紐約商品交易所（NYMEX）在1983年推出了全球首個(gè)原油期貨合約（Crude Oil Futures）。在37年后回看這段歷史，依然覺得不可思議。為什么這樣說？

1）NYMEX當(dāng)時(shí)主要交易農(nóng)產(chǎn)品期貨，與原油市場(chǎng)沒什么關(guān)系

2）NYMEX沒有任何政府背景，是一家民間非盈利性會(huì)員組織

3）NYMEX當(dāng)時(shí)是一家小交易所，背后沒有華爾街資本的身影

4）因?yàn)橥炼蛊谪洸倏v案，NYMEX剛剛受到監(jiān)管機(jī)構(gòu)最嚴(yán)厲的處罰

5）全球石油供應(yīng)掌握在OPEC（石油輸出國(guó)組織）手里，這可是由富得流油的阿拉伯王室操縱的跨國(guó)托拉斯，其主要目的就是壟斷石油定價(jià)權(quán)

然而，這家紐約民營(yíng)機(jī)構(gòu)卻逆天地完成了不可能的任務(wù)。全球石油定價(jià)中心從中東轉(zhuǎn)移到紐約期貨市場(chǎng)。原油定價(jià)基準(zhǔn)不再是沙特、阿聯(lián)酋或者伊朗等產(chǎn)油大國(guó)的油品，而是美國(guó)俄克拉荷馬州（Oklahoma）出產(chǎn)的WTI。

NYMEX是怎樣做到的？?jī)蓚€(gè)乳臭未干的毛小子，在關(guān)鍵的時(shí)刻起到關(guān)鍵的作用，改寫了全球原油市場(chǎng)的歷史。

一、白宮的能源顧問

1976年的土豆期貨操縱案導(dǎo)致NYMEX受到新成立的期貨行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)CFTC的嚴(yán)厲處罰。NYMEX被禁止交易土豆期貨，并被限制進(jìn)入新的領(lǐng)域，不允許上市從來沒有交易過的新品種。

最大的交易品種被迫退市使得百年老店NYMEX遭受致命一擊。幸運(yùn)的是，在1979-1980年的貴金屬牛市中，小品種鉑金（platinum）和鈀金（palladium）新增的交易量勉強(qiáng)支撐了交易所的運(yùn)營(yíng)。另一個(gè)品種燃油期貨（heating oil）于1978年上市。雖然得到了紐約石油協(xié)會(huì)的支持，但是作為成品油的燃油是地區(qū)性交易品種，對(duì)石油市場(chǎng)的影響力有限。

進(jìn)入1981年，華盛頓政治發(fā)生了重大變化。主導(dǎo)處罰NYMEX的CFTC首任主席William T. Bagley已離任，現(xiàn)在掌權(quán)的是第二任主席James M. Stone。卡特總統(tǒng)（Jimmy Carter，1976-1980）競(jìng)選連任失敗，共和黨人里根（Ronald Reagan，1981-1988）上臺(tái)。兩黨輪換，大批官員離開華盛頓。NYMEX總裁Richard Leone看上了卡特政府的能源顧問，他的名字叫John Elting Treat。

Treat生于1946年。他在普林斯頓大學(xué)（Princeton University）獲得國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)士學(xué)位，在約翰霍金斯大學(xué)（Johns Hopkins University）獲得國(guó)際關(guān)系碩士學(xué)位。之后，Treat進(jìn)入美國(guó)海軍（US Navy）服役。

（圖1：John E. Treat）

作為國(guó)際事務(wù)專家以及有中東地區(qū)服役經(jīng)歷，Treat退役后來到華盛頓，在能源部（Department of Energy）任職。在卡特總統(tǒng)（1976-1980）任上，Treat成為能源部負(fù)責(zé)國(guó)際事務(wù)的助理副部長(zhǎng)（Deputy Assistant Secretary for International Affairs）。他同時(shí)還是國(guó)家安全委員會(huì)（National Security Council，NSC）能源顧問和聯(lián)邦能源管理局（Federal Energy Administration）的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，參與美國(guó)能源政策的制定。

