●股指期貨在盤中領(lǐng)先滬深300指數(shù)，但從日度來看，領(lǐng)先性并不顯著

　　●交易股指期貨的核心技術(shù)仍是對基本面和股票市場趨勢的判斷，股民熟悉

　　股票交易，在信息和判斷上均不處于劣勢

　　●股指期貨成交量相對較大是受益于T+0 規(guī)則,持倉量小是因隔夜持倉有風

　　險，且在報價連續(xù)，開盤跳空較小時，即使不隔夜持倉，也能進行趨勢性投資

　　●部分炒家先放空股指期貨、再拋售現(xiàn)貨，打壓指數(shù)獲利可能性較小

　　近期有觀點認為，股指期貨是導致股票市場大跌的因素之一。我們認為，股指期貨在盤中領(lǐng)先滬深300指數(shù)，但從日度來看，領(lǐng)先性并不顯著。

　　根據(jù)我們的觀察，股指期貨確實領(lǐng)先于滬深300指數(shù)現(xiàn)貨市場，平均比現(xiàn)貨市場大約領(lǐng)先1-5分鐘。股指期貨的領(lǐng)先具有其合理性：一方面，期貨是T+0交易，市場深度和速度高于股票的T+1交易，這符合交易原理；另一方面，股指期貨雙向交易，上下調(diào)整更快，容易領(lǐng)先于股票市場的單向交易；雖然股指期貨確實領(lǐng)先于滬深 300指數(shù)，但股指期貨常常滯后于滬深300中的部分領(lǐng)漲領(lǐng)跌的焦點板塊。

　　再者，IF1005合約的價格在大部分時間內(nèi)都顯著高于滬深300指數(shù)，股指期貨“引領(lǐng)”股票市場大跌之說不成立。

　　國內(nèi)房地產(chǎn)調(diào)控與貨幣政策逐步收緊才是主要原因，而國際環(huán)境更是起到了推波助瀾的作用。

　　有報道稱，股指期貨參與者多是有較長商品期貨交易經(jīng)驗的“老期貨”。但我們認為，真正的商品期貨交易者人數(shù)比市場估計的要少。這是因為：首先，根據(jù)股指期貨的開戶流程，開戶者可以選擇： 擁有10筆商品期貨交易經(jīng)驗的投資者在股指期貨市場的開戶可以在1日內(nèi)完成；沒有商品期貨交易經(jīng)驗的投資者需要具有至少10個交易日、20筆以上的仿真交易成交記錄。

　　實際中，投資者更傾向于先開商品戶，在一日內(nèi)做10筆實盤交易即可開立股指戶，而不愿歷時10天才完成開戶。這造成了絕大多數(shù)股指期貨參與者都擁有少量的商品期貨交易經(jīng)驗，但這部分人在股指期貨推出之前并不是商品期貨交易者。

　　其次，大部分股票投資者不輕易涉足商品期貨交易，但商品期貨交易者投資股票極為普遍。

　　最后，我國商品期貨市場總資金量越過一千億大關(guān)不久，與幾十萬億的股票市場仍不在一個數(shù)量級上。在期指開戶量中，可能少數(shù)股票私募以個人名義注冊的賬戶，持有著股指期貨市場上較大比重的資金。

　　有觀點稱，股指期貨成交量遠大于持倉，多為投機交易。我們認為，股指期貨成交量相對較大是因為：A股市場實行T+1單邊交易，股指期貨市場分擔了股票市場中的一部分T+0和雙邊交易需求。

　　股指期貨的持倉量的確顯著小于成交量。我們認為這個現(xiàn)象符合股指期貨目前的市場環(huán)境，應(yīng)用發(fā)展的眼光看待這個現(xiàn)象。

　　首先，大部分機構(gòu)仍在觀望，先期入場的資金較為謹慎，以嘗試把握中短期趨勢為主，還沒有到展開大規(guī)模持倉、實施中長期戰(zhàn)略的階段。

　　其次，重大經(jīng)濟政策常常在盤前盤后公布，杠桿交易者比一般投資者更加重視防范價格突變風險，要將損失控制在一定限度內(nèi)，所以傾向于不持隔夜倉。這種謹慎導致的持倉較小，反而彰顯了投資者注重風險規(guī)避的投資情緒。

　　另外，股指期貨價格連續(xù)性強，隔夜跳空的幅度較小，即使投資者不隔夜持倉，也能得到趨勢性交易的收益。

　　近期市場傳聞：部分炒家先放空股指期貨、再拋售現(xiàn)貨，打壓指數(shù)獲利。我們認為可能性較小。股指期貨平均持倉只有1萬5千手合約，期指上市后下跌了15%左右，假設(shè)所有空單均為同一人持有，最大獲利僅為20億，而且，對于投機交易者，中金所每賬戶限倉100手，能夠突破100手持倉限制的首批套保額度5月17日才獲批，且僅有六家。開戶審查極其嚴格，全程錄像，難以控制大量“拖拉機”賬戶。所以，此交易策略能持有的空單量有限，實際收入很難上億，而打壓每日成交額達到700億元的滬深300指數(shù)，所需付出的成本將以數(shù)十億計，綜合考慮損益的結(jié)論是此策略盈利的可能性很小，難以實施。