2003年初-2004年3月：轉(zhuǎn)基因進(jìn)口放開、美豆灌漿期遭遇干熱天氣、大豆亞銹病泛濫（上漲1945元/噸-3660元/噸）

2003年初，國(guó)家為保持國(guó)內(nèi)大豆市場(chǎng)的供求平衡，放開轉(zhuǎn)基因大豆的進(jìn)口，由于轉(zhuǎn)基因臨時(shí)措施原定于2003年9月份到期，四季度又是油脂消費(fèi)旺季，因此下游壓榨企業(yè)出于對(duì)下半年大豆進(jìn)口可能放慢的擔(dān)憂、開始提前備貨，這也使得國(guó)內(nèi)企業(yè)競(jìng)相訂購(gòu)國(guó)際市場(chǎng)大豆，投機(jī)進(jìn)口現(xiàn)象增多抬高了國(guó)際市場(chǎng)大豆價(jià)格。

2003年8月份美國(guó)大豆作物在生長(zhǎng)最為關(guān)鍵的灌漿期遭遇了持續(xù)的炎熱干旱天氣，嚴(yán)重影響了大豆作物的長(zhǎng)勢(shì)。USDA在8月份月度報(bào)告中將2003/2004年度新豆產(chǎn)量由7月份的28.85億蒲式耳下調(diào)至28.63億蒲式耳，在9月份的月報(bào)中，USDA對(duì)于美新豆產(chǎn)量預(yù)估值為26.34億蒲式爾、比8月份減少2.19億蒲、比去年產(chǎn)量減少0.96億蒲，為七年來(lái)低值，之后直至11月份，USDA連續(xù)下調(diào)大豆產(chǎn)量，美國(guó)大豆由增產(chǎn)預(yù)期轉(zhuǎn)至大幅減產(chǎn)，使得CBOT大豆連續(xù)上漲，國(guó)內(nèi)豆粕也跟漲美豆、創(chuàng)出上市以來(lái)新高。

2003年11月份，我國(guó)爆發(fā)有記錄以來(lái)的首例人感染高致病性禽流感確診病例，受此影響，國(guó)家加大對(duì)養(yǎng)殖業(yè)政策的扶持，之后2004年1、2月份，禽流感在亞洲地區(qū)愈演愈烈，且降低了亞洲地區(qū)對(duì)于美豆的需求，2003年全球大豆需求從預(yù)測(cè)的2.69億噸降至2.48億噸，但是由于2003年美豆的大幅減產(chǎn)、使得全球大豆產(chǎn)量也由上半年的2.07億噸預(yù)期值下調(diào)至1.89億噸，供需雙減下，2003年全球大豆期末庫(kù)存出現(xiàn)7年來(lái)首降，進(jìn)而使得2004年4月份之前，美豆連粕依舊持續(xù)走高。

同時(shí)，2004年3-4月份正值南美收獲季節(jié)，大豆亞銹病卻開始大面積泛濫，3月份USDA開始調(diào)降巴西大豆產(chǎn)量預(yù)期、單月產(chǎn)量調(diào)降150萬(wàn)噸，巴西產(chǎn)區(qū)的天氣使得全球大豆供應(yīng)進(jìn)一步存憂。

2004年4月-2005年2月：全球產(chǎn)量調(diào)升、禽流感打擊養(yǎng)殖業(yè)（下跌3690元/噸-2080元/噸）

2004年4月份之后，在市場(chǎng)對(duì)于北美連續(xù)兩季的大豆減產(chǎn)及南美減產(chǎn)炒作結(jié)束后，市場(chǎng)利多被逐步消化，USDA開始不斷調(diào)高全球大豆預(yù)期產(chǎn)量，尤其6月份月度報(bào)告中，美國(guó)農(nóng)業(yè)部將美豆產(chǎn)量由前值65.8百萬(wàn)噸大幅調(diào)高至80.69百萬(wàn)噸、巴西及阿根廷新豆產(chǎn)量預(yù)期也有所上調(diào)，導(dǎo)致全球大豆產(chǎn)量由190.05百萬(wàn)噸提升至224.97百萬(wàn)噸。另外，由于農(nóng)民種植積極性普遍增強(qiáng)，中國(guó)大豆增產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)勁，從2004年初至2005年2月份共調(diào)整2次產(chǎn)量預(yù)期、均為上調(diào)，市場(chǎng)開始由多轉(zhuǎn)空。

