黃杰夫 簡歷

　　芝加哥氣候交易所副總裁、天津排放權(quán)交易所董事長助理。

　　黃杰夫在美國有17年跨國并購和期貨市場的經(jīng)驗。他直接參與了中國第一家中外合資的交易所——天津排放權(quán)交易所的談判和創(chuàng)建。他本人以并購顧問的身份，直接參與了法國東方匯理期貨公司和中信期貨公司的合資談判。

　　作為外聘專家，黃杰夫還曾多次為中國證監(jiān)會執(zhí)筆撰寫有關(guān)中國期貨市場基礎(chǔ)建設(shè)的技術(shù)報告。

　　□贏周刊記者 藍云

　　個人投資者不宜玩股指期貨

　　贏周刊：股指期貨推出后，各個證券公司在股指期貨的普及教育方面下了不少工夫。作為投資人來講，怎樣能在這種市場博弈中找到一些機會？未來在中國隨著這種金融創(chuàng)新的出現(xiàn)，資本能從什么地方賺到錢？

　　黃杰夫：我個人的觀點是個人不適合參與股指期貨。股指期貨在中國和印度其他的國家一定是機構(gòu)之間博弈的金融產(chǎn)品，不是個人的產(chǎn)品，我一定把我的錢交給基金經(jīng)理(管理)，我個人是不做的。例如建信基金是基金管理公司，按照上周五銀監(jiān)會最新的規(guī)定，建信基金也可以參與股指期貨，可以買這個基金，通過基金進行股指期貨的介入。

　　個人股指期貨一定要問你的基金經(jīng)理或者是理財經(jīng)理，或者是問一下銀行的客戶經(jīng)理，出一個方案，自己不能投。

　　贏周刊：那么，是不是把錢交給基金經(jīng)理就可以了？

　　黃杰夫：按照國外的一些經(jīng)驗來講，股指期貨、金融期貨推出后，最主要的市場參與者不是建信基金這樣的基金公司，而是對沖基金。金融危機前，對沖基金在國外有2萬億美元的市場，主要由機構(gòu)、有錢人等高價值的投資者構(gòu)成；他們把錢交給這些對沖基金經(jīng)理，在這種特殊的市場里面運作。金融危機后，很多對沖基金賠錢了，當(dāng)然也有很多對沖基金賺錢了，這個規(guī)模下降了1.6萬億，今年第一季度又回到了金融危機以前的規(guī)模。

　　萬分之十六秒決定盈虧

　　贏周刊：為什么股指期貨等金融期貨不適合個人投資者，甚至不適合普通的基金經(jīng)理？

　　黃杰夫：這涉及到我想講的一個概念——高頻交易。高頻交易如何幫助客戶賺錢呢？高頻交易應(yīng)用于股指期貨等金融工具，主要是在股票的現(xiàn)貨和股票的期貨之間進行高速度的交易。什么叫高速？美國一家股票場外交易，最新突出一個交易綜合系統(tǒng)，交易成交速度平均就是百萬分之16秒。中國的交易速度可能是100毫秒。為什么交易速度快是很重要的因素？因為在交易當(dāng)中，每次出手要很多，可能要買一萬種的IPO。上海和深圳已經(jīng)開始做高頻交易了。高頻交易也叫算法交易，就是把這些算法按照程序編輯好以后，高速百萬分之16秒的速度進行成交，從而決定你這一單是賺了100萬還是賠了100萬。

　　深圳證券交易所、上海證券交易所、上海金融期貨交易所，這些交易所是否有這樣的硬件和軟件？包括基金公司和證券公司這樣的基礎(chǔ)設(shè)施和監(jiān)管能力能否適應(yīng)股指期貨出現(xiàn)以后高頻交易的特點？在中國股指期貨沒有推出的時候，這些都沒有關(guān)系。但在股指期貨推出后，在交易速度由慢到快的過程中，如果能把握當(dāng)中的機會，就能賺到這一桶金。

　　在中國，有的證券公司、私募為了縮短電纜的長度，從而縮短信號傳輸時間，已經(jīng)要把自己的服務(wù)器放上海期貨交易所里面去。

　　我剛剛到美國的時候，我的基金經(jīng)理1月3日買標準大盤股穩(wěn)賺，這叫1月效應(yīng)。1月效應(yīng)就是說12月31日大家都在買股票，因為美國國稅局規(guī)定，今年產(chǎn)生股票收益的損失可以抵扣個人所得稅，所以把今年投資不好的股票賣掉，例如我虧了1萬元，就把這1萬元抵稅，所以我要全部清倉，這時候，大盤股、績優(yōu)股、由于非公司的原因被人為壓低了，所以1月1日趕快買回來。我剛剛?cè)ッ绹臅r候，大家都這么干，我也這么干，就賺錢了?，F(xiàn)在已經(jīng)沒有1月效應(yīng)了，因為大家都知道，大家都這么搞，所以就不好賺錢了。股指期貨也是一樣的，高頻交易也是一樣的，大家一定要關(guān)注市場的情況。

