■股指:再度探底，尋找支撐

1.外部方面：海外經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇進(jìn)程一波多折，主要股指高位區(qū)間震蕩。美國(guó)維持基準(zhǔn)利率不變，延續(xù)寬松環(huán)境。10年期美債收益率有所回升，市場(chǎng)情緒波動(dòng)較大，隔夜美歐股指漲跌互現(xiàn)。

2.內(nèi)部方面：昨日股指繼續(xù)探底，行業(yè)板塊普跌，電力板塊偏強(qiáng)，北向資金凈流出85.89億元。政策面保持連續(xù)性、穩(wěn)定性，近期央行公開市場(chǎng)回籠資金，市場(chǎng)利率上行預(yù)期增加，對(duì)價(jià)值類核心資產(chǎn)帶來(lái)一定承壓。中長(zhǎng)期資本市場(chǎng)制度改革繼續(xù)推進(jìn)，注冊(cè)制在全市場(chǎng)推出，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)改善情況也較好，企業(yè)盈利繼續(xù)改善，貨幣政策穩(wěn)健靈活，股市流動(dòng)性依舊充裕。密切關(guān)注大金融、有色汽車周期資源、消費(fèi)等領(lǐng)域機(jī)會(huì)?；罘矫?，股指調(diào)整階段，股指期貨貼水。

3.總結(jié)：中長(zhǎng)期股指上行趨勢(shì)未變，短期技術(shù)面調(diào)整后，逢低布局IC2106、IF2106、IH2106。

4.股指期權(quán)策略：短期賣出平值認(rèn)購(gòu)期權(quán)保護(hù)。

■貴金屬：美元上漲打壓金價(jià)

1.現(xiàn)貨：AuT+D358.09，AgT+D5239，金銀（國(guó)際）比價(jià)67 。

2.利率：10美債1.6%；5年TIPS -1.64%；美元92.4。

3.聯(lián)儲(chǔ)：鮑威爾稱，經(jīng)濟(jì)重啟可能會(huì)“對(duì)價(jià)格造成一定的上行壓力”，并重申央行在改變政策之前將“耐心等待”。鮑威爾還認(rèn)為通脹會(huì)回升，但只會(huì)是暫時(shí)的。

4.EFT持倉(cāng)：SPDR1069.2600噸（-9.04）。

5.總結(jié)：美國(guó)10年期國(guó)債收益率躍升至1.6%，美元繼續(xù)上漲，貴金屬下探?？紤]備兌或跨期價(jià)差策略。

■螺紋：鋼材庫(kù)存大幅上漲，現(xiàn)貨成交順暢

1.現(xiàn)貨:唐山普方坯4390（0）；上海市場(chǎng)價(jià)4870元/噸（+80），現(xiàn)貨價(jià)格廣州地區(qū)5180（+50），杭州地區(qū)4910（+100）

2. 螺紋鋼總庫(kù)存增加89.25萬(wàn)噸至1826.05萬(wàn)噸，社會(huì)庫(kù)存增加82.26萬(wàn)噸，鋼廠庫(kù)存增加6.99萬(wàn)噸；線材社庫(kù)、廠庫(kù)分別增加20.36萬(wàn)噸和0.19萬(wàn)噸，總庫(kù)存增加20.55萬(wàn)噸至517.32萬(wàn)噸。而熱軋板卷社會(huì)庫(kù)存增加10.09萬(wàn)噸，廠庫(kù)下降4.85萬(wàn)噸，則總庫(kù)存共增加5.24萬(wàn)噸；冷軋社庫(kù)、廠庫(kù)一升一降，總庫(kù)存共降1.23萬(wàn)噸至165.05萬(wàn)噸；中厚板兩庫(kù)庫(kù)存同步下降，總庫(kù)存降8.42萬(wàn)噸至246.1萬(wàn)噸。3.總結(jié)：節(jié)后上漲情緒緩和，唐山3大攻堅(jiān)戰(zhàn)打響提振價(jià)格同時(shí)成交火爆降庫(kù)預(yù)期強(qiáng)烈。