同時(shí)，2004年1季度，國(guó)內(nèi)禽流感疫情消極影響依然存在，且由于前期豆粕現(xiàn)貨價(jià)格過高、飼料企業(yè)采購(gòu)成本加大、養(yǎng)殖企業(yè)利潤(rùn)縮水，造成下游對(duì)于豆粕的采購(gòu)需求下降，同年11月份之后，東南亞禽流感在部分地區(qū)再度發(fā)生，養(yǎng)殖戶出于成本及飼養(yǎng)難度考慮、減少家禽補(bǔ)欄，抑制了國(guó)內(nèi)家禽業(yè)規(guī)模增長(zhǎng)速度，國(guó)內(nèi)飼用需求下滑，同樣帶來(lái)的后果是油廠虧損加重、加速低價(jià)拋售豆粕，對(duì)于豆粕價(jià)格形成拋售式擠壓。

2007年7月-2008年7月：美種植面積減少、豬藍(lán)耳病、豬肉漲價(jià)、國(guó)家糧價(jià)上漲、阿根廷罷工（上漲2480元/噸-4300元/噸）

2007年初美農(nóng)業(yè)部公布種植意向報(bào)告，大豆播種面積預(yù)計(jì)比上一年度減少近840萬(wàn)英畝，最終2007/08年美國(guó)大豆種植意向面積6474.1萬(wàn)英畝、創(chuàng)近十年新低，這也夯實(shí)了大豆牛市的基礎(chǔ)。但沒減產(chǎn)預(yù)期下并未國(guó)內(nèi)豆粕盤面的上漲，主要原因在于2007年上半年我國(guó)受到豬藍(lán)耳病疫情的影響，由于此病會(huì)引起妊娠后期母豬流產(chǎn)等繁殖障礙，因此上半年我國(guó)畜禽養(yǎng)殖行業(yè)表現(xiàn)較為低迷，豆粕需求降低。但是隨著5月份豬肉價(jià)格上漲及相關(guān)部門一系列利好政策的出臺(tái)，養(yǎng)殖單位看好后市補(bǔ)欄熱情增加、行業(yè)復(fù)蘇現(xiàn)象顯現(xiàn)，下半年國(guó)內(nèi)飼用需求增加。另外，在2007年5、6月份美大豆生長(zhǎng)階段、遭遇了南澇北旱的天氣災(zāi)害，使得單產(chǎn)預(yù)估走低，USDA6月報(bào)中將大豆單產(chǎn)由前值2.87調(diào)至2.79。

另外，從全球范圍來(lái)看，2007年全球小麥繼續(xù)減產(chǎn)，主因在于國(guó)際石油價(jià)格暴漲使得農(nóng)戶種植與生物柴油相關(guān)的作物增加，聯(lián)合國(guó)糧農(nóng)組織（FAO）發(fā)布的報(bào)告顯示，全球糧食價(jià)格在07年內(nèi)大幅度攀升，估計(jì)全球糧食儲(chǔ)備已降至25年來(lái)的最低點(diǎn)，2007年小麥、玉米和白米的價(jià)格，分別上升了100%、50%和20%，國(guó)際糧價(jià)的大漲帶動(dòng)了大豆?jié)q價(jià)。

中國(guó)南方在2008 年的新年和春節(jié)前后遭遇了罕見的雪災(zāi)，油籽減產(chǎn)的預(yù)期給當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)供應(yīng)制造了緊張的氛圍。另外，在2008年3月份阿根廷開始了長(zhǎng)達(dá)多月的罷工活動(dòng)，這使得正值南美豆上市期的大豆未對(duì)市場(chǎng)造成季節(jié)性壓力，阿根廷罷工活動(dòng)反而使得美陳豆出口旺盛，美國(guó)農(nóng)業(yè)部自2008年6月下調(diào)美國(guó)2007/2008年度大豆期末庫(kù)存2000萬(wàn)蒲式爾，國(guó)際大豆價(jià)格繼續(xù)攀升。