1981年政府換屆之后，能源部和NSC都換了共和黨主官，Treat萌生了退意。這時(shí)Leone找到他，深入交流了在能源市場(chǎng)上開發(fā)期貨品種的想法。雙方一拍即合，Treat來到紐約，受聘為NYMEX的高級(jí)副總裁（SVP）。

在NYMEX董事會(huì)看來，Treat的政府背景有助于交易所修復(fù)與華盛頓緊張的關(guān)系。而他作為能源事務(wù)專家牽頭開發(fā)能源期貨，以燃油期貨作為突破口，能夠有效化解CFTC對(duì)紐約商品交易所限制上新品種的禁令。

幾個(gè)月之后，Richard Leone與董事會(huì)發(fā)生激烈沖突，憤而辭職。NYMEX董事會(huì)聘請(qǐng)Treat接替總裁職位。這一年，他年僅36歲。Treat上任后，全力推動(dòng)原油期貨的開發(fā)。他得到了NYMEX董事長(zhǎng)Michael Marks的鼎力支持。

二、二十八歲的交易所董事長(zhǎng)

與當(dāng)時(shí)美國(guó)其它交易所一樣，NYMEX是會(huì)員制的非盈利組織（mutual organization）。交易所會(huì)員大會(huì)由擁有席位的會(huì)員組成。他們選舉董事會(huì)成員，董事會(huì)再選舉董事長(zhǎng)。董事會(huì)下設(shè)多個(gè)委員會(huì)，如戰(zhàn)略委員會(huì)、薪酬委員會(huì)、市場(chǎng)監(jiān)管委員會(huì)、財(cái)務(wù)委員會(huì)和審計(jì)委員會(huì)等。董事會(huì)及各委員會(huì)擁有交易所的決策權(quán)，其主席和成員是交易所會(huì)員。交易所總裁及行政管理部門是辦事機(jī)構(gòu)。

筆者2001年進(jìn)入芝商所時(shí)，CME也是會(huì)員制機(jī)構(gòu)，有多達(dá)20多個(gè)委員會(huì)。與我工作相關(guān)的幾個(gè)委員會(huì)及其會(huì)員是重點(diǎn)服務(wù)對(duì)象。直到2002年芝商所重組為公司制（demutualization），并在當(dāng)年12月上市，管理團(tuán)隊(duì)（MT）才真正開始管理交易所。NYMEX是2005年才走完公司重組和上市的路程。這是后話。

在NYMEX的816個(gè)會(huì)員中，F(xiàn)rancis Marks無疑是最受尊敬的一位。無論是在交易池里，還是在各個(gè)委員會(huì)里，他都有巨大的影響力。1976年土豆期貨操縱案之后（編者：我們又一次提到這一改變命運(yùn)的重要事件），董事會(huì)集體下課。1977年NYMEX會(huì)員大會(huì)重新選舉董事會(huì)。Francis Marks的兒子Michael Marks被選為副董事長(zhǎng)（Vice Chairman），時(shí)年27歲。會(huì)員們都知道Michael是Francis Marks家族的代表，投票給他就是支持他的父親，因此順利當(dāng)選。

Michael Marks出身期貨世家，中學(xué)就在交易池為家族公司當(dāng)跑單員（runner）。在普林斯頓大學(xué)獲得經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)士學(xué)位之后，他就回到NYMEX交易池，成為交易鉑金和土豆期貨的會(huì)員。Michael年紀(jì)雖輕，卻是老期貨，而且擁有名牌大學(xué)學(xué)歷，這在期貨交易池里非常罕見。

