■股指:反復(fù)震蕩筑底，等待反彈

1.外部方面：海外經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇進(jìn)程一波多折，主要股指高位區(qū)間震蕩。美國維持基準(zhǔn)利率不變，延續(xù)寬松環(huán)境。短期中東地緣局勢偏緊，10年期美債收益率有所回升，市場情緒波動較大，隔夜美歐股指下跌。

2.內(nèi)部方面：昨日股指再度下跌，行業(yè)板塊普跌，北向資金凈流出73.69億元。政策面保持連續(xù)性、穩(wěn)定性，近期央行公開市場回籠資金，市場利率上行預(yù)期增加，對價值類核心資產(chǎn)帶來一定承壓。中長期資本市場制度改革繼續(xù)推進(jìn)，注冊制在全市場推出，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)改善情況也較好，企業(yè)盈利繼續(xù)改善，貨幣政策穩(wěn)健靈活，股市流動性依舊充裕。密切關(guān)注大金融、有色汽車周期資源、消費等領(lǐng)域機(jī)會?；罘矫?，股指調(diào)整階段，股指期貨貼水。

3.總結(jié)：股指上行趨勢未變，短期技術(shù)面調(diào)整后，逢低布局IC2103、IF2103、IH2103。

4.股指期權(quán)策略：短期逢低布局平值或虛值認(rèn)購期權(quán)策略。

■貴金屬：聯(lián)儲未能提振金價

1.現(xiàn)貨：AuT+D358.7（-0.71 %），AgT+D5381（-2.11 %），金銀（國際）比價65.29 。

2.利率：10美債1.47%；5年TIPS -1.72%；美元90.99 。

3.聯(lián)儲：鮑威爾稱，經(jīng)濟(jì)重啟可能會“對價格造成一定的上行壓力”，并重申央行在改變政策之前將“耐心等待”。鮑威爾還認(rèn)為通脹會回升，但只會是暫時的。

4.EFT持倉：SPDR1078.3000噸（-4.08）。

5.總結(jié)：在鮑威爾講話后，周四美國10年期國債收益率躍升至1.54%。上周該項收益率攀升至1.6%，引起美股突遭拋售。貴金屬大跌?？紤]備兌或跨期價差策略。

■螺紋：鋼材庫存大幅超預(yù)期上漲，現(xiàn)貨成交放大

1.現(xiàn)貨:唐山普方坯4400（0）；上海市場價4880元/噸（-20），現(xiàn)貨價格廣州地區(qū)5190（-20），杭州地區(qū)4930（-30）

2. 截至3月3日，中西部建材社會庫存730.16噸，較上周增加46.56萬噸，上升6.81%；廠庫414.5萬噸，較上周12.1萬噸，下降2.84%；產(chǎn)量175.89萬噸，較上周增加4.66萬噸，上升2.72%。全國建材社會庫存1695.16萬噸，較上周增加128.78萬噸，增加8.22%；廠庫1020.9萬噸，較上周增加43.54萬噸，增幅4.45%；產(chǎn)量507.6萬噸，較上周增加6.02萬噸，增幅1.2%。

3.總結(jié)：節(jié)后上漲情緒緩和，唐山3大攻堅戰(zhàn)打響提振價格同時成交火爆降庫預(yù)期強(qiáng)烈。

■鐵礦石：礦石現(xiàn)貨寬幅震蕩，現(xiàn)貨震蕩。

1.現(xiàn)貨：日照金布巴1155（+7），PB粉1188（+10）。

2. 截至2月19日當(dāng)周，Mysteel統(tǒng)計的全國45個港口進(jìn)口鐵礦庫存為12706.90萬噸，環(huán)比增187.5萬噸；日均疏港量284.85萬噸，降43.16萬噸。分量方面，澳礦5996.70萬噸，增147.5萬噸；巴西礦4443.30萬噸，增84.5萬噸；貿(mào)易礦6112.50萬噸，增145.4萬噸；球團(tuán)569.67萬噸，增6.91萬噸；精粉955.22萬噸，降11.57萬噸；塊礦1885.42萬噸，降3.31萬噸；粗粉9296.59萬噸，增195.47萬噸。

