春節(jié)以后資本市場上什么板塊最火？毫無疑問是有色！而在各有色品種中，又以銅的表現(xiàn)最為強勢。

滬銅、倫銅雙雙創(chuàng)下9年新高

從2020年下半年開始，銅價便一路高歌猛進，漲幅超過35%。進入2021年，銅價繼續(xù)飆升，自2月4日以來，所有交易日均實現(xiàn)上漲，輕松突破60000關(guān)口，22日更是出現(xiàn)罕見的全線漲停。今年迄今，滬銅已經(jīng)上漲16% ，僅過去一周漲幅就超7%，價格升至2011年9月來新高。

滬銅主力合約走勢

當(dāng)?shù)貢r間2月22日，倫敦金屬交易所（LME）銅價升至每噸9000美元以上，是9年來的首次。今日，倫銅一度漲至9342美元，相較2020年3月的最低點漲幅達100%。

倫銅走勢

國泰君安期貨認為，本輪銅價上漲得益于宏觀向好的趨勢。首先，近日美聯(lián)儲連續(xù)發(fā)聲表示美國經(jīng)濟刺激政策將繼續(xù)實施，這將限制美元反彈空間，并可能推升通脹，對中期商品價格構(gòu)成利多。其次，中國經(jīng)濟持續(xù)恢復(fù)，經(jīng)濟增長帶動基本金屬需求增長。最后，歐元區(qū)受封鎖影響，制造業(yè)增速稍有回落，但整體表現(xiàn)仍強勁。

東證期貨表示，市場對通脹抬升的預(yù)期急劇升溫，背后邏輯在于疫情控制后經(jīng)濟復(fù)蘇步入快車道，疊加海外刺激政策短期加持。從配置角度看，由于通脹恐慌，大類資產(chǎn)配置的調(diào)整吸引了大量資金流入市場，投機情緒也顯著升溫，從而對有色產(chǎn)生很強的上行支撐?；久娼嵌瓤?，多數(shù)有色品種在上半年供需將繼續(xù)修復(fù)，尤其是海外市場，價格上行趨勢短期內(nèi)可能還要延續(xù)。

有機構(gòu)指出，銅目前的價格并不是頂點，期銅價格有望進一步上行。

有色齊漲，市場做多氣氛濃烈

銅的大漲帶動了整個有色板塊的強勢上漲。其中，倫鎳自2014年以來首次突破20000美元/噸大關(guān)，近期略有回調(diào)。倫錫升至2011年8月以來最高水平，通常情況下，錫不會與其它金屬一樣受到關(guān)注，但今年它卻以超20%的漲幅走進了大家的視線。

倫鎳走勢

倫錫走勢

當(dāng)然，就目前來說，銅仍是最被機構(gòu)看好的品種。高盛、花旗等國際投行均表示看多銅價上漲，并給出了更高的市場預(yù)期。

高盛表示，中國春節(jié)假期結(jié)束后，銅的需求出現(xiàn)爆發(fā)式增長，加上今年初銅的庫存起點非常低，進一步加劇了反季節(jié)性庫存減少，預(yù)測2021年銅的供需將出現(xiàn)10年來最大缺口，達到32.7萬噸，且短期內(nèi)無法實現(xiàn)平衡。高盛將未來12個月的銅目標價提高至10500美元/噸。

花旗方面，認為銅的供需缺口峰值將出現(xiàn)在2023年，并將倫銅未來6-12個月的目標價上調(diào)至10000美元/噸。

與此同時，國內(nèi)的大部分機構(gòu)也都上調(diào)了倫銅的目標價。濃烈的氣氛催化了銅及其它有色相關(guān)品種的做多情緒。

A股有色金屬板塊現(xiàn)分化

“期股聯(lián)動”向來是有色金屬等資源股的主要特征之一。在期貨市場上的銅、錫等有色品種大放異彩的同時，A股市場中的有色金屬板塊也取得了亮眼的表現(xiàn)。

在2020年，大宗商品就已步入上漲通道，受益于此，有色金屬板塊的相關(guān)公司的基本面也于同期逐漸進入“業(yè)績改善期”。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，有色板塊在2020年一季度時，整體凈利潤還下滑56%，到了第二季度，下滑幅度已經(jīng)收窄至13%，而到了第三季度，凈利潤便成功實現(xiàn)同比上升，幅度高達36%。此外，從上市公司2020年的業(yè)績預(yù)告來看，有色板塊也整體保持了較高的增長態(tài)勢。數(shù)據(jù)顯示，在已經(jīng)發(fā)布2020年業(yè)績預(yù)告的72家有色行業(yè)公司中，有50家公司的凈利預(yù)增上限為正值，占比接近70%！

