碳中和全景圖

資料來源：中信證券研究部繪制

名詞解釋：【碳達(dá)峰】指溫室氣體排放總量要在2030年前達(dá)到頂點(diǎn)，此后便要開始下降?！咎贾泻汀恐笢厥覛怏w凈排放為零，即通過植樹造林和碳捕捉等方式抵消全部的溫室氣體排放。

實(shí)現(xiàn)碳中和的堅(jiān)定決心將深刻影響中國的能源結(jié)構(gòu)、工業(yè)生產(chǎn)與消費(fèi)方式。實(shí)現(xiàn)碳中和的關(guān)鍵，在于使占85%碳排放的化石能源實(shí)現(xiàn)向清潔能源的轉(zhuǎn)變。2020年非化石能源占比約為16.4%，預(yù)計(jì)2030年將達(dá)到26.0%，2060年接近100%。增量主要由光伏風(fēng)電貢獻(xiàn)。

實(shí)現(xiàn)碳中和的途徑主要包括：電力生產(chǎn)清潔化，發(fā)展氫能源，交通和工業(yè)的電動(dòng)化/氫能化及碳捕捉四個(gè)方面。我們預(yù)測(cè)2060年的中國將有以下變革：

第一，借助光伏、風(fēng)電裝機(jī)增長，電力系統(tǒng)將實(shí)現(xiàn)完全脫碳；

第二，氫能源將實(shí)現(xiàn)全面商業(yè)化，特別是在航空等領(lǐng)域；

第三，鋼鐵、建材、交通等能源消費(fèi)部門，將進(jìn)行大規(guī)模的電動(dòng)化和氫能化改造；

第四，碳捕捉是實(shí)現(xiàn)雄偉目標(biāo)的關(guān)鍵拼圖。

碳中和實(shí)現(xiàn)路徑

預(yù)計(jì)2030年中國碳排放將達(dá)到116億噸的峰值，是實(shí)現(xiàn)碳中和的關(guān)鍵里程碑。未來十年，非化石能源將首次成為增量能源需求的主力。

預(yù)計(jì)從2020-2030年，我國能源消費(fèi)總量將增長20%；非化石能源是滿足這部分增量需求的關(guān)鍵，占一次能源比重將從16.4%上升到26.0%，其中光伏、風(fēng)電潛力最大；化石能源占比將從83.6%下降至74.0%，其中煤炭、石油和天然氣消耗總量分別于2025年、2030年和2040年達(dá)峰。

2060年實(shí)現(xiàn)碳中和的路徑

資料來源：中信證券研究部

2020-2060年中國一次能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)變化預(yù)測(cè)

資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局，中信證券研究部預(yù)測(cè)

能耗“雙控”、碳交易與綠色金融是三大主要抓手

第一，能耗“雙控”是直接的行政手段。“十四五”規(guī)劃中有望明確各地方目標(biāo)。

第二，碳交易是核心市場(chǎng)調(diào)節(jié)機(jī)制。全國交易市場(chǎng)已經(jīng)成立，電力行業(yè)率先納入履約周期，其余七大高耗能行業(yè)預(yù)計(jì)于“十四五”期間納入。采用基準(zhǔn)線法分配碳排放配額的方式，將促進(jìn)高耗能的落后產(chǎn)業(yè)出清。

第三，綠色金融是重要的配套支撐。規(guī)模已超12萬億，將通過融資成本的調(diào)節(jié)，促進(jìn)企業(yè)減排；特別地，綠色產(chǎn)業(yè)基金或?qū)?fù)制集成電路“大基金”熱潮。

四大產(chǎn)業(yè)展望及相關(guān)標(biāo)的

1)電力格局：火電逐步退出歷史舞臺(tái)，光伏、風(fēng)電接力增量需求。

2)工業(yè)品生產(chǎn)：限產(chǎn)或?yàn)橹饕绞?，供給側(cè)改革再現(xiàn)。相關(guān)商品價(jià)格有望得到提升。

3)化石能源需求：煤、油、氣需求先后達(dá)峰，過程中價(jià)格承壓。

4)新興領(lǐng)域機(jī)遇：新能源車、低碳技術(shù)和清潔能源材料機(jī)遇廣闊。

細(xì)分行業(yè)影響、趨勢(shì)展望及相關(guān)標(biāo)的

資料來源：中信證券研究部

風(fēng)險(xiǎn)因素

經(jīng)濟(jì)增速下行風(fēng)險(xiǎn)，政策不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；電網(wǎng)消納光伏風(fēng)電能力不足，國際油價(jià)大幅波動(dòng)，終端需求不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。