千呼萬喚始出來！大家期盼已久的生豬期貨終于來了！

12月11日，證監(jiān)會發(fā)布公告，生豬期貨將于2021年1月8日在大商所正式掛牌交易。沒錯，就在明天，我們將迎來國內首個以活體為交易標的的期貨品種——生豬期貨！

據大商所公告顯示，生豬期貨的交易代碼為LH，首批上市交易的合約為LH2109，掛牌價30680元/噸；LH2111，掛牌價29680元/噸；LH2201，掛牌價28680元/噸。合約交易單位為16噸/手，最小變動價位為5元/噸，每日價格最大波動限制為±4%，最低交易保證金為5%，最后交易日為合約月份倒數第4個交易日，最后交割日為最后交易日后第3個交易日，交割方式為實物交割。暫時沒有夜盤。

大連商品交易所生豬期貨合約

生豬期貨交易注意事項

既然上的期貨合約，我們首先自然要著重關注一下，在生豬期貨的交易過程中有哪些事項需要注意。

為確保交易平穩(wěn)、嚴控風險，在上市初期，大商所將生豬期貨合約的漲跌停板幅度設置為上一交易日結算價的8%，新合約上市首日漲跌停板幅度為掛盤基準價的16%；投機交易保證金水平為合約價值的15%，套期保值交易保證金水平為合約價值的8%。

此外，通知還明確了，非期貨公司會員或者客戶單日開倉量不得超過500手，其中單日開倉量是指非期貨公司會員或者客戶當日在所有月份合約上的買開倉數量與賣開倉數量之和。套期保值交易的開倉數量不受限制。

在此提醒一下大家，根據上市安排，目前生豬期貨最近的合約是9月合約，這也意味著生豬期貨上市以后，市場交易的是9月的價格，而非當前價。市場普遍認為2021年豬價將正呈現出整體下行的趨勢，因此9月份的豬肉價格將遠低于當前市場價格。

重要交易匯點

圖源：永安期貨

中國是全球第一大生豬生產國及豬肉消費國

說完交易中的注意事項，我們再來看看生豬的現貨市場情況。

從全球豬肉市場的供需情況來看，相關資料顯示，2005-2018年，全球生豬年存欄量變化明顯，但整體保持在7.5億頭以上。2007年，全球生豬存欄達到8.26億頭的區(qū)間峰值，隨后下降至8億頭以下，并進入振蕩階段。2012年，全球生豬存欄回升至8億頭，隨后逐年下降，于2016年達到7.71億頭的區(qū)間低值，并進入緩慢增長階段。2018年，全球生豬存欄量7.73億頭，較2007年峰值下降6.41%。

據美國農業(yè)部數據顯示，全球生豬生產較為集中，從近兩年的占比情況來看，中國占比逾40%，歐盟約占25%，美國占比約13%，三大主產國累計占比約80%。從主產國的占比變化趨勢來看，中國豬肉產量占比有所下滑，歐盟、美國、巴西有所增長。

2020年全球主產國生豬產量占比

全球豬肉生產量和消費量（千噸）

數據來源：美國農業(yè)部

就國內市場來說，作為全球最大的豬肉生產國，據美國農業(yè)部數據統(tǒng)計，2019年我國豬肉產量為4255萬噸，豬肉消費量為4486.6萬噸。另據農村農業(yè)部數據，2020年前三季度全國新建投產1.25萬個規(guī)模豬場，1.34萬個空欄規(guī)模豬場復養(yǎng)。我國去年10月份能繁母豬存欄3950萬頭，連續(xù)13個月增長，同比增長32%；生豬存欄3.87億頭，連續(xù)9個月增長，同比增長27%。目前生豬產能已經恢復到2017年年末的88%左右。

現階段，我國規(guī)模養(yǎng)殖場的生豬以外三元為主，即杜洛克、長白豬、大約克夏豬三元雜交而成的商品豬。據公開資料顯示，2019年以“杜長大”三元雜交商品豬為主的引進品種占出欄總數的70%以上，是我國豬肉生產的主力。

從養(yǎng)殖分布來看，河南、四川、湖南、湖北、山東、河北、云南等省份為我國的生豬養(yǎng)殖大省。2018年，河南地區(qū)豬肉產量479萬噸，四川481萬噸，湖南447萬噸，湖北333萬噸，山東421萬噸，河北286萬噸，云南324萬噸。2018年全國豬肉產量5404萬噸，河南以及四川各占比約9%。