5總結(jié)：節(jié)后上漲情緒緩和，受制于成材高庫存以及虧損情況短期上漲面臨壓力。

■滬銅：面臨重要壓力位，波動加劇。 

1.現(xiàn)貨：長江有色市場1#電解銅平均價為67,130元/噸（-720）。

2.利潤：維持虧損。進(jìn)口為虧損2,134.34元/噸,前值為虧損3,491.87元/噸。

3.基差：長江銅現(xiàn)貨基差10

4.庫存：上期所銅庫存147,958噸（+35,170噸），LME銅庫存為79,825噸（+5,725噸），保稅區(qū)庫存為總計42.3（-0.2噸）

5總結(jié)：本輪上漲宏觀面主驅(qū)動，供應(yīng)面略偏緊，需求面節(jié)后或超預(yù)期復(fù)蘇，但面臨重要壓力位，波動加劇。短期多單5日均線跌破止損。

■滬鋁：跌回前高以下多單可離場

1.現(xiàn)貨：長江有色市場1#電解鋁平均價為17,590元/噸（+180）

2.利潤：維持。電解鋁進(jìn)口虧損為130.71元/噸，前值進(jìn)口虧損為803.05元/噸。

3.基差：長江鋁現(xiàn)貨基差460，前值-230。

4.供給：廢金屬進(jìn)口寬松。

5.庫存：上期所鋁庫存334,440噸（+29,927噸），LME鋁庫存1,299,775（-4,300噸），保稅區(qū)庫存為總計112.3萬噸（+5.4萬噸）。

6.總結(jié)：國內(nèi)庫存開始累積，基差轉(zhuǎn)弱。短期來看，期價如期反彈，觀察前高附近表現(xiàn)，跌回前高之下多單離場。

■PTA：社會庫存持續(xù)累積

1.現(xiàn)貨：現(xiàn)貨均價PTA 4495元/噸現(xiàn)款自提（-30）。

2.基差：內(nèi)盤PTA現(xiàn)貨-05主力-95（-44）。

3.庫存：庫存天數(shù)5.8天（前值5.5）。

4.成本：PX（CFR臺灣）838美元/噸(0)。

5.供給：PTA總負(fù)荷85.6%（+0.1%）。

6.總結(jié)：PTA3月份計劃檢修量環(huán)比增加，有效產(chǎn)能總體上下平衡。揚子石化40萬噸PTA裝置停車檢修，逸盛海南200萬噸預(yù)計停車到三月中旬。虹港240萬噸開車出料，新產(chǎn)能投產(chǎn)下，PTA整體供需好轉(zhuǎn)較難實現(xiàn)。

■塑料：內(nèi)外盤價格逐漸擴(kuò)大，出口套利機(jī)會顯現(xiàn)

1.現(xiàn)貨：華北線型薄膜8700-9050元/噸（+100/+50），華東國產(chǎn)9000元/噸（+100）。

2.基差：華東國產(chǎn)基準(zhǔn)-05主力-35（-30）。

3.庫存：兩油庫存90.5萬噸（昨日修正庫存93.5萬噸），較昨日降3萬噸。

4.成本：截止2月24日，煤制線型成本8880元/噸（+100）。

5.供給：本周期（2月26日-3月4日）聚乙烯企業(yè)平均開工率在92.29%，與上周期（2月19日-2月25日）數(shù)據(jù)91.68%相比上漲0.61個百分點（上周數(shù)據(jù)有修正）。

6.總結(jié)：中東3月檢修預(yù)期強(qiáng)，上游原料乙烯價格高企，當(dāng)前外盤價格普遍高于內(nèi)盤價格，存在出口利好，疊加國內(nèi)庫存壓力不大，多因素將提振市場。下游終端對高價原料尚存在抵觸情緒，預(yù)期聚乙烯將窄幅震蕩。

■橡膠：下游復(fù)工不及預(yù)期 短期需求放緩

1.現(xiàn)貨：全乳膠SCRWF上海14775元/噸（-575）、3號煙片RSS3（泰國三號煙片）上海21400

元/噸（-550）。

2.基差：全乳膠-RU主力-670元/噸（-125）。

3.庫存：截至2021年2月28日，青島地區(qū)天然橡膠一般貿(mào)易庫存周環(huán)比上漲0.54個百分點，3月初到港較集中，需求有所恢復(fù)，預(yù)計短期庫存難以快速重回消庫走勢。

4.成本：理論生產(chǎn)成本SCRWF（中國全乳膠）云南14300元/噸（0）、SCRWF（中國全乳膠）海南13500元/噸（0）。

5.供給：截止10月馬來西亞天然橡膠當(dāng)月產(chǎn)量28.85萬噸，環(huán)比增長0.00%。

6.總結(jié)：本周下游制品企業(yè)維持復(fù)工復(fù)產(chǎn)，溫州等區(qū)域發(fā)泡制品企業(yè)本周陸續(xù)開工，但實際需求維持弱勢，國內(nèi)貿(mào)易商表示目前港口泰包現(xiàn)貨價格持續(xù)下滑，但下游集中采購節(jié)點尚未出現(xiàn)，逢低采購意愿較高，疊加三月中下旬天然膠乳到港量增多，后期進(jìn)口膠報價微幅下調(diào)概率較高。

