上周市場繼續(xù)加速探底格局,盤中弱勢反彈未能有效觸及5日均線,兩市最終以超過6%以上的跌幅收盤。股指在上周前三個交易日一度跌幅收斂,但場外資金對于接連下跌的市場保持極度謹(jǐn)慎,隨后歐債危機加劇外盤大幅下挫的同時,也波及本已恐慌之至的A股市場。我們認(rèn)為,兩市自4月下旬的持續(xù)下行中,持續(xù)調(diào)整已基本消除A股估值風(fēng)險的聚集。此外,全球經(jīng)濟(jì)再現(xiàn)憂患,國內(nèi)加息腳步、行業(yè)政策風(fēng)險未見完全消除之際,上述不穩(wěn)定因素作用之下非理性情緒主導(dǎo)短期市場,股指盤中振幅加劇的復(fù)雜形態(tài)仍會延續(xù)。避險操作是近期主要思路,復(fù)蘇跡象明顯以及盈利環(huán)比持續(xù)改善的行業(yè)值得關(guān)注。

　　從上周市場影響的兩類主要因素觀察,一是歐債債務(wù)危機加大近期外盤市場大幅動蕩,上周道指悲劇性下跌波及亞洲股市,A股在上周最后一個交易日也出現(xiàn)了跟隨性下探。各國政府前期為應(yīng)對經(jīng)濟(jì)衰退采取大規(guī)模刺激方案,帶來經(jīng)濟(jì)進(jìn)程中一些隱患,盡管伴隨近期歐債危機的深化,外圍市場短期出現(xiàn)恢復(fù)性上漲的可能性并不大,但主權(quán)債務(wù)危機在經(jīng)濟(jì)強國大面積擴(kuò)散的可能性較為有限。全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的中長期趨勢并沒有改變,當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)受適度緊縮的貨幣政策調(diào)控,某種程度上對于經(jīng)濟(jì)需求面的持續(xù)增長帶來不穩(wěn)定性。如年內(nèi)三次上調(diào)的存款準(zhǔn)備金率以收縮流動性、預(yù)防經(jīng)濟(jì)過熱的勢頭,但這并不能代替價格手段的工具——利率,隨后應(yīng)對通脹預(yù)期的方式一旦失效,加息的腳步就會臨近。這也是近期市場較為憂慮的一項重要因素。我們認(rèn)為,國內(nèi)加息受美聯(lián)儲加息進(jìn)程影響,時點的選擇要在二季度數(shù)據(jù)公布后完成。一旦本周所公布的宏觀出局出現(xiàn)超出市場預(yù)期的非常情況出現(xiàn),市場仍會差異化的對待數(shù)據(jù)的解讀。

　　另一因素影響是因行業(yè)政策調(diào)控的房地產(chǎn)板塊大幅下挫,牽連兩市主要權(quán)重持續(xù)走低。這其中,與房地產(chǎn)相關(guān)性較高的銀行、建筑、鋼鐵等板塊短期內(nèi)尚未探明底部。然而,市場對于嚴(yán)厲的房地產(chǎn)政策解讀摻雜了一些非理性因素。從一系列地產(chǎn)調(diào)控措施來看,不論是之前打擊囤地行為的舉措,還是近期對于首付比例的提高、三套房意義上的界定,政策旨在打壓的是房地產(chǎn)市場的投機行為及持續(xù)升溫的房價。我們認(rèn)為,房地產(chǎn)板塊作為國民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè),未來長期價值的發(fā)掘仍具備較為深遠(yuǎn)的潛力,行業(yè)政策上的調(diào)控對于抑制資產(chǎn)泡沫、緩解供需不平衡提供一定幫助。只是短期內(nèi)市場對于房地產(chǎn)政策的悲觀情緒還難以消除,且隨后房地產(chǎn)政策緊縮的轉(zhuǎn)向有望帶來行業(yè)的趨勢性轉(zhuǎn)折。

　　上述兩類主要因素加速上周市場尋底,市場報復(fù)性反抽的空間極為有限。連續(xù)5個交易周的下跌,市場所匯集的前期各類風(fēng)險也在逐一降低。需要引起注意的是,唯有等待逐步消除緊縮政策的擔(dān)憂情緒,以及找到具備符合現(xiàn)階段業(yè)績增長的合理估值支撐,市場才有望開啟真正意義上的強勢反彈。否則,處于尋底動蕩期的兩市股指仍然會以較大振幅完成探底。對于投資者而言,密切關(guān)注本周宏觀數(shù)據(jù)的公布情況,持有品種的選擇要綜合政策取向、市場趨勢、行業(yè)周期等多個角度,整體上保持謹(jǐn)慎控制的低倉位策略。