一、走勢回顧

2021年2月份，PVC2105合約走出了一個大幅上升的格局。月初，受日本，韓國及歐洲部分裝置故障停車，而國內(nèi)PVC的供應基本平穩(wěn)的共同影響下，國內(nèi)PVC的價格小幅走高。價格自7300元左右上漲至7750元左右，漲幅6.16%。春節(jié)期間，美國發(fā)生了極寒天氣，造成德州許多化工企業(yè)被迫停產(chǎn)，引發(fā)了市場對于原油及化工商品供應緊張的擔憂。原油震蕩走高。節(jié)后開盤，PVC在亞洲供應本就減少的情況下疊加美國供應減少的利好消息的刺激下快速拉升，短短四個交易日從7750元最高拉升至8905元，四天上漲1155元，漲幅高達14.9%。整個2月份更是上漲了17.16%。目前正處于快速拉升后的整理階段。

圖表來源：瑞達期貨研究院

二、基本面分析

1、產(chǎn)能產(chǎn)量分析

從PVC產(chǎn)能圖中我們可以看到，自2015年我國PVC產(chǎn)能增速降至最低后，2016年開始，國內(nèi)PVC的產(chǎn)能增速明顯回升，近兩年來一直保持在5%--6%的增速。進入2021年后，我國PVC裝置的新增產(chǎn)能預計在221萬噸，增幅約為7.92%，增幅創(chuàng)出自2013年以來的新高。屆時國內(nèi)PVC總體產(chǎn)能有望達到3011萬噸。

圖表來源：WIND 隆眾資訊 瑞達期貨研究院

圖表來源：WIND 隆眾資訊 瑞達期貨研究院

2021年1月，我國共生產(chǎn)PVC197.99萬噸，環(huán)比增加了3.27萬噸，增幅1.68%，同比也上升了17.98萬噸，升幅9.99%。主要因為在高利潤的情況下必然會提高裝置的開工率。從產(chǎn)量走勢圖中可以看到，隨著產(chǎn)能的增加，2021年，國內(nèi)PVC的產(chǎn)量仍然明顯大幅高于往年同期水平，主要是由于新增產(chǎn)能完全釋放產(chǎn)量及1月檢修大幅減少，推動產(chǎn)量達到歷史新高。

圖表來源：隆眾資訊 瑞達期貨研究院

2、進出口分析

12月國內(nèi)PVC進口量繼續(xù)明顯減少，報3.20萬噸，環(huán)比11月份下降了1.79萬噸，升幅-35.89%，較去年同期水平-2.60萬噸，升幅為-44.84%。2020年1-12月，我國共進口PVC96.14萬噸，同比上升了28.65萬噸，升幅43.09%；12月份，我國出口PVC7.63萬噸，環(huán)比-3.11萬噸，升幅-28.91%；較去年同期水平則上升了5.08萬噸，升幅199.39%。2020年1--12月份，我國共出口PVC62.84萬噸，較去年同期+12.16萬噸，升幅1.69%。從以上數(shù)據(jù)可以看出，2020年下半年以來，PVC總體呈現(xiàn)進口逐漸減少，出口逐漸上升的格局。這主要是由于海外市場供應減少，價格走高導致。進入2020年后，預計隨著海外供應回升，預計出口數(shù)量或?qū)⒂兴鶞p少。1月份進出口數(shù)據(jù)雖然仍未公布，但由于海外供應減少，預計出口數(shù)據(jù)將明顯上升。

圖表來源：瑞達期貨研究院

3、裝置檢修分析

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示：2020年3月份，除了長期停車檢修及不確定復產(chǎn)時間的四套裝置之外（涉及的產(chǎn)能合計為98萬噸），僅有三套裝置有檢修計劃。其中臺塑兩套裝置仍未確定重啟時間。宜賓天原則將檢修計劃延遲至3月下旬，因此，3月份檢修損失量預計最多就76萬噸。小于2月份的115萬噸。據(jù)此推算，預計2021年3月份，國內(nèi)PVC的供應將繼續(xù)有所增加。