一年之后，時(shí)任董事長(zhǎng)心肌梗塞入院急救，Michael順位成為代理董事長(zhǎng)（Acting Chairman）。在隨后進(jìn)行的董事長(zhǎng)補(bǔ)選中，有交易池廣泛人脈且被老爸力挺的Michael Marks正式當(dāng)選為NYMEX新任董事長(zhǎng)。二十八歲的他是期貨史上最年輕的交易所董事長(zhǎng)。很多人說Michael是命運(yùn)之神眷顧的幸運(yùn)兒，是撿來的董事長(zhǎng)（accidental chairman）。但是，正是在這個(gè)毛孩子的領(lǐng)導(dǎo)下，NYMEX起死回生，成功推出原油期貨，站上了世界頂級(jí)期貨交易所之列。

（圖2：NYMEX董事長(zhǎng)Michael Marks）

上一節(jié)我們提到John E. Treat擁有普林斯頓大學(xué)國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)位。1950年出生的Michael Marks比他小四歲。當(dāng)NYMEX總裁Leone把Treat引見給Michael時(shí)，兩個(gè)普林斯頓大學(xué)校友很快就建立了好感。后來Leone離職，正是在Michael的力薦下，NYMEX董事會(huì)通過了Treat接替總裁職位的任命。

1982年，紐約商品交易所頂著CFTC處罰的帽子，交易池里沒有一個(gè)活躍的期貨品種。在處境極其艱難的時(shí)刻，領(lǐng)導(dǎo)交易所的是一個(gè)32歲的董事長(zhǎng)和一個(gè)36歲的總裁。很多人都在質(zhì)疑，NYMEX還能活下去嗎？

（圖3：紐約時(shí)報(bào)披露了1982年4月6日的NYMEX總裁任命）

在原油期貨成功上市后，Michael Marks接受了美聯(lián)社（AP）的采訪，回憶他剛剛接任NYMEX董事長(zhǎng)時(shí)的往事。第一次參加紐約地區(qū)交易所老總的行業(yè)會(huì)議，他坐在圓桌主座上。會(huì)議主席親自給老總們發(fā)會(huì)議紀(jì)要，走到Michael這里看了他一眼，然后就繞過去了。Michael說，他大概以為我是哪個(gè)老總的助理，不懂規(guī)矩坐到了主座上。Michael環(huán)顧圓桌，身邊的交易所董事長(zhǎng)年紀(jì)都?jí)蜃鏊陌职只蛘郀敔斄?。NYMEX在華盛頓和期貨市場(chǎng)眼中正在經(jīng)歷信用危機(jī)。讓一個(gè)28歲的毛孩子領(lǐng)導(dǎo)這個(gè)交易所，無疑加重了政府和市場(chǎng)的疑慮。

還有一次，一個(gè)大型交易商當(dāng)面對(duì)Michael說，我永遠(yuǎn)也不會(huì)再來你的交易所交易！不認(rèn)輸?shù)腗ichael下定決心，一定要為NYMEX殺出一條活路。

三、WTI原油期貨的誕生

1979年，伊朗爆發(fā)伊斯蘭革命，推翻了巴列維王朝，建立由什葉派精神領(lǐng)袖霍梅尼領(lǐng)導(dǎo)的伊朗伊斯蘭共和國(guó)。而后伊朗和伊拉克爆發(fā)兩伊戰(zhàn)爭(zhēng)，原油日產(chǎn)量銳減，國(guó)際油市價(jià)格飆升，每桶原油的價(jià)格從14美元漲到了35美元，史稱第二次石油危機(jī)。石油危機(jī)引發(fā)了西方工業(yè)國(guó)的經(jīng)濟(jì)衰退，美國(guó)GDP下降了3%。

里根總統(tǒng)1981年上任后，推出了一系列新的政策提振美國(guó)經(jīng)濟(jì)。代表里根經(jīng)濟(jì)政策的四大支柱是減少政府支出的增長(zhǎng)，減少聯(lián)邦所得稅和資本利得稅，減少政府監(jiān)管，收緊貨幣供應(yīng)，以減少通貨膨脹。史稱里根經(jīng)濟(jì)學(xué)（Reaganomics）。

