近日國內(nèi)央行再度釋放寬流動性，且美國最新的1.9萬億的財政刺激政策通過，使得市場的樂觀情緒再度重燃。在以上利好推動下，滬銅表現(xiàn)也較為出眾。滬銅主力合約在56860獲得支撐后，于近期展開一波反彈行情，期價強勢突破60000關(guān)口。

一、中國經(jīng)濟復(fù)蘇領(lǐng)先世界

步入2021年后，從美國的經(jīng)濟表現(xiàn)來看，疫情對美國經(jīng)濟的沖擊仍在持續(xù)，美國距離全面復(fù)蘇還有很長的路要走。2021年1月美國季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增加4.9萬人，預(yù)期增加5萬人，前值減少14萬人。非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)略不及預(yù)期，表明美國就業(yè)市場在疫情影響下仍較疲弱，這也為拜登政府推出1.9萬億美元抗疫紓困刺激計劃以幫助經(jīng)濟復(fù)蘇提供了理由。美國當(dāng)?shù)貢r間2月5日，美國參議院在經(jīng)過辯論及投票后通過了預(yù)算決議，這意味著民主黨未來能以簡單多數(shù)票推動拜登政府的1.9萬億美元的紓困計劃。

從國內(nèi)的經(jīng)濟表現(xiàn)來看，中國經(jīng)濟仍處于穩(wěn)步復(fù)蘇中。中國1月官方制造業(yè)PMI為51.3，預(yù)期為51.6，前值為51.9，但連續(xù)7個月位于51.0%及以上區(qū)間。表明國內(nèi)制造業(yè)繼續(xù)保持?jǐn)U張態(tài)勢，但步伐有所放緩。我國制造業(yè)在春節(jié)前后處于傳統(tǒng)淡季，疊加近期局部聚集性疫情對部分企業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)生了一定影響，因此制造業(yè)總體擴張勢頭有所放緩。

二、全球銅精礦維持偏緊格局

智利作為最大的銅礦生產(chǎn)國， 2020年12月智利銅產(chǎn)量下降8.7%，至506,891噸。智利國家銅業(yè)巨頭Codelco在2020年12月份的金屬產(chǎn)量下跌，而智利其他頂級礦山的產(chǎn)量也有所下降。整體來看，2020年智利銅礦產(chǎn)量超過580萬噸，雖然2020年受到疫情干擾，但克服重重困難后，2020年智利銅礦的整體產(chǎn)量比2019年增長了11.3％。由于智利感染率上升，為保護員工和維持生產(chǎn)，目前一些礦山例如必和必拓的埃斯康迪達(Escondida)以及智利國家銅業(yè)公司(Codelco)運營的銅礦山正重新采取疫情初期使用的限制性措施，比如禁止人員流動，要求其他工人遠程辦公。

礦業(yè)是秘魯經(jīng)濟的引擎，秘魯2020年12月銅產(chǎn)量同比下降1.3%。目前為遏制疫情發(fā)展，秘魯實施了新的封鎖措施。從1月31日至2月14日，首都利馬和9個大區(qū)被封鎖，以應(yīng)對持續(xù)蔓延的第二波疫情，但該國將允許采礦等關(guān)鍵行業(yè)繼續(xù)運作。

目前全球銅礦供應(yīng)已從新冠疫情的影響中逐步走出來，銅礦產(chǎn)量環(huán)比繼續(xù)恢復(fù)，但仍未達到去年同期水平。根據(jù)SMM統(tǒng)計，預(yù)計2021年全球火法銅精礦產(chǎn)量為1814萬噸，同比增加144萬噸。2021年銅精礦市場供需趨于平衡，銅精礦庫存仍處于偏低水平，預(yù)計2021年全球銅精礦市場將過剩2.2萬金屬噸。

