上周股指再度刷新年內(nèi)低點(diǎn)，盡管后半周觸底反彈跡象較為明顯，盤面觀察板塊指數(shù)波動幅度明顯增大，周線形態(tài)上并未扭轉(zhuǎn)下行趨勢。我們認(rèn)為，從上周消息面所公布的宏觀數(shù)據(jù)來看，通脹壓力初顯令市場再度擔(dān)憂加息步伐的到來。市場心態(tài)不穩(wěn)之際，大、中小市值品種的估值修正加劇個股盤中振幅，市場所呈現(xiàn)的反彈勢頭也因此處于極為不穩(wěn)的動蕩期。從市場整體呈現(xiàn)的觸底跡象來看，板塊個股結(jié)構(gòu)性調(diào)整的同時，量能未能呈現(xiàn)有效放大，說明短線資金觀望氣氛依然較為濃厚。在影響市場的政策、資金供需等因素難以全面消退之際，超跌反彈所能推動的空間高度較為有限，底部初期構(gòu)筑的穩(wěn)定性欠佳，使得當(dāng)前市場突出的可交易性機(jī)會并不強(qiáng)烈。

　　消息面剛公布的4月份宏觀數(shù)據(jù)顯露通脹壓力，而這是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程中不可避免的因素。對于市場，年內(nèi)先行上調(diào)的三次存款準(zhǔn)備金率還不能影響到短期股指方向，但隨后第4、5次的連續(xù)上調(diào)，對于投資者信心的干擾情緒將會產(chǎn)生較大影響。二季度末，不可避免的通脹壓力會促使加息步伐的到來，外圍市場的大幅波動與國內(nèi)調(diào)控政策擔(dān)憂使得經(jīng)濟(jì)二次探底成為可能，宏觀環(huán)境不穩(wěn)，則市場擺脫底部的促成條件就難成熟。對于隨后宏觀數(shù)據(jù)的變化，過多猜測并無意義，觀察來自市場自身所傳遞的信號更為客觀。

　　上周以來，兩市大、中小市值品種交替進(jìn)行的估值調(diào)整正呈現(xiàn)愈演愈烈的勢頭，而這正是來自于業(yè)績波動因素的影響。我們觀察09年上市公司的業(yè)績情況，剔除金融、石油的權(quán)重比重影響，A股凈利潤增速不足20%的比率并不樂觀。2010年一季度業(yè)績增長的宏觀環(huán)境是經(jīng)濟(jì)過熱的勢頭，全部A股可比公司主營業(yè)務(wù)收入增速較去年4季度繼續(xù)提升，信貸規(guī)模的收縮、房地產(chǎn)政策的持續(xù)調(diào)控，原油、煤炭等原材料價格上漲給企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營成本壓力增加，上市公司業(yè)績增速放緩的影響首先會在A股市場提前釋放。就目前而言，行業(yè)對比的估值優(yōu)勢并不存在于兩市當(dāng)中，這也正是高估值品種盤中大幅起落的主要原因之一。市場對于并未跟隨指數(shù)步入價值區(qū)域的個股，近期股價修正過程會在底部構(gòu)筑的震蕩期逐一落實(shí)。隨著5、6月份政策真空期的到來，政策擔(dān)憂預(yù)期逐一明朗，唯有等待市場底部構(gòu)筑的空間和尺度充分完成，兩市才有望走出調(diào)整行情。

　　回到市場，一線權(quán)重股分化跡象影響股指運(yùn)行態(tài)勢，銀行、保險指數(shù)在日線形態(tài)對于指數(shù)的收復(fù)已經(jīng)突破短期均線的羈絆，周線形態(tài)依然受制均線壓力。盡管飽受政策調(diào)控的房地產(chǎn)板塊，日線及周線的指數(shù)形態(tài)都并不具備突破態(tài)勢，但地產(chǎn)指數(shù)底部構(gòu)筑的跡象已經(jīng)較為明顯。前期熱點(diǎn)聚集的中小市值指數(shù)，近期大幅下挫后暫收于中期均線上方，能否形成持守形態(tài)還有待夯實(shí)，當(dāng)前介入此類品種的風(fēng)險性依然較大。此外，醫(yī)藥、電子信息、機(jī)械等成長性板塊繼續(xù)呈現(xiàn)切換調(diào)整態(tài)勢。短期內(nèi)市場還難以形成權(quán)重股穩(wěn)定、成長股突出、量能配合的良性局面，本周初市場需要化解上周末美股大跌所形成的心理影響。在市場心態(tài)緩慢恢復(fù)的底部構(gòu)筑形態(tài)之下，5月期指合約的到期明顯在加大股指的盤中波動幅度，對于影響市場的種種不利因素尚未消失殆盡之前，兩市因持續(xù)下跌所形成的技術(shù)反彈的空間和高度恐難樂觀，可少量關(guān)注估值偏低的金融股，堅(jiān)持風(fēng)險控制為主的持倉策略。