■油脂：表現(xiàn)強(qiáng)勢，豆棕略有分化

1..現(xiàn)貨：豆油，一級天津9850（+130），張家港10900（+150），棕櫚油，天津24度8070（+90），東莞未報。

2.基差：豆油天津878（-26），棕櫚油天津604（-40）。

3.成本：印尼棕櫚油5月完稅成本7592（）元/噸，巴西豆油5月進(jìn)口完稅價9050（+20）元/噸。

4.供給：大豆壓榨近期持續(xù)下降，豆油供應(yīng)有所下滑。馬來西亞棕櫚油局MPOB公布數(shù)據(jù)顯示1月馬來西亞毛棕櫚油產(chǎn)量113萬噸，環(huán)比下降15.5%。

5.需求：需求增速放緩，同比穩(wěn)定。

6.庫存：截至2月26日，國內(nèi)豆油商業(yè)庫存84.74萬噸，較上周下降2.62萬噸，較去年同期下降29.25%。棕櫚油全國港口庫存為67.37萬噸，較上周下降0.1%，較去年同期下降27.27%。

7.總結(jié)：船運機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示馬來2月棕櫚油出口量為100-105萬噸，環(huán)比降低4.6-6.5%，CIMB預(yù)計2月產(chǎn)量112.6萬噸，環(huán)比下降0.1%，目前油脂低庫存結(jié)構(gòu)暫無緩解跡象，高基差亦支撐盤面，短期資金情緒導(dǎo)致波動加大，操作上多單可暫離場觀望，逢低重新介入。

■豆粕：高位寬幅震蕩，多單持有

1.現(xiàn)貨：山東3490-3550元/噸（-50），江蘇3480-3550元/噸（-50），東莞3510-3560元/噸（-40）。

2.基差：東莞M05月基差-10-0（0），張家港M05基差10—50（0）。

3.成本：巴西大豆5月到港完稅成本4273元/噸（+52）。

4.供給：第8周大豆壓榨開機(jī)率（產(chǎn)能利用率）為42.84%，上周9.28%。

5.庫存：截至2月26日，豆粕庫存為74.86萬噸，較上周增加5.17萬噸，比去年同期增加104.7%。

6.總結(jié)：隔夜美豆上漲，USDA數(shù)據(jù)截至25日一周，美豆當(dāng)季出口凈銷售33.4萬噸，顯著高于上周，21-22年度凈銷售19.94萬噸，阿根廷依然受到天氣困擾。國內(nèi)節(jié)后需求恢復(fù)，現(xiàn)貨交投良好，但受油脂強(qiáng)勢壓制，粕類表現(xiàn)偏弱，目前多頭趨勢尚未破壞，操作上5月豆粕繼續(xù)持有。

■菜粕：季節(jié)性需求復(fù)蘇，多單謹(jǐn)慎持有

1.現(xiàn)貨：華南現(xiàn)貨報價2750-2840（-30）。

2.基差：福建廈門基差報價（RM05-70）。

3.成本：加拿大油菜籽2021年6月船期到港完稅成本6480（+37）。

4.供給：第8周沿海地區(qū)進(jìn)口菜籽加工廠開機(jī)率4.99%，上周7.58%。

5.庫存：第8周港口顆粒粕庫存為126000噸，較上周減少14000噸，較去年同期下降24.46%。

6總結(jié)：隔夜美豆上漲，USDA數(shù)據(jù)截至25日一周，美豆當(dāng)季出口凈銷售33.4萬噸，顯著高于上周，21-22年度凈銷售19.94萬噸，阿根廷依然受到天氣困擾。目前內(nèi)盤粕類表現(xiàn)偏弱，菜粕多單謹(jǐn)慎持有，關(guān)注60日均線支撐。考慮到菜粕水產(chǎn)需求回暖，可嘗試做縮豆菜粕價差。

■玉米：現(xiàn)貨持堅

1.現(xiàn)貨：持穩(wěn)。主產(chǎn)區(qū)：黑龍江哈爾濱出庫2650（0），吉林長春出庫2800（0），山東德州進(jìn)廠3040（0），港口：錦州平倉2980（0），主銷區(qū)：蛇口2960（0），成都3160（0）。

