期指目前已上市了20個(gè)交易日，主力合約IF1005從最高點(diǎn)3488點(diǎn)到5月15日收盤價(jià)2862.6，共下跌625.4點(diǎn)，平均每日下跌31.27點(diǎn)。5月10日至5月14日IF1005合約共下跌31.5點(diǎn)，平均每日下跌6.3點(diǎn)，下跌速度明顯放緩。結(jié)合基本面，筆者認(rèn)為期指本周有望在完成底部結(jié)構(gòu)。

　　CPI創(chuàng)18月以來新高 但加息概率較小

　　國家統(tǒng)計(jì)局5月11日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2010年4月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)同比上漲2.8%，高于3月份2.4%的漲幅；工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)(PPI)同比上漲6.8%，高于3月份5.9%的漲幅。從環(huán)比價(jià)格走勢(shì)看，4月CPI環(huán)比上漲0.2%；PPI環(huán)比上漲1.0%。

　　從CPI的組成來看，其中八大類商品價(jià)格五漲二降一平，上升的順序依次是食品類、居住類、醫(yī)療類、娛樂類、煙酒類、交通類、家庭設(shè)備類與衣著類。食品類商品的權(quán)重高達(dá)34%，同比上漲5.9%，成為CPI上漲的最大推動(dòng)力，居住類商品權(quán)重為13%，同比上漲4.5%，是本輪CPI上漲的第二大推動(dòng)力。從CPI上漲的因素來看，筆者認(rèn)為氣候異常及災(zāi)害連發(fā)是導(dǎo)致食品類上漲的主要因素，如果單純以CPI接近3%紅線而不看CPI上漲的本質(zhì)，盲目擔(dān)憂加息是不可取的。

　　從PPI上漲的因素來看，主要是工業(yè)企業(yè)的原材料購進(jìn)成本增加，PPIRM從2009年12月開始由負(fù)轉(zhuǎn)正，此后一路上揚(yáng)。與此相對(duì)，PPI也一直走高。4月PPIRM為12%，傳導(dǎo)到工業(yè)品的出廠價(jià)格，使得工業(yè)品出廠價(jià)格上漲幅度達(dá)到6.8%。但是近期國際大宗商品價(jià)格出現(xiàn)大幅下跌。例如，從4月12日至5月14日，倫銅從最高點(diǎn)8043.8美元/噸，下跌到6890.0美元/噸，跌幅達(dá)14.3%，原油5月3日最高價(jià)是87.15美元/桶，5月14收盤價(jià)是71.61美元/桶，跌幅17.8%。可以預(yù)計(jì)短期內(nèi)企業(yè)的原材料成本增速會(huì)放緩。而這些因素將直接傳導(dǎo)至工業(yè)品出廠價(jià)格中，同時(shí)也有利于放緩CPI的增長速度。

　　為了保衛(wèi)歐元，防止源自希臘的債務(wù)危機(jī)擴(kuò)散，歐盟10日開出了史無前例的救助賬單：7500億歐元。中國將面對(duì)輸入型通脹，在目前美國尚未結(jié)束低利率政策之時(shí)，如果中國加息會(huì)引發(fā)熱錢大量涌入，這不僅迫使央行大量購匯投放人民幣，對(duì)沖了貨幣緊縮的效率，而且會(huì)給人民幣匯率帶來巨大的升值壓力。這不僅不能抑制通脹，反而會(huì)引起國內(nèi)更大的、無法遏制的資產(chǎn)泡沫。

　　結(jié)合CPI、PPI增長因素分析和目前歐洲的救助計(jì)劃，筆者認(rèn)為近期國內(nèi)加息的概率很小。

　　估值已經(jīng)偏低 下行空間有限

　　美國股市常態(tài)的市盈率區(qū)間15倍—25倍，極端下限是8倍，極端上限是34倍。據(jù)統(tǒng)計(jì)：截至5月11日，滬深300成分股基于2009年業(yè)績的市盈率為18.28倍。較為謹(jǐn)慎的估計(jì)，2010年成分股業(yè)績?cè)鲩L15%，相對(duì)應(yīng)的滬深300成分股的動(dòng)態(tài)市盈率約為16倍，從中線角度來看，已經(jīng)具備買入價(jià)值。

　　存款準(zhǔn)備金逼近歷史高點(diǎn) 但目前的流動(dòng)性仍然較為寬松

　　中國人民銀行決定，從2010年5月10日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0．5個(gè)百分點(diǎn)，本次調(diào)整后，大型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率將達(dá)到17%，比歷史最高僅差0.5個(gè)百分點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示，中國金融機(jī)構(gòu)在4月份發(fā)放新增人民幣貸款7740億元，高于3月份的5107億元。目前貨幣流動(dòng)性依然較強(qiáng)。4月末，狹義貨幣(M1)同比增長31.25%，增幅分別比上月末和去年同期高1.31和13.77個(gè)百分點(diǎn)。M1增速繼續(xù)保持自2009年9月開始的高于M2增速的態(tài)勢(shì)。同時(shí)，在全年新增貸款總量7.5萬億元的前提下，預(yù)計(jì)二季度市場(chǎng)新增貸款約2萬億。

　　房地產(chǎn)調(diào)控抑制多頭信心

　　4月“國十條”對(duì)調(diào)控政策進(jìn)行了框架型規(guī)定，明確了相關(guān)部委與地方政府的工作任務(wù)，也成為本輪調(diào)整的主要利空因素。北京作為此次房價(jià)過快上漲的地區(qū)，已經(jīng)出臺(tái)了地方細(xì)則，其嚴(yán)厲程度要高于“國十條”，市場(chǎng)目前對(duì)上海的房地產(chǎn)政策細(xì)則極為關(guān)注，上海房地產(chǎn)新政出臺(tái)，也許就是利空出盡之時(shí)。

　　技術(shù)面淺析

　　技術(shù)面上看，市場(chǎng)短期下跌趨勢(shì)有所放緩，日線MACD綠柱繼續(xù)萎縮，做空動(dòng)能繼續(xù)衰竭。上周五上證指數(shù)收于5日均線上方，但量能的連續(xù)萎縮顯示投資者的謹(jǐn)慎。

　　結(jié)論

　　綜合而言，在目前國內(nèi)加息概率較小，滬深300指數(shù)估值偏低，流動(dòng)性仍然較為寬松的背景下，指數(shù)在本周有望形成階段性底部。上周五美國和歐洲股指都大幅下跌，將會(huì)影響期指本周低開，但絕對(duì)不是決定性因素。操作上可逢低介入IF1006合約，以2820點(diǎn)為參考止損點(diǎn)位。