國際銅期貨來了！

作為國內較早上市的期貨品種之一，銅期貨即將開啟有色金屬類期貨的國際化征程。

國際銅期貨上市交易有關事項

11月11日，上期能源公布國際銅期貨合約及相關細則，邁出正式掛牌前的關鍵一國際銅期貨上市交易有關事項

根據(jù)上期能源發(fā)布的通知，國際銅期貨自2020年11月19日（周四）起上市交易。當日08:55—09:00集合競價，09:00開市。

掛牌合約為BC2103，BC2104，BC2105，BC2106，BC2107，BC2108，BC2109，BC2110，BC2111。掛牌基準價由能源中心在上市前一交易日公布。

在交易時間方面，每周一至周五，09:00—10:15、10:30—11:30和13:30—15:00，連續(xù)交易時間，每周一至周五21:00—次日01:00。法定節(jié)假日前第一個工作日（不包含周六和周日）的連續(xù)交易時間段不進行交易。

在交易保證金與漲停板幅度上，交易保證金為合約價值的8%；漲跌停板幅度為±6%，首日漲跌停板幅度為其2倍。

值得注意的是，境外特殊非經紀參與者、境外客戶可以使用外匯資金作為保證金。以外匯資金作為保證金的，以中國外匯交易中心公布的當日人民幣匯率中間價作為其市值核定的基準價，目前能源中心規(guī)定可用于作為保證金的外匯幣種為美元，折扣率為0.95。當日閉市前外匯資金的市值先按照前一交易日中國外匯交易中心公布的當日人民幣匯率中間價核算。每日結算時按上述規(guī)定的方法重新確定外匯資金作為保證金使用的基準價并調整折后金額。

在持倉公布方面，當某一合約收盤后的持倉量達到1.5萬手（單邊）時，能源中心將公布該月份合約前20名期貨公司會員、境外特殊經紀參與者的成交量、買持倉量、賣持倉量。

國際銅期貨合約及相關細則

據(jù)記者了解，此次正式發(fā)布的國際銅期貨合約及相關細則內容與10月16日發(fā)布的征求意見版本一致，有以下三點值得關注：

一是國際銅期貨價格不含增值稅，合約交易單位為5噸/手，最小變動價位為10元/噸，漲跌停板幅度為上一交易日結算價±3%，最低交易保證金為合約價值的5%，合約交割月份為1—12月，交割日期為最后交易日后連續(xù)五個交易日，交割單位為25噸。

二是國際銅期貨和上期所銅期貨在交易單位、報價單位、最小變動價位、合約月份、交易時間、最后交易日、交割單位、交割結算價的確定等方面保持一致。

三是國際銅期貨和上期所銅期貨在價格含義、交割品級、交割方式、交割日期、運行不同階段的持倉限額、交易代碼等方面存在差異。在交割品級方面，國際銅期貨的交割標準品為符合國標GB/T467-2010中A級銅規(guī)定，或符合BSEN1978：1998中A級銅規(guī)定；在不同階段一般持倉的限倉比例和持倉限額方面，為了有效防控風險，國際銅期貨在合約上市初期比照上期所銅期貨的持倉限額有所收窄。該負責人表示，前瞻性和審慎性的設計思路將有助于國際銅期貨在上市初期平穩(wěn)運行，功能良好發(fā)揮。

國內首個擬以“雙合約”模式運行的國際化期貨合約

國際銅期貨是我國首個擬以“雙合約”模式運行的國際化期貨合約，總體設計思路是在保留上期所銅期貨不變的基礎上，以特定品種模式在上期能源上市國際銅期貨，即“雙合約”模式。

上期能源相關負責人告訴期貨日報記者，“雙合約”模式是在不改變國內現(xiàn)有市場格局的前提下，基于保稅市場和國際市場推出的新業(yè)務，有助于在保證上期所銅期貨合約平穩(wěn)運行的前提下有序開展新業(yè)務。

“一方面，上期所銅期貨立足海關關境以內的含稅市場，反映的是國內市場供求關系，其價格已成為國內現(xiàn)貨貿易的定價基準；另一方面，國際銅期貨面對的是關境以外的不含稅市場，反映的是國際市場供求關系。”他解釋說。

他表示，為了確保國際銅期貨的平穩(wěn)運行，上期能源始終把服務實體經濟作為一切工作的出發(fā)點和落腳點，對國際銅期貨深入開展了市場調研和研究論證，制定了有針對性的交易、結算、交割和風險控制措施，以推動國際銅期貨平穩(wěn)上市和穩(wěn)健運行。

