行情回顧：供應(yīng)擾動(dòng)事件突發(fā)，滬鋁觸及漲停

供應(yīng)擾動(dòng)事件突發(fā)，滬鋁觸及漲停

1）上周滬鋁主力合約大漲6%，盤(pán)中觸及漲停，周五達(dá)到近九年高點(diǎn)17695元/噸，刺激價(jià)格大漲的直接原因在于內(nèi)蒙古未完成2019年度能源雙控考核，國(guó)務(wù)院對(duì)其予以批評(píng)，未來(lái)內(nèi)蒙古電解鋁產(chǎn)能有減產(chǎn)可能性，傳言蒙東地區(qū)已有3家電解鋁廠(chǎng)計(jì)劃?rùn)z修，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)供需的擔(dān)憂(yōu)。

2）海外方面，周六，美國(guó)眾議院投票通過(guò)了1.9萬(wàn)億美元新一輪經(jīng)濟(jì)救助計(jì)劃，有利于加快美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐，也將進(jìn)一步的增加市場(chǎng)對(duì)通脹的擔(dān)憂(yōu)，倫鋁波動(dòng)較大，先跌后漲，周漲幅1.05%，收于2157.5美元/噸。LME 0-3升貼水為-5.25美元/噸。除去匯率影響，滬倫比值漲至1.231，電解鋁進(jìn)口窗口開(kāi)啟。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，天風(fēng)期貨研究所

氧化鋁未能跟隨電解鋁漲價(jià) 

氧化鋁進(jìn)口套利窗口依舊關(guān)閉

澳大利亞氧化鋁FOB價(jià)格小降0.5美元/噸至302.5美元/噸，市場(chǎng)成交清淡，交易因買(mǎi)賣(mài)價(jià)之間的巨大價(jià)差而受阻，買(mǎi)方報(bào)價(jià)普遍低于300美元/噸，而賣(mài)方指導(dǎo)價(jià)集中在305- 310美元/噸。巴西氧化鋁價(jià)格相對(duì)于澳洲升水2美元/噸。經(jīng)測(cè)算，當(dāng)前氧化鋁進(jìn)口利潤(rùn)小幅虧損，進(jìn)口套利窗口基本處于關(guān)閉狀態(tài)，短期對(duì)國(guó)內(nèi)沖擊減小。

數(shù)據(jù)來(lái)源：SMM，Wind，天風(fēng)期貨研究所

內(nèi)蒙古意見(jiàn)稿同時(shí)影響氧化鋁供需兩側(cè)

1）近期氧化鋁價(jià)格小幅承壓，山西、河南兩地價(jià)格分別跌至2340、2353元/噸，鋁價(jià)的大漲未能促使氧化鋁價(jià)格跟漲，反而回落，原因在于若后續(xù)內(nèi)蒙古減產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，電解鋁產(chǎn)能下滑，則相應(yīng)減少對(duì)氧化鋁的需求。而供應(yīng)方面，北方地區(qū)減產(chǎn)產(chǎn)能開(kāi)始陸續(xù)恢復(fù)，數(shù)家氧化鋁廠(chǎng)有增產(chǎn)計(jì)劃，國(guó)電投務(wù)川新產(chǎn)能已經(jīng)滿(mǎn)產(chǎn)運(yùn)行，短期供需緊平衡局面逐漸朝寬松方向演變。

2）根據(jù)內(nèi)蒙古3月1號(hào)公布的意見(jiàn)稿，未來(lái)不再審批氧化鋁、電解鋁的新增產(chǎn)能，或?qū)е洛\國(guó)投赤峰650萬(wàn)噸氧化鋁項(xiàng)目難以落地，能耗控制的政策將潛移默化改變行業(yè)過(guò)剩情形，未來(lái)是否會(huì)有其他省份出臺(tái)類(lèi)似文件，值得關(guān)注。

數(shù)據(jù)來(lái)源：SMM，安泰科，天風(fēng)期貨研究所

內(nèi)蒙古電解鋁產(chǎn)能受限，冶煉、進(jìn)口利潤(rùn)均擴(kuò)大 

內(nèi)蒙古未完成能源雙控考核，鋁廠(chǎng)面臨減產(chǎn)

內(nèi)蒙古全省電解鋁在產(chǎn)產(chǎn)能約596.8萬(wàn)噸，占全國(guó)電解鋁產(chǎn)能比重為15%，其中蒙東地區(qū)產(chǎn)能為266萬(wàn)噸，根據(jù)各家調(diào)研信息來(lái)看，有檢修計(jì)劃的是A、C、D廠(chǎng)，影響年產(chǎn)能約15萬(wàn)噸。

數(shù)據(jù)來(lái)源：SMM，天風(fēng)期貨研究所

未來(lái)內(nèi)蒙古新產(chǎn)能落地困難

目前內(nèi)蒙古創(chuàng)源二期已經(jīng)投產(chǎn)完畢，面臨減產(chǎn)，而內(nèi)蒙古白音華40萬(wàn)噸新產(chǎn)能建成未投，未來(lái)或?qū)㈦y以釋放。除此之外，內(nèi)蒙古原本在2022年及以后仍有100多萬(wàn)噸的新產(chǎn)能規(guī)劃，根據(jù)最新出臺(tái)的意見(jiàn)稿規(guī)定，未來(lái)不再審批新增產(chǎn)能，致使100多萬(wàn)噸的產(chǎn)能落地有一定困難，這些指標(biāo)可能會(huì)流轉(zhuǎn)至云南、四川等省份，逼近產(chǎn)能天花板的時(shí)間也相應(yīng)推遲。

