隨著債券市場(chǎng)收益率從4月末低點(diǎn)反彈，投資策略以買入持有為主的攤余成本法債券基金近期迎來(lái)了發(fā)行小高峰。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月17日，7月以來(lái)發(fā)行成立的攤余成本法債券基金合計(jì)募集金額已超2800億元，而上半年這類基金發(fā)行規(guī)模僅600億出頭。

業(yè)內(nèi)人士透露，除了發(fā)行規(guī)模迎來(lái)井噴之外，近期密集發(fā)行的攤余成本法債券基金建倉(cāng)策略也有所轉(zhuǎn)變，從過(guò)往在二級(jí)市場(chǎng)上直接買債，轉(zhuǎn)為一級(jí)市場(chǎng)參與“老債增發(fā)”。

攤余成本法債基迎發(fā)行小高峰

今年3、4月份一度因債券市場(chǎng)收益率過(guò)低推遲發(fā)行的攤余成本法債券基金，近期密集發(fā)行。

數(shù)據(jù)顯示，截至8月17日，7月以來(lái)，41只攤余成本法債券基金陸續(xù)發(fā)行成立，合計(jì)募集規(guī)模高達(dá)2831.02億元。相比之下，今年前6個(gè)月新成立的攤余成本法債券基金只有16只，合計(jì)募集規(guī)模僅620.51億元。

發(fā)行時(shí)間普遍偏短也是攤余成本法債券基金近期發(fā)行的一大亮點(diǎn)。8月12日，國(guó)投瑞銀順榮39個(gè)月定開債基發(fā)布提前結(jié)束募集公告，公告稱，該基金于7月29日開始募集，原定募集截止日期為10月28日。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，基金募集的基金份額總額和認(rèn)購(gòu)戶數(shù)均已達(dá)到基金合同生效的備案條件，公司決定提前結(jié)束募集，自8月12日起不再接受投資者認(rèn)購(gòu)申請(qǐng)。

此外，浦銀安盛普華66個(gè)月定開、太平恒澤63個(gè)月定開、國(guó)金惠豐39個(gè)月定開等至少35只攤余成本法債基7月以來(lái)提前結(jié)束募集，平均認(rèn)購(gòu)天數(shù)不到13天。上銀聚遠(yuǎn)盈42個(gè)月定開債基更是“一日售罄”，單日大賣79.99億元。光大保德信尊合87個(gè)月定開、興業(yè)穩(wěn)泰66個(gè)月定開等4只基金均在3天內(nèi)實(shí)現(xiàn)80億銷售目標(biāo)。

“最近，債券市場(chǎng)3~5年期利率水平已經(jīng)較4月末回升了100多個(gè)基點(diǎn)，債券資產(chǎn)已跌出相對(duì)價(jià)值。攤余成本法債券基金以買入持有策略為主，市場(chǎng)上的配置資金較為認(rèn)可當(dāng)下市場(chǎng)的利率水平，加大對(duì)攤余成本法債基的認(rèn)購(gòu)力度，引發(fā)了這類債基的‘發(fā)行熱’?！币患一鸸井a(chǎn)品部人士分析，近期出臺(tái)的側(cè)袋機(jī)制指引也要求批而未發(fā)的債基修改合同，增加側(cè)袋機(jī)制條款才能發(fā)行，部分債基搶在指引發(fā)布之前發(fā)行，這是近期攤余成本法債基發(fā)行火爆的另一大因素。

“如果債券利率繼續(xù)維持高位，市場(chǎng)資金仍有配置需求。不過(guò)，目前部分銀行的配置計(jì)劃已經(jīng)完成，預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)月，攤余成本法債券基金發(fā)行節(jié)奏或略微放緩?！庇谢鸸竟淌杖耸勘硎?。

建倉(cāng)方向轉(zhuǎn)為一級(jí)市場(chǎng)增發(fā)

據(jù)天風(fēng)證券觀察，去年末，攤余成本法債券基金大規(guī)模發(fā)行，大量配置政金債助推了債市收益率大幅下行和老券利差的收窄行情，市場(chǎng)印象深刻。不過(guò)，記者了解到，近期，部分?jǐn)傆喑杀痉▊▊}(cāng)方向有所改變，轉(zhuǎn)為一級(jí)市場(chǎng)參與“老券增發(fā)”。

“近期成立的攤余成本法債券基金建倉(cāng)確實(shí)與之前不太一樣，部分基金轉(zhuǎn)至一級(jí)市場(chǎng)參與老券增發(fā)?！币晃粩傆喑杀痉▊鸾?jīng)理透露，“很多攤余成本法債基的封閉期不是一整年時(shí)間，而是按月計(jì)算，如63個(gè)月、66個(gè)月或者88個(gè)月等，這就導(dǎo)致若是配置按照以年為期限發(fā)行的新債，投資期限上不是特別匹配，因此，部分基金改為在市場(chǎng)上挑選剩余期限與攤余成本法債券基金封閉期更為匹配的老券，與政策性銀行等債券發(fā)行人溝通增發(fā)事宜?！?/p>

“攤余成本法債基主要配置政金債等利率品種，這類債券發(fā)行人級(jí)別比較高，基本都是政策性銀行，之前大家也沒(méi)想到與如此高級(jí)別的債券發(fā)行人談增發(fā)，后來(lái)有基金開了先河，其他基金也跟著嘗試這一配置策略。”據(jù)上述攤余成本法債券基金經(jīng)理介紹，是否增發(fā)主要取決于債券發(fā)行人想法，通常情況下，老券增發(fā)在利率上盡量與同一期限的新券保持一致，確保發(fā)行人融資成本不會(huì)大幅上升。

此外，一級(jí)市場(chǎng)增發(fā)也能提升攤余成本法債券基金建倉(cāng)速度。“攤余成本法債券基金發(fā)行規(guī)模較大，配置壓力不小，基本上選擇到一級(jí)市場(chǎng)尋找配置機(jī)會(huì)。相比此前只能定期增發(fā)，現(xiàn)在只要市場(chǎng)有需求，債券發(fā)行人隨時(shí)都可以按照現(xiàn)有利率將老券增發(fā)，也在一定程度上滿足了攤余成本法債券基金配置需求。”上述基金公司固收人士分析。

“債市二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性欠佳，單筆交易只能賣到一兩個(gè)億，而一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行至少是幾十億規(guī)模，可以減輕攤余成本法債券基金配置壓力?！鄙虾Ｒ晃粋鸾?jīng)理也表達(dá)了類似的觀點(diǎn)。