■鐵礦石：礦石現(xiàn)貨寬幅震蕩，現(xiàn)貨震蕩。

1.現(xiàn)貨：日照金布巴1136（0），PB粉1168（+9）。

2. Mysteel統(tǒng)計(jì)全國(guó)45個(gè)港口進(jìn)口鐵礦庫(kù)存為12789.20，環(huán)比增144.47；日均疏港量271.52降23.45。分量方面，澳礦6151.60增133.3，巴西礦4369.30降31.1，貿(mào)易礦6340.00增71，球團(tuán)517.26增8.44，精粉949.37增13.82，塊礦1817.99降29.89，粗粉9504.58增152.1。(單位：萬(wàn)噸)5總結(jié)：節(jié)后上漲情緒緩和，受制于成材高庫(kù)存以及虧損情況短期上漲面臨壓力。

■滬銅：面臨重要壓力位，波動(dòng)加劇，高位震蕩為主

1.現(xiàn)貨：長(zhǎng)江有色市場(chǎng)1#電解銅平均價(jià)為66,670元/噸（+1,860）。

2.利潤(rùn)：維持虧損。進(jìn)口為虧損3,711.12元/噸,前值為盈利490.05元/噸。

3.基差：長(zhǎng)江銅現(xiàn)貨基差204.庫(kù)存：上期所銅庫(kù)存163,025噸（+15,067噸），LME銅庫(kù)存為84,250噸（+5,225噸），保稅區(qū)庫(kù)存為總計(jì)42.6（+0.3噸）

5.總結(jié)：本輪上漲宏觀面主驅(qū)動(dòng)，供應(yīng)面略偏緊，需求面節(jié)后或超預(yù)期復(fù)蘇，但面臨重要壓力位，波動(dòng)加劇。短期多單5日均線跌破止損。

■滬鋁：跌回前高以下多單可離場(chǎng)

1.現(xiàn)貨：長(zhǎng)江有色市場(chǎng)1#電解鋁平均價(jià)為17,500元/噸（+400）

2.利潤(rùn)：維持。電解鋁進(jìn)口虧損為372.03元/噸，前值進(jìn)口盈利為536.28元/噸。             

3.基差：長(zhǎng)江鋁現(xiàn)貨基差-145，前值460。

4.供給：廢金屬進(jìn)口寬松。

5.庫(kù)存：上期所鋁庫(kù)存350,694噸（+16,254噸），LME鋁庫(kù)存1,293,225（-5,925噸），保稅區(qū)庫(kù)存為總計(jì)115萬(wàn)噸（+2.7萬(wàn)噸）。

6.總結(jié)：國(guó)內(nèi)庫(kù)存開始累積，基差轉(zhuǎn)弱。短期來(lái)看，期價(jià)如期反彈，觀察前高附近表現(xiàn)，跌回前高之下多單離場(chǎng)。

■PTA：PX加工費(fèi)歷史低位，利潤(rùn)壓縮估值修正

1.現(xiàn)貨：現(xiàn)貨均價(jià)PTA 4570元/噸現(xiàn)款自提（+45）。

2.基差：內(nèi)盤PTA現(xiàn)貨-05主力-148（-49）。

3.庫(kù)存：庫(kù)存天數(shù)5天（前值5.8）。

4.成本：PX（CFR臺(tái)灣）868美元/噸(+22)。

5.供給：PTA總負(fù)荷85.6%（+0.2%）。

6.總結(jié)：PTA 3月份計(jì)劃?rùn)z修量環(huán)比增加，有效產(chǎn)能總體上下平衡。揚(yáng)子石化40萬(wàn)噸PTA裝置停車檢修，逸盛海南200萬(wàn)噸預(yù)計(jì)停車到三月中旬。虹港240萬(wàn)噸開車出料，新產(chǎn)能投產(chǎn)下，PTA整體供需好轉(zhuǎn)較難實(shí)現(xiàn)。國(guó)際油價(jià)刷新去年以來(lái)高點(diǎn)，成本支撐強(qiáng)勢(shì)。