2.基差：高位持穩(wěn)。錦州現(xiàn)貨平艙-C2105=222（5）。

3.供給：農(nóng)戶銷售偏快余糧有限，貿(mào)易商是否繼續(xù)挺價惜售很關(guān)鍵。

4.需求：截止2月26日當(dāng)周淀粉行業(yè)開機(jī)率58.48%（11.58%），同比增15.95%。酒精行業(yè)開機(jī)率45.43%（2.93%）。

5.庫存：截至2月19日，北方四港庫存有所下降至361.76萬噸（-23.3）。注冊倉單持穩(wěn)73065張（-3984）。

6.總結(jié)：國內(nèi)玉米期價短期取決于現(xiàn)貨強(qiáng)弱，目前農(nóng)戶售糧偏快余糧不多，主要集中在貿(mào)易商手中，但貿(mào)易商庫存持續(xù)下降后也開始惜售，下游經(jīng)過春節(jié)假日消耗有原料補(bǔ)庫需求，現(xiàn)貨短期預(yù)計仍抗跌為主，中長期來看，替代大量增加，需求不及預(yù)期，國內(nèi)供需缺口大幅縮窄，上方空間亦有限。預(yù)計玉米期價2700-3000高位區(qū)間震蕩為主。

■白糖：受原糖拖累，短期上方壓力或增加

. 1.現(xiàn)貨：報價持平。新糖廣西集團(tuán)報價5452（0）元/噸，昆明集團(tuán)報價5380（0）元/噸。

2. 基差：擴(kuò)大。白糖09合約南寧-118元/噸昆明-190元/噸，05合約南寧-42元/噸昆明-114元/噸。

3.成本：巴西配額內(nèi)進(jìn)口4305（+215）元/噸，巴西配額外進(jìn)口5228（+280）元/噸，泰國配額內(nèi)進(jìn)口4277（+136）元/噸，泰國配額外進(jìn)口5472（+177）元/噸。

4.供給：截止2021年2月26日，廣西、云南、廣東與海南四區(qū)共184家糖廠累計產(chǎn)糖743萬噸，同比減少2%；山東、福建、遼寧、江蘇、廣東共12家加工糖廠本周加工糖2.47萬噸，環(huán)比增加160%同比增加341%。

5.需求：現(xiàn)貨采購淡季。

6.庫存：新糖工業(yè)庫存開始累庫，截止2021年1月底工業(yè)庫存同比增加82萬噸。同時，截止2021年2月26日，12家加工糖廠庫存量為31萬噸，環(huán)比降16%同比增231%。

7.總結(jié)：國內(nèi)北方甜菜糖已經(jīng)收榨，南方蔗區(qū)進(jìn)入壓榨高峰期。截止2021年1月底工業(yè)庫存同比增加82萬噸。新糖工業(yè)庫存累庫進(jìn)行中，套保壓力增加。此外，食糖消費進(jìn)入淡季，而加工廠復(fù)產(chǎn)進(jìn)行中，由于進(jìn)口成本增加進(jìn)口意愿有所降低。同時，隔夜ICE期糖止跌回升。綜上，短期鄭糖上方壓力增加，關(guān)注宏觀氛圍、天氣變化、ICE期糖走勢以及2月產(chǎn)銷報告等。

■棉花：受美棉拖累，短期或考驗下方支撐

1.現(xiàn)貨：報價下調(diào)。CCIndex3128B報16633（-63）元/噸。

2.基差：擴(kuò)大。棉花09合約428元/噸，05合約553元/噸。

3.成本：國際市場棉花現(xiàn)貨（折1%關(guān)稅清關(guān)）15278（-94）元/噸，國際市場棉花現(xiàn)貨折人民幣（折滑準(zhǔn)稅清關(guān)）15517（-65）元/噸。

4.供給：新疆籽棉交售加工進(jìn)入末期。

5.需求：“金三銀四”傳統(tǒng)消費旺季。

6.庫存：紡企棉花周度平均庫存40.5天，環(huán)比繼續(xù)下降。國儲棉庫存維持低位，計劃從2020年12月1日開始輪入50萬噸，當(dāng)前內(nèi)外價差過大，輪入有待啟動。

7.總結(jié)：國內(nèi)棉花工商業(yè)庫存處于下降通道，而內(nèi)外價差過大限制輪入啟動。紡織企業(yè)原料庫存高位、成品庫存低位，春節(jié)后金三銀四傳統(tǒng)消費旺季將帶來補(bǔ)庫預(yù)期。注冊倉單及有效預(yù)報逐步增加，但同比處于明顯低位。同時，隔夜ICE期棉繼續(xù)下行。綜上，短期鄭棉或考驗下方支撐，后市天氣變化、ICE期棉走勢以及產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整等。