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郭小波:交易策略不是盈利的核心,交易思想才是!

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2020-12-15 14:42:47 來源:七禾研究

七禾網(wǎng)注:嘉賓回答僅代表其本人觀點,不代表七禾網(wǎng)的觀點及推薦。金融投資風險叢生,愿七禾網(wǎng)用戶理性謹慎。


郭小波

網(wǎng)名“行為資本”,美國特許金融分析師(CFA)持證人,中國人民大學經(jīng)濟學碩士,現(xiàn)兼任東北財經(jīng)大學校外碩士導師、西南財經(jīng)大學本科生行業(yè)導師。2012年開始交易期貨,以程序化交易為主,擁有多套交易系統(tǒng)。

曾獲

第七屆、第八屆全國交易大賽程序化組第6名、第8名

第十屆“藍海密劍”中國對沖基金公開賽晉銜獎,“上?!便暭墶?/p>



核心觀點

市場的規(guī)律永遠不會變,變化的是一些客觀的社會環(huán)境、經(jīng)濟、金融環(huán)境。

技術(shù)分析、基本面分析和市場心理就相當于傳統(tǒng)我們說的“天時、地利、人和”。

投資交易,如同行軍打仗,需要整體謀劃,孟子曰:“天時不如地利,地利不如人和”,也是我對交易的整體理解,也說明行為金融在交易過程中,為什么這么重要。

我們每年都覺得經(jīng)濟很困難,但實際上,經(jīng)濟在不斷發(fā)展,貨幣在不斷增長,我們從跨市場角度來看,除非2008年全球金融危機這樣的特定情況,至少最近10年,沒有一年出現(xiàn)所有大類資產(chǎn)都下跌的情況,就是說通過宏觀資產(chǎn)分類,每年都可以找到投資機會。

我認為傳統(tǒng)金融學是孤立的看待市場,可以指導我們?nèi)シ治?、研究市場,但是無法指導我們?nèi)プ鐾顿Y。

沒有人性的弱點,就沒有金融市場這樣的波動,也就沒有投資交易的機會。

在交易的過程中利用“人性的弱點”,就是從眾心理,會讓趨勢無限制增長下去,我們要抓住這種非理性的機會。

程序只是一個工具,不是方法論。

我覺得方法論非常重要,我一直想把主觀研究抽象出來,然后用抽象出來的2-3個要素去交易,這才是真正的突破和升華。

今年因為疫情,商品出現(xiàn)了較大的漲幅或者跌幅,明年還會嗎,我覺得可能性很大,今年3、4月份,美聯(lián)儲單月基礎(chǔ)貨幣增加了50%,對金融市場影響太大了,未來1-2年都會大波動。

中長線交易有個很大的優(yōu)勢,就是交易成本很低,并且策略不容易失效。

行為金融學認為人是情緒化的、不理性的,價格會很長時間錯誤,價格會偏離價值,基于這種假定,就可以趨勢交易。

2021年,我判斷,A股機會不是太大,從宏觀層面,經(jīng)濟開始復蘇,但是貨幣會收緊,而A股正是由貨幣驅(qū)動。

從行業(yè)層面,前期信息、醫(yī)藥、白酒、消費品已經(jīng)歷一輪強上漲,近期汽車、商品等周期行業(yè)補漲,目前A股除了銀行外,估值都不低,所以明年我持謹慎態(tài)度。

投資股票是投資未來,要考慮它未來1-10年的發(fā)展。

從2012年交易至今,我的收益大概在40倍左右,這是按照投資領(lǐng)域非常嚴格的方式計算的,就是每個月收益率=月收益額/月初總資金,然后計算復利,過去這些年年化收益約50%左右。

同等損失給帶來的痛苦,要高于同等盈利帶來的快樂。

金融創(chuàng)新還是要遵從服務實體經(jīng)濟,有實體資金的支撐,才能發(fā)展更加長遠,否則都是投機資金,市場很快會走向衰落。

參加比賽,年景好的時候,我的排名都在前1%,年景差的時候,一般也在前30%,但是拉長到5-8年期限來看的話,我一般排名都在前1%,這也符合自己的定位。

交易策略不是盈利的核心,交易思想才是。


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七禾網(wǎng)1、郭先生您好,感謝您在百忙之中與七禾網(wǎng)、東航金融進行深入對話。距離七禾網(wǎng)上次與您對話已經(jīng)過去三年多,在此期間,您對市場有什么新的看法和感悟?


郭小波:上次采訪我記得是3年多以前,這三年,因為其他工作比較繁忙,對市場和交易關(guān)注相對少一點,新策略研究的也少一些。所以,新的看法說不上有什么,因為市場的規(guī)律永遠不會變,變化的是一些客觀的社會環(huán)境、經(jīng)濟、金融環(huán)境,自己主觀的變化,主要是心態(tài)的變化,在市場越來越久,經(jīng)歷的越來越多,心態(tài)穩(wěn)健了很多。



七禾網(wǎng)2、您以行為金融學的角度理解期貨市場,認為應把技術(shù)分析、基本面分析和交易心理分析結(jié)合起來,它們不是孤立的。股票、商品、利率、房地產(chǎn)也不是簡單孤立的市場。這句話如何理解?