（圖4：1979-1985年期間石油出產(chǎn)量大幅下降）

在能源政策上，里根政府放松了政府對(duì)美國(guó)國(guó)內(nèi)油氣勘探的管制，放寬了天然氣的價(jià)格。國(guó)內(nèi)外因素使得推出能源期貨品時(shí)機(jī)趨于成熟。新任NYMEX總裁Treat成立了原油期貨顧問委員會(huì)（Advisory Committee），展開原油品種上市的可行性研究。Treat以白宮能源顧問的權(quán)威，說服了董事長(zhǎng)Michael Marks。Michael又反過來做他父親Francis Marks的工作，進(jìn)而獲得了整個(gè)董事會(huì)的支持。

（圖5：里根經(jīng)濟(jì)學(xué)）

顧問委員會(huì)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家Arnold Safir主導(dǎo)了原油期貨的合約設(shè)計(jì)。合約標(biāo)的選中美國(guó)俄克拉荷馬州庫(kù)辛郡（Cushing,Oklahoma）出產(chǎn)的輕質(zhì)原油WTI（West Texas Intermediate）。交割地點(diǎn)選在美國(guó)國(guó)內(nèi)產(chǎn)油區(qū)，是出于方便煉油廠提貨的考慮。WTI油品含雜質(zhì)較少，在環(huán)保政策嚴(yán)格的美國(guó)，加工成本較低，相對(duì)于重質(zhì)的海灣石油，煉油廠更愿意用WTI。

（圖6：俄克拉荷馬州庫(kù)辛郡）

WTI原油期貨的交易代碼為CL，是英文Crude Light（輕質(zhì)原油）的縮寫。合約規(guī)模為1000桶原油。以當(dāng)前價(jià)格$37/桶計(jì)算，每個(gè)合約價(jià)值約$3.7萬(wàn)美元。由于原油對(duì)世界經(jīng)濟(jì)影響深遠(yuǎn)，又有較長(zhǎng)的周期，因此NYMEX上市可交易的合約覆蓋九年之久。圖5-07展示了WTI原油期貨的合約規(guī)則。

1983年3月29日，CFTC批準(zhǔn)了NYMEX的WTI原油期貨上市申請(qǐng)。

石油工業(yè)研究局（Petroleum Industry Research Bureau Inc.）總裁約翰·利希特布勞（John H. Lichtblau）認(rèn)為，原油期貨合約的推出正當(dāng)其時(shí)。

第一，由于全球供應(yīng)過剩，石油的賣家比買家多。這導(dǎo)致價(jià)格波動(dòng)和未來的不確定性，商品期貨市場(chǎng)迎合了那些對(duì)價(jià)格波動(dòng)和不確定性尋求保險(xiǎn)的人。

更重要的是，新的原油市場(chǎng)將為在自由市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)原油價(jià)格提供第一個(gè)可靠的機(jī)制。這些市場(chǎng)首次提供了真正的"官方"價(jià)格。

此前，原油（未精煉）基準(zhǔn)價(jià)格以沙特阿拉伯輕質(zhì)石油為基礎(chǔ)，尼日利亞和英國(guó)生產(chǎn)的其他高檔油則溢價(jià)。含硫、礦物和其他雜質(zhì)含量較高的油通常以折扣價(jià)出售給"甜"原油。雖然石油輸出國(guó)組織（OPEC）被迫將沙特的標(biāo)價(jià)從每桶34美元下調(diào)至每桶29美元，但鹿特丹和其他現(xiàn)貨市場(chǎng)出現(xiàn)更大的折扣。

在歐佩克在1970年代成為世界石油市場(chǎng)的主導(dǎo)力量之前，油價(jià)主要由國(guó)際石油公司控制?，F(xiàn)在，這些公司處于買家以及生產(chǎn)商、煉油商和營(yíng)銷人員的地位。

能源期貨公司總裁、NYMEX燃油期貨的設(shè)計(jì)者史蒂文·埃雷拉（Steven Errera）認(rèn)為擬議中的原油期貨市場(chǎng)可能出現(xiàn)另一個(gè)重要發(fā)展。

