七禾網(wǎng)注:嘉賓回答僅代表其本人觀點,不代表七禾網(wǎng)的觀點及推薦。金融投資風(fēng)險叢生,愿七禾網(wǎng)用戶理性謹(jǐn)慎。 方杭瑞 蘭瑞系列產(chǎn)品基金經(jīng)理 浙江義烏人,辦過工藝品廠,1998年參與股票投資,2007年參與期貨投資。 期貨交易從日內(nèi)短線開始(短線交易曾從數(shù)十萬做到數(shù)千萬),到隔夜短線、波段、中線、對沖,一路不斷提升交易周期。隨著交易周期的延長,從技術(shù)面為主轉(zhuǎn)變?yōu)榛久鏋橹鳌,F(xiàn)在主要以短線波段、中線波段、對沖交易為主,主要依據(jù)基本面研究。 第九屆“藍(lán)海密劍”中國對沖基金經(jīng)理公開賽晉銜獎,“少校”軍銜;第十一屆 “藍(lán)海密劍”中國對沖基金經(jīng)理公開賽晉銜獎,“大?!鳖^銜。 精彩觀點 做了這么多年的交易,主要體會有兩點:一是期貨市場永遠(yuǎn)不缺機會,保證本金的安全最重要,二是嚴(yán)格風(fēng)控。 供求驅(qū)動向上或者宏觀驅(qū)動向上,估值又處于低位,這時候就有比較好的安全邊際,成功的概率比較高,盈虧收益比也會比較好。反過來也一樣,驅(qū)動向下的時候,它的估值很高,在安全邊際的點位入場,會有很好的盈虧比。 現(xiàn)在宏觀明顯轉(zhuǎn)暖,疫情后的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇比較明確,宏觀驅(qū)動向上。在這樣的大背景下,估值非常低的品種就具有很高的安全邊際,哪怕是輕倉逢低入場不止損都沒有太大風(fēng)險。 大背景不容易錯,越大的東西越不容易改變,然后在大背景下尋找最適合的品種。 估值很重要,估值的高低和安全邊際掛鉤。 分析一個品種供求關(guān)系的時候,估值非常重要,況且價格高和利潤高還會影響供求。 零幾年的時候是技術(shù)分析得天下,近幾年是供求分析得天下,現(xiàn)在研究供求的人多了,供求分析也沒有那么神秘了。 現(xiàn)在想做好交易,不僅僅要會供求分析,還要會宏觀分析。 宏觀的重要性在大幅提升,現(xiàn)在市場上最大的宏觀因素有幾方面:第一個是疫情,第二個是貨幣,第三個是國內(nèi)政治、中美關(guān)系等等,當(dāng)前最重要的還是疫情、貨幣政策和美國大選。 如果拉尼娜天氣不嚴(yán)重,那么豆粕也能維持當(dāng)前價格,因為目前豆粕價格屬于中等偏低的位置。如果拉尼娜天氣嚴(yán)重,在全球大豆低庫存的情況下,很有可能造成一波牛市行情,這是我們現(xiàn)在重點考慮的機會。 國內(nèi)原油升水太大,不適合長持,燃料油是一個可以考慮選擇的品種,因為它的升水稍微小一些,并且它跟原油的關(guān)聯(lián)性比較強。 我認(rèn)為現(xiàn)在機會最好的可能是原油,因為它的估值比較低,具有很高的安全邊際。 長期來看,我對中國的股票市場非??春谩W灾频耐瞥?、退市制度的完善,都標(biāo)志著A股市場正在和成熟市場接軌。股指期貨的逐步放開,也意味著這個市場正在變得越來越成熟。中國資產(chǎn)配置的大背景會慢慢從房地產(chǎn)轉(zhuǎn)向投資市場。 從長期來看,A股市場具備長期慢牛的格局。但從短期來看,則可能分化比較明顯。 在目前疫情得到有效防控、經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇的背景下,市場主題會轉(zhuǎn)向周期股,因為周期股在低位。2021年醫(yī)藥股的機會可能不會太好,甚至必須要回避一下。 受疫情影響最大的那些板塊,比如旅游酒店、航空運輸、稀缺資源,甚至是銀行等周期類標(biāo)的,可能是2021年值得去把握的機會。 A股市場不具備快牛的條件。 我們在標(biāo)的的選擇上是自上而下的,有目標(biāo)的去選擇。 我現(xiàn)在最看好的就是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇這個大主題,這可能也是2021年上半年最重要的一個主題。 