郭小波:技術(shù)分析、基本面分析和交易心理,是所有交易者都每天會用到的層面,但很難將他們有效融合起來。這三年,我也一直在思考這個問題。今年因為疫情,我有時間看了《孫子兵法》,有一些感悟。我認為,技術(shù)分析、基本面分析和市場心理就相當于傳統(tǒng)我們說的“天時、地利、人和”。比如,基本面,就是我們所處的宏觀環(huán)境、經(jīng)濟金融環(huán)境、行業(yè)與公司環(huán)境等,最終可以形成“供給與需求”的研究結(jié)果,相當于“天時”;技術(shù)分析,就是我們進入市場的時機、買入價格等,我們要在一個有利的位置上,去買入一只股票或者一個期貨合約,相當于“地利”交易心理,就是我怎么想的、別人怎么想的、大多數(shù)人怎么想的,所有人的想法如果等同起來,就相當于“人和”。投資交易,如同行軍打仗,需要整體謀劃,孟子曰:“天時不如地利,地利不如人和”,也是我對交易的整體理解,也說明行為金融在交易過程中,為什么這么重要。舉一個近期的例子,中美貿(mào)易戰(zhàn)對市場的影響,2019年,每一次美國對中國科技進行限制的新聞,A股的反應是科技類股票大跌,因為大家覺得技術(shù)被封殺了,很多科技企業(yè)就活不下去了。而今年剛好相反,出現(xiàn)華為這樣的極端事件,A股如芯片等科技股票,漲勢反而非常好,因為大家覺得,你限制我的技術(shù),我就要大力發(fā)展自己的基礎(chǔ)科技,領(lǐng)頭公司就有很多機會。所以,同一個事件,在基本面沒有明顯變化的情況下,僅僅因為人心理的因素,會導致市場出現(xiàn)截然不同的反應,這就是“人和”的重要所在。


我們?nèi)タ匆恍┖暧^研究員、固定收益研究員,他們研究范圍一般都會包括股票、商品、利率、房地產(chǎn)這幾類市場,因為現(xiàn)代經(jīng)濟金融中的貨幣呈現(xiàn)了高度流動性,股票、商品、利率、房地產(chǎn)價格,受貨幣影響太大了,泛金融化了,他們之間的關(guān)聯(lián)性,我覺得主要體現(xiàn)2個特征:一是總體貨幣供給量影響,如果貨幣供給變快,像今年M2增速一提高,各類資產(chǎn)價格整體就會提高;二是此消彼長的關(guān)系,我們每年都覺得經(jīng)濟很困難,但實際上,經(jīng)濟在不斷發(fā)展,貨幣在不斷增長,我們從跨市場角度來看,除非2008年全球金融危機這樣的特定情況,至少最近10年,沒有一年出現(xiàn)所有大類資產(chǎn)都下跌的情況,就是說通過宏觀資產(chǎn)分類,每年都可以找到投資機會。以這5年為例,2015年股市、2016年商品、2016年到2018年房地產(chǎn)、2019年和2020年股市,都出現(xiàn)很多投資機會。



七禾網(wǎng)3、市場中很多投資者并不了解行為金融學,請您介紹一下行為金融學,它和傳統(tǒng)金融學有何差別?


郭小波:行為金融相對比較難懂,因為它有很多心理學的成分在里面,這個學科興起于上世紀70年代,它認為人是非完全理性的,它的出發(fā)點就顛覆了傳統(tǒng)的金融學理論,認為金融市場的非理性行為,在價格變動中扮演了極其重要的角色,并且非理性行為會重復出現(xiàn),導致金融市場價格動蕩。隔一段時間,某個市場就會出現(xiàn)非理性繁榮和蕭條,導致價格范圍超出了價值應有的變動范圍,從而出現(xiàn)了趨勢,市場參與者非理性導致的繁榮和蕭條都會超出應有的范圍。有個非常有意思的現(xiàn)象,大家所知道的投資大師索羅斯,他早期是希望成為一名哲學家,后來從事了投資,他有一本非常深奧難懂的書,叫《金融煉金術(shù)》,他在上世紀70年代提出了“反身性”理論,大家有空可以認真去看,“反身性”理論就是講價格如何影響心理,心理又如何影響價格,最終導致價格螺旋式上漲,這就是行為金融學,他提出這個理論和后來拿諾貝爾經(jīng)濟學獎的教授們,差不多在同一時間。


