春節(jié)以后資本市場(chǎng)上什么板塊最火？毫無(wú)疑問(wèn)是有色！而在各有色品種中，又以銅的表現(xiàn)最為強(qiáng)勢(shì)。

滬銅、倫銅雙雙創(chuàng)下9年新高

從2020年下半年開(kāi)始，銅價(jià)便一路高歌猛進(jìn)，漲幅超過(guò)35%。進(jìn)入2021年，銅價(jià)繼續(xù)飆升，自2月4日以來(lái)，所有交易日均實(shí)現(xiàn)上漲，輕松突破60000關(guān)口，22日更是出現(xiàn)罕見(jiàn)的全線漲停。今年迄今，滬銅已經(jīng)上漲16% ，僅過(guò)去一周漲幅就超7%，價(jià)格升至2011年9月來(lái)新高。

滬銅主力合約走勢(shì)

當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月22日，倫敦金屬交易所（LME）銅價(jià)升至每噸9000美元以上，是9年來(lái)的首次。今日，倫銅一度漲至9342美元，相較2020年3月的最低點(diǎn)漲幅達(dá)100%。

倫銅走勢(shì)

國(guó)泰君安期貨認(rèn)為，本輪銅價(jià)上漲得益于宏觀向好的趨勢(shì)。首先，近日美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)發(fā)聲表示美國(guó)經(jīng)濟(jì)刺激政策將繼續(xù)實(shí)施，這將限制美元反彈空間，并可能推升通脹，對(duì)中期商品價(jià)格構(gòu)成利多。其次，中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶動(dòng)基本金屬需求增長(zhǎng)。最后，歐元區(qū)受封鎖影響，制造業(yè)增速稍有回落，但整體表現(xiàn)仍強(qiáng)勁。

東證期貨表示，市場(chǎng)對(duì)通脹抬升的預(yù)期急劇升溫，背后邏輯在于疫情控制后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步入快車道，疊加海外刺激政策短期加持。從配置角度看，由于通脹恐慌，大類資產(chǎn)配置的調(diào)整吸引了大量資金流入市場(chǎng)，投機(jī)情緒也顯著升溫，從而對(duì)有色產(chǎn)生很強(qiáng)的上行支撐。基本面角度看，多數(shù)有色品種在上半年供需將繼續(xù)修復(fù)，尤其是海外市場(chǎng)，價(jià)格上行趨勢(shì)短期內(nèi)可能還要延續(xù)。

有機(jī)構(gòu)指出，銅目前的價(jià)格并不是頂點(diǎn)，期銅價(jià)格有望進(jìn)一步上行。

有色齊漲，市場(chǎng)做多氣氛濃烈

銅的大漲帶動(dòng)了整個(gè)有色板塊的強(qiáng)勢(shì)上漲。其中，倫鎳自2014年以來(lái)首次突破20000美元/噸大關(guān)，近期略有回調(diào)。倫錫升至2011年8月以來(lái)最高水平，通常情況下，錫不會(huì)與其它金屬一樣受到關(guān)注，但今年它卻以超20%的漲幅走進(jìn)了大家的視線。

倫鎳走勢(shì)

倫錫走勢(shì)

當(dāng)然，就目前來(lái)說(shuō)，銅仍是最被機(jī)構(gòu)看好的品種。高盛、花旗等國(guó)際投行均表示看多銅價(jià)上漲，并給出了更高的市場(chǎng)預(yù)期。

高盛表示，中國(guó)春節(jié)假期結(jié)束后，銅的需求出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，加上今年初銅的庫(kù)存起點(diǎn)非常低，進(jìn)一步加劇了反季節(jié)性庫(kù)存減少，預(yù)測(cè)2021年銅的供需將出現(xiàn)10年來(lái)最大缺口，達(dá)到32.7萬(wàn)噸，且短期內(nèi)無(wú)法實(shí)現(xiàn)平衡。高盛將未來(lái)12個(gè)月的銅目標(biāo)價(jià)提高至10500美元/噸。

花旗方面，認(rèn)為銅的供需缺口峰值將出現(xiàn)在2023年，并將倫銅未來(lái)6-12個(gè)月的目標(biāo)價(jià)上調(diào)至10000美元/噸。

與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)的大部分機(jī)構(gòu)也都上調(diào)了倫銅的目標(biāo)價(jià)。濃烈的氣氛催化了銅及其它有色相關(guān)品種的做多情緒。

A股有色金屬板塊現(xiàn)分化

“期股聯(lián)動(dòng)”向來(lái)是有色金屬等資源股的主要特征之一。在期貨市場(chǎng)上的銅、錫等有色品種大放異彩的同時(shí)，A股市場(chǎng)中的有色金屬板塊也取得了亮眼的表現(xiàn)。

在2020年，大宗商品就已步入上漲通道，受益于此，有色金屬板塊的相關(guān)公司的基本面也于同期逐漸進(jìn)入“業(yè)績(jī)改善期”。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，有色板塊在2020年一季度時(shí)，整體凈利潤(rùn)還下滑56%，到了第二季度，下滑幅度已經(jīng)收窄至13%，而到了第三季度，凈利潤(rùn)便成功實(shí)現(xiàn)同比上升，幅度高達(dá)36%。此外，從上市公司2020年的業(yè)績(jī)預(yù)告來(lái)看，有色板塊也整體保持了較高的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，在已經(jīng)發(fā)布2020年業(yè)績(jī)預(yù)告的72家有色行業(yè)公司中，有50家公司的凈利預(yù)增上限為正值，占比接近70%！