紐約合同以西得克薩斯中質(zhì)原油（WTI）的高檔石油為基礎(chǔ)，許多生產(chǎn)商聲稱，它比沙特、尼日利亞、北海和其他甜原油更好。如果這個(gè)前提是正確的，那么WTI原油就可能成為基準(zhǔn)價(jià)，以及控制自由市場(chǎng)價(jià)格的現(xiàn)貨市場(chǎng)。另一個(gè)重要的結(jié)果是，公眾首次能夠交易石油，而石油一直是國(guó)際利益的神秘專利。 

（圖7：WTI原油期貨合約規(guī)則）

事實(shí)上，原油交易對(duì)沖者及投機(jī)者將能夠在任一市場(chǎng)以約1000美元的保證金支付1000桶原油的期貨合約買賣。如果一個(gè)做多（買方），而價(jià)格上升了一美元一桶，收益將是1000美元;如果一個(gè)人賣空，價(jià)格下降這么多，利潤(rùn)也將是 1000 美元每合同。

（圖8：人聲鼎沸的NYMEX原油期貨交易池）

四、原油定價(jià)權(quán)的爭(zhēng)奪

原油期貨上市了。一開始，只有NYMEX會(huì)員和投機(jī)者在交易，石油行業(yè)巨頭都在觀望。Treat知道，沒有他們的參與，期貨市場(chǎng)無法爭(zhēng)奪原油的定價(jià)權(quán)。

國(guó)際石油市場(chǎng)當(dāng)時(shí)由七家西方石油公司壟斷，號(hào)稱“石油七姐妹”。她們總共控制著全球近三分之一的油氣生產(chǎn)和超過三分之一的油氣儲(chǔ)量。

1)   新澤西標(biāo)準(zhǔn)石油，即后來的?？松‥xxon）石油公司；

2)   紐約標(biāo)準(zhǔn)石油，即后來的美孚（Mobil）石油公司，1998 年與?？松‥xxon）合并組成?？松梨冢‥xxonMobil）；

3)   加利福尼亞標(biāo)準(zhǔn)石油，后來成為雪佛龍（Chevron），2001 年吞并了七姐妹的另外一家德士古（Texaco），名字仍叫雪佛龍（Chevron）；

4)   德士古（Texaco），前幾年經(jīng)濟(jì)危機(jī)中垮掉，為雪佛龍（Chevron）吞并；

5)   海灣石油（Gulf Oil），1984年為雪佛龍（Chevron）所收購(gòu)；

6)   英國(guó)波斯石油公司，當(dāng)時(shí)主要經(jīng)營(yíng)范圍在伊朗，在伊朗革命后撤走，然后全力經(jīng)營(yíng)北海油田，即后來的英國(guó)石油公司（British Petrleum，“BP”）；

7)   殼牌公司（Shell），其為英荷合資公司。

（圖9：石油七姐妹）

Treat作為卡特總統(tǒng)能源顧問的背景起了關(guān)鍵作用。經(jīng)過近一年的努力，首個(gè)石油巨頭參與NYMEX原油期貨交易。不過，直到五年之后，石油七姐妹才全部進(jìn)駐NYMEX交易池。

歐佩克產(chǎn)油國(guó)對(duì)期貨市場(chǎng)的抵制幾乎不可能突破，但是他們最終屈服了，第一個(gè)是委內(nèi)瑞拉，之后阿拉伯人進(jìn)入NYMEX。

有趣的是，他們一開始是交易黃金期貨。當(dāng)時(shí)的傳言是，阿拉伯生產(chǎn)者將交易黃金期貨作為石油價(jià)格的對(duì)沖工具。因?yàn)榘⒗耸屈S金的主要購(gòu)買者，當(dāng)他們的口袋被油價(jià)上漲填滿時(shí)，他們會(huì)買更多黃金，相反，當(dāng)石油收入下降，他們購(gòu)買黃金的能力下降時(shí)，他們會(huì)賣出黃金。