　　高頻交易引發(fā)“軍備競賽”

　　贏周刊：這樣看來，高頻交易對硬件設(shè)備的要求非常高。中國在這方面的硬件設(shè)備在逐步提升。在這個由慢到快的過程中，你有什么建議呢？

　　黃杰夫：中國市場的發(fā)展可以借鑒國外的做法。

　　在中國，買股票可以到不同的證券公司開戶，例如我現(xiàn)在有1000萬元買股票，可以到很多證券公司開戶；我有1000萬的存款，可以放到不同銀行；買保險也是一樣的，這些都是競爭的。只有一件事情你不可以競爭的，假如你要買萬科的股票，你只能在交易所里面買股票。

　　在國外，你不僅可以在交易所里面買股票，也可以到一些場外交易池買股票。也就是說，交易所是有競爭的。在競爭機制下，這些服務(wù)于機構(gòu)的交易池必須提高交易的速度。因為高頻交易的對沖基金經(jīng)理，他們不是一單一單地做，可能是50單交易一起做，所以對基礎(chǔ)設(shè)施、監(jiān)管和成交的價格要求很高。比如要買萬科的股票，1秒鐘成交，由于買入行為價格上去了。如果要保證價格不能動，那么要在零點零零幾秒之內(nèi)成交，這對于各方面的要求是非常高的?，F(xiàn)在歐美有50多家場外交易池，跟交易所進行良性的競爭。

　　去年7、8月份，新加坡證券交易所率先跟國外比較好的場外證券交易池合資。這是亞洲第一家交易所打破壟斷的交易所的體系。從今年4月份開始，澳大利亞也可以在澳大利亞證券交易所之外買股票。此外，日本和亞洲其他幾大交易所都在為了新的交易體制而進行市場構(gòu)建的調(diào)整。

　　贏周刊：能否為我們描述一下國外一些高頻交易領(lǐng)先的地區(qū)在設(shè)備方面的支出情況？

　　黃杰夫：華爾街在IT方面的投入非常大。例如，高盛作為一流的大型投行，每年在硬件和軟件的外包方面的投入要80億到100億的美元。這相當(dāng)于軍備競賽的概念。在中國，大家也意識到這個問題。我聽到建信基金的朋友講他們在IT方面投入非常大。你的理財師、你的基金經(jīng)理在這方面沒有概念，在這場競爭中當(dāng)然只能是失敗者。

　　碳交易是未來的投資亮點

　　贏周刊：除了股指期貨，未來還有哪些新的金融品種比較值得關(guān)注？你在此前的采訪中多次提到二氧化碳期貨。

　　黃杰夫：二氧化碳的期貨作為一個理財產(chǎn)品，是未來在中國出現(xiàn)的另一個亮點。我們董事長是“美國金融期貨之父”(美國芝加哥商業(yè)交易集團終身名譽主席、美國期貨協(xié)會會長利奧·梅拉梅德)，他在美國創(chuàng)造了利率期貨，又創(chuàng)造了碳期貨。3年前，2007年，他跟中國一家銀行(四大行之一)談了一下碳交易的事情，不到兩個月，這個銀行在高端客戶當(dāng)中推出了碳期貨產(chǎn)品。

　　贏周刊：未來，中國二氧化碳交易市場的規(guī)模會有多大？

　　黃杰夫：二氧化碳作為一個產(chǎn)品出現(xiàn)，作為期貨商品出現(xiàn)，很重要產(chǎn)品是碳有稀缺性。在中國能不能做二氧化碳，不管是1萬億美元的市場也好，還是1000億美元的市場也好，大家就看一個要素，即中國企業(yè)排二氧化碳的限額。

　　大家如果關(guān)注4月下旬的國務(wù)院會議就可以看到，溫家寶總理說，我國到2020年，單位GDP二氧化碳排放要降低45％。指標是硬性和強行、剛性的。這意味著鋼鐵、化工、電力企業(yè)以后排二氧化碳不是白排了。二氧化碳是有價值的。美國有關(guān)成立強制的碳交易市場的法案已經(jīng)在進行，歐盟已經(jīng)出現(xiàn)了強制碳市場交易。在3~5年內(nèi)，碳市場的規(guī)模可能超過大豆期貨，大豆期貨交易了一百年。美國市場出現(xiàn)碳交易市場后，就是300億元的規(guī)模，大大超過了石油和原油。作為理財工具，如果中國出現(xiàn)了二氧化碳產(chǎn)品，都是值得高度關(guān)注的領(lǐng)域。這個領(lǐng)域從交易的角度來講也是跟股指期貨一樣也是一個利潤的增長點。按照國外的經(jīng)驗來講，規(guī)模一定要大于股指期貨。