2008年7月-2008年12月：利好褪去、金融危機(jī)（下跌4250元/噸-2120元/噸）

2008年上半年的全球通脹對(duì)于多數(shù)發(fā)展中國(guó)家造成嚴(yán)重威脅，尤其是國(guó)際原油及糧食價(jià)格的瘋狂漲價(jià)。隨后，原油價(jià)格下跌、阿根廷罷工結(jié)束、美國(guó)洪水褪去，上半年的利多逐步轉(zhuǎn)化為利空因素，美大豆及國(guó)內(nèi)豆粕盤面開始回吐升水。

2008年9月份，由美國(guó)次貸危機(jī)引起的金融風(fēng)暴迅速蔓延至全球各地，各國(guó)金融市場(chǎng)紛紛遭遇重創(chuàng)，大宗商品普跌，美豆跟隨，但相比較于美豆，國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)則相對(duì)偏強(qiáng)，主要原因在于國(guó)家為挽救市場(chǎng)出臺(tái)兩次收儲(chǔ)計(jì)劃，但國(guó)內(nèi)外價(jià)差過大、使得國(guó)內(nèi)豆類市場(chǎng)難以獨(dú)善其身，因此，國(guó)內(nèi)豆粕后期短暫反彈后再次補(bǔ)跌。

2011年12月-2012年8月：南美拉尼娜、美國(guó)旱災(zāi)（上漲2770元/噸-4200元/噸）

自2011年8月-2012年3月，拉尼娜襲擊，2011/2012巴西及阿根廷大豆單產(chǎn)年增長(zhǎng)率分布為-14.51%及-14.8%、產(chǎn)量年增長(zhǎng)率分別為-18%及-12%，南美受拉尼娜帶來(lái)的干旱減產(chǎn)預(yù)期下，走出一波上漲行情。隨后巴西大豆生長(zhǎng)關(guān)鍵期結(jié)束、美豆迎來(lái)種植階段，在美國(guó)大豆種植面積預(yù)估增加、種植階段天氣良好、種植速度快于往年的利空影響下，CBOT大豆價(jià)格出現(xiàn)短期調(diào)整。

但在2012年6 月中旬開始，美國(guó)出現(xiàn)了50 年來(lái)最大的旱災(zāi)，一些重要的大豆種植區(qū)，在6、7 月份嚴(yán)重缺乏降雨，導(dǎo)致大豆減產(chǎn)，美國(guó)農(nóng)業(yè)部在7月份供需報(bào)告中大幅下調(diào)美豆單產(chǎn)預(yù)估，由前值的2.95下調(diào)至2.72，南美減產(chǎn)后再迎美國(guó)減產(chǎn)，全球新豆供應(yīng)引擔(dān)憂，內(nèi)外盤均出現(xiàn)較大幅度上漲。進(jìn)入8 月份以后，美國(guó)大豆產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)有利降雨，且隨著收割的進(jìn)行，美豆減產(chǎn)情況不及前期預(yù)期、盤面開始修復(fù)偏差。

2014年6月-2015年11月：大豆玉米比價(jià)高、種植面積大增、國(guó)內(nèi)糧食產(chǎn)量高、國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)需求不佳（下跌3700元/噸-2270元/噸）

