■股指:筑底反彈，順周期崛起

1.外部方面：海外經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇進(jìn)程一波多折，主要股指高位區(qū)間震蕩。美國(guó)維持基準(zhǔn)利率不變，延續(xù)寬松環(huán)境。近期10年期美債收益率有所回落，市場(chǎng)情緒緩和。但受短期中東局勢(shì)影響，美債收益率反彈，隔夜美歐股指漲跌互現(xiàn)。

2.內(nèi)部方面：昨日股指大漲，行業(yè)板塊普漲，有色鋼鐵煤炭銀行等周期崛起，北向資金凈流入90.1億元。兩會(huì)召開在即，情緒轉(zhuǎn)暖。政策面保持連續(xù)性、穩(wěn)定性，近期央行公開市場(chǎng)回籠資金，市場(chǎng)利率上行預(yù)期增加，對(duì)價(jià)值類核心資產(chǎn)帶來一定承壓。中長(zhǎng)期資本市場(chǎng)制度改革繼續(xù)推進(jìn)，注冊(cè)制在全市場(chǎng)推出，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)改善情況也較好，企業(yè)盈利繼續(xù)改善，貨幣政策穩(wěn)健靈活，股市流動(dòng)性依舊充裕。密切關(guān)注大金融、有色汽車周期資源、消費(fèi)等領(lǐng)域機(jī)會(huì)?；罘矫?，股指調(diào)整階段，股指期貨貼水。

3.總結(jié)：股指上行趨勢(shì)未變，短期技術(shù)面調(diào)整后，逢低布局IC2103、IF2103、IH2103。

4.股指期權(quán)策略：短期逢低布局平值或虛值認(rèn)購期權(quán)策略。

■貴金屬：美元上漲打壓金價(jià)

1.現(xiàn)貨：AuT+D361.28，AgT+D5456，金銀（國(guó)際）比價(jià)65。

2.利率：10美債1.5%；5年TIPS -1.5%；美元91。

3.聯(lián)儲(chǔ)：美聯(lián)儲(chǔ)宣布每個(gè)月仍將購買至少1200億美元的債券。

4.EFT持倉：SPDR1100.2400噸（-6.12）。

5.總結(jié)：美國(guó)10年期國(guó)債收益率重回上周觸及的一年高位附近，而美元?jiǎng)t走高。貴金屬下跌。考慮備兌或跨期價(jià)差策略。

■螺紋：鋼材庫存大幅上漲，現(xiàn)貨成交順暢大幅拉漲

1.現(xiàn)貨:唐山普方坯4410（0）；上海市場(chǎng)價(jià)4900元/噸（+160），現(xiàn)貨價(jià)格廣州地區(qū)5210（+120），杭州地區(qū)4960（+170）

2. 截至2月18日，本周(2月19日-2月25日)，全國(guó)主要鋼材社會(huì)庫存2119.09萬噸，較上周增加317.56萬噸，較上月同期增加964.3萬噸；螺紋鋼庫存1221.96萬噸，較上周增加213.07萬噸。

3.總結(jié)：節(jié)后上漲情緒緩和，唐山3大攻堅(jiān)戰(zhàn)打響提振價(jià)格同時(shí)成交火爆降庫預(yù)期強(qiáng)烈。

■鐵礦石：礦石現(xiàn)貨寬幅震蕩，現(xiàn)貨震蕩。

1.現(xiàn)貨：日照金布巴1148（+12），PB粉1178（+8）。

2. 截至2月19日當(dāng)周，Mysteel統(tǒng)計(jì)的全國(guó)45個(gè)港口進(jìn)口鐵礦庫存為12706.90萬噸，環(huán)比增187.5萬噸；日均疏港量284.85萬噸，降43.16萬噸。分量方面，澳礦5996.70萬噸，增147.5萬噸；巴西礦4443.30萬噸，增84.5萬噸；貿(mào)易礦6112.50萬噸，增145.4萬噸；球團(tuán)569.67萬噸，增6.91萬噸；精粉955.22萬噸，降11.57萬噸；塊礦1885.42萬噸，降3.31萬噸；粗粉9296.59萬噸，增195.47萬噸。

5總結(jié)：節(jié)后上漲情緒緩和，受制于成材高庫存以及虧損情況短期上漲面臨壓力。

■滬銅：突破后面臨重要壓力位，波動(dòng)加劇。 

1.現(xiàn)貨：長(zhǎng)江有色市場(chǎng)1#電解銅平均價(jià)為58,020元/噸（-150）。

2.利潤(rùn)：維持虧損。進(jìn)口為虧損1,123.92元/噸,前值為虧損2,066.35元/噸。

3.基差：長(zhǎng)江銅現(xiàn)貨基差80

4.庫存：上期所銅庫存82,092噸（-15,691噸），LME銅庫存為144,775噸（-1,550噸），保稅區(qū)庫存為總計(jì)43.7（+0.3噸）

