房地產(chǎn)新政可能導(dǎo)致房地產(chǎn)投機資金轉(zhuǎn)向股市和實體經(jīng)濟等領(lǐng)域，因此長期而言對市場潛在利多。綜合近期市場走勢特征，可考慮輕倉單邊持有股指期貨空單，并設(shè)止損點。日內(nèi)交易關(guān)注明顯阻力支撐位。套利交易可考慮買180ETF、拋IF1005期現(xiàn)套利或者“買近拋遠”跨期套利。

　　短期內(nèi)利空因素集中出現(xiàn)打擊市場

　　自“新國十條”發(fā)布以來，各地逐步推出和落實房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)整措施，對市場產(chǎn)生明顯利空。特別是北京市日前推出的“京十一條”對商品房實行限購政策，規(guī)定同一家庭只能新購買一套商品房。筆者認(rèn)為，北京的措施被其他省份效仿的可能性很大，若其他地區(qū)都推出類似的限購措施，將可能加快房地產(chǎn)市場的調(diào)整速度。

　　另外，2日央行再次宣布提高存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，使大中型商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金率達到17%。此次調(diào)整后，存款準(zhǔn)備金率離歷史的最高峰17.5%僅一步之遙，相當(dāng)于回收2500億元流動資金。央行此舉主要是為了抑制資產(chǎn)泡沫，防范通貨膨脹和經(jīng)濟過熱的風(fēng)險。但從房貸實行差別利率以及央行不斷采取調(diào)高存款準(zhǔn)備金率而非利率這兩點可以看出，管理層暫時仍不會采取加息措施，這表明在經(jīng)濟刺激政策的退出上，管理層仍然十分謹(jǐn)慎。

　　國際市場上，投資者對歐洲國家主權(quán)債務(wù)危機的擔(dān)憂開始蔓延，隨著多個國家債券評級相繼被下調(diào)，憂慮輪番襲擊著各國金融市場。5月4日夜間外盤出現(xiàn)較大下跌，美股、黃金、原油和基本金屬等都未能幸免。

　　長期來看，房地產(chǎn)新政構(gòu)成潛在利多

　　近期股市走勢最大的影響因素就是政府對房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)整政策。事實上，對房地產(chǎn)行業(yè)的政策調(diào)整此前已有數(shù)次，但此次政策調(diào)整引起的市場關(guān)注程度和震動都超過了以往任何一次，其原因就在于新政明確的針對性和可操作性。

　　筆者認(rèn)為，房地產(chǎn)新政之所以對股市特別是滬深300指數(shù)造成巨大影響，主要是由于以下兩方面原因：

　　其一，房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈長，其政策調(diào)整對宏觀經(jīng)濟發(fā)展影響較大。眾所周知，房地產(chǎn)行業(yè)涉及到的上下游行業(yè)超過40個，最近幾年來房地產(chǎn)行業(yè)的飛速發(fā)展為我國GDP的增長做出了不小的貢獻。因此，一旦房地產(chǎn)行業(yè)陷入不景氣狀態(tài)，相關(guān)的上下游行業(yè)也難維持良好的回暖復(fù)蘇態(tài)勢，而且這樣的影響周期長、范圍廣，股市投資者由于不能確定宏觀經(jīng)濟受影響的程度，因此選擇拋售地產(chǎn)股及相關(guān)行業(yè)股票。

　　其二，滬深300指數(shù)權(quán)重股集中于銀行、房地產(chǎn)行業(yè)。房地產(chǎn)新政對貸款比例、貸款發(fā)放條件等方面的限制措施將影響到銀行房貸特別是個人房貸的增長數(shù)額，而個人房貸是目前國內(nèi)商業(yè)銀行的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，因此商業(yè)銀行的獲利能力可能會受到削弱。另外，如果房價跌幅較大，可能會導(dǎo)致斷供現(xiàn)象的出現(xiàn)，從而增加銀行壞賬，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)可能轉(zhuǎn)變?yōu)椴涣假Y產(chǎn)。同時，截至4月30日收盤，在滬深300指數(shù)成分股中，金融地產(chǎn)行業(yè)類的股票權(quán)重為36.98%，在滬深300指數(shù)前20大權(quán)重股中占據(jù)了14席，是權(quán)重最大的一類股票。