在業(yè)績(jī)與趨勢(shì)的共振下，二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)得到了明顯的抬升。以有色金屬板塊空頭紫金礦業(yè)為例，在銅行業(yè)，紫金礦業(yè)在國(guó)內(nèi)一家獨(dú)大，過(guò)去5年公司礦產(chǎn)銅產(chǎn)量年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)25%，銅資源量從2346萬(wàn)噸增加到6200萬(wàn)噸，增幅超160%。1月底，紫金礦業(yè)發(fā)布2020年業(yè)績(jī)預(yù)告，稱得益于量?jī)r(jià)齊升，預(yù)計(jì)公司2020年盈利64.5億-66.5億元，盈利同比增長(zhǎng)超50%。受此利好影響，在節(jié)后的三個(gè)交易日，公司股價(jià)以超20%的漲幅處于領(lǐng)跑梯隊(duì)，若以其發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)增公告日開(kāi)始計(jì)算，則股價(jià)階段漲幅高達(dá)50%。

紫金礦業(yè)股價(jià)走勢(shì)

中國(guó)銅業(yè)巨頭——江西銅業(yè)的股價(jià)自2月8日起走出七連陽(yáng)，期間漲幅高達(dá)62%，并于2月23日盤中上觸階段高點(diǎn)。由于股價(jià)接連上漲，公司多次發(fā)布股票交易異常波動(dòng)公告。

江西銅業(yè)股價(jià)走勢(shì)

不過(guò)值得注意的是，從昨日尾盤起，有色板塊一改原先的普漲行情，開(kāi)始出現(xiàn)分化。如天山鋁業(yè)炸板回落，章源鎢業(yè)逼近跌停，贛鋒鋰業(yè)、盛屯礦業(yè)、金田銅業(yè)、紫金礦業(yè)、華友鈷業(yè)等也有所走弱。今日開(kāi)盤后，有色板塊沖高回落，贛鋒鋰業(yè)、華友鈷業(yè)、盛和資源、華峰鋁業(yè)等股出現(xiàn)了較大的虧錢效應(yīng)。

大宗商品迎“超級(jí)周期”？

事實(shí)上，并不只是A股市場(chǎng)，在大宗商品市場(chǎng)，有色板塊今日也有所降溫，但這似乎并沒(méi)有改變市場(chǎng)的樂(lè)觀預(yù)期。在全球經(jīng)濟(jì)的逐步復(fù)蘇之下，很多投行都表示，新一輪的大宗商品“超級(jí)周期”已經(jīng)開(kāi)始。

摩根大通指出，這將是過(guò)去100年里第5個(gè)“超級(jí)周期”。新的超級(jí)周期將受到疫情后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、通貨膨脹、寬松的貨幣和財(cái)政政策、美元貶值以及全球應(yīng)對(duì)氣候變化等因素的推動(dòng)。其中，可再生技術(shù)中使用的金屬將大大收益。

高盛認(rèn)為，去年許多大宗商品價(jià)格的強(qiáng)勁反彈只是“大宗商品長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性牛市的開(kāi)始”。目前出現(xiàn)了所有大宗商品結(jié)構(gòu)性走牛的典型跡象，新冠疫苗的推廣將促進(jìn)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的改善，經(jīng)濟(jì)反彈更有理由做多現(xiàn)貨和實(shí)物資產(chǎn)。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性投資不足、政策驅(qū)動(dòng)型需求，以及美元走軟和通脹風(fēng)險(xiǎn)等宏觀經(jīng)濟(jì)因素都有利于大宗商品走牛。

不過(guò)，針對(duì)“超級(jí)周期”這個(gè)概念，市場(chǎng)上還有另外的聲音。有分析師提出，大宗商品能否進(jìn)入“超級(jí)周期”還要看中國(guó)的相關(guān)政策。

澳大利亞聯(lián)邦銀行的礦業(yè)和能源經(jīng)濟(jì)學(xué)家維維克?達(dá)爾表示，除非中國(guó)優(yōu)先考慮商品密集型的部門，而不是服務(wù)、消費(fèi)部門，否則“超級(jí)周期”不太可能出現(xiàn)。上個(gè)超級(jí)周期可回溯至發(fā)生在金融風(fēng)暴爆發(fā)之前的2000年代中期，這個(gè)超級(jí)周期隨著中國(guó)逐漸成為商品大國(guó)而在2008年達(dá)到頂峰。

上海鋼聯(lián)鐵礦石事業(yè)部研究總監(jiān)劉曉寧劉曉寧稱，“超級(jí)周期”并不是指短期的上漲，而是一個(gè)可以跨越10年的上漲周期?！岸唐趤?lái)說(shuō)，大宗商品價(jià)格上漲的動(dòng)力不會(huì)消失，但對(duì)于超級(jí)周期的看法我們比較謹(jǐn)慎”。

《經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》也在日前發(fā)文表示，在當(dāng)前形勢(shì)下，有關(guān)大宗商品進(jìn)入“超級(jí)周期”的判斷缺乏足夠支撐。一方面，從宏觀層面看，歷史上大宗商品進(jìn)入“超級(jí)周期”往往與全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)新增長(zhǎng)動(dòng)力密切相關(guān)，而本輪上漲的宏觀背景更多表現(xiàn)為從去年谷底狀態(tài)的反彈；另一方面，從供需層面看，兩端均存不確定性。全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期與實(shí)際表現(xiàn)之間的“溫差”、供給方的反應(yīng)以及需求結(jié)構(gòu)的變化都會(huì)對(duì)未來(lái)大宗商品的價(jià)格走勢(shì)帶來(lái)影響。因此，稱之為“階段性上揚(yáng)”或許更為妥當(dāng)。

注：文中觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。

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