在2021年,至少是在上半年,美股可能會高位震蕩,A股大概率也是寬幅震蕩,可能會向上拓展一定的空間,但比較有限,且比較慢。 我認(rèn)為港股是最值得去投資和配置的。 七禾網(wǎng)1、方總您好,感謝您和東航金融&七禾網(wǎng)進(jìn)行深入對話。春節(jié)前(2020年1月下旬)您把期貨賬戶清倉,完美躲過了新冠疫情的黑天鵝風(fēng)險。您當(dāng)時是出于怎樣的考慮,把賬戶清倉操作的?新冠疫情對行情的影響在您的意料之中,還是意料之外? 方杭瑞:當(dāng)時看到新冠疫情的信息,沒有想到會這么嚴(yán)重,如果知道這么嚴(yán)重,就不會空倉了,應(yīng)該入場做空。 做了這么多年的交易,主要體會有兩點:一是期貨市場永遠(yuǎn)不缺機會,錯過了這次機會,還有其它機會,保證本金的安全最重要。二是嚴(yán)格風(fēng)控,因為這些年過節(jié)的時候吃過一些苦頭,后面慢慢養(yǎng)成節(jié)前把倉位降到很低的位置?;谶@兩點考慮,于是把賬戶都清倉了。 七禾網(wǎng):為什么這一次選擇全部平倉?而不是減倉? 方杭瑞:沒有太多思考,只是沒有自己認(rèn)為非常重要、一定要持有的單子。 七禾網(wǎng)2、您認(rèn)為做期貨要找有安全邊際的投資機會。請問何為“安全邊際”?怎樣才能找到并抓住這類機會? 方杭瑞:安全邊際這個詞在股票上體現(xiàn)得更加淋漓盡致,期貨市場有杠桿,安全邊際只是相對的。比如供求驅(qū)動向上或者宏觀驅(qū)動向上,估值又處于低位,這時候就有比較好的安全邊際,成功的概率比較高,盈虧收益比也會比較好。反過來也一樣,驅(qū)動向下的時候,它的估值很高,在安全邊際的點位入場,會有很好的盈虧比,這種機會非常值得重點把握。 七禾網(wǎng):怎么抓這種機會呢?是把所有品種分析一遍?您是否有相對規(guī)則化的分析系統(tǒng)? 方杭瑞:一般是由上至下尋找機會,例如宏觀有大的轉(zhuǎn)向,就像現(xiàn)在宏觀明顯轉(zhuǎn)暖,疫情后的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇比較明確,宏觀驅(qū)動向上。在這樣的大背景下,估值非常低的品種就具有很高的安全邊際,哪怕是輕倉逢低入場不止損都沒有太大風(fēng)險。 七禾網(wǎng)3、您以前以短線為主,現(xiàn)在以波段為主;以前以技術(shù)分析為主,現(xiàn)在以基本面分析為主。為何轉(zhuǎn)變交易風(fēng)格? 方杭瑞:有幾個方面的考慮:第一,我以前做的短線非常短,管理資金的能力比較小,為了管理更多資金,逼著自己把周期做長。第二,技術(shù)面的高手越來越多,技術(shù)分析失效的概率越來越高,以突破舉例,以前一旦突破往往會上漲一段時間,現(xiàn)在可能一突破就是最高點。從這些方面考慮,技術(shù)分析轉(zhuǎn)為基本面分析是非走不可的路。 七禾網(wǎng)4、有人說技術(shù)型選手很難轉(zhuǎn)變?yōu)榛久孢x手,您是如何做到的? 方杭瑞:我的轉(zhuǎn)變也不是一帆風(fēng)順的,從技術(shù)面轉(zhuǎn)到基本面的過程中,也有很多次迷惘。比如我慢慢丟棄了一部分技術(shù)面轉(zhuǎn)成基本面,在這個階段中基本面時而有用,時而沒用,并且這個階段比較長,甚至半年以上都處于這樣的狀態(tài)。心態(tài)也比較忐忑,一方面想著放棄基本面回到技術(shù)面,一方面又不甘心回到技術(shù)面,因為基本面有很多地方優(yōu)于技術(shù)面。 技術(shù)面有點盲人摸象的感覺,在某個位置突破入場,但是不知道行情會走到哪里,心里沒底拿不住單子。而基本面能分析行情的推動因素,分析時間周期,相對能拿得住單子,利潤上也有更好的爆發(fā)力。綜合這些因素考慮,我決定要轉(zhuǎn)成基本面,遇到困難的時候就停下來,慢慢轉(zhuǎn)變,先以技術(shù)面為主,繼續(xù)研究基本面,經(jīng)過幾次這樣的迷惘階段,我終于成功轉(zhuǎn)為基本面。