股指到底什么時候才會見底，關(guān)系到股市投資者和股指期貨投資者的切身利益。跌跌不休的市場該如何操作，是一個重大難題。用股市大跌的成因反向分析底部區(qū)域，對未來操作思路和心態(tài)十分有用。

　　現(xiàn)階段，對股指影響最大的三股因素是：一）政策因素，含貨幣政策、房地產(chǎn)新政、經(jīng)濟政策等；二）經(jīng)濟周期；三）新股發(fā)行。股指期貨出臺和股市暴跌毫不相關(guān)，它們才是股市暴跌的成因，準確分析這三大因素持續(xù)的時間和力度，對判斷底部到底在哪里起到?jīng)Q定性作用。

　　一） 政策因素

　　1） 貨幣政策

　　現(xiàn)階段貨幣政策是適度寬松。許多人認為今年新增貸款7.5萬億，股市貨幣供應(yīng)數(shù)量不會減少，所以股市資金面寬松。問題關(guān)鍵是，新增貨幣貸款投向和2009年完全不同，09年貨幣一年內(nèi)投放增幅達總存量的20%，速度過快，錢存在賬上干嗎？當然進入股市和房市兩個價格都處在低位的泡沫市場。10年新增貨幣貨真價實投入實體經(jīng)濟，基本和泡沫市場無關(guān)。更為重要的是，一個缺乏賺錢效應(yīng)的市場，用市值縮水方式即擋住新增資金，也急速縮減場內(nèi)資金流動性。近期，游資幾乎不見蹤影，基金被動減倉都是貨幣政策作用的結(jié)果。存款準備金大幅上調(diào)，直接收緊的就是流動性。流動行才是泡沫市場的命脈，這次大跌的最重要原因是貨幣政策，而不是房地產(chǎn)新政，更不是股指期貨。新增貸款和股市無關(guān)，同一片藍天，東邊晴來西邊雨。

　　貨幣政策是為總體經(jīng)濟服務(wù)，4月CPI和PPI數(shù)據(jù)出臺，加息可能性增加。假設(shè)該政策出臺，對經(jīng)濟、股市和房地產(chǎn)影響相當大，泡沫市場又將受到重大影響。不論是否出臺，我們都能得出一個結(jié)論，貨幣政策趨勢性不利于股市，這是一個極其不好的因素。

　　貨幣政策周期不會少于一年，也就是說，股市流動性改善時間點離我們還很遙遠，現(xiàn)階段把它當做一個夢看待比較實際。

　　有一天，我們會發(fā)現(xiàn)轉(zhuǎn)向是一夜之間的。讓我們用耐心靜靜地等待，等待鐵杵磨成針的那一天。也許會來得很快，也許會很長很長，主要看房產(chǎn)新政的效果。

　　2） 房產(chǎn)新政

　　4.19日股市暴跌，表面上看是被房產(chǎn)新政壓垮。一個重病在身的人，外表沒有問題，但很可能被感冒擊倒。貨幣政策掏空股市基礎(chǔ)，房產(chǎn)新政就是感冒。但是房產(chǎn)新政的威力不亞于貨幣政策，未來一年，房產(chǎn)新政執(zhí)行的力度成為中國經(jīng)濟的風向標，實體經(jīng)濟很可能要看其臉色。

　　房地產(chǎn)價格構(gòu)成是：投資需求+剛性需求。房產(chǎn)新政透漏出回歸房地產(chǎn)居住本質(zhì)的意圖，一個家庭限購兩套房，購房提供納稅證明等政策，把房地產(chǎn)投資需求嚴格擋在門外。試問，黃金只剩下飾品功能不具有保值升值避險功能情況下，價格會怎樣？價格砍去40%一點都不過分。房產(chǎn)新政的決心是：不惜經(jīng)濟受房地產(chǎn)影響，也要把民生問題放在第一位。這是何等的魄力，這是對老百姓最大的關(guān)愛政策之一。然而，房地產(chǎn)和地方財政和經(jīng)濟全局密切相關(guān)，長期執(zhí)行的力度仍然有許多困難。最近銀行房地產(chǎn)貸款“全景式”的測試，既體現(xiàn)調(diào)控的決心也體現(xiàn)調(diào)控的擔心。堅決遏制部分城市房價過快上漲也透露對房地產(chǎn)有利的信息，如何看待“部分”兩個字很重要。確實，宏觀調(diào)控面臨的兩難問題不少，這個“兩難”才是房地產(chǎn)的明天和夢想。