■塑料：OPEC延長(zhǎng)減產(chǎn)拱托利好氛圍

1.現(xiàn)貨：華北線型薄膜9050-9250元/噸（+300/+200），華東國(guó)產(chǎn)9150元/噸（+150）。

2.基差：華東國(guó)產(chǎn)基準(zhǔn)-05主力-35（-30）。

3.庫(kù)存：兩油庫(kù)存97.5萬(wàn)噸，較昨日增8萬(wàn)噸。

4.成本：截止2月24日，煤制線型成本8880元/噸（+100）。

5.供給：本周期（2月26日-3月4日）聚乙烯企業(yè)平均開工率在92.29%，與上周期（2月19日-2月25日）數(shù)據(jù)91.68%相比上漲0.61個(gè)百分點(diǎn)（上周數(shù)據(jù)有修正）。

6.總結(jié)：周初受兩會(huì)利好等刺激，期貨價(jià)格上漲明顯，貿(mào)易商紛紛跟盤，報(bào)價(jià)上漲。神華競(jìng)拍今日競(jìng)拍1730噸，成交1186噸。下游企業(yè)陸續(xù)開工，上游企業(yè)二季度陸續(xù)迎來(lái)檢修季，銷售公司部分限量開單，供應(yīng)有所減少。預(yù)計(jì)明日國(guó)內(nèi)聚乙烯市場(chǎng)將上漲為主，走高幅度在50-100元/噸左右。

■橡膠：輪胎高成本逐漸傳導(dǎo)至終端，制品廠全面開工

1.現(xiàn)貨：全乳膠SCRWF上海14850元/噸（+425）、3號(hào)煙片RSS3（泰國(guó)三號(hào)煙片）上海21300元/噸（+400）。

2.基差：全乳膠-RU主力-310元/噸（+625）。

3.庫(kù)存：截至2月28日，中國(guó)天然橡膠社會(huì)庫(kù)存周環(huán)比降低0.05%，同比增加0.71%，其中深色膠庫(kù)存周環(huán)比降低0.03%，同比上漲15.64%，淺色膠庫(kù)存周環(huán)比下跌0.09%，同比下跌18.24%。

4.供應(yīng)：全球天膠產(chǎn)量縮減趨勢(shì)中，臨近年內(nèi)最低產(chǎn)期，泰國(guó)臨近旱季落葉停割期原料價(jià)格持續(xù)拉高，泰國(guó)加工廠生產(chǎn)20號(hào)膠和20號(hào)混合膠意愿較低，1月份泰國(guó)出口同比大跌，整體來(lái)看中國(guó)進(jìn)口深色膠供應(yīng)存在縮減預(yù)期。

5.供給：截止10月馬來(lái)西亞天然橡膠當(dāng)月產(chǎn)量28.85萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)0.00%。6.總結(jié)：三四月份全球供應(yīng)處于全年低位階段，下游需求有所增加，高庫(kù)存壓力將有所降低，基本面雖然向上支撐不強(qiáng)，但是并未出現(xiàn)明顯拖累，大宗商品大幅波動(dòng)推升市場(chǎng)情緒更加敏感。基本面利多已經(jīng)兌現(xiàn)，新驅(qū)動(dòng)缺乏下，膠價(jià)受宏觀和大宗商品市場(chǎng)心態(tài)影響小幅波動(dòng)。

■油脂：表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，多單繼續(xù)持有

1.現(xiàn)貨：豆油，一級(jí)天津9860（+10），張家港10100（+10），棕櫚油，天津24度8090（+20），東莞8050。

2.基差：豆油天津882（+4），棕櫚油天津596（-8）。

3.成本：印尼棕櫚油5月完稅成本7660（+68）元/噸，巴西豆油5月進(jìn)口完稅價(jià)9220（+170）元/噸。

4.供給：大豆壓榨近期持續(xù)下降，豆油供應(yīng)有所下滑。馬來(lái)西亞棕櫚油局MPOB公布數(shù)據(jù)顯示1月馬來(lái)西亞毛棕櫚油產(chǎn)量113萬(wàn)噸，環(huán)比下降15.5%。

5.需求：需求增速放緩，同比穩(wěn)定。

6.庫(kù)存：截至2月26日，國(guó)內(nèi)豆油商業(yè)庫(kù)存84.74萬(wàn)噸，較上周下降2.62萬(wàn)噸，較去年同期下降29.25%。棕櫚油全國(guó)港口庫(kù)存為67.37萬(wàn)噸，較上周下降0.1%，較去年同期下降27.27%。

