從河南駐馬店租售雜志的少年，到省高考文科狀元，再到耶魯實(shí)習(xí)生；從建立高瓴，到投資騰訊、京東大賺200多億美元，再到成為耶魯19位校董之一，高瓴資本張磊的經(jīng)歷是一個(gè)傳奇。

他是投資界的全能選手，風(fēng)險(xiǎn)投資、私募股權(quán)、二級(jí)市場(chǎng)均有涉足。近年來(lái)，張磊在A股市場(chǎng)動(dòng)作頻頻，始終踐行著自己“重倉(cāng)中國(guó)”的戰(zhàn)略，并從中獲得了豐厚的投資回報(bào)。

從2005年成立高瓴資本到現(xiàn)在，張磊一直強(qiáng)調(diào)高瓴堅(jiān)守長(zhǎng)期價(jià)值投資，買入并長(zhǎng)期持有公司股份，不以牟取短期利益為目標(biāo)。如今的高瓴資本，已經(jīng)是亞洲最大的私募股權(quán)投資基金之一，資金管理規(guī)模超過(guò)5000億人民幣，平均年回報(bào)率超過(guò)40%。

去年，張磊將高瓴資本過(guò)去15年價(jià)值投資的具體方法、理念寫成了《價(jià)值》。書中介紹了張磊的個(gè)人成長(zhǎng)歷程、他所堅(jiān)持的投資理念和方法，以及他對(duì)價(jià)值投資者的自我修養(yǎng)的思考。在此書中，張磊還首次公開了高瓴的7大公式，并詳細(xì)拆解了10多個(gè)經(jīng)典投資案例。

堅(jiān)守三個(gè)投資哲學(xué)

作為當(dāng)代中國(guó)“價(jià)值投資”領(lǐng)域的教父級(jí)人物，張磊的投資風(fēng)格深受沃倫巴菲特和恩師大衛(wèi)?史文森的影響。他不僅成功地將耶魯?shù)耐顿Y理念引入中國(guó)，還在此基礎(chǔ)上衍生發(fā)展出了更適合中國(guó)的投資模式。同時(shí)張磊也是巴菲特的堅(jiān)定信念執(zhí)行者，他更認(rèn)可長(zhǎng)期持有，而不是簡(jiǎn)單的價(jià)值投資。

早在2005年創(chuàng)業(yè)之初，張磊便提出了三個(gè)投資哲學(xué)，在價(jià)值投資實(shí)踐中予以遵循，以求在紛繁錯(cuò)雜的世界中堅(jiān)守內(nèi)心的寧?kù)o。張磊常用三句古文來(lái)概括上述三個(gè)投資哲學(xué)，分別是“守正用奇”、“弱水三千，但取一瓢”、“桃李不言，下自成蹊”。

守正用奇

在堅(jiān)持高度道德自律、人格獨(dú)立、遵守規(guī)則的基礎(chǔ)上，堅(jiān)持專業(yè)與專注，擁有偉大的格局觀，謀于長(zhǎng)遠(yuǎn)；同時(shí)，要在規(guī)則范圍內(nèi)，不拘泥于形式和經(jīng)驗(yàn)，勇于創(chuàng)新，出奇制勝。

弱水三千，但取一瓢

投資人需要有強(qiáng)大的自我約束能力，一定要克制住不愿意錯(cuò)失任何好事的強(qiáng)烈愿望，同時(shí)又必須找到屬于自己的機(jī)會(huì)。投資不是純粹為了賺錢，一味受金錢驅(qū)動(dòng)是這個(gè)行業(yè)里最危險(xiǎn)的事情：要么掙了很多錢，掙到錢卻不知道接著干什么；要么一直掙不到錢，甚至為錢鋌而走險(xiǎn)。很多時(shí)候，投資成功與否都?xì)w結(jié)于所選“那一瓢”的價(jià)值幾何，能否在“那一瓢”上做得更大、更深、更結(jié)實(shí)。

