宏觀經(jīng)濟(jì)有望延續(xù)修復(fù)，貨幣政策不急轉(zhuǎn)彎，增量資金入市可期，海外不確定因素漸次落地，股指仍存向上動(dòng)能。

周二，在石化、白酒、農(nóng)業(yè)、半導(dǎo)體等板塊領(lǐng)漲下，兩市股指振蕩上行，量能溫和放大。三大期指主力集體上漲，截至收盤，IF漲1.54%收于5359.8點(diǎn)，IH漲0.74%收于3678點(diǎn)，IC漲0.27%收于6476.6點(diǎn)。

國內(nèi)經(jīng)濟(jì)延續(xù)修復(fù)態(tài)勢

2020年12月財(cái)新制造業(yè)PMI錄得53，較11月10年來高點(diǎn)回落1.9個(gè)百分點(diǎn)，與官方制造業(yè)PMI走勢一致。盡管官方制造業(yè)PMI和財(cái)新制造業(yè)PMI雙雙回落，但仍處于歷史較高水平，其中官方制造業(yè)PMI處于2011年以來最高值，顯示經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)態(tài)勢不變。從分項(xiàng)指標(biāo)來看，生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)較前值有所下降，但處于歷史較高水平，制造業(yè)產(chǎn)銷兩旺格局延續(xù)。

外需方面，在海外疫情形勢嚴(yán)峻背景下，新出口訂單連續(xù)第五個(gè)月處于擴(kuò)張區(qū)間，反映貿(mào)易形勢整體向好。由于原油、煤炭等中上游大宗商品價(jià)格持續(xù)攀升，制造業(yè)企業(yè)購進(jìn)價(jià)格指數(shù)和出廠價(jià)格指數(shù)雙雙升至兩年半以來新高，通脹預(yù)期再起。庫存方面，原材料庫存和產(chǎn)成品庫存差值拉大，顯示企業(yè)銷售較好，加上采購量連續(xù)第八個(gè)月處于擴(kuò)張區(qū)間，企業(yè)補(bǔ)庫存趨勢延續(xù)，有望帶動(dòng)工業(yè)企業(yè)利潤持續(xù)改善，制造業(yè)投資增速有望繼續(xù)回升。

央行貨幣政策“不急轉(zhuǎn)彎”

央行貨幣政策委員會(huì)召開2020年第四季度例會(huì)，會(huì)議延續(xù)中央工作經(jīng)濟(jì)會(huì)議的政策思路，釋放逆周期政策溫和退出的信號。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準(zhǔn)、合理適度，把握好政策時(shí)度效，保持對經(jīng)濟(jì)恢復(fù)必要支持力度，體現(xiàn)出貨幣政策“不急轉(zhuǎn)彎”的政策基調(diào)，表明貨幣政策短期不會(huì)大幅收緊。此外，會(huì)議強(qiáng)調(diào)保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定，意味著信用緊縮是必然的，但重提保持流動(dòng)性合理充裕，顯示呵護(hù)流動(dòng)性意圖。

從貨幣政策執(zhí)行層面來看，自2020年11月以來，央行在公開市場加大了投放，以短端利率為代表的DR007在11月中旬高點(diǎn)2.6%持續(xù)下行，最低達(dá)到1.43%。盡管DR007受年末效應(yīng)影響有所上行，但幅度有限，目前為1.86%?？傮w來看，預(yù)計(jì)貨幣政策仍將以穩(wěn)為主。

圖為存款類機(jī)構(gòu)質(zhì)押式回購加權(quán)利率：7天

基金公司發(fā)行熱情高漲

資本市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)逐步完善，為機(jī)構(gòu)資金入市打造良好的市場環(huán)境。2020年12月28日，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿在中國資本市場建立30周年座談會(huì)上表示，將著力提高直接融資比重，加快推進(jìn)投資端改革，同時(shí)以注冊制和退市制度改革為重要抓手，加強(qiáng)基礎(chǔ)制度建設(shè)，持續(xù)推動(dòng)提高上市公司質(zhì)量。

