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曲峰:對股指期貨特別結(jié)算會員的特別思考

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2010-05-19 16:20:37 來源:期貨中國 作者:曲峰

銀行參與股指期貨的結(jié)算,甚至參與交易都是國際期貨市場上的趨勢和常態(tài)。我國股指期貨市場已經(jīng)開啟,可是對于商業(yè)銀行來說,雖覬覦已久,但目前仍然缺席。除了以傳統(tǒng)的保證金存管業(yè)務(wù)介入股指期貨業(yè)務(wù)以外,現(xiàn)行法律規(guī)定下,并沒有給銀行參與股指期貨留下太多空間。

分級結(jié)算制度下的銀行法律地位

根據(jù)規(guī)定,中金所執(zhí)行分級結(jié)算法律制度。分級結(jié)算制度借鑒了國外經(jīng)驗(yàn),是期貨交易所重要的風(fēng)險(xiǎn)防范方法之一。股指期貨中交易法律關(guān)系與結(jié)算法律關(guān)系的分離,是分級結(jié)算制度的基礎(chǔ)。

特別結(jié)算會員是指資金實(shí)力雄厚、風(fēng)險(xiǎn)管理能力強(qiáng)且有能力為與其簽訂結(jié)算協(xié)議的交易會員辦理結(jié)算、交割業(yè)務(wù)的銀行機(jī)構(gòu)。

從法律關(guān)系來講,以特別結(jié)算會員參與股指期貨為例,存在三層法律關(guān)系,第一層級是交易會員與客戶之間;第二層級是交易會員與特別結(jié)算會員之間;第三層級是特別結(jié)算會員與交易所之間。作為特別結(jié)算會員的銀行僅代理交易會員進(jìn)行結(jié)算、交割,并從中獲得服務(wù)收入。但不得與客戶直接發(fā)生業(yè)務(wù)關(guān)系,也不得直接從事期貨交易。

對風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂

其實(shí),早在2007年5月,曾由銀監(jiān)會和證監(jiān)會聯(lián)合制定《商業(yè)銀行從事期貨保證金存管業(yè)務(wù)和期貨結(jié)算業(yè)務(wù)管理辦法(征求意見稿)》。但目前商業(yè)銀行能否成為股指期貨特別結(jié)算會員“尚在商議之中”。

為何有如此的擔(dān)憂呢?源自監(jiān)管層的謹(jǐn)慎態(tài)度,究其原因在于風(fēng)險(xiǎn),特別是當(dāng)股指期貨市場出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時,則可能導(dǎo)致大范圍“穿倉、爆倉”等情形的出現(xiàn),進(jìn)而使得銀行面臨承擔(dān)“無限風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任”的敞口之下,甚至波及資本金。

對于風(fēng)險(xiǎn)的不同見解

筆者認(rèn)為,系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)本是源自股票市場,并通過股指期貨傳導(dǎo)出來,也即金融衍生品的市場風(fēng)險(xiǎn)。但是,即便市場風(fēng)險(xiǎn)無時不在、不可避免,它也沒有想象的那么可怕,更沒必要成為銀行參與股指期貨結(jié)算業(yè)務(wù)的阻礙!

1.系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)概率較小

股指期貨是國際上成熟的金融衍生產(chǎn)品,具有流動性強(qiáng)、透明度高、標(biāo)準(zhǔn)化等特點(diǎn)。自誕生以來,股指期貨走過了近30年的發(fā)展歷程,經(jīng)受了歷次金融危機(jī)的考驗(yàn),沒有出現(xiàn)大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。目前,股指期貨已發(fā)展成為全球交易量最大的期貨品種。

2.結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)不同于交易風(fēng)險(xiǎn)