（圖10：OPEC石油輸出國(guó)組織）

Treat同時(shí)考慮推出原油期權(quán)合同。他發(fā)現(xiàn)，NYMEX交易池交易員不具備交易期權(quán)所需的數(shù)學(xué)技能，因此交易所提供補(bǔ)貼政策，吸引美國(guó)證交所（AMEX）的期權(quán)交易員過來NYMEX交易石油期貨期權(quán)。

原油期貨有了石油巨頭和歐佩克的參與，再加上一個(gè)活躍的原油期權(quán)市場(chǎng)，到八十年代末，全球的原油定價(jià)權(quán)轉(zhuǎn)移到NYMEX的交易池。WTI也成為了全球認(rèn)可的原油價(jià)格基準(zhǔn)。

五、John Treat和Michael Marks的故事結(jié)局

John Treat在NYMEX總裁任上三年。原油期貨和期權(quán)順利上市后即離任。離開NYMEX后，他擔(dān)任投資銀行貝爾斯登（Bear, Stearns & Company）的合伙人和《石油情報(bào)周刊》的出版人。

1989年，他加入了舊金山的博斯艾倫漢密爾頓（Booz Allen Hamilton）作為合伙人，直到2001年退休。在Booz Allen，他是公司組織和戰(zhàn)略領(lǐng)導(dǎo)小組以及公司能源、化學(xué)品和制藥業(yè)務(wù)的主要合伙人。

John Treat于2015年1月17日去世，享年68歲。

Michael Marks做了兩屆NYMEX董事長(zhǎng)。當(dāng)時(shí)，交易所董事長(zhǎng)不是全職工作。作為非盈利性組織，董事會(huì)成員僅有一些職務(wù)津貼。Michael Marks擁有自己的期貨經(jīng)紀(jì)公司，MercOil, Inc.，這是他的主要收入來源。在擔(dān)任NYMEX董事長(zhǎng)期間，Michael住在交易所對(duì)面一間月租900美元的公寓里。每天早上七點(diǎn)到傍晚七點(diǎn)工作。經(jīng)常是上午在交易池交易，下午處理董事長(zhǎng)的公務(wù)。

1987年，Michael不再爭(zhēng)取連任。但他一直留任董事會(huì)成員，直到2005年。

歷史充滿偶然性。而歷史人物在關(guān)鍵的時(shí)刻起到關(guān)鍵作用，可以改寫歷史。如果Michael Marks不是幸運(yùn)地當(dāng)選了NYMEX的董事長(zhǎng)，原油期貨很可能不會(huì)上市，至少不會(huì)在交易農(nóng)產(chǎn)品期貨的紐約商品交易所推出。Michael出身期貨世家，與會(huì)員關(guān)系良好，名牌大學(xué)教育使其具備吸收新事物的敏銳能力。而借助其父在交易池的影響力，對(duì)守舊的董事會(huì)接受創(chuàng)新品種起到關(guān)鍵的作用。

John Treat因?yàn)榭ㄌ乜偨y(tǒng)競(jìng)選連任失敗，提前結(jié)束了華盛頓的從政生涯，才有機(jī)會(huì)跑到NYMEX。他主要是一個(gè)管理咨詢家，三年的交易所總裁經(jīng)歷是他幾十年職業(yè)生涯中的一個(gè)小插曲。

Michael Marks和John Treat是普林斯頓大學(xué)校友，而且都是三十多歲的年輕人。他們默契的合作是原油期貨能夠成功上市的最重要的保障。

如果沒有Treat的總統(tǒng)能源顧問的背景，很難想象石油七姐妹會(huì)對(duì)小小的紐約商品交易所買賬。有一個(gè)不為人知的歷史，芝加哥期貨交易所（CBOT）當(dāng)年也上市了原油期貨與NYMEX的WTI競(jìng)爭(zhēng)。由于無法吸引到石油巨頭的參與，這個(gè)品種最后無疾而終。