桃李不言，下自成蹊

對(duì)于投資人來(lái)說(shuō)，不要在意短期創(chuàng)造的社會(huì)聲譽(yù)或者價(jià)值，而應(yīng)在意的是長(zhǎng)期創(chuàng)造了多少價(jià)值。首先，要回歸投資的初心。其次，要找到投資的幸福感。最后，要對(duì)投資的過(guò)程進(jìn)行自省和反思。

高瓴的7大公式

1.時(shí)間回報(bào)公式

（注：T=時(shí)間，投資回報(bào)會(huì)隨著時(shí)間的增加而增長(zhǎng)；i=范式轉(zhuǎn)換，即在不同期限、維度或系統(tǒng)中理解多重復(fù)合收益）

2.選擇與努力公式

成功=｛1，0｝×10^n（注：｛1，0｝=選擇正確與否；n=努力程度）

3.選擇的定義公式

價(jià)值=事^人

4.組織人才觀公式

人才密度+人才多樣性→化學(xué)反應(yīng)+光合作用=價(jià)值

5.組織文化與價(jià)值觀公式

共同價(jià)值觀=（不同背景×能力×驅(qū)動(dòng)力）/組織文化

6.啞鈴理論公式

傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的升級(jí)+新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的創(chuàng)新滲透→提供解決方案的資本+化學(xué)反應(yīng)=價(jià)值

7.價(jià)值投資創(chuàng)新公式

產(chǎn)業(yè)重塑=價(jià)值重估/第一原理性+價(jià)值重構(gòu)/賦能工具箱

避開價(jià)值投資中的陷阱

在資本市場(chǎng)，既要拒絕投機(jī)，同時(shí)也要警惕機(jī)械的價(jià)值投資。那么，我們應(yīng)該如何做好價(jià)投呢？張磊在書中也列出了幾個(gè)需要注意的“陷阱”。

陷阱一：價(jià)值陷阱

避開它的要義是不要只圖便宜，一個(gè)看上去“物美價(jià)廉”的投資未必是好的投資，因?yàn)橥顿Y標(biāo)的必須有好的質(zhì)量。價(jià)值陷阱是傳統(tǒng)價(jià)值投資中極易被忽視的圈套，其本質(zhì)是企業(yè)利潤(rùn)的不可持續(xù)性或者說(shuō)不可預(yù)知性。投資人需要看更長(zhǎng)遠(yuǎn)的周期或更大的格局，才能夠識(shí)別并避免價(jià)值陷阱。

陷阱二：成長(zhǎng)陷阱

避開它的要義是不要有錯(cuò)判，不要為了發(fā)現(xiàn)成長(zhǎng)股而定義成長(zhǎng)股。成長(zhǎng)型投資和價(jià)值投資之間并不畫等號(hào)。成功的成長(zhǎng)型投資必須能夠預(yù)測(cè)新技術(shù)的成功機(jī)會(huì)、新市場(chǎng)的動(dòng)向以及新商業(yè)模式的演化。評(píng)估企業(yè)成長(zhǎng)性的落腳點(diǎn)應(yīng)該是衡量這家公司的內(nèi)在機(jī)制和動(dòng)能。

陷阱三：風(fēng)險(xiǎn)陷阱

避開它的要義是不要錯(cuò)估風(fēng)險(xiǎn)，要善于識(shí)別真正的風(fēng)險(xiǎn)，包括估值風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和資產(chǎn)負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)等。在價(jià)值投資中，只談收益不講風(fēng)險(xiǎn)的投資都是違背常識(shí)的。計(jì)算投資收益的基本公式就是風(fēng)險(xiǎn)和成本調(diào)整之后的長(zhǎng)期、可持續(xù)收益。只要把風(fēng)險(xiǎn)看清楚了，就知道收益是怎么來(lái)的了，這就是所謂的“管理好風(fēng)險(xiǎn)，收益自然就有了”。