銀行作為特別結(jié)算會員,僅是參與結(jié)算業(yè)務(wù),并不直接參與股指期貨交易。一方面,結(jié)算環(huán)節(jié)風(fēng)險(xiǎn)本身就小于交易風(fēng)險(xiǎn),而且,中金所已有的多個前置風(fēng)險(xiǎn)防范制度已經(jīng)減少了大部分風(fēng)險(xiǎn),比如強(qiáng)行平倉制度、當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度、強(qiáng)行減倉制度等。另一方面,中金所現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)控制管理等辦法中也有共同結(jié)算擔(dān)保資金制度,銀行作為特別結(jié)算會員的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任并非無限,除非直接參與股指期貨等衍生品的交易。

3.銀行本身建有風(fēng)控機(jī)制

作為商業(yè)銀行本身,在風(fēng)險(xiǎn)管理上已有凈資本、資本充足率的要求和內(nèi)控機(jī)制等,甚至能夠承受和防控更為復(fù)雜的場外衍生品交易的敞口風(fēng)險(xiǎn)。因此,應(yīng)對在場內(nèi)交易的股指期貨應(yīng)不在話下。

4.交易會員也有條件要求

以期貨公司作為交易會員,也是銀行代理結(jié)算的對手方,那么交易會員的信用風(fēng)險(xiǎn)也是銀行的主要風(fēng)險(xiǎn),尤其是在交易會員違約的情況下。但實(shí)際上,諸如,分類評價結(jié)果達(dá)到C類以上、具有風(fēng)險(xiǎn)管理和內(nèi)部控制制度、符合凈資本要求等都是交易會員必備的條件。

綜上,市場風(fēng)險(xiǎn)雖然是衍生品交易中最為普遍、最為經(jīng)常的風(fēng)險(xiǎn),但是,交易所現(xiàn)行的交易規(guī)則和風(fēng)險(xiǎn)防范制度,已把市場風(fēng)險(xiǎn)考慮其中,并予以防范。即便是直接參與股指期貨交易的商業(yè)銀行,只要做好自身風(fēng)控機(jī)制,其“無限風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任”發(fā)生概率也似乎極小。

解決之策的個人見解

為解決上述風(fēng)險(xiǎn),有觀點(diǎn)提出:“銀行可以成立子公司專門承擔(dān)股指期貨結(jié)算業(yè)務(wù),并按該公司的注冊資本金來承擔(dān)有限責(zé)任”。對此,筆者則有不同見解。首先,注冊公司需確定一系列繁瑣問題,比如,新注冊的子公司注冊資本多少比較合適;業(yè)務(wù)范圍如何界定;是否為金融機(jī)構(gòu);有無凈資本等指標(biāo)要求;是否能夠符合特別結(jié)算會員的條件等等。其次,股指期貨是我國的首個金融期貨品種,不排除將來會有利率期貨等新品種,那么,銀行再參與其中時,是否還要再注冊一家公司?特別是銀行在從事多項(xiàng)、多筆場外交易時,是否也要單獨(dú)成立公司呢?顯然是不現(xiàn)實(shí)的!再有,即便是成立了公司,就能萬無一失嗎?以巴林銀行下屬的新加坡期貨公司來說,因內(nèi)控機(jī)制缺失,不僅未能利用子公司實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)隔離,也一夜之間讓巴林銀行宣布破產(chǎn)。所以,這一方法的可行性還值得商榷。

依筆者之見,另一種觀點(diǎn)則相對可行。即監(jiān)管機(jī)構(gòu)可根據(jù)銀行繳納的結(jié)算準(zhǔn)備金數(shù)量來限制銀行的結(jié)算業(yè)務(wù)量,根據(jù)其代理的結(jié)算量對結(jié)算準(zhǔn)備金進(jìn)行動態(tài)管理,從而準(zhǔn)確界定銀行承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn),確保銀行承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)可控。這樣,即使發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),銀行所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任也是有限的。另外,有效的風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制也將控制銀行的結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)向銀行的其他業(yè)務(wù)傳播。

最后,希望指引銀行的管理辦法能夠盡快出臺。

責(zé)任編輯:劉健偉

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