7.總結(jié)：周五美豆小幅反彈，美豆油繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)，目前油脂低庫(kù)存結(jié)構(gòu)暫無(wú)緩解跡象，高基差亦支撐盤面，短期資金情緒導(dǎo)致波動(dòng)加大，操作上多單繼續(xù)持有。

■豆粕：高位寬幅震蕩，多單持有

1.現(xiàn)貨：山東3460-3520元/噸（-30），江蘇3460-3550元/噸（-10），東莞3470-3550元/噸（-20）。

2.基差：東莞M05月基差-10-0（0），張家港M05基差10—50（0）。

3.成本：巴西大豆5月到港完稅成本4277元/噸（+4）。

4.供給：第8周大豆壓榨開機(jī)率（產(chǎn)能利用率）為42.84%，上周9.28%。

5.庫(kù)存：截至2月26日，豆粕庫(kù)存為74.86萬(wàn)噸，較上周增加5.17萬(wàn)噸，比去年同期增加104.7%。

6.總結(jié)：周五美豆小幅收高，阿根廷天氣威脅抬頭再度推升期價(jià)。國(guó)內(nèi)節(jié)后需求恢復(fù)，現(xiàn)貨交投良好，但受油脂強(qiáng)勢(shì)壓制，粕類表現(xiàn)偏弱，目前多頭趨勢(shì)尚未破壞，操作上5月豆粕繼續(xù)持有。

■菜粕：季節(jié)性需求復(fù)蘇，多單謹(jǐn)慎持有

1.現(xiàn)貨：華南現(xiàn)貨報(bào)價(jià)2750-2840（）。

2.基差：福建廈門基差報(bào)價(jià)（RM05-70）。

3.成本：加拿大油菜籽2021年6月船期到港完稅成本6554（+64）。

4.供給：第8周沿海地區(qū)進(jìn)口菜籽加工廠開機(jī)率4.99%，上周7.58%。

5.庫(kù)存：第8周港口顆粒粕庫(kù)存為126000噸，較上周減少14000噸，較去年同期下降24.46%。

6總結(jié)：周五美豆小幅收高，阿根廷天氣威脅抬頭再度推升期價(jià)。目前內(nèi)盤粕類表現(xiàn)偏弱，菜粕多單謹(jǐn)慎持有，關(guān)注60日均線支撐。考慮到菜粕水產(chǎn)需求回暖，可嘗試做縮豆菜粕價(jià)差。

■玉米：現(xiàn)貨初現(xiàn)下跌

1.現(xiàn)貨：初現(xiàn)下跌。主產(chǎn)區(qū)：黑龍江哈爾濱出庫(kù)2650（0），吉林長(zhǎng)春出庫(kù)2800（0），山東德州進(jìn)廠3040（0），港口：錦州平倉(cāng)2950（-20），主銷區(qū)：蛇口2930（-30），成都3150（-10）。

2.基差：高位持穩(wěn)。錦州現(xiàn)貨平艙-C2105=126（-25）。

3.供給：農(nóng)戶銷售偏快余糧有限，貿(mào)易商是否繼續(xù)挺價(jià)惜售很關(guān)鍵。

4.需求：截止3月5日當(dāng)周淀粉行業(yè)開機(jī)率64.56%（6.08%），同比增5.69%。酒精行業(yè)開機(jī)率52.4%（6.97%）。

5.庫(kù)存：截至2月26日，北方四港庫(kù)存有所下降至361.76萬(wàn)噸（0）。注冊(cè)倉(cāng)單持穩(wěn)70448張（-7）。6.總結(jié)：國(guó)內(nèi)玉米期價(jià)短期取決于現(xiàn)貨強(qiáng)弱，目前農(nóng)戶售糧偏快余糧不多，主要集中在貿(mào)易商手中，但貿(mào)易商庫(kù)存持續(xù)下降后也有惜售情緒，但下游需求疲軟，節(jié)后補(bǔ)庫(kù)過(guò)后收購(gòu)意愿有所下降，上周后半段企業(yè)收購(gòu)價(jià)有所下調(diào)，但由于供應(yīng)相對(duì)有限，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨穩(wěn)中偏弱，大跌可能性不大。而大宗商品短期休整后再次整體上行，玉米主力合約200+的極高基差也抑制期價(jià)下跌空間。預(yù)計(jì)玉米期價(jià)2700-3000高位區(qū)間震蕩為主。