具體來說，一是根據(jù)總體風控要求及合約運行不同階段特征，科學設置漲跌停板和保證金制度，有效防范交易風險；二是合理設置投機頭寸限倉制度，套期保值交易頭寸實行審批制度；三是根據(jù)市場發(fā)展情況，擴大可交割資源，合理布局交割倉庫，有效防范交割風險；四是多層次深入開展投資者教育工作，保障國際銅期貨健康穩(wěn)定運行。

對于國際銅期貨市場的各類參與者，他建議，投資者應充分認識參與期貨交易的風險，熟悉國際銅期貨合約與相關業(yè)務規(guī)則，理性參與期貨交易；銅產業(yè)鏈上下游企業(yè)要了解、熟悉和掌握期貨市場規(guī)則，在實踐中不斷提高利用期貨市場進行套期保值的水平；會員單位應充分了解和掌握期貨市場法律法規(guī)，做到合規(guī)運作、風險可控，幫助投資者充分利用國際銅期貨套期保值、價格發(fā)現(xiàn)等功能，服務實體經濟。

為產業(yè)、行業(yè)提供了全新的風險管理工具

在中國有色金屬工業(yè)協(xié)會黨委書記葛紅林看來，上期能源國際銅期貨的推出，為我國乃至全球的銅產業(yè)鏈實體企業(yè)提供了全新的風險管理工具，進一步滿足了多元化的風險管理需求，為行業(yè)提供了以人民幣計價的透明、公允的國際市場價格，為我國有色金屬行業(yè)高質量發(fā)展作出了貢獻。他期待未來上期所繼續(xù)以期現(xiàn)互動、產融結合為著力點，穩(wěn)步推進有色金屬期貨國際化進程。

“中國是精煉銅的生產、消費和進口大國，預計未來以中國為代表的遠東市場將在銅的生產、消費和貿易上繼續(xù)貢獻主要的增長量?！眹H銅研究組秘書長保羅·懷特表示，上期能源推出的國際銅期貨，將有助于全球投資者共同參與“上海價格”的形成，從而進一步提升中國在全球銅產業(yè)中的國際影響力。他同時也期待國際銅研究組與上期能源以及上期所繼續(xù)加強合作。

作為國內重要的銅業(yè)企業(yè)，銅陵有色股份有限公司期貨業(yè)務主管徐長寧認為，上期能源國際銅期貨的推出，為銅企的套期保值工具箱又添“利器”，其凈價交易、保稅交割的特點降低了企業(yè)的保值成本，規(guī)避了增值稅稅率變化帶來的風險；人民幣計價的模式為企業(yè)在未來進出口貿易過程中的現(xiàn)貨結算增加了一個新的選擇，有效降低了匯率風險；國際平臺使全球投資者充分參與上海銅價的形成，有助于提升其國際影響力。

云南銅業(yè)股份有限公司期貨管理部經理張劍輝也表示，國際銅期貨的上市為銅冶煉廠加工復出口的銅產品增加了一個市場選擇，企業(yè)可以將國內銅期貨“雙合約”與LME銅期貨的價格進行對比測算，選出對企業(yè)最有利的報價進行現(xiàn)貨交易。除此之外，國際銅期貨人民幣計價的模式十分便利且交割過程更短，避免了國內企業(yè)在交易中的外匯風險，也有利于降低成本。

“國際銅期貨的推出有助于提高中國這個世界最大銅消費市場的影響力，特別是國外礦山、冶煉廠和貿易商將來如果能夠在現(xiàn)貨合同中約定基準報價為國際銅期貨合約價格，將對國內外銅現(xiàn)貨交易產生重大影響，這對增強中國銅的價格影響力非常有意義?！睆垊x說。

業(yè)內首席金屬分析師衛(wèi)來表示，上期能源國際銅期貨上市后，不僅為我國進口銅交易提供了更多的標的品種和套利機會，也使得實體企業(yè)的進口交易更加方便、準確，同時也會進一步豐富市場參與者結構，完善期貨市場服務實體和價格發(fā)現(xiàn)的功能。

一方面，由于國際銅價格中理論上包涵了LME銅價、保稅區(qū)溢價和人民幣匯率三個重要變量，因此利用國際銅期貨進行進口交易，不僅可以絕對價格本身進行保值，也可以一定程度上鎖定保稅區(qū)溢價，規(guī)避溢價波動的風險，而此前很難對溢價進行鎖定，這對于進口企業(yè)而言有重要意義。