在業(yè)績與趨勢的共振下，二級市場的股價得到了明顯的抬升。以有色金屬板塊空頭紫金礦業(yè)為例，在銅行業(yè)，紫金礦業(yè)在國內(nèi)一家獨大，過去5年公司礦產(chǎn)銅產(chǎn)量年復(fù)合增長率高達25%，銅資源量從2346萬噸增加到6200萬噸，增幅超160%。1月底，紫金礦業(yè)發(fā)布2020年業(yè)績預(yù)告，稱得益于量價齊升，預(yù)計公司2020年盈利64.5億-66.5億元，盈利同比增長超50%。受此利好影響，在節(jié)后的三個交易日，公司股價以超20%的漲幅處于領(lǐng)跑梯隊，若以其發(fā)布業(yè)績預(yù)增公告日開始計算，則股價階段漲幅高達50%。

紫金礦業(yè)股價走勢

中國銅業(yè)巨頭——江西銅業(yè)的股價自2月8日起走出七連陽，期間漲幅高達62%，并于2月23日盤中上觸階段高點。由于股價接連上漲，公司多次發(fā)布股票交易異常波動公告。

江西銅業(yè)股價走勢

不過值得注意的是，從昨日尾盤起，有色板塊一改原先的普漲行情，開始出現(xiàn)分化。如天山鋁業(yè)炸板回落，章源鎢業(yè)逼近跌停，贛鋒鋰業(yè)、盛屯礦業(yè)、金田銅業(yè)、紫金礦業(yè)、華友鈷業(yè)等也有所走弱。今日開盤后，有色板塊沖高回落，贛鋒鋰業(yè)、華友鈷業(yè)、盛和資源、華峰鋁業(yè)等股出現(xiàn)了較大的虧錢效應(yīng)。

大宗商品迎“超級周期”？

事實上，并不只是A股市場，在大宗商品市場，有色板塊今日也有所降溫，但這似乎并沒有改變市場的樂觀預(yù)期。在全球經(jīng)濟的逐步復(fù)蘇之下，很多投行都表示，新一輪的大宗商品“超級周期”已經(jīng)開始。

摩根大通指出，這將是過去100年里第5個“超級周期”。新的超級周期將受到疫情后經(jīng)濟復(fù)蘇、通貨膨脹、寬松的貨幣和財政政策、美元貶值以及全球應(yīng)對氣候變化等因素的推動。其中，可再生技術(shù)中使用的金屬將大大收益。

高盛認為，去年許多大宗商品價格的強勁反彈只是“大宗商品長期結(jié)構(gòu)性牛市的開始”。目前出現(xiàn)了所有大宗商品結(jié)構(gòu)性走牛的典型跡象，新冠疫苗的推廣將促進經(jīng)濟活動的改善，經(jīng)濟反彈更有理由做多現(xiàn)貨和實物資產(chǎn)。經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性投資不足、政策驅(qū)動型需求，以及美元走軟和通脹風(fēng)險等宏觀經(jīng)濟因素都有利于大宗商品走牛。

不過，針對“超級周期”這個概念，市場上還有另外的聲音。有分析師提出，大宗商品能否進入“超級周期”還要看中國的相關(guān)政策。

澳大利亞聯(lián)邦銀行的礦業(yè)和能源經(jīng)濟學(xué)家維維克?達爾表示，除非中國優(yōu)先考慮商品密集型的部門，而不是服務(wù)、消費部門，否則“超級周期”不太可能出現(xiàn)。上個超級周期可回溯至發(fā)生在金融風(fēng)暴爆發(fā)之前的2000年代中期，這個超級周期隨著中國逐漸成為商品大國而在2008年達到頂峰。

上海鋼聯(lián)鐵礦石事業(yè)部研究總監(jiān)劉曉寧劉曉寧稱，“超級周期”并不是指短期的上漲，而是一個可以跨越10年的上漲周期。“短期來說，大宗商品價格上漲的動力不會消失，但對于超級周期的看法我們比較謹慎”。

《經(jīng)濟日報》也在日前發(fā)文表示，在當(dāng)前形勢下，有關(guān)大宗商品進入“超級周期”的判斷缺乏足夠支撐。一方面，從宏觀層面看，歷史上大宗商品進入“超級周期”往往與全球經(jīng)濟出現(xiàn)新增長動力密切相關(guān)，而本輪上漲的宏觀背景更多表現(xiàn)為從去年谷底狀態(tài)的反彈；另一方面，從供需層面看，兩端均存不確定性。全球經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期與實際表現(xiàn)之間的“溫差”、供給方的反應(yīng)以及需求結(jié)構(gòu)的變化都會對未來大宗商品的價格走勢帶來影響。因此，稱之為“階段性上揚”或許更為妥當(dāng)。

注：文中觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資有風(fēng)險，入市需謹慎。

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