■白糖：受原糖拖累，短期上方承壓

1.現(xiàn)貨：報(bào)價(jià)穩(wěn)中下調(diào)。新糖廣西集團(tuán)報(bào)價(jià)5432（-10）元/噸，昆明集團(tuán)報(bào)價(jià)5360（0）元/噸。

2. 基差：縮小。白糖09合約南寧-93元/噸昆明-165元/噸，05合約南寧-2元/噸昆明-74元/噸。

3.成本：巴西配額內(nèi)進(jìn)口4369（+31）元/噸，巴西配額外進(jìn)口5592（+40）元/噸，泰國(guó)配額內(nèi)進(jìn)口4333（+23）元/噸，泰國(guó)配額外進(jìn)口5545（+30）元/噸。

4.供給：截止2021年3月5日，廣西、云南、廣東與海南四區(qū)共184家糖廠累計(jì)產(chǎn)糖792萬(wàn)噸，同比增加0.54%；山東、福建、遼寧、江蘇、廣東共12家加工糖廠本周加工糖5.67萬(wàn)噸，環(huán)比增加130%同比增加912%。

5.需求：現(xiàn)貨采購(gòu)淡季。

6.庫(kù)存：新糖工業(yè)庫(kù)存繼續(xù)累庫(kù)，截止2021年2月底工業(yè)庫(kù)存同比增加48萬(wàn)噸。同時(shí)，截止2021年3月5日，12家加工糖廠庫(kù)存量為7.5萬(wàn)噸，環(huán)比降13%同比增192%。

7.總結(jié)：國(guó)內(nèi)北方甜菜糖已經(jīng)收榨，國(guó)內(nèi)南方蔗區(qū)進(jìn)入壓榨后期，廣西糖廠收榨進(jìn)度加快。截止2021年2月底工業(yè)庫(kù)存同比增加48萬(wàn)噸。新糖工業(yè)庫(kù)存累庫(kù)進(jìn)行中，套保壓力增加。此外，食糖消費(fèi)進(jìn)入淡季，而加工廠復(fù)產(chǎn)進(jìn)行中，由于進(jìn)口成本增加進(jìn)口意愿有所降低。同時(shí)，隔夜ICE期糖震蕩下行。綜上，短期鄭糖上方承壓，關(guān)注宏觀氛圍、天氣變化、ICE期糖走勢(shì)等。

■棉花：受美棉提振，短期或止跌企穩(wěn)

1.現(xiàn)貨：報(bào)價(jià)上調(diào)。CCIndex3128B報(bào)16339（+3）元/噸。

2.基差：縮小。棉花09合約64元/噸，05合約264元/噸。

3.成本：國(guó)際市場(chǎng)棉花現(xiàn)貨（折1%關(guān)稅清關(guān)）14721（-165）元/噸，國(guó)際市場(chǎng)棉花現(xiàn)貨折人民幣（折滑準(zhǔn)稅清關(guān)）15110（-111）元/噸。

4.供給：新疆籽棉交售加工進(jìn)入末期。

5.需求：“金三銀四”傳統(tǒng)消費(fèi)旺季。

6.庫(kù)存：紡企棉花周度平均庫(kù)存41.7天，環(huán)比上升。國(guó)儲(chǔ)棉庫(kù)存維持低位，計(jì)劃從2020年12月1日開始輪入50萬(wàn)噸，當(dāng)前內(nèi)外價(jià)差過(guò)大，輪入有待啟動(dòng)。

7.總結(jié)：國(guó)內(nèi)棉花工商業(yè)庫(kù)存處于下降通道，而內(nèi)外價(jià)差過(guò)大限制輪入啟動(dòng)。紡織企業(yè)原料庫(kù)存高位、成品庫(kù)存低位，春節(jié)后金三銀四傳統(tǒng)消費(fèi)旺季將帶來(lái)補(bǔ)庫(kù)預(yù)期。注冊(cè)倉(cāng)單及有效預(yù)報(bào)逐步增加，但同比處于明顯低位。同時(shí)，隔夜ICE期棉震蕩收漲。綜上，短期鄭棉或止跌企穩(wěn)，后市天氣變化、ICE期棉走勢(shì)以及產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整等。