另一方面，企業(yè)也可以利用國際銅合約鎖定匯率風險，規(guī)避匯率敞口，大大降低了企業(yè)通過其他方式鎖匯的成本。而對于此前一些希望參與進口交易，但是受到資質、外匯等因素制約的企業(yè)而言，國際銅的上市為這些企業(yè)參與進口交易提供了便利，既避免了境外平臺相對繁瑣的交易制度、不菲的交易成本，也解決了外匯額度、境外通道等問題，這將進一步豐富市場參與者結構。

業(yè)內銅研究員吳坤金也認為，國際銅期貨上市既為銅企業(yè)提供了一種新的套期保值工具，幫助其更加有效地規(guī)避內外價差波動的風險，也為國外投資者和銅企業(yè)參與中國銅期貨市場提供了更好的平臺。此外，這一合約推出也有利于加快國內期貨市場的國際化步伐，提升中國在全球銅市場中的價格影響力。最后，以人民幣計價和結算也有利于促進人民幣在國際上的使用，推進人民幣國際化。

2020年11月11日，上海期貨交易所（下稱上期所）子公司上海國際能源交易中心（下稱上期能源）發(fā)布了國際銅期貨合約及相關規(guī)則，相關負責人就國際銅期貨合約、交易等相關問題接受了媒體采訪。

問：為什么要推出國際銅期貨？

答：銅是最主要的有色金屬之一，目前中國是全球最大的精煉銅生產、消費和進口國，據(jù)中國有色金屬工業(yè)協(xié)會和中國海關統(tǒng)計，2019年我國精煉銅生產978.4萬噸，全球占比41.24%，消費1208.0萬噸，全球占比50.72%，凈進口323.4萬噸，均居世界首位。2018年，上期能源正式啟動有色金屬期貨品種國際化研發(fā)工作，積極穩(wěn)妥推進上市工作，推出國際銅期貨主要是基于以下三點考慮：

一是我國存在國內含稅和境內關外保稅兩個銅現(xiàn)貨市場，海關關境以內是含稅市場，反映的是國內市場供求關系；關境以外是不含稅市場，反映的是遠東時區(qū)的國際市場供求關系。

二是“境內關外”銅現(xiàn)貨市場已形成較大規(guī)模。國內保稅銅現(xiàn)貨市場主要在上海、廣東、江蘇、福建和天津等地，其中上海地區(qū)已形成較大規(guī)模，保稅區(qū)內銅現(xiàn)貨自由流通、交易活躍，實體企業(yè)廣泛參與。

三是銅期貨已具備對外開放的基礎條件。銅與國內外宏觀經濟及各大類資產價格關系密切，被稱為“銅博士”，銅期貨價格及其期限結構是研判國內外宏觀經濟走勢的重要前瞻性指標。上期所銅期貨歷史悠久、流動性充足、市場功能發(fā)揮充分，其價格是國內現(xiàn)貨貿易的定價基準，上期所已成為國際銅行業(yè)公認的全球三大銅定價中心之一。目前許多國際性的生產企業(yè)和投資銀行已經在我國設立子公司或商貿公司參與銅期貨的交易和交割。經過上期所長期與國際銅行業(yè)的溝通，搭建全球期現(xiàn)交流平臺，國際年度現(xiàn)貨采購合同談判的地點已經逐漸由倫敦向上海轉移。

問：請簡要介紹國際銅期貨的設計思路？

答：國際銅期貨的總體設計思路是在保留上期所銅期貨不變的基礎上，以特定品種模式在上期能源上市國際銅期貨，即“雙合約”模式，是我國首個擬以“雙合約”模式運行的國際化期貨合約。國際銅期貨作為我國繼原油期貨、鐵礦石期貨、PTA期貨、20號膠、低硫燃料油之后的第六個境內特定品種，將采用“國際平臺、凈價交易、保稅交割、人民幣計價”的交易模式，全面引入境外交易者參與。

“雙合約”模式是在不改變國內現(xiàn)有市場格局的前提下，基于保稅市場和國際市場推出的新業(yè)務，有助于在保證上期所銅期貨合約平穩(wěn)運行的前提下有序開展新業(yè)務。上期所銅期貨立足海關關境以內的含稅市場，反映的是國內市場供求關系，其價格已成為國內現(xiàn)貨貿易的定價基準；國際銅期貨面對的是關境以外的不含稅市場，包括境內關外和遠東時區(qū)的國家和地區(qū)，反映的是國際市場供求關系。