此外，與全球其他國家和地區(qū)相比，中國的豬肉消費量也十分龐大。資料顯示，2019年，我國人均消費豬肉20.28公斤，消費相對集中在經濟發(fā)達地區(qū)。

全球主產國豬肉消費占比

全球豬肉進出口情況

從各國的進出口數據來看，2019年全球豬肉貿易量為933萬噸，同比增長13%，近兩年全球貿易增量的主要原因是非洲豬瘟導致國內生豬存欄大幅下降，使得中國的豬肉進口量大幅增長。

在豬肉主產國中，大多數國家的豬肉基本上都是自給自足，進出口量占比很小，少部分國家進出口占比較大。在全球豬肉貿易中，歐盟、美國、加拿大等國均為豬肉主要出口國。2019年，上述三個國家或地區(qū)的豬肉出口量分別為355萬噸、287萬噸、128萬噸，各占全球豬肉出口總量的38.01%、30.73%和13.7%。

2019年全球主要地區(qū)豬肉出口情況（萬噸）

數據來源：美國農業(yè)部

而中國盡管豬肉產量占全球一半水平，但長期以來都是最大的豬肉進口國。2019年中國進口豬肉245萬噸，其次是日本、墨西哥、韓國豬肉進口數量分別是149、99、69萬噸。

2019年全球主要地區(qū)豬肉進口情況（萬噸）

數據來源：美國農業(yè)部

當前市值最大的農產品品種

2020年以來，豬肉的價格可以說是“一天更比一天高”，總體漲價幅度達到40%。由于肉價上漲，生豬的市場規(guī)模已經由正常年份的近萬億元上升為近兩萬億元，成為當前市場上市值最大的農產品品種。

現在市場上的商品豬大致可以分為三類：外三元、內三元及土雜豬。

現在市面上最常見的商品豬為外三元，因其瘦肉率高、生長速度快、飼料轉化率高等優(yōu)勢，成為商品豬養(yǎng)殖的主流，也是目前全球雜交模式中采用最多的雜交組合。

內三元指的是三類國外品種在國內生產多年后，血統(tǒng)已經不是很純，與地方品種雜交所產的一代母豬留作后備再與杜洛克雜交所生產的豬。

土雜豬是地方品種或地方品種與國外的三個品種雜交所產的豬，也就是市場上常說的二元豬，該品種瘦肉率低，出售價格不高。

整體來看，二元仔豬從出生到育肥豬出欄大約需要18個月的時間，二元仔豬出生后4個月被選入后備母豬群，后備母豬經過一段時間的養(yǎng)殖到發(fā)情配種成功需要2-3個月時間。配種成功后經過114天（一般誤差不會超過兩天）的妊娠期后產下三元仔豬。仔豬斷奶后一周母豬再次配種，每頭母豬每年大概可產2.5胎。一般來說，正常二元能繁母豬在8胎后淘汰。三元商品豬的生長周期大約為6個月，一般仔豬在28日齡時斷奶，體重7kg，再經過40多天的保育期，體重達到30kg，180日齡后出欄，出欄體重在110-120kg左右。

生豬產業(yè)鏈

目前，生豬已經擁有一條完成的產業(yè)鏈結構。自上而下包括豬飼料業(yè)→生豬養(yǎng)殖業(yè)→屠宰及肉制品加工業(yè)和肉罐頭制造業(yè)→豬肉和豬肉制品批發(fā)、零售業(yè)。

生豬產業(yè)鏈

根據養(yǎng)殖對象的不同，飼料可以分為豬料、肉禽料、蛋禽料、水產料、反芻料及其他飼料。由于我國的消費習慣，豬料和禽料生產長期占據飼料市場的主體地位，二者合計占比約為85%。豬飼料的組成成分主要包括55-60%的玉米，15-20%的豆粕，5-15%的菜籽粕，5-10%的其他蛋白，5%的纖維（如麩皮）和少量的微量元素及其它物質。2019年，我國豬飼料產量為7663.2萬噸，同比減少26.6%。占全部飼料的33.5%。