陷阱四：信息陷阱

避開它的要義是不要迷信信息。很多時(shí)候，犯錯(cuò)誤的原因并不是你收集的信息不全或者收集了錯(cuò)誤的信息，而是你過(guò)于相信了自己所掌握的信息。信息陷阱的本質(zhì)是信息本身不會(huì)告訴你立場(chǎng)或觀點(diǎn)，更不會(huì)告訴你它有多重要，你所觀察的角度決定了你看待信息的方式。這里面有很多經(jīng)驗(yàn)性的、規(guī)律性的東西，也有很多是偶然性的、視角選擇方面的東西。

精彩書摘

1.凡是能被火燒掉的東西都不重要，而無(wú)法燒掉的東西才重要，總結(jié)起來(lái)有三樣，那就是一個(gè)人的知識(shí)、能力和價(jià)值觀，這也是深藏于內(nèi)心并真正屬于自己的“三把火”。

2.價(jià)值投資不是數(shù)學(xué)或推理，不能紙上談兵，必須像社會(huì)學(xué)的田野調(diào)查一樣，理解真實(shí)的生產(chǎn)生活場(chǎng)景，才能真正掌握什么樣的產(chǎn)品是消費(fèi)者所需要的、什么樣的服務(wù)真正有意義。

3.人生中很重要的一件事是，找一幫你喜歡的、真正靠譜的人，一起做有意思的事。

4.方法和策略能夠戰(zhàn)勝市場(chǎng)，但對(duì)長(zhǎng)期主義的信仰卻能夠贏得未來(lái)。

5.有些事情不能做，從一開始就不做。

6.每一次重大危機(jī)都是一次難得的際遇和機(jī)會(huì)，尤其需要珍惜。危機(jī)既是一場(chǎng)不折不扣的壓力測(cè)試，讓我們看清到底誰(shuí)在“裸泳”；又是一面鏡子，足以“正衣冠，端品行”。

7.投資需要深入研究，長(zhǎng)期研究，獨(dú)立研究。

8.獨(dú)立研究的最大價(jià)值是讓投資人敢于面對(duì)質(zhì)疑，堅(jiān)信自己的判斷，敢于投重注、下重倉(cāng)。

9.世界上只有一條護(hù)城河，就是企業(yè)家們不斷創(chuàng)新，不斷瘋狂地創(chuàng)造長(zhǎng)期價(jià)值。

10.如果說(shuō)價(jià)值投資的出發(fā)點(diǎn)是發(fā)現(xiàn)價(jià)值的話，其落腳點(diǎn)應(yīng)該是創(chuàng)造價(jià)值。

11.投資的3個(gè)理念：守正用奇（品格正價(jià)值觀正方法奇）；弱水三千，我只取一瓢（找到屬于自己的好機(jī)會(huì)，不怕錯(cuò)失機(jī)會(huì)）；桃李不言下自成蹊（不在意短期聲譽(yù)或者價(jià)值，在意長(zhǎng)期價(jià)值）。

12.價(jià)值投資不是投資者之間的零和游戲，而是共同把蛋糕做大的正和游戲。

13.投資中最貴的不是錢，而是時(shí)間。

14.價(jià)值投資和好奇心天然綁定，如果沒(méi)有對(duì)真理的好奇，很難擁有鉆研的精神，也就無(wú)法獲得超越市場(chǎng)的認(rèn)知。

15.價(jià)值投資不是擊鼓傳花的游戲，不應(yīng)該從同伴中賺錢，而應(yīng)該通過(guò)企業(yè)持續(xù)不斷創(chuàng)造價(jià)值來(lái)獲得收益，是正和游戲。

16.構(gòu)成我們學(xué)習(xí)最大障礙的是已知的東西，不是未知的東西。

17.投資這個(gè)游戲的第一條規(guī)則就是得能夠玩下去。

18.“我寧愿丟掉客戶，也不愿丟掉客戶的錢”。這是價(jià)值投資者不可或缺的自我修養(yǎng)，因?yàn)槁曌u(yù)就是投資人的生命。

19.凡盛衰，在格局。格局大，隨遠(yuǎn)亦至；格局小，雖近亦阻。

20.價(jià)值投資者只有在長(zhǎng)遠(yuǎn)問(wèn)題上想清楚，在行業(yè)塑造、價(jià)值創(chuàng)造的維度上想清楚，才能經(jīng)得起時(shí)間的考驗(yàn)。