2014年6月份，美國(guó)農(nóng)業(yè)部在月度供需報(bào)告中預(yù)計(jì)新季大豆種植面積8484萬(wàn)英畝，較前一年度增加11%，創(chuàng)歷史新高。同年5、7月份USDA月度報(bào)告兩次調(diào)升美新豆產(chǎn)量預(yù)估，在南美大豆上市之際，美豆豐產(chǎn)預(yù)期不斷強(qiáng)化，內(nèi)外盤豆系大幅下跌。2014/2015年度美國(guó)大豆庫(kù)存消費(fèi)比4.94%，遠(yuǎn)高于上一年度的2.64%。2014年四季度，迎來(lái)南美種植季，由于大豆玉米的比價(jià)偏高，因此南北美大豆種植面積仍有繼續(xù)增加的趨勢(shì)，供應(yīng)端的寬松預(yù)期對(duì)于豆系的壓制進(jìn)一步體現(xiàn)。最終2014/15年全球大豆產(chǎn)量為320.49百萬(wàn)噸，較2013/14年度繼續(xù)增加37.79百萬(wàn)噸，其中增產(chǎn)主要來(lái)源于美豆種植面積和單產(chǎn)的大幅增加，以及南美大豆的增產(chǎn)預(yù)期，其中美國(guó)、巴西、阿根廷大豆分別增加1549萬(wàn)噸、1050萬(wàn)噸、800萬(wàn)噸。

為保護(hù)農(nóng)民收益，政府采取最低收購(gòu)價(jià)格或臨時(shí)收儲(chǔ)的政策來(lái)解決農(nóng)民售糧問題，多年收購(gòu)導(dǎo)致了國(guó)內(nèi)糧食產(chǎn)量居高不下，2015 年國(guó)內(nèi)糧食總產(chǎn)量為 62143.5 萬(wàn)噸，環(huán)比 2014 年增長(zhǎng) 2.4%，國(guó)內(nèi)農(nóng)業(yè)及農(nóng)產(chǎn)品形勢(shì)嚴(yán)峻。同時(shí)，2015年水產(chǎn)飼料總體形勢(shì)欠佳，加之下半年以來(lái)白羽肉雞養(yǎng)殖深陷虧損局面，養(yǎng)殖量縮減，2015 年全年飼料總產(chǎn)量整體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。

2016年4月-2016年7月：厄爾尼諾（上漲2330元/噸-3500元/噸）

2016年美豆單產(chǎn)在創(chuàng)出歷史最高，巴西大豆總產(chǎn)量也突破歷史新高，大豆總產(chǎn)量1.03億噸，但與此同時(shí)，2016年為20年來(lái)最強(qiáng)的厄爾尼諾年，美國(guó)農(nóng)業(yè)部5月供需報(bào)告調(diào)低美豆產(chǎn)量及期末庫(kù)存，6月份南美大豆減產(chǎn)預(yù)期增加，兩個(gè)月報(bào)告連續(xù)利多對(duì)于豆粕及美豆盤面形成推漲，但最終結(jié)果來(lái)看，2016年為豐產(chǎn)年，天氣炒作卻依舊在短短3個(gè)月時(shí)間拉漲盤面1200點(diǎn)。

2018年10月-2019年2月：中美貿(mào)易戰(zhàn)、非洲豬瘟（下跌3360元/噸-2500元/噸）

2018/2019年度，美國(guó)大豆產(chǎn)量120.52百萬(wàn)噸，巴西及阿根廷也維持豐產(chǎn)預(yù)期，全球大豆產(chǎn)量361.04百萬(wàn)噸、較前一年增加5.28%，且由于中美貿(mào)易戰(zhàn)美豆出口不佳，因此美豆期末庫(kù)存和庫(kù)存消費(fèi)比位于歷史高位。

同時(shí)，中國(guó)為應(yīng)對(duì)貿(mào)易戰(zhàn)從供需兩方面出臺(tái)了一系列政策，包括提高國(guó)產(chǎn)大豆補(bǔ)貼以鼓勵(lì)農(nóng)民擴(kuò)大種植面積、取消豆粕出口退稅、允許進(jìn)口符合質(zhì)量要求的印度菜粕、飼料工業(yè)協(xié)會(huì)團(tuán)標(biāo)降低豆粕添加比例等等，目的都是減少中國(guó)進(jìn)口大豆依賴度。另外，在主產(chǎn)國(guó)大豆豐產(chǎn)背景下，非洲豬瘟疫情自2018年8月1日在我國(guó)遼寧沈陽(yáng)爆發(fā)，9月份以后國(guó)內(nèi)不斷出現(xiàn)非洲豬瘟疫情，疫情呈現(xiàn)不斷蔓延擴(kuò)大態(tài)勢(shì)，非瘟疊加近年國(guó)家環(huán)保機(jī)構(gòu)對(duì)于養(yǎng)殖戶的打壓，都使得養(yǎng)殖戶不愿養(yǎng)、不敢養(yǎng)。豆粕從飼用需求、添加比例等各方面均呈現(xiàn)利空影響。