　　但筆者認(rèn)為，房地產(chǎn)市場新政的潛在影響是利多股市的。首先是在資金關(guān)系上，由于去年的寬松貨幣政策，使得大量投機資金涌入房地產(chǎn)市場，造就了一輪房地產(chǎn)牛市。如今房地產(chǎn)新政對投資性購房進行了嚴(yán)格限制，投資者會選擇觀望或退出房地產(chǎn)市場，但退出的資金總要尋找新的投資機會，股市很可能會成為一個較好的選擇。因此從資金關(guān)系上來看，新政就像是把房地產(chǎn)市場的資金“水分”擠向其他市場。

　　其次，目前貨幣政策雖然出現(xiàn)了諸多緊縮信號，但實質(zhì)性的收縮即加息并沒有開始實施。只要不出現(xiàn)貨幣供給總量的縮小，從房地產(chǎn)市場退出的資金如果不進入股市，就必然會進入實體經(jīng)濟的其他行業(yè)，并進一步通過經(jīng)濟運轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)移到消費者手中，真正加快商品流通和消費，有利于實體經(jīng)濟的發(fā)展。特別是目前市場高度關(guān)注的低碳環(huán)保行業(yè)，很有可能在政策扶持和資源配置的傾斜中得到較好的發(fā)展。

　　總之，房地產(chǎn)市場新政可以理解為對股市的利多因素，但前提條件是不出現(xiàn)貨幣供應(yīng)總量的縮小，而且不能因為擠壓房地產(chǎn)市場泡沫而影響到銀行系統(tǒng)的穩(wěn)定，因此此次政策調(diào)整的力度和順序以及消費者和投資者的預(yù)期等對股市后期走勢都相當(dāng)關(guān)鍵。

　　股指期貨的操作策略建議

　　回顧股指期貨上市以來的市場走勢，可以發(fā)現(xiàn)以下特點：1.股指期貨市場與現(xiàn)貨指數(shù)走勢的關(guān)聯(lián)性逐步加強。2.股指期貨市場在盤中通常能夠領(lǐng)先于股票市場的走勢。3.現(xiàn)貨市場近期在大跌后的兩三個交易日中往往出現(xiàn)區(qū)間振蕩走勢，在技術(shù)上存在明顯的支撐阻力位，而股指期貨市場也隨之出現(xiàn)盤中振蕩。4.股指期貨主力合約IF1005成交活躍度遠遠高于其他三個合約，盤口價差較小。5.股指期貨指數(shù)的波動速度和頻率逐步提高，短線交易也面臨著較大的滑點價差，風(fēng)險加大。6.股指期貨各合約指數(shù)在本輪下跌中呈現(xiàn)出較為明顯的近弱遠強格局，遠期合約升水持續(xù)擴大。7.從4月21日開始，股指期貨遠期合約基差升水持續(xù)擴大，近期合約近兩個交易日收盤時升水也出現(xiàn)擴大。

　　最近幾個交易日股票市場波動較大，其中4月30日的大盤表現(xiàn)較強，從13：15開始，市場出現(xiàn)了較為明顯的反彈，且反彈的主力是大盤藍籌股，小盤股則跌幅較大。而5月4日大盤低開后一度沖高，市場成交萎縮，投資者觀望情緒很濃，市場仍然趨弱。

　　結(jié)合以上市場特征，筆者認(rèn)為目前可以考慮輕倉單邊持有股指期貨空單，以滬深300指數(shù)3060位置作為止損點。而偏好日內(nèi)交易的投資者則可以等待盤中滬深300指數(shù)運行至明顯的支撐阻力位后按振蕩思路進行交易。套利交易者可以考慮進行買入股票現(xiàn)貨拋出期指1005合約的期現(xiàn)套利交易，我們推薦買入180ETF作為現(xiàn)貨組合，持有到5月21日進行交割，屆時IF1005合約基差升水應(yīng)會縮小。另外，股指期貨遠期合約對近期合約的升水4日結(jié)束了擴大態(tài)勢，可能預(yù)示著升水?dāng)U大趨勢的逆轉(zhuǎn)，因此還可以考慮進行期指“買近拋遠”的跨期套利交易，建議選擇IF1005合約和兩個季月合約即IF1009和IF1012合約進行交易。