三、國內(nèi)電解銅產(chǎn)量小幅增長

2021年1月SMM中國電解銅產(chǎn)量為79.83萬噸，環(huán)比減少7.39%，同比增加9.97%。繼2020年末銅煉廠趕工完成年度計劃后，銅冶煉開工率在1月出現(xiàn)明顯下滑，一些煉廠下調(diào)產(chǎn)量，另有部分煉廠進行檢修，使得國內(nèi)精煉銅產(chǎn)量環(huán)比下滑。從2月份煉廠排產(chǎn)計劃來看，年初排產(chǎn)量雖普遍不高，但2月國內(nèi)煉廠基本無檢修，因此預(yù)計2月精煉銅產(chǎn)量將實現(xiàn)小幅增長。SMM預(yù)計2月國內(nèi)精煉銅產(chǎn)量為81.20萬噸，環(huán)比增長1.71%。由于2020年2月硫酸脹庫迫使煉廠減產(chǎn)，預(yù)計今年2月同比增長幅度明顯，將達到18.86%。

從精煉銅進口情況來看，2020年12月中國精煉銅進口量為322037噸，環(huán)比降8.24%，同比下滑10.07%。近期智利北部港口風(fēng)浪使得1月銅出口被大面積推遲。目前智利方面電解銅裝船日期意在延后，部分貿(mào)易商對節(jié)后的長單交付日不確定。與此同時，秘魯疫情封鎖也加劇了發(fā)運擔(dān)憂，發(fā)運問題將導(dǎo)致我國電解銅在2月甚至3月的到港量減少，這意味著節(jié)后供應(yīng)可能階段性短缺的局面。

四、銅下游需求保持穩(wěn)健

2020年12月電網(wǎng)投資完成額為757億元，同比增長2.3%，環(huán)比增長32.57%；2020年電網(wǎng)投資累計完成4699億元，同比下降6.2%。此外，電源投資增勢迅猛，特別是單位用銅更多的清潔能源發(fā)電領(lǐng)域，帶動電力行業(yè)用銅有小幅增長。目前電網(wǎng)投資已從高速增長轉(zhuǎn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，今年電網(wǎng)投資對銅需求的貢獻度有限，預(yù)計今年電網(wǎng)投資保持穩(wěn)健，增速可能與2020年持平。

汽車產(chǎn)銷自2020年4月以來持續(xù)增長，2020年12月中國汽車產(chǎn)銷分別達到284.0萬輛和283.1萬輛，環(huán)比分別下降0.2%和增長2.2%，同比分別增長5.9%和6.5%。2020年中國汽車銷量繼續(xù)蟬聯(lián)全球第一，2020年1-12月汽車產(chǎn)銷2517.1萬輛和2526.8萬輛，同比分別下降2.1%和1.9%?？紤]到去年同期基數(shù)較低，且經(jīng)濟仍延續(xù)回暖態(tài)勢，預(yù)計今年一季度汽車行業(yè)將有望實現(xiàn)較高增速。同時，國內(nèi)汽車市場在經(jīng)歷連續(xù)三年下滑后，目前汽車銷量基數(shù)已很低，疊加汽車消費政策不斷出臺，預(yù)計今年我國汽車銷量有望迎來增長。

五、銅價后市將震蕩上行

宏觀面上，全球經(jīng)濟修復(fù)雖面臨著疫情的挑戰(zhàn)，但海外貨幣政策預(yù)計維持寬松，疊加氣溫回升及疫苗接種的順利推進，全球經(jīng)濟修復(fù)仍將是市場的主旋律?；久嫔希谌珖偷剡^年的倡議下，銅消費端的恢復(fù)進度有望提升，而國內(nèi)2月精煉銅產(chǎn)量增幅預(yù)計有限，且2-3月電解銅到港量減少，因此節(jié)后銅供應(yīng)可能面臨階段性短缺。此外，目前銅市處于傳統(tǒng)累庫階段，但并未出現(xiàn)明顯累庫現(xiàn)象，國內(nèi)銅庫存整體仍位于歷史低位，預(yù)計今年春節(jié)累庫規(guī)模及持續(xù)時間可能較往年水平有所下滑，這也將為銅的價格提供一定支撐?？傮w而言，預(yù)計滬銅主力合約后市將震蕩上行，壓力位62000。