數(shù)據(jù)來源：隆眾石化 瑞達期貨研究院

4、裝置開工率分析

2月10日，國內(nèi)PVC的裝置開工率環(huán)比同比均明顯回升。數(shù)據(jù)顯示：截至2月10日，PVC裝置的開工率報86.35%，較1月份上升了5.7%，與去年同期相比，也上升了15.64%。從圖中可以看到，2021年2月，PVC裝置開工率大幅上升，遠高于去年同期水平，處于歷史波動區(qū)間高位。

數(shù)據(jù)來源：隆眾石化 瑞達期貨研究院

5、庫存分析

受春節(jié)長假累庫的影響，2月份PVC社會庫存環(huán)比繼續(xù)有所回升，但仍低于去年同期水平。數(shù)據(jù)顯示：截至2月19日，PVC總庫存報512730噸，較1月份上升了158830噸，升幅44.88%，同比-55283噸，增幅-9.73%。分項細看，石化企業(yè)庫存報40000噸，環(huán)比+15100噸，升幅60.64%，同比-40200噸，降幅50.12%，華南倉庫庫存報55000噸，環(huán)比增加了34840噸，增幅172.82%，同比-8800噸，增幅13.79%，華東倉庫庫存205000噸，環(huán)比+86700噸，升幅73.29%，同比-63500噸，增幅-23.65%，華北貿(mào)易商報43300噸，環(huán)比+16800噸，升幅63.40%，同比+19800噸，升幅84.26%，華南貿(mào)易商報53800噸，環(huán)比+15800噸，升幅41.58%，同比+10000噸，升幅22.83%；華北下游企業(yè)報7800噸，環(huán)比+1800噸，升幅30.00%，同比-4700噸，增幅-37.60%，華南下游企業(yè)報102400噸，環(huán)比-13100噸，升幅-11.34%，同比+31700噸，增幅44.84%?？梢钥吹?，春節(jié)長假期間，PVC各環(huán)節(jié)的庫存大多有所上升。

圖表來源：瑞達期貨研究院

6、下游需求分析

截至2021年2月19日，PVC下游企業(yè)的開工率，國內(nèi)PVC下游企業(yè)的開工率升降不一。數(shù)據(jù)顯示：截至2月19日，華北下游制品企業(yè)開工率報34%。較1月份上升了6%，同比則大幅上升了34%。華南地工開工率報35%，較1月份下降了31%%，較去年同期仍高出23%。從圖中可以看出，2021年2月份，PVC下游企業(yè)的開工率較2020年有較大的提升。這一方面是今年疫情明顯好于去年同期水平，此外，今年國家提倡在就業(yè)地過年也是下游企業(yè)開工率回升較快的原因。

圖表來源：WIND 隆眾資訊 瑞達期貨研究院

12月份。我國房地產(chǎn)數(shù)據(jù)環(huán)比繼續(xù)有所好轉(zhuǎn)，但仍不及去年同期水平。數(shù)據(jù)顯示：2020年12月份，國房景氣指數(shù)報100.76，環(huán)比回升了0.21個百分點，同比仍低0.37個百分點。此外，新屋開工面積、施工面積、竣工面積及銷售面積環(huán)比均繼續(xù)回升。數(shù)據(jù)顯示：新屋開工面積、施工面積、竣工面積及銷售面積環(huán)比分別上升了224433.13、926759.19、91218.13及176086.22萬平方米，漲幅分別為11.61%、2.70%、54.16%與16.74%。從以上數(shù)據(jù)可以明顯看出，2020年下半年，國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)景氣度環(huán)比繼續(xù)回升，但仍不及去年同期水平。

圖表來源：瑞達期貨研究院

圖表來源：瑞達期貨研究院

12月份，國內(nèi)PVC的表觀消費量環(huán)比大幅回升，同時民高于去年同期水平。數(shù)據(jù)顯示：2020年12月份，國內(nèi)報190.323萬噸，較11月份上升了17.50萬噸，升幅10.13%；較去年同期水平則仍上升了2.73萬噸，增幅1.46%。2020年1—12月份，國內(nèi)PVC表觀消費量累計為2107.18萬噸，較去年同期上升了134.73萬噸，升幅6.83%。國內(nèi)PVC的需求平穩(wěn)增長中。

