一、行情回顧

圖1：SP2103走勢(shì)-日線

資料來(lái)源：文華財(cái)經(jīng)，長(zhǎng)安期貨

1月份紙漿行情可謂如火如荼，紙漿指數(shù)突破上市的區(qū)間行情，創(chuàng)出上市以來(lái)新高，連續(xù)3月月線收陽(yáng)，市場(chǎng)資金熱情亦漸長(zhǎng)；12月中旬至今，紙漿03合約價(jià)格持續(xù)上漲，漲幅已達(dá)32%；上周一03合約最高6446，隨后盤(pán)面有所回調(diào)，周線收陰，近似十字星，后期盤(pán)面或調(diào)整。

二、紙漿年進(jìn)口量創(chuàng)新高

我國(guó)紙漿年進(jìn)口量穩(wěn)步增長(zhǎng)，2020年紙漿進(jìn)口3063萬(wàn)噸，較2019年增長(zhǎng)12.6%，相對(duì)前幾年增速明顯提升，總量亦為近五年的峰值；2020年12月紙漿進(jìn)口量249萬(wàn)噸，環(huán)比減少11.7%，但同比增長(zhǎng)14.2%；縱觀2020年全年，發(fā)現(xiàn)大多數(shù)月份紙漿進(jìn)口量高于2019年同期。

圖2：紙漿月進(jìn)口量 萬(wàn)噸

資料來(lái)源：wind，長(zhǎng)安期貨

圖3：紙漿年累計(jì)進(jìn)口量 萬(wàn)噸

資料來(lái)源：wind，長(zhǎng)安期貨

12月紙漿進(jìn)口單價(jià)513.78美元/噸，較前期有所回升，整體來(lái)看2020年紙漿進(jìn)口價(jià)格低于2015-2019年同期進(jìn)口價(jià)，仍處于近年低位水平。

近期市場(chǎng)上紙漿報(bào)價(jià)出現(xiàn)不同程度的回升，山東市場(chǎng)智利的銀星（ARAUCO）針葉漿市場(chǎng)價(jià)為6175元/噸，江浙滬市場(chǎng)加拿大金獅（Catalyst）針葉漿市場(chǎng)價(jià)為6300元/噸，廣東市場(chǎng)加拿大凱利普（Cariboo）針葉漿市場(chǎng)價(jià)為6325元/噸，已高于2019及2020年同期報(bào)價(jià)。

可以發(fā)現(xiàn)，進(jìn)口單價(jià)有所回升，但仍處今年低位水平，而國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)卻已先一步上漲。

圖4：紙漿進(jìn)口月均價(jià)格 美元/噸

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圖5：各地區(qū)市場(chǎng)價(jià)格 元/噸

資料來(lái)源：卓創(chuàng)資訊，長(zhǎng)安期貨

三、下游需求回暖，庫(kù)存壓力緩解

我國(guó)漂針漿主要以進(jìn)口為主，2020年受疫情影響，上半年庫(kù)存累積。下半年隨著疫情的好轉(zhuǎn)，需求回升及價(jià)格提漲下，庫(kù)存下降。2020年12月國(guó)內(nèi)港口庫(kù)存1669千噸，較2019年下降3.4%，現(xiàn)貨去庫(kù)效果較好；由于倉(cāng)單到期，上期所交割倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存有所增加，但整體仍低于去年。

圖6：紙漿國(guó)內(nèi)港口數(shù)據(jù) 千噸

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圖7：上期所交割倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存 噸

資料來(lái)源：上期所數(shù)據(jù)，長(zhǎng)安期貨

整體來(lái)看，進(jìn)口量高于去年同期，但下游需求回升，現(xiàn)貨去庫(kù)較快，庫(kù)存壓力緩解。

四、政策預(yù)期助力下游消費(fèi)，但仍需實(shí)際數(shù)據(jù)驗(yàn)證

我國(guó)木漿下游消費(fèi)主要集中于生活用紙及印刷用紙。近年生活用紙市場(chǎng)規(guī)模提升，成長(zhǎng)潛力較大。2007-2019年，生活用紙生產(chǎn)量從520萬(wàn)噸增長(zhǎng)到967萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)生活用紙規(guī)模在消費(fèi)升級(jí)與近期疫情影響下，中長(zhǎng)期仍將保持中高速增長(zhǎng)；而包裝用紙及紙板主要以廢紙漿為主。

2020年1月國(guó)家發(fā)展改革委和生態(tài)環(huán)境部印發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)塑料污染治理的意見(jiàn)》、2020年7月九部門(mén)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于扎實(shí)推進(jìn)塑料污染治理工作的通知》即“禁塑令”，主要是針對(duì)塑料污染的治理，提出塑料的使用限制。2021年開(kāi)始，商場(chǎng)、超市、藥店、書(shū)店等場(chǎng)所以及餐飲打包外賣服務(wù)和各類展會(huì)活動(dòng)，禁止使用不可降解的塑料包裝袋、一次性塑料編織袋等，降低不可降解的塑料膠帶使用量。在特定場(chǎng)合紙制品可做為塑料重要的替代，從而預(yù)期紙制品的需求將回升。

2020年11月四部委共同發(fā)布《關(guān)于全面禁止進(jìn)口固體廢物有關(guān)事項(xiàng)的公告》即“禁廢令”，此公告2021年1月1日開(kāi)始實(shí)行，其中第一條明確提出禁止以任何方式進(jìn)口固體廢物，而作為固體廢物的重要組成部分“廢紙”，在我國(guó)需求量一直較大，由于對(duì)進(jìn)口廢紙限制的提升，廢紙進(jìn)口量逐年降低，2019年廢紙進(jìn)口1036萬(wàn)噸，占廢紙消耗量的15%。隨著公告的實(shí)施，2021年廢紙的進(jìn)口趨向于零，促使國(guó)內(nèi)廢紙行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，推動(dòng)紙漿需求量的增長(zhǎng)。

圖8：近年我國(guó)廢紙進(jìn)口量 萬(wàn)噸

資料來(lái)源：wind，長(zhǎng)安期貨

圖9：機(jī)制紙及紙板 萬(wàn)噸

資料來(lái)源：wind，長(zhǎng)安期貨

2020年5月機(jī)制紙及紙板產(chǎn)量逐步回升，后期月份產(chǎn)量高于往年同期，2020年全年產(chǎn)量12700萬(wàn)噸，為近5年高點(diǎn)。預(yù)計(jì)2021年產(chǎn)量仍將回升。

政策助力下，紙制品行業(yè)將有所改變，對(duì)紙漿需求構(gòu)成一定支撐，但需要注意的是政策預(yù)期能否和實(shí)際一直，仍需數(shù)據(jù)體現(xiàn)。

五、行情展望

整體來(lái)看，我國(guó)紙漿累計(jì)進(jìn)口量持續(xù)增加，2020年進(jìn)口增速明顯提升，高于往期年份；下游消費(fèi)的增加，庫(kù)存壓力較前期緩解；政策方面“禁塑令”、“禁廢令”的實(shí)行，后期紙品行業(yè)將有所變化，一是提高紙品的消費(fèi)；二是廢紙回收利用率的提升。需要注意的是，轉(zhuǎn)變是一個(gè)過(guò)程，一蹴而就的可能性較低。

目前，紙漿03合約已大幅拉升，漲幅達(dá)32%，短期內(nèi)再次大幅上漲的可能性較低，不宜繼續(xù)看漲，后期能否上漲仍需關(guān)注下游的實(shí)際消費(fèi)量的提高程度。風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：行業(yè)提價(jià)及其他政策風(fēng)險(xiǎn)。