問：國際銅期貨合約標的物為什么要選擇A級電解銅？

答：國際銅期貨以符合國標GB/T467-2010或BS EN 1978：1998中A級銅規(guī)定的陰極銅為交割品，上期所銅期貨以符合國標GB/T467-2010中1號銅規(guī)定的陰極銅為交割標準品，以符合國標GB/T467-2010或BS EN 1978：1998中A級銅規(guī)定的陰極銅為替代品，兩者存在一定差異。隨著國內冶煉技術的發(fā)展，近年來國內主要銅冶煉廠的產品均以A級銅為主，且LME和COMEX交割品也與A級銅質量標準基本一致，因此選取A級銅作為國際銅期貨的交割品。

問：國際銅期貨在合約及相關業(yè)務規(guī)則上有哪些值得關注的地方？

答：國際銅期貨合約及相關規(guī)則的正式發(fā)布版本與此前10月16日發(fā)布的征求意見版本一致。國際銅期貨合約及其相關業(yè)務規(guī)則上有以下三點值得關注：

一是國際銅期貨價格不含增值稅，合約交易單位為5噸/手，最小變動價位為10元/噸，漲跌停板幅度為上一交易日結算價±3%，最低交易保證金為合約價值的5%，合約交割月份為1-12月，交割日期為最后交易日后連續(xù)五個交易日，交割單位為25噸。

二是國際銅期貨和上期所銅期貨在交易單位、報價單位、最小變動價位、合約月份、交易時間、最后交易日、交割單位、交割結算價的確定等方面保持一致。

三是國際銅期貨和上期所銅期貨在價格含義、交割品級、交割方式、交割日期、運行不同階段的持倉限額、交易代碼等方面存在差異。例如在交割品級方面，國際銅期貨的交割標準品為符合國標GB/T467-2010中A級銅規(guī)定，或符合BS EN 1978：1998中A級銅規(guī)定；在不同階段一般持倉的限倉比例和持倉限額方面，為了有效防控風險，從審慎角度出發(fā)，國際銅期貨在合約上市初期比照上期所銅期貨的持倉限額有所收窄。前瞻性和審慎性的設計思路將有助于國際銅期貨在上市初期平穩(wěn)運行，功能良好發(fā)揮。

問：上期能源如何做好風險防范，確保國際銅期貨平穩(wěn)運行？

答：上期能源始終把服務實體經濟，作為一切工作的出發(fā)點和落腳點，對國際銅期貨深入開展了市場調研和研究論證，制定了有針對性的交易、結算、交割和風險控制措施，以推動國際銅期貨平穩(wěn)上市和穩(wěn)健運行。

一是根據(jù)總體風控要求及合約運行不同階段特征，科學設置漲跌停板和保證金制度，有效防范交易風險。二是合理設置投機頭寸限倉制度，套期保值交易頭寸實行審批制度。三是根據(jù)市場發(fā)展情況，擴大可交割資源，合理布局交割倉庫，有效防范交割風險。四是多層次深入開展境內外投資者教育工作，保障國際銅期貨健康穩(wěn)定運行。

問：各類市場參與者在進行國際銅期貨交易時應注意哪些問題？

答：投資者應充分認識到參與期貨交易的風險，熟悉國際銅期貨合約與相關業(yè)務規(guī)則，理性參與期貨交易。銅產業(yè)鏈上下游企業(yè)要了解、熟悉和掌握期貨市場規(guī)則，在實踐中不斷提高利用期貨市場進行套期保值的水平。會員單位應充分了解和掌握期貨市場法律法規(guī)，做到合規(guī)運作、風險可控，幫助投資者充分利用國際銅期貨套期保值、價格發(fā)現(xiàn)等功能，服務實體經濟。

上期能源將做好日常風險的監(jiān)測監(jiān)控及預研預判，及時采取有效措施化解風險隱患，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風險的底線。同時，切實履行一線自律監(jiān)管職責，嚴厲打擊各類違法違規(guī)行為，維護期貨市場的正常交易秩序。

國際銅期貨市場建設是一個長期的過程，上期能源希望并歡迎廣大境內外投資者能積極參與國際銅期貨交易，我們也將為交易者提供便捷、高效的服務。