過程比較曲折,甚至有5、6個月都是虧錢的,還好因為我的風(fēng)控能力比較強,所以虧得并不多,但當(dāng)時對信心有所打擊。 七禾網(wǎng)5、一個品種現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)的供求信息,您一般從哪些渠道獲取?如何確保信息的真實性、及時性? 方杭瑞:信息的獲取分為三個方面:第一個方面是公開的資料。第二個方面是收費的網(wǎng)站、收費的信息。第三個方面是和高手討論、和朋友討論,或者去調(diào)研?;旧蠌囊陨先矫娅@取信息,然后再對這些信息進(jìn)行研究分析??偟姆较蚴怯缮隙?,因為不可能每個品種都研究,首先抓住大主題,然后挖掘主題下的交易品種,例如豬肉價格上漲,就沿著這個脈絡(luò)去挖掘相關(guān)品種可能的機會。例如疫情后整個經(jīng)濟(jì)會慢慢恢復(fù),處于復(fù)蘇周期,復(fù)蘇周期下哪些品種會有機會?通過這個脈絡(luò)往下尋找機會。這樣做的準(zhǔn)確率比較高,目標(biāo)性比較強,比較容易挖掘。因為大背景不容易錯,越大的東西越不容易改變,然后在大背景下尋找最適合的品種。 七禾網(wǎng)6、在分析一個品種的供求關(guān)系對價格影響的時候,您是否也會考慮估值的高低、價格的高低? 方杭瑞:估值很重要,估值的高低和安全邊際掛鉤。例如800元/噸以上的鐵礦石,雖然有向上驅(qū)動,但我會選擇放棄做多,因為它的估值太高了,向上的空間也就100點左右,萬一供求轉(zhuǎn)變,向下的空間可能有300點,所以這種機會不值得做。當(dāng)然,如果是短線交易的手法,可以嘗試。例如當(dāng)前的玻璃,價格在1800元/噸左右,即便驅(qū)動向上,空間就200點左右。玻璃的成本在1200元左右,向下的空間可能有600點,所以這種機會也不值得做多。 分析一個品種供求關(guān)系的時候,估值非常重要,況且價格高和利潤高還會影響供求。再以玻璃舉例,現(xiàn)在可能是史上最高利潤,達(dá)到了600元左右,在利潤這么高的情況下,肯定有人會想盡一切辦法增加供應(yīng)。 七禾網(wǎng)7、近年來,“宏觀因素”對價格的影響越來越大,您是否會關(guān)注和分析相關(guān)宏觀因素?您覺得目前最大的宏觀因素有哪些? 方杭瑞:零幾年的時候是技術(shù)分析得天下,近幾年是供求分析得天下,現(xiàn)在研究供求的人多了,供求分析也沒有那么神秘了,大家都在研究,盤面價差的反映會比較充分。比如某個品種基本面不好了,遠(yuǎn)月貼水的幅度非常大,這時候就體現(xiàn)宏觀分析的水平了。有時候供求驅(qū)動向上,但是突然轉(zhuǎn)向,就是突發(fā)的宏觀因素導(dǎo)致的。現(xiàn)在想做好交易,不僅僅要會供求分析,還要會宏觀分析。 宏觀的重要性在大幅提升,現(xiàn)在市場上最大的宏觀因素有幾方面:第一個是疫情,第二個是貨幣,第三個是國內(nèi)政治、中美關(guān)系等等,當(dāng)前最重要的還是疫情、貨幣政策和美國大選。 七禾網(wǎng):這三個因素對整體商品而言,或者對整體股市而言,都是利多的?還是其中有幾個是利多,有幾個是利空? 方杭瑞:我逐個分析:對于疫情,疫苗已經(jīng)研究成功了,明年春暖花開的時候,疫情肯定會改善,甚至有可能結(jié)束,雖然當(dāng)前不好,但中期是向好的。 對于貨幣政策,從疫情開始就一直非常寬松,疫情結(jié)束可能會不再寬松,對股市的推動就見頂了,但對商品的推動還沒有體現(xiàn),因為影響到供求商品才會體現(xiàn)。如果貨幣政策不再繼續(xù)刺激,保持一個比較寬松的位置,那對商品的刺激推動是向上的。 對于美國大選,雖然現(xiàn)在拜登上臺,特朗普不承認(rèn),但是美國大選最終會落地,中期來說這個事情對市場不構(gòu)成利空。 從這些最重要的因素考慮,從中長周期來看對商品應(yīng)該是偏好的,我對當(dāng)前的宏觀判斷是驅(qū)動向上。 責(zé)任編輯:唐正璐 |
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