5總結(jié)：供應(yīng)面略偏緊，需求面回落不明顯，宏觀情緒提振向上突破，做多。跌回10日均線以下止損。

■滬鋁：持續(xù)回調(diào)，多單止贏離場(chǎng)

1.現(xiàn)貨：長(zhǎng)江有色市場(chǎng)1#電解鋁平均價(jià)為16,650元/噸（-70）

2利潤(rùn)：維持。電解鋁進(jìn)口盈利為360.42元/噸，前值進(jìn)口盈利為103.14元/噸。

3.基差：長(zhǎng)江鋁現(xiàn)貨基差335，前值610。

4.供給：廢金屬進(jìn)口寬松。

5.庫存：上期所鋁庫存214,620噸（+288噸），LME鋁庫存為1,357,650噸（+28,050噸），保稅區(qū)庫存為總計(jì)58.4萬噸（-1萬噸）。

6.總結(jié)：國(guó)內(nèi)庫存低位，基差仍偏強(qiáng)。短期來看，期價(jià)反復(fù)震蕩，多單觀察20日均線附近支撐，跌破離場(chǎng)。

■PTA：虹港240萬噸開車出料

1.現(xiàn)貨：現(xiàn)貨均價(jià)PTA 4525元/噸現(xiàn)款自提（-175）。

2.基差：內(nèi)盤PTA現(xiàn)貨-05主力-95（-44）。

3.庫存：庫存天數(shù)5.8天（前值5.5）。

4.成本：PX（CFR臺(tái)灣）874美元/噸(0)。

5.供給：PTA總負(fù)荷85.6%（+0.2%）。

6.總結(jié)：PTA3月份計(jì)劃?rùn)z修量環(huán)比增加，有效產(chǎn)能總體上下平衡。揚(yáng)子石化40萬噸PTA裝置停車檢修，，逸盛海南200萬噸預(yù)計(jì)停車到三月中旬。虹港240萬噸開車出料，新產(chǎn)能投產(chǎn)下，PTA整體供需好轉(zhuǎn)較難實(shí)現(xiàn)。

■塑料：內(nèi)外盤價(jià)格逐漸擴(kuò)大，出口套利機(jī)會(huì)顯現(xiàn)

1.現(xiàn)貨：華北線型薄膜8700-9050元/噸（+100/+50），華東國(guó)產(chǎn)8900元/噸（-100）。

2.基差：華東國(guó)產(chǎn)基準(zhǔn)-05主力-5（+200）。

3.庫存：本周兩桶油PE庫存總量走高，周環(huán)比上漲6.22%。其中中石化PE庫存周環(huán)比上漲2.42%；中油PE庫存周環(huán)比漲8.02%。

4.成本：截止2月24日，煤制線型成本8880元/噸（+100）。

5.供給：2021年2月聚乙烯產(chǎn)量在179.44萬噸，較上月減少18.42萬噸，較去年同期增加27.92萬噸，其中高壓24.72萬噸，低壓78.07萬噸，線性76.65萬噸。

6.總結(jié)：中東3月檢修預(yù)期強(qiáng)，上游原料乙烯價(jià)格高企，當(dāng)前外盤價(jià)格普遍高于內(nèi)盤價(jià)格，存在出口利好，疊加國(guó)內(nèi)庫存壓力不大，多因素將提振市場(chǎng)。下游終端對(duì)高價(jià)原料尚存在抵觸情緒，預(yù)期聚乙烯將窄幅震蕩。

■橡膠：市場(chǎng)情緒逐漸回歸理性 基本面并未出現(xiàn)明顯拖累

1.現(xiàn)貨：全乳膠SCRWF上海14775元/噸（-575）、3號(hào)煙片RSS3（泰國(guó)三號(hào)煙片）上海21400

元/噸（-550）。

2.基差：全乳膠-RU主力-670元/噸（-125）。

3.庫存：截至2021年2月28日，青島地區(qū)天然橡膠一般貿(mào)易庫存周環(huán)比上漲0.54個(gè)百分點(diǎn)，3月初到港較集中，需求有所恢復(fù)，預(yù)計(jì)短期庫存難以快速重回消庫走勢(shì)。

4.成本：理論生產(chǎn)成本SCRWF（中國(guó)全乳膠）云南14300元/噸（0）、SCRWF（中國(guó)全乳膠）海南13500元/噸（0）。

5.供給：截止10月馬來西亞天然橡膠當(dāng)月產(chǎn)量28.85萬噸，環(huán)比增長(zhǎng)0.00%。

6.總結(jié)：5月份之前供應(yīng)處于全年低位階段，下游需求短期觀望后原料庫存最多支撐到3月中上旬，高庫存壓力將有所降低，基本面雖然向上支撐不強(qiáng)，但是并未出現(xiàn)明顯拖累，按照目前基本面情況能夠支撐膠價(jià)在15000元/噸以上。

