剛登陸期貨市場就連續(xù)收獲兩個漲停的短纖，在上市第三日再次上漲，為近期低迷的聚酯產業(yè)鏈帶來了一絲熱度。10月14日，短纖主力2105合約收盤報6104元/噸，漲幅達1.60%。期價的持續(xù)上漲，點燃了市場的參與熱情，PF2105合約不斷增倉，今日收盤該合約持倉量已接近9萬手。

短纖主力合約上市以來走勢

供需面支撐明顯 短纖漲勢如虹

短纖出現(xiàn)“開門紅”，離不開其強勁有利的供需面支撐。在剛剛過去的國慶長假期間，滌綸短纖產品的銷售普遍向好，企業(yè)庫存下降，各方面數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出一致性利好。

受拉尼娜現(xiàn)象影響，今年的降溫比往年來得更早一些。在冷凍預期的加持下，整個紡織市場需求被激活。據(jù)隆眾數(shù)據(jù)監(jiān)測，近幾日滌綸短纖市場產銷持續(xù)較好，企業(yè)庫存持續(xù)較低，多在0-3天，部分企業(yè)超賣15-30天。并且，除了短纖價格上漲外，下游紗線品種的漲幅相對更大，尤其是純滌紗，以福建地區(qū)T32S為基準，價格較節(jié)前上漲1300元/噸至10800元/噸，而福建短纖價格漲幅僅在350元/噸。而棉花、粘膠短纖漲幅也遠大于滌綸短纖。

據(jù)了解，2018年滌綸短纖最高時漲到11470元/噸的高位，比目前滌短價格的兩倍還多，即使是行情不佳的2019年，滌短價格也能維持在7000元/噸左右。因此，在供需基本面良好的背景下，短纖漲價無可厚非。

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

國內短纖產能、產量持續(xù)增長

短纖是紡織工業(yè)的重要原料。中國作為世界上最大的紡織生產國和貿易國，短纖、絲綢、面紗等主要紡織產品的產量也位列世界首位。

近年來，國內的產線產能及產量出現(xiàn)持續(xù)增長。自2014年起，隨著原油價格不斷下跌，原生短纖價格下滑，與棉花、再生短纖等紡織原料相比，短纖的性價比優(yōu)勢突出，進一步促進了其產能、產量的穩(wěn)步增長。資料顯示，2019年，我國短纖產能為758.5萬噸，產量為615萬噸。

截至2019年年底，國內共有34家短纖生產企業(yè)。年產能在50萬噸以上的企業(yè)有3家，產能合計235萬噸，占全國總產能的31%；年產能在20萬—50萬噸之間的企業(yè)有11家，產能合計318萬噸，占比41.9%；年產能在10萬—20萬噸之間的企業(yè)有13家，產能合計174萬噸，占比22.9%；10萬噸以下的企業(yè)有7家，產能合計31.5萬噸，占比4.2%。行業(yè)整體呈現(xiàn)出集中度高，龍頭企業(yè)產能基數(shù)大的格局。

今年年初，受新冠肺炎疫情影響，國內大多數(shù)行業(yè)的生產都受到了不同程度的影響，短纖也不例外。短纖工廠1-3月開工停滯，整體產量較去年同期有所下降。不過，由于滌綸短纖可以用于生產部分防疫物資，在二季度全面恢復生產后開工持續(xù)維持在高位，在三季度更是進一步提升至近三年最高。考慮到今年國內短纖產能繼續(xù)保持擴張態(tài)勢，滌綸短纖供給較過去有比較明顯的提升。數(shù)據(jù)顯示，2020年9月，國內滌綸短纖產量為64.03萬噸，前三季度累計產量為505.48萬噸，較2019年同期增長7.53%，增幅較1-8月加快0.98%。

圖片來源：一德期貨

需求日益旺盛 消費量及增速創(chuàng)新高

在接近極限的供應背后，是短纖極佳的需求表現(xiàn)。近五年來，國內短纖消費量一直保持持續(xù)增長。2019 年國內原生短纖消費量為545萬噸，同比增長14.9%，消費量及增速均創(chuàng)近幾年新高。其中，紡紗消費占比75.2%，無紡布和填充領域的消費合計占比24.8%。

圖片來源：隆眾資訊

2015-2017年紡紗用短纖消費量從356萬噸增長至385萬噸。2018年消費量下降至367萬噸，主要是因為下半年聚酯原料價格大幅上漲，減少了短纖需求。另外，短纖價格上漲慢于原料，因此短纖生產利潤被壓縮，企業(yè)主動降低開工率，影響了短纖產量。2019年紡紗用短纖消費量增長顯著，同比增長11.72%，達到410萬噸。