傳統(tǒng)金融學,有個基本的假定,是基于經(jīng)濟學中關(guān)于理性人的假設(shè),基于這個假定,將市場分為強有效市場、半強有效市場和弱有效市場三種類型,按照這個分類,我們什么都不用做,進行一些長期資產(chǎn)配置,買入指數(shù)就可以了,因為我們很難跑贏市場。這三個分類,將交易策略孤立起來看待,比如強有效市場理論認為所有策略(包括內(nèi)幕交易)都無效,半強有效市場理論認為基本面分析、技術(shù)策略無效,弱有效市場理論認為技術(shù)策略無效。所以,我認為傳統(tǒng)金融學是孤立的看待市場,可以指導我們?nèi)シ治?、研究市場,但是無法指導我們?nèi)プ鐾顿Y。



七禾網(wǎng)4、傳統(tǒng)金融學認為人是理性的,而行為金融學認為人是非完全理性的。那么,投資者的非理性表現(xiàn)有哪些?


郭小波:有非常非常多行為,和自己的交易行為進行對照,基本都能框進去。我也見到很多人,頻繁的犯下各種各樣的錯誤,并且對自己的錯誤一無所知。列舉一些常見的例子,比如“代表性偏差”,主要指以過去的經(jīng)驗直接去推斷未來?!昂笠娭鳌?,事后諸葛亮,結(jié)果發(fā)生之后才聲稱自己有先見之明,根據(jù)結(jié)果調(diào)整自己的意見?!按_認偏差”,主要指看見并贊同與自己相同意見的投資決策,對不同的意見采取視而不見的態(tài)度?!耙椎靡蕾嚒?,投資決策中,傾向于依靠已有的、容易獲得的信息,而不是真正正確的信息?!皳p失厭惡”,不愿意面對損失,往往表現(xiàn)為對虧損的倉位不愿意止損,會長期持有,希望扭虧為盈?!斑^度自信”,對自己的投資預測過度自信,特別喜歡把對歸因于自己,錯的歸因于別人。



七禾網(wǎng)5、作為行為金融學的擁簇者,您如何看待“人性的弱點”?在交易的過程中又會如何規(guī)避乃至利用“人性的弱點”?


郭小波:人性的弱點太多了,我覺得人一生到處都存在,并且永遠都會存在。但換個角度考慮,沒有人性的弱點,就沒有金融市場這樣的波動,也就沒有投資交易的機會。在投資的時候,我覺得不怕有弱點,就怕不知道這是弱點。經(jīng)常聽到有人說“要不是因為某某情況,我就肯定賺了多少,結(jié)果反而虧了多少”,這就是沒有認識到人性的弱點,因為你即使規(guī)避了上述提到的某種錯誤,后面還有無窮無盡的錯誤,阻礙你去成功。在交易的過程中利用“人性的弱點”,就是從眾心理,會讓趨勢無限制增長下去,我們要抓住這種非理性的機會。規(guī)避“人性的弱點”,就是建立某些交易原則,并嚴格去遵守。程序化交易,就是在理性分析以后,設(shè)定策略,理性去執(zhí)行,最后規(guī)避這些弱點。



七禾網(wǎng)6、您把自己比喻成潛伏捕食為主的大型捕食動物,而非追逐捕食者,這是為何?


郭小波:這個是我?guī)啄昵霸L談,偶爾想到的。我觀察自己,也觀察了市場上很多做的比較好的賬戶,除了極個別做高頻交易的,賬戶凈值增長基本是呈現(xiàn)階梯狀的。市場平靜的時候,不利的情況可能會持續(xù)幾個月,甚至1-2年,要保證賬戶比較平穩(wěn),確保不虧或者少虧。等機會來臨時,能抓住投資機會,賺上一筆。大型捕食動物也是這樣,很長一段時間都在休息,然后在捕獵一次。



七禾網(wǎng)7、據(jù)了解,您以程序化交易為主,也做以基本面分析為主的手動交易。一般來說,大部分投資者轉(zhuǎn)為程序化交易后都會放棄手動交易,您為何仍堅持手動交易?


郭小波:我開始程序交易不是課本上學來的,也不是簡單的測試出來的,而是自己基于行為金融,對市場理解以后,形成一種抽象的概念,然后把這個概念程序化。開始程序交易以后,我才學習了一些策略,看了一些方法論,發(fā)現(xiàn)自己的想法和別人是一致的,從100年前的杰西利弗莫爾到近代的索羅斯,以及前些年流行的海龜交易法則,他們的核心觀念基本是一樣的。程序只是一個工具,不是方法論。所以,我覺得方法論非常重要,我一直想把主觀研究抽象出來,然后用抽象出來的2-3個要素去交易,這才是真正的突破和升華。這幾年對一些經(jīng)濟、金融理論研究的比較少,空閑時間,看看孫子兵法,商業(yè)書籍,更多方面思考一些戰(zhàn)略方面的問題,未來社會發(fā)展的問題,看看能否再突破。目前主觀交易確實還很一般,如果打分的話,主觀交易整體能得60分,研究分析能力80分,執(zhí)行能力50分,比較不滿意。


責任編輯:唐正璐
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