■油脂：高位震蕩加劇，豆棕略有分化

1.現(xiàn)貨：豆油，一級(jí)天津9720（+70），張家港9940（+90），棕櫚油，天津24度7980（0），東莞未報(bào)。

2.基差：豆油天津904（+8），棕櫚油天津644（+28）。

3.成本：印尼棕櫚油5月完稅成本7592（+144）元/噸，巴西豆油5月進(jìn)口完稅價(jià)9030（+140）元/噸。

4.供給：大豆壓榨近期持續(xù)下降，豆油供應(yīng)有所下滑。馬來西亞棕櫚油局MPOB公布數(shù)據(jù)顯示1月馬來西亞毛棕櫚油產(chǎn)量113萬噸，環(huán)比下降15.5%。

5.需求：需求增速放緩，同比穩(wěn)定。

6.庫存：截至2月26日，國(guó)內(nèi)豆油商業(yè)庫存84.74萬噸，較上周下降2.62萬噸，較去年同期下降29.25%。棕櫚油全國(guó)港口庫存為67.37萬噸，較上周下降0.1%，較去年同期下降27.27%。

7.總結(jié)：船運(yùn)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示馬來2月棕櫚油出口量為100-105萬噸，環(huán)比降低4.6-6.5%，CIMB預(yù)計(jì)2月產(chǎn)量112.6萬噸，環(huán)比下降0.1%，目前油脂低庫存結(jié)構(gòu)暫無緩解跡象，高基差亦支撐盤面，短期資金情緒導(dǎo)致波動(dòng)加大，操作上多單可暫離場(chǎng)觀望，逢低重新介入。

■豆粕：高位寬幅震蕩，多單持有

1.現(xiàn)貨：山東3550-3600元/噸（+30），江蘇3530-3580元/噸（-20），東莞3590-3600元/噸（+10）。

2.基差：東莞M05月基差-10-0（0），張家港M05基差10—50（0）。

3.成本：巴西大豆5月到港完稅成本4273元/噸（+52）。

4.供給：第8周大豆壓榨開機(jī)率（產(chǎn)能利用率）為42.84%，上周9.28%。

5.庫存：截至2月26日，豆粕庫存為74.86萬噸，較上周增加5.17萬噸，比去年同期增加104.7%。

6.總結(jié)：隔夜美豆小幅收低，市場(chǎng)繼續(xù)關(guān)注阿根廷干燥天氣憂慮。巴西未來一周降雨偏少有助于收割打壓期價(jià)。國(guó)內(nèi)節(jié)后需求恢復(fù)，現(xiàn)貨交投良好，但受油脂強(qiáng)勢(shì)壓制，粕類表現(xiàn)偏弱，目前多頭趨勢(shì)尚未破壞，操作上5月豆粕繼續(xù)持有。

■菜粕：季節(jié)性需求復(fù)蘇，多單謹(jǐn)慎持有

1.現(xiàn)貨：華南現(xiàn)貨報(bào)價(jià)2770-2870（-20）。

2.基差：福建廈門基差報(bào)價(jià)（RM05-70）。

3.成本：加拿大油菜籽2021年6月船期到港完稅成本6443（+26）。

4.供給：第8周沿海地區(qū)進(jìn)口菜籽加工廠開機(jī)率4.99%，上周7.58%。

5.庫存：第8周港口顆粒粕庫存為126000噸，較上周減少14000噸，較去年同期下降24.46%。

6總結(jié)：隔夜美豆小幅收低，期價(jià)繼續(xù)高位震蕩，基本面相對(duì)清淡，目前內(nèi)盤粕類表現(xiàn)偏弱，菜粕多單謹(jǐn)慎持有，關(guān)注60日均線支撐。考慮到菜粕水產(chǎn)需求回暖，可嘗試做縮豆菜粕價(jià)差。

■玉米：現(xiàn)貨持堅(jiān) 基差高位繼續(xù)走擴(kuò)

1.現(xiàn)貨：銷區(qū)下跌。主產(chǎn)區(qū)：黑龍江哈爾濱出庫2650（0），吉林長(zhǎng)春出庫2800（0），山東德州進(jìn)廠3040（20），港口：錦州平倉2980（0），主銷區(qū)：蛇口2960（-20），成都3160（0）。

2.基差：高位繼續(xù)走擴(kuò)。錦州現(xiàn)貨平艙-C2105=217（18）。

3.供給：農(nóng)戶銷售偏快余糧有限，貿(mào)易商是否繼續(xù)挺價(jià)惜售很關(guān)鍵。

4.需求：截止2月26日當(dāng)周淀粉行業(yè)開機(jī)率58.48%（11.58%），同比增15.95%。酒精行業(yè)開機(jī)率45.43%（2.93%）。

