4月下旬以來，滬深300指數(shù)破位下跌，并拖累期指單邊下行。截至5月4日收盤，期指當(dāng)月合約收于3076.4點(diǎn)，較上市首日基準(zhǔn)價(jià)下跌9.50%。

　　近期股市的下跌行情無關(guān)于上市公司基本面，因?yàn)閿?shù)據(jù)顯示一季度上市公司業(yè)績(jī)亮麗。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止到4月30日，1837家上市公司一季度完成營(yíng)業(yè)收入總額35798.25億元，占我國(guó)今年一季度GDP總量的44.43%，上市公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)總額3450.31億元，可比樣本同比增長(zhǎng)61.65%，較去年四季度環(huán)比增長(zhǎng)23.60%。這些數(shù)據(jù)顯示我國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)勁，增長(zhǎng)勢(shì)頭良好。同時(shí)，具有經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)之稱的制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）也顯示中國(guó)經(jīng)濟(jì)已走向穩(wěn)定較快增長(zhǎng)的軌道。4月份我國(guó)PMI為55.7%，比上月上升0.6個(gè)百分點(diǎn)，該指數(shù)已持續(xù)14個(gè)月保持在50%以上。

　　A股本次大幅下挫，最直接的導(dǎo)火索是國(guó)家對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)連續(xù)出臺(tái)的強(qiáng)有力的調(diào)控政策。同時(shí)，2010年以來擴(kuò)張政策的退出，尤其是通脹壓力下的加息預(yù)期猶如達(dá)摩克利斯之劍懸掛在投資者頭上，從而抑制了股市的上漲。不過由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)仍不穩(wěn)固、人民幣升值壓力較大等原因，央行在貨幣政策工具的選擇上一直較為謹(jǐn)慎，采用了加大央票發(fā)行力度和上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的方式收縮流動(dòng)性，而沒有選擇對(duì)經(jīng)濟(jì)和股市沖擊較大的加息方式。5月2日，央行再次選擇使用上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的方式收縮流動(dòng)性，這在一定程度上代表短期不會(huì)加息，從而導(dǎo)致近期一直困擾市場(chǎng)的加息預(yù)期減弱，或有利于期現(xiàn)貨指數(shù)的短期反彈，但畢竟“達(dá)摩克利斯之劍”仍在，政策的不確定性仍在困擾市場(chǎng)。

　　除了政策之憂，估值壓力也是導(dǎo)致市場(chǎng)走弱的重要原因。4月下旬以來，前期一直強(qiáng)勢(shì)的小盤股大幅下挫，月跌幅達(dá)11.48%，遠(yuǎn)大于大盤股8.87%的跌幅。尤其是4月的最后一周，在大盤股周跌幅只有1.44%的情況下，小盤股跌幅竟達(dá)12.55%。小盤股大幅下挫的根本原因是高估值下的不可承受之重。自2008年年底A股反彈以來，小盤股已經(jīng)延續(xù)了一年半之久的上漲行情，指數(shù)創(chuàng)出新高，估值水平也處于歷史新高。尤其是創(chuàng)業(yè)板開板以來，發(fā)行市盈率過百已不足為奇，從而進(jìn)一步推高了小盤股的估值。雖然4月小盤股跌幅較大，但是通過Wind資訊市盈率統(tǒng)計(jì)來看，目前小盤股（中小企業(yè)板）的市盈率仍然處于相對(duì)歷史高位，仍有較大的下跌空間。雖然大盤股（滬深300成份股、上證50成份股）的市盈率已經(jīng)處于相對(duì)歷史低位，下跌空間不大，但從基本面來看，也缺乏大幅上漲的動(dòng)力。一方面，大盤股的上漲需要大量資金支撐，但央行再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，使流動(dòng)性緊縮，市場(chǎng)資金面緊張，對(duì)滬深300指數(shù)主要成份股房地產(chǎn)和銀行板塊形成直接利空。5月4日，這兩大板塊跌幅居前。另一方面，導(dǎo)致本輪A股大幅下挫的房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控政策還會(huì)繼續(xù)對(duì)房地產(chǎn)和銀行等板塊的走勢(shì)形成壓制。

　　技術(shù)上，5月5日滬深300指數(shù)和滬指均完全回補(bǔ)了去年10月9日形成的向上跳空缺口，短期存在超跌反彈的要求。不過由于當(dāng)前市場(chǎng)仍然處于明顯的空頭趨勢(shì)，期現(xiàn)貨指數(shù)上方均面臨多重均線的壓制，尤其是標(biāo)的指數(shù)上方年線壓力非常大，預(yù)計(jì)即使有反彈，力度也非常有限。

　　綜上所述，在政策和估值的雙重?fù)?dān)憂下，5月份滬深300指數(shù)和期指合約的走勢(shì)仍不容樂觀。