2020年12月31日新一輪退市制度改革正式落地。此輪退市制度改革中，交易所提高上市企業(yè)淘汰指標(biāo)，將造假考察年限從3年減至2年，造假比例從100%降至50%。退市制度修訂完善，有助于提高上市公司質(zhì)量，促進(jìn)資本市場健康發(fā)展。

加快投資端改革，促進(jìn)居民儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)換。2019年美國居民和非營利部門資產(chǎn)投資于股票和共同基金占總資產(chǎn)比例為48.27%，而中國居民同類資產(chǎn)占比為14.5%（2016年），較發(fā)達(dá)國家仍有較大差距。在優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)匱乏、房地產(chǎn)調(diào)控政策持續(xù)收緊的背景下，居民財(cái)富向金融資產(chǎn)傾斜、金融資產(chǎn)向機(jī)構(gòu)傾斜的帶動(dòng)下，公募基金成為居民資產(chǎn)進(jìn)入A股的重要渠道。截至2020年11月，基金數(shù)量為7783只，基金公司管理資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到18.75萬億元，創(chuàng)歷史新高。邁入2021年，基金公司發(fā)行熱情高漲。截至2021年1月4日，有79只基金發(fā)布公告，將于2021年1月進(jìn)入發(fā)行期，其中51只為主動(dòng)偏股型基金、6只為被動(dòng)股票型基金，募集資金規(guī)模有望達(dá)到2675億元。

此外，2020年12月30日人社部調(diào)整年金基金投資范圍，提高權(quán)益類資產(chǎn)投資比例上限10%至40%。按照現(xiàn)有年金規(guī)模測算，本次權(quán)益比例提升或給市場帶來約3000億元增量資金。

不確定因素漸次落地

國內(nèi)外疫苗加快推進(jìn)。盡管近期變異病毒引起市場恐慌情緒上升，但根據(jù)中疾控專家回應(yīng)，對疫苗的有效性影響有限。2020年12月31日國內(nèi)首批新冠疫苗正式上市，保護(hù)率為79.34%。目前國內(nèi)已啟動(dòng)重點(diǎn)人群疫苗接種工作，后續(xù)將全面有序開展接種，且為全民免費(fèi)提供。海外方面，根據(jù)杜克大學(xué)調(diào)查，截至2020年12月18日，全球范圍內(nèi)已認(rèn)購新冠疫苗約70億劑。隨著疫苗的大面積推廣，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體執(zhí)行大規(guī)模封鎖措施的必要性和力度將逐漸下降，經(jīng)濟(jì)存在加速修復(fù)預(yù)期。

中歐投資協(xié)定落地具有重要意義。商務(wù)部表示，中歐投資協(xié)定對標(biāo)國際高水平經(jīng)貿(mào)規(guī)則，協(xié)定涉及領(lǐng)域遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越傳統(tǒng)雙邊投資協(xié)定。從內(nèi)容上來看，中歐投資協(xié)定在國有企業(yè)、市場準(zhǔn)入、政府補(bǔ)貼等問題上均取得一些重要成果，這正是此前中美將要進(jìn)行第二階段談判的難點(diǎn)。中歐投資協(xié)定的落地將為后續(xù)中美貿(mào)易和自貿(mào)協(xié)定等談判積累更多經(jīng)驗(yàn)。此外，中歐投資協(xié)議為我國出口盈利型企業(yè)及“卡脖子”企業(yè)的發(fā)展打開更多空間和可能性，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

綜合來看，在國內(nèi)外疫苗研發(fā)加速推進(jìn)下，經(jīng)濟(jì)仍有加速修復(fù)預(yù)期。央行釋放出貨幣政策“不急轉(zhuǎn)彎”信號，并重提流動(dòng)性充裕，預(yù)計(jì)貨幣政策以穩(wěn)為主，對經(jīng)濟(jì)沖擊有限。此外，資本市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)逐步完善，為機(jī)構(gòu)入市打造良好環(huán)境，增量資金入市可期。中歐投資協(xié)定落地為我國后續(xù)貿(mào)易談判積累了經(jīng)驗(yàn)，貿(mào)易環(huán)境改善有助于經(jīng)濟(jì)發(fā)展。總體來看，股指上行動(dòng)能仍存。