表能夠使媒體公司在不增加股東風(fēng)險或不稀釋股東股權(quán)的情況下，做出有選擇性的收購。

5、尋找那些有公正坦率的管理團隊、明智的收購歷史記錄、使用股東資本再投資比較保守，或者通過派息和股票回購方式使用投資收益的公司。

6、不要趕時髦。為一部風(fēng)行一時的影片或者電視節(jié)目就買入一家媒體公司的股票，很少有賺錢的。

電信業(yè)

1、規(guī)則和新技術(shù)的變化使得電信業(yè)的競爭更加激烈。盡管電信業(yè)的某些領(lǐng)域比其他領(lǐng)域更穩(wěn)定，但在投資之前，所有價值評估都要認真考慮資金安全問題。

2、電信業(yè)是資本密集型行業(yè)，擁有維護和升級網(wǎng)絡(luò)的資金對于成功來說是至關(guān)重要的。

3、電信業(yè)是高固定成本行業(yè)，關(guān)注毛利率變化是非常重要的。

4、無線通話時間的價格正在直線下降，運營商將繼續(xù)在價格方面競爭。

生活消費品行業(yè)

1、尋找那些比競爭對手規(guī)模大且有成本優(yōu)勢的制造商，比如這家公司在它所屬的行業(yè)里擁有占支配地位的市場份額。

2、尋找那些能夠不斷成功地推出新產(chǎn)品的公司，如果這家公司能使這些創(chuàng)新產(chǎn)品的市場份額達到市場第一就更好了。

3、核實一下這家公司是否在不斷地做廣告以支撐它的品牌。如果這家公司堅持不懈地以廉價促銷產(chǎn)品，這可能會耗盡品牌的價值——僅僅是為了短期的收益而掏空品牌的價值。檢查一下這家公司是如何處理營業(yè)費用的，偶爾的重組可能有助于提高效率降低成本，但是如果公司常規(guī)地計提重組費用并依賴這種費用削減策略推動公司業(yè)務(wù)，對這樣的公司你要小心。

4、這些進入成熟期的公司能產(chǎn)生非常多的自由現(xiàn)金流，所以，確認管理層如何明智地使用這些現(xiàn)金就變得相當重要了。考察一下這些現(xiàn)金有多少是以給股東分紅派息或者股票回購的形式回報給投資者的。

5、牢記投資者在經(jīng)濟低迷時期可能會哄抬生活消費品股票的股價，使得股票價格相對于它的公平價值貴得多。當生活消費品行業(yè)的股票有20%-30%的安全邊際交易時，可尋找買入的機會。 

工業(yè)原材料和設(shè)備行業(yè)

1、這是一個傳統(tǒng)的舊經(jīng)濟行業(yè)，有很多堅實的資產(chǎn)和高固定成本。工業(yè)原材料和設(shè)備行業(yè)被分成基礎(chǔ)材料生產(chǎn)商（比如鋼材、化學(xué)產(chǎn)品生產(chǎn)商）以及增值產(chǎn)品和服務(wù)的制造商（機械和某些特殊化工產(chǎn)品制造商）。

2、礦產(chǎn)品的購買者以價格選擇產(chǎn)品。在其他方面，礦產(chǎn)品都是一樣的，不管是誰生產(chǎn)的。

3、在這個行業(yè)中，公司的銷售收入和利潤對商業(yè)周期很敏感。

4、沒有幾家工業(yè)原材料和設(shè)備公司具有競爭優(yōu)勢，例外的是某些集中的行業(yè)（例如國防工業(yè)），某些有利于市場產(chǎn)品的行業(yè)（如美國鋁業(yè)公司以及某些化學(xué)制品生產(chǎn)商）以及那些以最低成本生產(chǎn)產(chǎn)品的公司。

5、只有最有效率的公司才能在低迷時期幸存。最好的辦法是選擇低成本同時負債少的公司。

6、用資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）度量一家制造企業(yè)的效率。

7、密切注意那些擁有太多負債、資金嚴重不足的養(yǎng)老金計劃，以及進行了把管理層弄得心煩意亂的大型收購行動的公司。

能源行業(yè)

1、能源行業(yè)的收益率高度依賴石油價格。石油價格是周期性的，所以這個行業(yè)的利潤也是周期性的。石油價格處于周期性的低谷時是買入石油公司股票更好的時機。

2、即使這個行業(yè)有很強的周期性，很多能源公司還是能在周期低谷保持盈利。投資能源行業(yè)要注意這些特征。

3、石油輸出國組織是對能源行業(yè)的盈利非常有影響力的因素，因為這個組織能夠把油價維持在生產(chǎn)成本之上。關(guān)注這個組織影響力的變化是有必要的，因為石油輸出國組織是石油勘探和開采業(yè)的卡特爾，我們可以看到，勘探和開采比煉油和銷售更有吸引力。

4、在石油市場從事銷售業(yè)務(wù)，規(guī)模經(jīng)濟可能是取得競爭優(yōu)勢的惟一路徑。同樣，石油公司規(guī)模越大越好，因為公司越大越賺錢。

5、密切注意儲量的變化和新儲量的增長，因為這是保證公司未來采掘收入的堅實資產(chǎn)。

6、擁有表現(xiàn)良好的資產(chǎn)負債表的公司，在經(jīng)歷周期性低谷時比那些負擔(dān)債務(wù)的公司的表現(xiàn)要好得多。尋找那些投資新項目時不需要額外借債并能分紅派息或者回購股票的公司。

公共事業(yè)

1、公共事業(yè)行業(yè)不再是曾經(jīng)的投資安全港。對這個行業(yè)中的公司要保持適度的謹慎。

2、公共事業(yè)公司必須面對的競爭結(jié)構(gòu)很大程度上取決于州這一級別。一些州已經(jīng)在放松管制的道路上走得很遠，而另外一些州還是完全管制。留意不同州的管制規(guī)章的變化，對了解這個行業(yè)是必要的。

3、在管制體制下的公共事業(yè)公司往往有較強的競爭優(yōu)勢，因為它們類似壟斷經(jīng)營。但重要的是，要謹記規(guī)章制度不允許這些企業(yè)利用這種優(yōu)勢獲得超額利潤。另外，規(guī)章制度可能會（也常常會）發(fā)生變化。

4、公共事業(yè)公司面對的另一個風(fēng)險是解除管制或者不解除管制的環(huán)境風(fēng)險。大多數(shù)電廠會產(chǎn)生某些種類的污染，環(huán)境管制會日益繃緊，成本會上升。

5、公共事業(yè)公司在很大程度上受到杠桿作用（包括營業(yè)杠桿和財務(wù)杠桿）的制約，而這對受管制的企業(yè)來說不是那么重要的，面對日益增長的競爭，它們面對的風(fēng)險指數(shù)也在增長。

6、如果你為了分紅而買入公共事業(yè)股票，你要確信這家公司能融到維持支出所必要的資金。

7、在穩(wěn)定的管制環(huán)境下經(jīng)營、有相對優(yōu)良的資產(chǎn)負債表并專心于自己核心業(yè)務(wù)的公共事業(yè)公司，是這個行業(yè)中最佳的投資對象。