隨著PVC現(xiàn)貨價格2020年底價格沖到歷史高點9000元/噸，PVC行業(yè)走入了他的景氣周期。無論是PVC自身，還是上游電石都處于產(chǎn)業(yè)供需相對緊張的狀態(tài)。雖然2020年和2021年也有PVC產(chǎn)能投產(chǎn)，但是相對于需求的增長還是緊缺的。展望2022年和2023年，由于PVC行業(yè)自身的高耗能屬性和氯的處理問題，預(yù)期投產(chǎn)裝置不多。PVC可能就此開始進入長達三四年的強勢周期。

電石格局

電石屬于高耗能產(chǎn)業(yè)，電石爐的規(guī)格一般為從12500KVA，27500KVA的小電石爐，30000KVA或者40000KVA以上的大電石爐。從環(huán)保和耗能角度來看，小電石爐為國家限制型企業(yè)，在內(nèi)蒙古最新的政策下，30000千伏安以下礦熱爐，原則上2022年底前全部退出；符合條件的可以按1.25:1實施產(chǎn)能減量置換。據(jù)永安期貨統(tǒng)計，目前了解到的可統(tǒng)計的裝置中，全國電石行業(yè)產(chǎn)能298.5萬噸，占比8.64%。內(nèi)蒙古地區(qū)電石產(chǎn)能有1145萬噸，目前存在的30000KVA以下的爐子涉及產(chǎn)能80萬噸，占內(nèi)蒙古地區(qū)總產(chǎn)能的6.75%。

行業(yè)進入景氣周期的表現(xiàn)一般為供不應(yīng)求，從價格上表現(xiàn)為自身利潤的擴張。電石行業(yè)從去年疫情之后，產(chǎn)業(yè)利潤進入了擴張期。尤其是四季度寧夏和內(nèi)蒙烏海限電政策下，利潤打到了歷史高位。

當(dāng)下來看，電石由于內(nèi)蒙的減能耗政策下，電石絕對價格上漲，利潤又來到了歷史絕對高位，足以證明電石產(chǎn)業(yè)目前的供不應(yīng)求。按照經(jīng)濟學(xué)理論在當(dāng)下的利潤條件下，電石爐開工應(yīng)當(dāng)維持高位，但是由于政策影響，電石開工不升反降。而下游的PVC由于也利潤豐厚，開工處在高位，電石需求旺盛。展望后市，電石投產(chǎn)計劃也可能因為碳中和政策而推遲，目前相對確定的投產(chǎn)裝置只有今年下半年雙欣的52.5萬噸裝置預(yù)期投產(chǎn)。再往后的投產(chǎn)筆者認(rèn)為可能更多的為產(chǎn)能置換，并不會帶來新的裝置供應(yīng)增量。所以，預(yù)計電石行業(yè)在接下來幾年中會處于景氣周期，自身利潤可能會保持高位。

國內(nèi)PVC格局

PVC產(chǎn)業(yè)屬于高耗能產(chǎn)業(yè)，在國內(nèi)分為沿海的乙烯法裝置和內(nèi)地的電石法裝置。PVC投產(chǎn)高峰是2013年-2014年，產(chǎn)能增速較高，導(dǎo)致2014-2015年產(chǎn)能過剩，壓縮利潤上游開工率降到60%。經(jīng)過5年的產(chǎn)能消化，PVC產(chǎn)能從過剩周期走到了景氣周期，上游開工率到了歷史高位。

PVC預(yù)期2021年投產(chǎn)較少，緊張的局面難以緩解。整體平衡表看，如果整體需求正常，PVC2021年處于相對緊缺的局面。當(dāng)下PVC庫存因為過年期間需求停滯，季節(jié)性累庫，庫存水平同比中性，上游庫存偏低。預(yù)期平衡表，下半年的同比增速相對較低，PVC庫存會在上半年需求恢復(fù)去庫之后，下半年長期維持低位。

展望未來PVC投產(chǎn)，內(nèi)蒙從2021年起，不再審批焦炭（蘭炭）、電石、聚氯乙烯（PVC）、等新增產(chǎn)能項目，確有必要建設(shè)的，須在區(qū)內(nèi)實施產(chǎn)能和能耗減量置換。除國家規(guī)劃布局和自治區(qū)延鏈補鏈的現(xiàn)代煤化工項目外，“十四五”期間原則上不再審批新的現(xiàn)代煤化工項目。預(yù)計未來幾年之內(nèi)PVC除了已經(jīng)規(guī)劃審批的產(chǎn)能，不再有新的電石法產(chǎn)能投產(chǎn)。只能依靠新的沿海的乙烯法裝置投產(chǎn)來解決供應(yīng)緊張的局面。

PVC外盤格局

海外的PVC也經(jīng)歷了今年及的產(chǎn)業(yè)整頓期，從15年開始投產(chǎn)增速較低，外盤從2020年開始進入了供應(yīng)緊平衡的局面。經(jīng)歷了2020年四季度美國颶風(fēng)的意外和2021年1月的寒潮影響，海外PVC價格也來到了歷史高位。印度，美灣價格都來到了歷史最高位。相對國外的歷史價格高位，國內(nèi)的價格目前相對低估，出口利潤高企。我國內(nèi)企業(yè)從2020年11月開始接了大量的出口訂單，PVC從一個需要進口的品種，現(xiàn)在成為了凈出口品種。預(yù)計2021年一季度還要有十幾萬的訂單出口。出口訂單的出現(xiàn)，加劇了國內(nèi)PVC的緊張局面。

總結(jié)

目前PVC行業(yè)自身偏緊，尤其是國外經(jīng)過了一季度的美國寒潮意外，倒是外盤更加供應(yīng)緊張，外盤價格飛漲。國內(nèi)也處于供應(yīng)緊平衡的狀態(tài)，在此狀態(tài)下，PVC價格易漲難跌。當(dāng)下主要矛盾為PVC的高價格和下游利潤之間的矛盾。下游硬制品普遍提價較慢，PVC2月份漲價較快，如果不能順利傳導(dǎo)到下游，勢必會影響下游的開工和訂單情況。當(dāng)下PVC制品如果可以正常提價，PVC價格就可以維持上漲的趨勢。

策略：逢低做多PVC。主要原因為PVC和電石長期格局較好，預(yù)計月差可以保持遠月貼水，現(xiàn)貨價格跟隨驅(qū)動。但是目前絕對價格較高，波動較大，警惕價格波動的風(fēng)險。