2020年8月-至今：新冠危機(jī)下糧食危機(jī)引關(guān)注、全球庫(kù)存低、拉尼娜、飼用需求向好（上漲2800元/噸-3460元/噸）

2019年美豆種植期遭遇了不良天氣，使得美豆單產(chǎn)預(yù)估持續(xù)走低，進(jìn)而傳導(dǎo)至產(chǎn)量數(shù)據(jù)，2019年為大減產(chǎn)年，導(dǎo)致2020年全球期初庫(kù)存偏低，而2020年美國(guó)大豆產(chǎn)量?jī)H僅恢復(fù)至中年水平、未達(dá)業(yè)者預(yù)期。2020年上半年，受去年美豆減產(chǎn)及全球衛(wèi)生事件發(fā)酵帶來(lái)的糧食危機(jī)擔(dān)憂，進(jìn)口國(guó)采購(gòu)大豆積極性較高，天量出口也透支了下半年巴西可供出口大豆庫(kù)存，使得美豆出口階段的窗口期延長(zhǎng)。全球大豆格局呈供應(yīng)正常、需求旺盛，使得期末庫(kù)存及庫(kù)銷比均走低，15.91% 的全球大豆庫(kù)銷比處于近年偏低水平，疊加南美種植階段迎來(lái)拉尼娜氣候，且根據(jù)目前氣候模型來(lái)看，拉尼娜有95%概率會(huì)貫穿2021年一季度，即南美大豆重要的生長(zhǎng)階段。因此，供應(yīng)端引發(fā)業(yè)內(nèi)擔(dān)憂。

同時(shí)，隨非洲豬瘟影響逐步退散及國(guó)家對(duì)于復(fù)養(yǎng)的大力支持，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部預(yù)計(jì)全國(guó)生豬存欄最遲至2021年上半年就會(huì)恢復(fù)到常年水平，且禽類方面，由于新建養(yǎng)殖場(chǎng)多規(guī)模較大，棄養(yǎng)成本高，因此2021年禽類存欄基數(shù)難有較大減量，綜合以上使得2021年飼用需求有增加預(yù)期。

總結(jié)：

對(duì)比近20年大漲大跌行情，不難發(fā)現(xiàn)，大漲行情離不開主產(chǎn)國(guó)減產(chǎn)，減產(chǎn)則與其天氣密切相關(guān)，2003年美豆灌漿期遭遇干旱、2007年南澇北旱、2011拉尼娜年及美國(guó)旱災(zāi)、2016厄爾尼諾年、2020拉尼娜年。不考慮系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)下，大跌年份則多以豐產(chǎn)為前提，在此基礎(chǔ)上疊加養(yǎng)殖業(yè)遭遇重創(chuàng)或糧食產(chǎn)量過剩。

若供需多空因素交織，則根據(jù)歷史來(lái)看，供應(yīng)影響占優(yōu)。若減產(chǎn)遇到畜禽疫病，或依舊走上漲行情，比如2003年及2007/2008年度主產(chǎn)區(qū)減產(chǎn)背景下、分別遭遇了禽流感和豬藍(lán)耳病，盤面分別上漲了1700點(diǎn)及1800點(diǎn)。

若豐產(chǎn)遇天氣炒作，則多走中短期上漲行情，比如2016年由厄爾尼諾帶來(lái)的上漲持續(xù)時(shí)間3個(gè)月。可見，2020/21年度的弱拉尼娜若要持續(xù)發(fā)揮利多影響，還需要其它因素配合。