數(shù)據(jù)來(lái)源：SMM，天風(fēng)期貨研究所

電解鋁行業(yè)噸利潤(rùn)擴(kuò)大至5400元

受供應(yīng)擾動(dòng)影響，電解鋁現(xiàn)貨價(jià)格大漲，截至2月26日，按現(xiàn)金成本計(jì)算的電解鋁行業(yè)利潤(rùn)擴(kuò)大至5400元/噸。

數(shù)據(jù)來(lái)源：SMM，Wind，天風(fēng)期貨研究所

進(jìn)口窗口打開(kāi)，保稅區(qū)庫(kù)存流入

1）近期滬倫比值升至1.231附近，電解鋁進(jìn)口利潤(rùn)扭虧為盈，約400元/噸，進(jìn)口套利窗口再度開(kāi)啟，上海保稅區(qū)庫(kù)存流入。

2）截至2月27日，上海保稅區(qū)庫(kù)存較前一周減少4640噸至51590噸，為近11周以來(lái)首次下降。

數(shù)據(jù)來(lái)源：天下金屬，天風(fēng)期貨研究所

下游復(fù)工加速，鋁錠庫(kù)存拐點(diǎn)可期

下游復(fù)工加速，鋁板帶箔訂單旺盛

1）元宵節(jié)后，龍頭鋁加工企業(yè)周度開(kāi)工率大幅增加19%至60.1%，分鋁材類(lèi)型來(lái)看，鋁型材企業(yè)開(kāi)工明顯回升，工業(yè)型材企業(yè)開(kāi)工表現(xiàn)優(yōu)于建筑型材企業(yè)，主因在于多數(shù)工業(yè)型材企業(yè)訂單量表現(xiàn)依舊旺盛，部分規(guī)模企業(yè)訂單甚至排到了3月底，而建筑型材企業(yè)多數(shù)基建項(xiàng)目未開(kāi)工，下游需求相對(duì)疲軟；再生鋁合金開(kāi)工恢復(fù)19.2%至51.9%，多數(shù)企業(yè)結(jié)束春節(jié)假期開(kāi)啟正常生產(chǎn)模式；鋁箔企業(yè)開(kāi)工率漲至88.6%，國(guó)內(nèi)汽車(chē)箔、電池箔以及空調(diào)箔保持需求旺盛，同時(shí)因近期鋁價(jià)不斷上漲，部分下游客戶(hù)有意提前下單。

2）總體來(lái)看，下游企業(yè)整體復(fù)工速度相對(duì)較快。

數(shù)據(jù)來(lái)源：SMM，天風(fēng)期貨研究所

鋁錠出庫(kù)回升，庫(kù)存拐點(diǎn)可期

截至3月1號(hào)，電解鋁社會(huì)庫(kù)存積累至114.2萬(wàn)噸，增幅主要由無(wú)錫、南海及鞏義地區(qū)貢獻(xiàn)，上期所倉(cāng)單為10.89萬(wàn)噸。2月份的累庫(kù)量基本符合我們節(jié)前預(yù)期，隨著下游復(fù)工速度加快，鋁錠周度出庫(kù)量逐漸恢復(fù)，預(yù)計(jì)庫(kù)存拐點(diǎn)將在3月中上旬出現(xiàn)，疊加內(nèi)蒙古供應(yīng)擾動(dòng)的影響，二季度供需缺口將有所擴(kuò)大。

數(shù)據(jù)來(lái)源：SMM，Wind，天風(fēng)期貨研究所

鋁棒庫(kù)存高企，加工費(fèi)承壓下行

上周鋁棒庫(kù)存增加2.5萬(wàn)噸至23.93萬(wàn)噸，隨著鋁基價(jià)大漲，鋁棒加工費(fèi)承壓下滑，主流消費(fèi)地區(qū)中無(wú)錫、佛山加工費(fèi)下跌至100、110元/噸，市場(chǎng)交投多集中于偏低價(jià)值貨源，終端鋁型材企業(yè)開(kāi)工緩慢恢復(fù)，需求提升仍需靜候。

數(shù)據(jù)來(lái)源：SMM，Wind，天風(fēng)期貨研究所

供需平衡情況

綜上，國(guó)內(nèi)下游整體復(fù)工速度較快，地產(chǎn)竣工、汽車(chē)、光伏等終端旺季消費(fèi)可期，電解鋁庫(kù)存拐點(diǎn)預(yù)計(jì)在三月中上旬顯現(xiàn)。之前我們預(yù)期二季度有24萬(wàn)噸左右的供需缺口，在內(nèi)蒙古三家鋁廠(chǎng)檢修背景之下，缺口放大至30萬(wàn)噸。未來(lái)內(nèi)蒙古為了達(dá)成“十四五”能耗雙控目標(biāo)，將嚴(yán)控高耗能行業(yè)產(chǎn)能規(guī)模，包括停槽、停止審批新增項(xiàng)目等手段，且需要關(guān)注其他省份是否會(huì)相繼出臺(tái)政策。電解鋁行業(yè)的新增產(chǎn)能投放節(jié)奏受到干擾，逼近產(chǎn)能天花板的時(shí)間也相應(yīng)推遲，年度供需平衡甚至可能轉(zhuǎn)為缺口。那么需要給予電解鋁行業(yè)更高的利潤(rùn)去刺激開(kāi)工，即鋁價(jià)上漲，同時(shí)滬倫比值還將走高，吸引進(jìn)口鋁錠流入。

數(shù)據(jù)來(lái)源：SMM，Wind，天風(fēng)期貨研究所