圖表來源：瑞達期貨研究院

三、上游原材料分析

2020年2月份，國內(nèi)電石的價格環(huán)比同比均明顯上升。數(shù)據(jù)顯示：截至2月23日，西北電石報3675元，較1月份+250元，升幅7.30%，與去年同期相比+560元，升幅17.98%。華北電石也明顯上升，報4250元，環(huán)比+200元，漲幅4.94%，同比+775元，漲幅22.30%。從電石價格走勢圖中可以看出，2021年2月，國內(nèi)電石的價格快速回升。一方面是因為電石主產(chǎn)區(qū)限電、環(huán)保等措施導致電石產(chǎn)量下降。另一方面，2020年PVC的產(chǎn)能增幅明顯大于電石的產(chǎn)能增幅，且由于PVC的裝置開工率持續(xù)維持高位，導致了電石供不應求，價格也明顯回升。進入3月份后，由于前期電石產(chǎn)能增幅不及PVC產(chǎn)能增幅，預計電石的供應仍將偏緊，預計對價格產(chǎn)生一定的支撐。

圖表來源：瑞達期貨研究院

2021年2月份，亞洲EDC與VCM的價格走勢出現(xiàn)分化。截至2月19日，EDC CFR遠東報569美元，環(huán)比漲20美元，漲幅3.64%，較去年同期則上漲了260美元，漲幅84.14%。CFR東南亞的價格報604美元，較上月上漲了20美元，漲幅3.42%，較去年同期則上漲了295美元，漲幅95.47%。VCMCFR遠東的價格報1011美元，較上月-46美元，漲幅-4.35%，同比+271美元，漲幅36.62%；東南亞報1074美元，環(huán)比-47美元，漲幅-4.19%，同比也上漲了295美元，漲幅37.87%。預計3月份亞洲VCM、EDC的價格將維持高位震蕩，重心下移的格局。

圖表來源：瑞達期貨研究院

四、基差分析

從期現(xiàn)價差來看，我們選取PVC期貨活躍合約與華東常州現(xiàn)貨價格的價差來預測兩者后市可能走勢。從圖中我們可以看到，自2016年下半年以來，PVC的基差基本維持在500元—負280元之間波動，一旦超出上下軌，基差會在極短的時間內(nèi)回歸到正常波動區(qū)間內(nèi)，從而產(chǎn)能期現(xiàn)套利機會。截至于2月23日，PVC基差為230元，處于正常波動范圍之間，暫時沒有期現(xiàn)套利機會。

圖表來源：瑞達期貨研究院

五、技術分析

2021年2月份，PVC主力合約走出了一個大幅沖高后回落的格局。在2月份PVC2105合約創(chuàng)出歷史新高后，期價開始回落整理，目前正在測試10日均線的支撐力度，成交量與持倉量均有所減少。均線系統(tǒng)仍呈現(xiàn)多頭排列格局，不過，5日均線的拐頭的跡象。技術指標上，MACD低位高位走平，紅柱收縮，KDJ指標則在高位死叉向下，顯示短期仍有調(diào)整要求。

圖表來源：瑞達期貨研究院

六、期權(quán)分析

截止至2021年02月23日，PVC期權(quán)日持倉量報963張，較月初的749張增加了214張。持倉量認沽認購比也下降至85.19%。顯示投資者交易意愿有所增強，且認購數(shù)量上升速度明顯快于認沽數(shù)量的上升速度。

七、觀點總結(jié)

進入2021年3月份，PVC的基本面多空并存。首先是供應方面將有所增加。進入3月份后，生產(chǎn)企業(yè)裝置檢修減少，且有新增產(chǎn)能投產(chǎn)，預計市場供應將明顯增加。而需求方面，3月份，下游企業(yè)復工的速度應該有所增加，特別是華北下游企業(yè)開工率明顯回升。預計1月份PVC的表觀消費量也將繼續(xù)有所上升。國內(nèi)房地產(chǎn)數(shù)據(jù)繼續(xù)有所好轉(zhuǎn)。庫存方面，受春節(jié)累庫的影響，2月份PVC社會庫存環(huán)比繼續(xù)有所回升，但仍低于去年同期水平。預計進入3月份后，PVC的社會庫存將震蕩回落。預計3月份PVC將走出區(qū)間震蕩，重心下移的格局。