5.庫存：截至2月19日，北方四港庫存有所下降至361.76萬噸（-23.3）。注冊(cè)倉單持穩(wěn)77049張（300）。

6.總結(jié)：國(guó)內(nèi)玉米期價(jià)短期取決于現(xiàn)貨強(qiáng)弱，目前農(nóng)戶售糧偏快余糧不多，主要集中在貿(mào)易商手中，但貿(mào)易商庫存持續(xù)下降后也開始惜售，下游經(jīng)過春節(jié)假日消耗有原料補(bǔ)庫需求，現(xiàn)貨短期預(yù)計(jì)仍抗跌為主，甚至不排除再度沖高可能，中長(zhǎng)期來看，替代大量增加，需求不及預(yù)期，國(guó)內(nèi)供需缺口大幅縮窄，上方空間亦有限。預(yù)計(jì)玉米期價(jià)2700-3000高位區(qū)間震蕩為主。

■白糖：2月產(chǎn)銷或利好，短期將測(cè)試上方壓力

.現(xiàn)貨：報(bào)價(jià)上調(diào)。新糖廣西集團(tuán)報(bào)價(jià)5442（+10）元/噸，昆明集團(tuán)報(bào)價(jià)5370（+10）元/噸。

2. 基差：縮小。白糖09合約南寧-147元/噸昆明-219元/噸，05合約南寧-65元/噸昆明-137元/噸。

3.成本：巴西配額內(nèi)進(jìn)口4090（+49）元/噸，巴西配額外進(jìn)口5228（+53）元/噸，泰國(guó)配額內(nèi)進(jìn)口4141（+48）元/噸，泰國(guó)配額外進(jìn)口5295（+63）元/噸。

4.供給：截止2021年2月26日，廣西、云南、廣東與海南四區(qū)共184家糖廠累計(jì)產(chǎn)糖743萬噸，同比減少2%；山東、福建、遼寧、江蘇、廣東共12家加工糖廠本周加工糖2.47萬噸，環(huán)比增加160%同比增加341%。

5.需求：現(xiàn)貨采購淡季。

6.庫存：新糖工業(yè)庫存開始累庫，截止2021年1月底工業(yè)庫存同比增加82萬噸。同時(shí)，截止2021年2月26日，12家加工糖廠庫存量為31萬噸，環(huán)比降16%同比增231%。

7.總結(jié)：國(guó)內(nèi)南方蔗區(qū)進(jìn)入壓榨高峰期。截止2021年1月底工業(yè)庫存同比增加82萬噸。新糖工業(yè)庫存累庫進(jìn)行中，套保壓力增加。此外，食糖消費(fèi)進(jìn)入淡季，而加工廠復(fù)產(chǎn)進(jìn)行中。同時(shí)，隔夜ICE期糖震蕩下行。綜上，鄭糖或測(cè)試上方壓力，關(guān)注宏觀氛圍、天氣變化、ICE期糖走勢(shì)以及2月產(chǎn)銷報(bào)告等。

■棉花：受美棉拖累，短期或承壓

1.現(xiàn)貨：報(bào)價(jià)下調(diào)。CCIndex3128B報(bào)16696（-15）元/噸。

2.基差：擴(kuò)大。棉花09合約166元/噸，05合約311元/噸。

3.成本：國(guó)際市場(chǎng)棉花現(xiàn)貨（折1%關(guān)稅清關(guān)）15372（+376）元/噸，國(guó)際市場(chǎng)棉花現(xiàn)貨折人民幣（折滑準(zhǔn)稅清關(guān)）15582（+279）元/噸。

4.供給：新疆籽棉交售加工進(jìn)入末期。

5.需求：“金三銀四”傳統(tǒng)消費(fèi)旺季。

6.庫存：紡企棉花周度平均庫存40.5天，環(huán)比繼續(xù)下降。國(guó)儲(chǔ)棉庫存維持低位，計(jì)劃從2020年12月1日開始輪入50萬噸，當(dāng)前內(nèi)外價(jià)差過大，輪入有待啟動(dòng)。

7.總結(jié)：國(guó)內(nèi)棉花工商業(yè)庫存處于下降通道，而內(nèi)外價(jià)差過大限制輪入啟動(dòng)。紡織企業(yè)原料庫存高位、成品庫存低位，春節(jié)后金三銀四傳統(tǒng)消費(fèi)旺季將帶來補(bǔ)庫預(yù)期。注冊(cè)倉單及有效預(yù)報(bào)逐步增加，但同比處于明顯低位。同時(shí)，隔夜ICE期棉震蕩下行。綜上，短期鄭棉或承壓，后市天氣變化、ICE期棉走勢(shì)以及產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整等。