豆瓣短評(píng)

（版權(quán)歸豆瓣用戶所有）

Deww：新年第一本書，以價(jià)值始，以價(jià)值終。挺好的，非常值得讀，有人可能會(huì)覺得書中的雞湯過(guò)多，其實(shí)不然，主要是這個(gè)主題本來(lái)就很宏大，難以量化。作者主要給出了他對(duì)于價(jià)值，對(duì)于投資的理解，也分享了一些關(guān)于投研方法的思路，這些都是非常無(wú)私的分享。 很顯然，張磊不是老派的價(jià)值投資者，他更看中未來(lái)，同時(shí)注重參與建設(shè)這種未來(lái)，這對(duì)個(gè)人投資者，尤其老派價(jià)值投資者而言，可能并不認(rèn)同。 但不能否認(rèn)，這種穿透未來(lái)價(jià)值的投資方式，對(duì)于天量長(zhǎng)期資金而言，對(duì)于社會(huì)，對(duì)投資人而言，可能才是最好的方式。 PS:“努力證明自己的愚蠢，而非展示自己多聰明” 張磊的這句話，值得記下來(lái)。

gemini：寫的是張磊本人的成長(zhǎng)經(jīng)歷和投資觀，實(shí)際表達(dá)的是他的價(jià)值主張、價(jià)值評(píng)價(jià)、價(jià)值分配、價(jià)值創(chuàng)造的過(guò)程。投資我們自己就是最好的價(jià)值投資，但是我們?cè)撊绾芜x擇？本書給了很好的答案，對(duì)于人生的選擇特別有幫助，充分體現(xiàn)了選擇大于努力。對(duì)于每個(gè)人來(lái)說(shuō)，都是一本不可多得的好書，強(qiáng)烈推薦閱讀。

騎白馬的黑人：本書主要談世界觀、價(jià)值觀、人生觀，只涉及較少的方法論，奈何多數(shù)人都只想看方法論。作者還是用了心的，真正做到了發(fā)揮主觀能動(dòng)性，實(shí)事求是。沒(méi)有誰(shuí)的成功是可以復(fù)制的，但他們思考問(wèn)題的方式和格局是可以學(xué)習(xí)的。

弘毅大山：首先，這是一本投資人寫的關(guān)于投資的書，并不適用于散戶炒股。這本書本身就是個(gè)人色彩濃的書，看副標(biāo)題就知道了，他寫的長(zhǎng)期主義其實(shí)就是投資的初心，帶給我不少啟發(fā)。作者的坦誠(chéng)、責(zé)任、境界、格局都是值得學(xué)習(xí)的，就是書寫的有些松散，有些浮華，沒(méi)有投資基礎(chǔ)的人可能不容易弄懂。

索沙：我是喜歡張磊《價(jià)值》一書的，盡管褒貶參半，我也不會(huì)掩飾對(duì)此書的喜歡。首先，張磊深厚的學(xué)識(shí)給這本書賦予了優(yōu)美的文辭；其次，在自我觀點(diǎn)闡述的邏輯性及嚴(yán)謹(jǐn)性方面，此書也是首屈一指的；第三，很難避免的地域敬畏里，張磊無(wú)疑給予了他所成長(zhǎng)的故土難能可貴的正名。

瓶中信1982zh：可以理解為什么很多人對(duì)這本書評(píng)價(jià)不高。這本書高度抽象，但可以看出每句話的背后都隱含了作者親身經(jīng)歷投資案例的佐證及大量多層次的思考，投資經(jīng)驗(yàn)不達(dá)到一定數(shù)量是無(wú)法和作者產(chǎn)生共鳴的。我個(gè)人贊同書中絕大部分內(nèi)容，極大擴(kuò)展了思路。這本書有可能成為中國(guó)私募?xì)v史的經(jīng)典著作。

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