5月7日，中金所發(fā)布《套期保值額度申請(qǐng)指南》和《特殊法人機(jī)構(gòu)交易編碼管理業(yè)務(wù)指南》。這意味著券商、基金等正規(guī)軍終于可以開立股指期貨賬戶并進(jìn)行期指交易了。

這被不少人當(dāng)成了A股市場(chǎng)的“救命稻草”。因?yàn)樽?月16日股指期貨正式掛牌以來(lái)，不僅股指期貨一直處于持續(xù)下跌狀態(tài)，而且A股市場(chǎng)也是跌跌不休，因此不少人把股指期貨的助跌視為是導(dǎo)致A股下跌的主要原因之一。鑒于目前，券商、基金等正規(guī)軍并未進(jìn)入股指期貨，所以，人們寄希望于正規(guī)軍進(jìn)入股指期貨后，能夠起到穩(wěn)定期指的作用，并帶動(dòng)股指的穩(wěn)定甚至上揚(yáng)。

應(yīng)該說(shuō)，4月16日以來(lái)的股指下跌，股指期貨確實(shí)起到了助跌的作用，但這正是股指期貨交易對(duì)股市指數(shù)影響的正常反映。其實(shí)，股指期貨的走勢(shì)，也是對(duì)市場(chǎng)基本面的客觀反映。既然市場(chǎng)面臨著銀根緊縮的壓力，面臨著對(duì)房地產(chǎn)的嚴(yán)格控調(diào)，面前著銀行股融資與再融資的壓力，那么，在市場(chǎng)看不到做多力量的情況下，期指交易也只能選擇做空。即便正規(guī)軍入市也只能順勢(shì)而為。而且股指期貨交易必定會(huì)分散A股市場(chǎng)做多的力量，使多方在關(guān)鍵點(diǎn)位的抵抗力量被削弱。在沒有股指期貨的情況下，由于只有做多才能賺錢，所以每每遇到下跌時(shí)，在關(guān)鍵點(diǎn)位，多方往往都會(huì)奮起抵抗。但有了股指期貨，這種抵抗力量明顯被削弱，一些機(jī)構(gòu)不僅不會(huì)參與抵抗，相反還會(huì)奮力砸盤。在股指期貨開空倉(cāng)的情況下，這種砸盤可以給空頭帶來(lái)利益。這也是上證指數(shù)從3164點(diǎn)下跌到2604.2點(diǎn)都缺少有效抵抗的原因。

這樣的走勢(shì)其實(shí)正是股指期貨發(fā)揮其自身功能的結(jié)果。因?yàn)楣芍钙谪浀耐瞥鲇欣诠善眱r(jià)格向其自身價(jià)值的回歸，修正股票過(guò)高的估值。而4月16日以來(lái)的股指下跌，不是正好可以讓股市存在的局部泡沫得到控制么？所以，4月16日以來(lái)的股指下跌，引來(lái)很多人對(duì)股指期貨的指責(zé)，這其實(shí)還是“單邊市時(shí)代”所遺留下來(lái)的“多頭思維”在作怪，仿佛股市只有上漲才是正常的。在如今的股指期貨年代里，這種單邊市時(shí)代形成的“多頭思維”是明顯行不通的，是落后于市場(chǎng)發(fā)展的一種表現(xiàn)。

那么，正規(guī)軍參與期指交易是否會(huì)有利于期指的穩(wěn)定，并成為A股的“穩(wěn)定器”呢？至少在短期內(nèi)還不可能做到這一點(diǎn)。

首先，股指期貨市場(chǎng)與股票現(xiàn)貨市場(chǎng)終究是兩個(gè)不同的市場(chǎng)，券商、基金參與股指期貨也還有一個(gè)熟悉與適應(yīng)的過(guò)程。在這個(gè)過(guò)程中，正規(guī)軍也未必能成為主力軍。更何況目前的老牌基金受到基金合同的限制，不能參與股指期貨交易，只有新設(shè)立的基金才有機(jī)會(huì)參與，而這些新基金的規(guī)模相對(duì)有限。從另外一個(gè)角度來(lái)看，正規(guī)軍參與股指期貨的規(guī)模越大，也意味著對(duì)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的抽資就越大，這本身就是加劇股票市場(chǎng)不穩(wěn)定的因素。

其次，券商、基金參與股指期貨交易只能以套期保值為目的。目前這些正規(guī)軍在股票現(xiàn)貨市場(chǎng)都是做多的主力軍，如此一來(lái)，券商、基金進(jìn)入股指期貨市場(chǎng)首先要做的事情就是開空倉(cāng)，成為期指交易中的空頭力量。而為了在做空中獲利，不排除券商、基金在股票市場(chǎng)拋股票砸指數(shù)的可能，不僅難成A股市場(chǎng)的“穩(wěn)定器”，甚至成為加劇A股不穩(wěn)定的因素。畢竟股指期貨時(shí)代，股指的上下波動(dòng)才是股指期貨獲利的法寶。