養(yǎng)殖業(yè)方面，國內的生豬養(yǎng)殖有三類模式，分別是育肥豬養(yǎng)殖戶、母豬養(yǎng)殖戶和不同規(guī)模的自繁自養(yǎng)養(yǎng)殖場，其中育肥豬養(yǎng)殖戶，母豬養(yǎng)殖戶和小規(guī)模的自繁自養(yǎng)養(yǎng)殖場多為農民散戶。長期以來，我國的生豬養(yǎng)殖都以散戶養(yǎng)殖為主，市場集中度很低。資料顯示，2017我國有407家年出欄規(guī)模50000頭以上的養(yǎng)殖場，按組間均值折合的年出欄規(guī)模占全國總額的1%，而出欄規(guī)模在1-49頭的散戶養(yǎng)殖達3572萬家，年出欄規(guī)模占全國總額的55%。不過，近兩年在非洲豬瘟的影響下，散戶出現較大比例退出，據一德期貨推算，2020年500頭以上規(guī)模場占全國比例已經增長至50%以上。

屠宰方面，目前業(yè)內屠宰行業(yè)規(guī)模龐大，但市場格局高度分散。資料顯示，屠宰量前50名企業(yè)生豬屠宰量合計占全國定點屠宰企業(yè)的比重為14.8%。其中，屠宰量超過100萬頭的企業(yè)有20個。從屠宰量分布來看，屠宰行業(yè)份額高度分散，龍頭雙匯市占率僅1.8%；規(guī)模以上定點屠宰市占率30.5%。定點屠宰企業(yè)市占率僅44.8%，仍有50%以上的市場被私屠濫宰所占據。在定點屠宰企業(yè)中，落后產能占比較高，僅10%屠宰場實現全機械化，70%屠宰場仍為手工屠宰。此外，屠宰行業(yè)產能過剩嚴重，2016年定點屠宰企業(yè)開工率僅30%，領先屠宰企業(yè)產能利用率多在20%-60%。

圖源：一德期貨

生豬期貨有望解決“豬周期”難題

一直以來，我國生豬產業(yè)鏈都深受“豬周期”困擾?！柏i周期”指的是“價高傷民，價賤傷農”的周期性豬價變化怪圈。一般來說，“豬周期”的循環(huán)軌跡是：肉價上漲——母豬存欄量大增——生豬供應增加——肉價下跌——大量淘汰母豬——生豬供應減少——肉價上漲。

由于缺少有效的遠期價格指導和避險工具，生豬價格頻繁大起大落。2003年以來，我國生豬出欄價格經歷了5次大幅波動，形成了5個“豬周期”。特別是2018年非洲豬瘟爆發(fā)以來，我國生豬產業(yè)遭受重創(chuàng)。統(tǒng)計局數據顯示，我國2019年生豬出欄54419萬頭，同比減少21.59%；豬肉產量4255萬噸，同比減少21.26%。無論是生豬出欄數量還是豬肉產量，都創(chuàng)近十年新低。生豬價格由15元/公斤跌至2019年3月的10元/公斤，之后大幅反彈，至2019年三季度達到了近40元/公斤的歷史高位。

中原期貨研究所所長李娜表示，生豬期貨推出之后，有助于生豬價格波動周期縮短，峰值減小，谷底位提高，這意味著長期的振幅變得更小。因此，生豬期貨的推出有望弱化豬周期，實質性利好規(guī)?；B(yǎng)殖企業(yè)，加速市場集中度的提高。對于股市投資者來講，生豬期貨這個未來價格信號，可以幫助預測養(yǎng)殖企業(yè)相關上市公司盈利以及經營預期情況，做好投資評判。

國泰君安證券研究指出，由于我國散養(yǎng)戶為主的養(yǎng)殖結構特征，短期金融資金的進入，可能會導致短期價格波動加大。從中長期來看，隨著大型規(guī)模企業(yè)占比逐步提升，可依照遠期價格進行生產安排，使期貨的價格發(fā)現的作用進行有效發(fā)揮，促進生豬生產與消費更加匹配，從而長期平抑整體生豬的價格波動，長期來看行業(yè)集中度有望提升。

對于產業(yè)而言，許多業(yè)內人士紛紛表示，生豬期貨上市后，企業(yè)可以根據價格趨勢，借助期貨工具，通過交易策略來規(guī)避價格波動風險，以實現穩(wěn)定經營。

不過，也有豬企對使用生豬期貨進行套期保值持謹慎態(tài)度。牧原股份表示，生豬期貨上市預計會對市場生豬價格定價方式、現貨價格產生一定的影響，但生豬期貨屬于市場價格發(fā)現的工具，根本上不能解決產業(yè)供需矛盾的問題。

注：本文僅供參考，不構成投資建議，投資有風險，入市需謹慎。

七禾研究中心綜合整理自網絡

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