　　新政來得快力度大，原有投資資金幾乎沒反應(yīng)過來，何況撤離。接下來房地產(chǎn)市場會發(fā)生：1）陰跌，房地產(chǎn)商和投資客試圖抵抗，憑借實力扛過冬天期待春天，希望08年的事情再次發(fā)生。08年金融危機，中產(chǎn)階級的錢袋子就是房產(chǎn)和股市，救房地產(chǎn)和股市就是拯救中產(chǎn)階級，就是拯救經(jīng)濟購買力拯救經(jīng)濟全局。陰跌過程是房產(chǎn)商和投資客把夢想當成未來的過程。2）全面暴跌：半年以后，扛不住的房產(chǎn)商和投資客將大量拋售，就和今天股市多殺多情況一樣。３）再次陰跌：實際是對底部摸索過程，價格能否企穩(wěn)，完全看新政執(zhí)行的力度，時間尚難以估計。三個階段過程不會少于一年，房產(chǎn)市場的冬天才剛剛開頭。

　　調(diào)控兩難，既然兩難可不可以理解為繼續(xù)也困難不繼續(xù)也困難，力度大也難力度小也難，也或者有其他解釋，筆者水平有限不得而知。等到房地產(chǎn)影響到經(jīng)濟全局，兩難也就會只剩下一種選擇了。這一天也許是一夜之間，也是要等到鐵杵磨成針。對房產(chǎn)新政“部分”兩個字的解釋可以看成是一個信號，未來也可以看成股市見底的一個信號，同樣也會表現(xiàn)在貨幣政策上。

　?。常┙?jīng)濟政策

　　最近發(fā)改委出臺清理高耗能企業(yè)，計算電解鋁、鋼鐵、水泥等8個行業(yè)占滬深300指數(shù)約９％左右。以焦作萬方(000612,股吧)為例，電解鋁４０％電力外購，電價上升５分錢，利潤減少８千萬，兩毛錢業(yè)績；水泥行業(yè)每噸減少利潤２—６元等等。上市公司業(yè)績將大幅受到影響，股價估值重新定位。高耗能企業(yè)價格偏離基本面過多，受經(jīng)濟轉(zhuǎn)型政策影響將回歸價值基本面。

　　二） 經(jīng)濟周期

　　09年經(jīng)濟恢復(fù)是貨幣快速注入的結(jié)果，類似打激素。10年回收過度流動性之后，真實需求成為經(jīng)濟的支柱。過量貨幣第一時間進入資產(chǎn)的價格領(lǐng)域，如股市、房地產(chǎn)和大宗商品等，股市和房市價格過高壓制需求，大宗商品價格過高同樣也壓制需求。此時抽緊流動性，就像讓哮喘病人要靠自身抵抗力抵御凜冽寒冬。但是不抽緊流動性，流動性過度大舉推高資產(chǎn)的價格，過高的資產(chǎn)價格可能對經(jīng)濟造成致命打擊。調(diào)控確實兩難！

　　已經(jīng)出臺的調(diào)控政策，如貨幣和房產(chǎn)新政，在經(jīng)濟中極大的抑制了需求，傳導(dǎo)到其他領(lǐng)域之后，經(jīng)濟將形成階段性高點。股票跌，受損的這部分人買房一定會減少，其它購買力也會大幅降低。房子跌，買房的人會減少，建材行業(yè)受到很大影響。相關(guān)的基礎(chǔ)行業(yè)利潤降低，需求降低的不斷傳導(dǎo)，經(jīng)濟很快就會見階段性高點。這是感冒，而且是含可能轉(zhuǎn)化為“H5N1”型的感冒。

　　經(jīng)濟周期對股市影響太大，上市公司業(yè)績受到大幅影響。例如最近大跌的銅、鋁等，按照5.16日商品收盤價計算，熊市15倍市盈率為中軸，有色金屬股價還要下跌30%以上，江西銅業(yè)15元股價才可能企穩(wěn)。不斷下跌的股市對券商和基金打擊較大，不得不拋售持股降低損失，這是一個惡性循環(huán)。

　　站在經(jīng)濟周期的高度看股市，見底還早。

　　三） 新股發(fā)行

　　極高市盈率發(fā)行新股，在流動性較好階段，或者市場資金把中小盤當成高增長概念炒作時，二級市場或許有贏率可能。因為，市盈率70倍可以想象成140倍至200倍。但是，流動性緊張和光環(huán)褪去后，小盤股市盈率回歸40倍，大部分50倍市盈率發(fā)行的新股上市后將攔腰砍。高市盈率新股破發(fā)將成為常態(tài)，不斷下跌的新股對人氣打擊相當大。

　　高市盈率發(fā)行新股對市場最大的傷害是流動性被抽走，上市一個套牢一批，長此以往，股市必將受到重創(chuàng)。

　　新股發(fā)行不放緩，發(fā)行市盈率不調(diào)整，股市很難見底。

　　綜上所述，股市近幾個月政策趨勢性偏空、資金面偏空、基本面偏空，跌跌不休是常態(tài)，堅決不要參與反彈，離場一定不要回來。去年筆者就說過：2010年能保住本金的是高手中的高手，本金損失控制在30%以內(nèi)的同樣是高手。

　　2010年，利用股指期貨規(guī)避風險和獲利的才是正道。