01

交易者關(guān)注的節(jié)奏是：供應(yīng)！供應(yīng)！

這次疫情對(duì)于需求實(shí)質(zhì)性的影響將長(zhǎng)期的存在，新冠流行導(dǎo)致全球2020年石油需求每天收縮9-10百萬桶，預(yù)計(jì)2021年恢復(fù)到正常情況下將反彈每天8-9百萬桶。即便是需求只是溫和的恢復(fù)到疫情前的水平，但如同EIA和OPEC+預(yù)期的那樣此次疫情后很多出行習(xí)慣等被改變，最終疫情對(duì)于長(zhǎng)期需求有著實(shí)質(zhì)性的沖擊和影響（一部分實(shí)質(zhì)性需求消失）；

對(duì)于油價(jià)需求的事情早已經(jīng)計(jì)入到了價(jià)格恢復(fù)中，現(xiàn)在對(duì)于價(jià)格的影響的核心問題都集中在了何時(shí)沙特增產(chǎn)上（供應(yīng)端），毫無疑問對(duì)于OPEC尤其是沙特的態(tài)度拖得越久，油價(jià)的高度和結(jié)構(gòu)就會(huì)越來越，但是只有有OPEC沙特的維持減產(chǎn)的承諾，供應(yīng)曲線都會(huì)使得庫(kù)存迅速的下降，持續(xù)時(shí)間越長(zhǎng)，這種錯(cuò)配越長(zhǎng)，價(jià)格和back結(jié)構(gòu)就會(huì)越強(qiáng)；

圖：布倫特價(jià)差，價(jià)格，和全球航空股ETF

來源：路孚特EIKON

如果全球脆弱的經(jīng)濟(jì)不想看到因?yàn)楣?yīng)因素引發(fā)的油價(jià)暴漲同時(shí)對(duì)于名義利率的沖擊和影響的話，OPEC+尤其是沙特就需要及時(shí)準(zhǔn)確的做出供應(yīng)上的反饋來避免過激性反饋的產(chǎn)生，在繼續(xù)受2021年初疫情對(duì)人員流動(dòng)的持續(xù)限制，1月初OPEC+在仍然繼續(xù)放慢了增產(chǎn)計(jì)劃步伐，以應(yīng)對(duì)弱于預(yù)期的燃料需求。尤其是沙特甚至還自愿在2月和3月繼續(xù)額外減少100萬/桶/天的決策進(jìn)一步的刺激了油價(jià)完全的恢復(fù)到了疫情前的高點(diǎn)，同時(shí)遠(yuǎn)期曲線價(jià)差也恢復(fù)到了疫情前水平，在同期內(nèi)俄羅斯卻逐步的再放松產(chǎn)量，逐步的進(jìn)入到增產(chǎn)的狀態(tài)

現(xiàn)在的核心點(diǎn)并不是去繼續(xù)講需求的故事推動(dòng)價(jià)格，真正影響的關(guān)鍵點(diǎn)是沙特是否會(huì)取消定于下個(gè)月結(jié)束的100萬桶/日的自愿減產(chǎn)，以及OPEC+是否有進(jìn)一步增加石油供應(yīng)的空間。

目前最新的信息是隨著沙特越來越多的市場(chǎng)溝通和表態(tài)，鑒于目前的油價(jià)已經(jīng)完全恢復(fù)，并且俄羅斯已經(jīng)提前行動(dòng)，沙特怕是很難在4月以后維持同樣的減產(chǎn)規(guī)模，最新信息是市場(chǎng)開始預(yù)計(jì)沙特阿拉伯將在3月4日產(chǎn)油國(guó)聯(lián)盟開會(huì)時(shí)宣布其計(jì)劃，然后4月份才開始實(shí)質(zhì)性增加產(chǎn)量，這個(gè)計(jì)劃是否是一次性取消自愿的減產(chǎn)規(guī)模，這將在未來數(shù)周后至關(guān)重要；

當(dāng)然我們無法試圖預(yù)測(cè)歐佩克+行動(dòng)，只能做右側(cè)的交易，但是這個(gè)右側(cè)并不是實(shí)質(zhì)性的增產(chǎn)，而是預(yù)期管理從宣布計(jì)劃開始的那一刻；市場(chǎng)交易的是預(yù)期，那么隨著沙特3月份開始宣布計(jì)劃之后，預(yù)計(jì)油價(jià)的back結(jié)構(gòu)可能也會(huì)達(dá)到高點(diǎn)，對(duì)應(yīng)的油價(jià)也大概會(huì)觸及到這一輪疫情恢復(fù)后疊加供應(yīng)因素組合在一起的高點(diǎn)；

02

FED最新會(huì)議紀(jì)要：供應(yīng)因素和短期通脹因素

在最新的美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要中也強(qiáng)調(diào)了關(guān)于供應(yīng)限制是造成目前通脹風(fēng)險(xiǎn)上行原因，并且很明確的表達(dá)了要區(qū)分一次性相對(duì)價(jià)格變化和潛在通脹趨勢(shì)之間的差異，這部分短期影響通脹的因素需要被“提取出來”；

疫情后的短期通脹因素里面-供應(yīng)的擾動(dòng)是真正的原因，至于FED最終能否真的看到長(zhǎng)期潛在通脹的上行（真正的分配關(guān)系的改善）我覺得恐怕也是夠嗆的（就是美國(guó)版本的日本?。?。