一、市場行情回顧

1月硅鐵大幅沖高回落。截止2020年1月29日收盤，硅鐵2105合約1月上漲136元/噸，漲幅2.06%，達6752元/噸，硅鐵呈現(xiàn)大幅波動，月初先是大幅沖高，2105合約最高達到7980元/噸之后又大幅回落；持倉出現(xiàn)先大幅放大后有所縮小，從7.7萬手最高增倉至20.4萬手，后持倉略有減少，最終持倉收于13.5萬手，這在主力合約中也屬于偏高位置。

圖：硅鐵期貨主力日K線

數(shù)據(jù)來源：博易大師 國信期貨

硅鐵現(xiàn)貨供需較好，現(xiàn)貨價格出現(xiàn)上調(diào)，月初先是標(biāo)志性鋼廠鋼招價格上調(diào)600元/噸，至6600元/噸，月末標(biāo)志性鋼廠再上調(diào)600元/噸至7200元/噸?，F(xiàn)貨出廠報價亦大幅上行，但隨著期貨沖高回落，月末現(xiàn)貨出廠價有所回落。期貨波動大于現(xiàn)貨導(dǎo)致基差出現(xiàn)大幅波動，先跌后升，基差負值時超越歷史極值。

圖：計算交割升貼水的硅鐵基差（單位：元/噸）

數(shù)據(jù)來源：博易大師 國信期貨

二、供需分析

（一）供給

2020年1-12月，全國硅鐵累計產(chǎn)量538.1萬噸，同比下降3.99%；2020年12月單月產(chǎn)量492100噸，環(huán)比增長0.65%，同比增長4.12%。雖然有限電等因素的影響，硅鐵在利潤好轉(zhuǎn)后，產(chǎn)量仍然繼續(xù)增加，12月達到硅鐵全年產(chǎn)量的峰值。

圖：硅鐵產(chǎn)量（單位：萬噸）

數(shù)據(jù)來源：Mysteel 國信期貨

從略短周期的硅鐵數(shù)據(jù)來看，1月硅鐵企業(yè)開工率、產(chǎn)量均繼續(xù)增加，預(yù)計1月產(chǎn)量繼續(xù)環(huán)比提升，預(yù)計單月產(chǎn)量能夠超過50萬噸，達到歷史同期最高值。內(nèi)蒙限電限產(chǎn)對硅鐵主產(chǎn)區(qū)影響有限。動力煤價格飆升導(dǎo)致一部分自有電廠的硅鐵成本上升，但由于硅鐵現(xiàn)貨價格提升更快，硅鐵廠復(fù)產(chǎn)明顯多過硅鐵廠的停產(chǎn)。

圖：硅鐵日均產(chǎn)量（單位：噸）硅鐵企業(yè)開工率（單位：%）

數(shù)據(jù)來源：Mysteel 國信期貨

1月硅鐵高低值成本曲線逆轉(zhuǎn)。從高值成本按照電網(wǎng)峰電價格計算的硅鐵利潤來看，1月硅鐵利潤大幅轉(zhuǎn)暖，高值成本有500元/噸以上的利潤；從煤價計算發(fā)電成本的低值成本來看，由于煤價飆升，低值成本利潤沖高回落，但仍然處于盈利區(qū)間，目前處于微利的狀態(tài)。

圖：硅鐵高低值生產(chǎn)利潤（單位：元/噸）

數(shù)據(jù)來源：Mysteel 國信期貨

（二）需求

硅鐵15%的需求在金屬鎂。據(jù)中國有色金屬工業(yè)協(xié)會初步統(tǒng)計，2020年1-11月，中國共產(chǎn)原鎂77.07萬噸，同比下降0.47%。其中，陜西地區(qū)累計生產(chǎn)51.47萬噸，同比增長10.57%；山西地區(qū)累計生產(chǎn)9.65萬噸，同比下降15.82%；寧夏地區(qū)累計生產(chǎn)4.74萬噸，同比下降8.01%。

圖：金屬鎂產(chǎn)量（單位：噸、%）

數(shù)據(jù)來源：Mysteel 國信期貨

硅鐵主要需求在煉鋼行業(yè)。2020年12月全國粗鋼產(chǎn)量9125萬噸，同比增長7.7%。2020年1-12月全國粗鋼產(chǎn)量為105299.9萬噸，同比增長5.2%。

圖：粗鋼產(chǎn)量（單位：噸、%）

數(shù)據(jù)來源：Mysteel 國信期貨

總體來說，硅鐵需求呈現(xiàn)增長的態(tài)勢，但增速有所放緩。

三、總結(jié)與展望

1月硅鐵大幅沖高回落。截止2020年1月29日收盤，硅鐵2105合約1月上漲136元/噸，漲幅2.06%，達6752元/噸，硅鐵呈現(xiàn)大幅波動，月初先是大幅沖高，2105合約最高達到7980元/噸之后又大幅回落；持倉出現(xiàn)先大幅放大后有所縮小，從7.7萬手最高增倉至20.4萬手，后持倉略有減少，最終持倉收于13.5萬手，這在主力合約中也屬于偏高位置。

從略短周期的硅鐵數(shù)據(jù)來看，1月硅鐵企業(yè)開工率、產(chǎn)量均繼續(xù)增加，預(yù)計1月產(chǎn)量繼續(xù)環(huán)比提升，預(yù)計單月產(chǎn)量能夠超過50萬噸，達到歷史同期最高值。內(nèi)蒙限電限產(chǎn)對硅鐵主產(chǎn)區(qū)影響有限。動力煤價格飆升導(dǎo)致一部分自有電廠的硅鐵成本上升，但由于硅鐵現(xiàn)貨價格提升更快，硅鐵廠復(fù)產(chǎn)明顯多過硅鐵廠的停產(chǎn)。

硅鐵需求持穩(wěn)，但高價不可持續(xù)，預(yù)計硅鐵仍有下跌空間。