從時間上看，短纖一年內一般有兩個旺季，分別為3-5月和8-10月，其他時間為淡季。從地點來看，短纖下游需求主要集中在江蘇、福建和浙江。

紡織板塊套利鏈形成

目前，國內商品期貨市場已經有PTA和乙二醇兩個滌綸短纖的原料品種上市，短纖期貨的上市，不僅填補了化工纖維原料的空白，同時也與上述兩個原料品種及棉花、棉紗等品種形成了關系更為緊密的紡織板塊套利邏輯。

短纖作為聚酯產業(yè)鏈中的重要產品，向上承接煉化-化工產業(yè)鏈，向下延伸至紡織-織造產業(yè)鏈。滌綸短纖主要由PTA和乙二醇生產得到，也有部分通過聚酯切片生產制得。與其他聚酯產品一樣，每生產一單位滌綸短纖須消耗0.855個單位的PTA和0.335個單位的乙二醇。

據(jù)廣州期貨研報分析，從加工利潤的角度看，可以很容易將遠月PTA期貨和乙二醇期貨的價格與短纖期貨合約對應起來。根據(jù)上市的定價，以900元/噸的加工費核算，對應PF105合約加工利潤僅120元/噸，PF109合約對應加工利潤為-17元/噸。另外，從現(xiàn)貨端看，9月30日短纖、PTA和乙二醇現(xiàn)貨分別為5285元/噸、3230元/噸、3630元/噸，對應短纖現(xiàn)貨加工利潤為400元/噸上下。

PTA、乙二醇和滌綸短纖屬于化工纖維產業(yè)鏈，短纖和棉花則是相互替代的關系。從滌棉比價來看，滌綸短纖與棉花比價持續(xù)向下，相對棉花，短纖估值偏低。兩者之間的價差從最早期的3000元/噸左右，逐漸提升至5000、8000元/噸。由于性價比的改變，以及化工纖維產能與價格區(qū)間相對植物纖維更加穩(wěn)定的特點，滌棉混紡中滌綸短纖的占比正在持續(xù)提升，從數(shù)年前的3:7向4.5:5.5過渡。

目前，鄭商所也提供了PTA和短纖、棉花和棉紗的跨品種套利指令，分別是IPS TA&PF和IPS CF&CY，為紡織產業(yè)鏈套利提供了極大的方便。

市場心態(tài)樂觀 普遍看好短期走勢

當前正值下游“金九銀十”的傳統(tǒng)旺季，在需求端支撐良好的情況下，市場心態(tài)偏樂觀，對未來短纖走勢普遍看好。

中信建投期貨李彥杰認為，雖然供給持續(xù)處于高位，但滌綸短纖自身需求表現(xiàn)較好，在供需矛盾并不突出的情況下短纖短期內的走勢有望偏強，而合約掛牌基準價所對應的加工差偏低更是進一步對短纖的期價形成了提振。短期來看，逢低做多短纖，或是選擇多短纖空PTA/乙二醇的套利組合或是較為合適的投資思路。

不過，李彥杰也提醒道，隨著期貨金融屬性的加入，短纖價格的波動將有加劇，其價格回歸合理水平的速度也將加快，在加工差出現(xiàn)明顯低估且原料PTA與乙二醇暫不具備短期內深跌基礎的情況下，資金力量的介入可能使短纖期價在短時間內迅速拉高以達到將加工差回歸正常水平的目的。因此，投資者在進行操作時需要制定好相應的計劃，切不可盲目追漲。

隆眾資訊分析師相紅姣稱，基于當前良好的供需現(xiàn)狀，短纖價格階段內仍將維持高位，但棉花、粘膠短纖漲勢上沖至成本線后漲幅將趨緩，再生短纖亦無明顯漲幅，原料成本更無太大上漲空間。滌綸短纖目前現(xiàn)金流空間過高，且近幾日市場補貨多以貿易商為主，紗廠本身原料庫存較為充裕，繼續(xù)補貨意愿較低，滌綸短纖繼續(xù)上沖的動力或有所減弱。

一德期貨分析師鄭郵飛表示，短期滌短供需面相對健康，今年產能增長不多，雖然今年表觀增速預計較高但需求增速預計亦與表觀增速持平，短期庫存水平健康。短期下游需求環(huán)比走好，對價格有一定的支撐。策略上當前加工差在1300元/噸以下可做多利潤即多PF空PTA與MEG。月差上在平水以下可做5-9正套。單邊短期在5500元/噸以下可短多，但是高度有限，畢竟5月合約還要面臨春節(jié)的淡季。

注：以上內容僅提供參考，不作為投資建議，市場有風險，投資需謹慎！

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