01

從“銅博士”到“妖鎳”

在離上海陸家嘴金融中心不遠的地方，靠近世紀大道與松林路有一座大樓，樓前佇立著一個銅牛，這里是上海期貨交易所大廈。國內(nèi)有色金屬期貨交易品種就是在這里誕生，不斷成長，逐步壯大。

老一輩期貨人印象最深刻的“銅博士”期貨于1991年設(shè)計運行,這是國內(nèi)歷經(jīng)風(fēng)雨卻仍然保持相當(dāng)規(guī)模的唯一品種?！般~博士”這個稱呼源于銅價對于宏觀經(jīng)濟的敏感性。由于銅的廣泛用途，需求覆蓋多個領(lǐng)域，當(dāng)宏觀經(jīng)濟整體向好時，旺盛的需求將帶動銅價上漲，而宏觀經(jīng)濟政策及預(yù)期也通過各種消息渠道影響銅價，任何風(fēng)吹草動似乎都可以快速地從銅價上反映出來。銅期貨運行時間長，參與者也多種多樣，有實體套保企業(yè)、現(xiàn)貨貿(mào)易企業(yè)、投機者以及各種套利者。銅期貨規(guī)模逐漸增加，市場更加均衡，銅期貨金融屬性強,在上海期貨交易所的表現(xiàn)也更有“大將”之風(fēng)（見下表）。

表 上海期貨交易所陰極銅的標準合約

資料來源：上海期貨交易所

市場在不斷變化，風(fēng)險常伴左右，2006年鋅價格出現(xiàn)了大幅波動，鋅期貨從成交量到市場參與程度在國際上都是影響最大的，已經(jīng)吸引了包括投機、套利、套?？蛻舻膮⑴c，其中對沖基金也積極在鋅期貨上布局，而爆出大幅虧損的“不凋花”和“紅風(fēng)箏”基金都曾參與交易，鋅屢屢成為市場的領(lǐng)頭品種。根據(jù)LME情況看,鋅的市場活躍程度僅次于銅和鋁期貨。在市場需求看漲的同時,企業(yè)對如何抵御國際市場快速波動的風(fēng)險意識亦不斷增強,關(guān)于鋅期貨重返市場的呼聲不斷。2007年3月鋅期貨再次回歸大家庭。

2011年鉛期貨合約再次上市，經(jīng)過調(diào)整的合約更符合市場需求。至此，有色金屬期貨大家族已逐步在上海期貨交易所安家落戶。

最后回歸的是有色金屬鎳與錫期貨，這兩種金屬的單價很高，作為最后回歸的品種，在2015年5月回歸伊始就受到了各方的關(guān)注，特別是鎳期貨。如果說銅期貨是一位對宏觀經(jīng)濟敏感的博士的話，那么金屬鎳期貨，更像一個出生不久調(diào)皮搗蛋的孩子。相較于其他有色金屬品種，鎳期貨的上游相對較為集中，更容易受到各種消息導(dǎo)致的情緒影響。比如說近些年原料紅土鎳礦經(jīng)常受到主產(chǎn)國印度尼西亞政策的影響，波動性較大，期貨投資人口中的妖“鎳”正是源于此。由于價格流動性好,越來越多的交易者參與其中,根據(jù)統(tǒng)計，2018年，上海期貨交易所的鎳在金屬類全球交易排名中已排至第三位,成交量達到1.15億手。

02

資金阻擊戰(zhàn)——“住友銅事件”

伴隨著有色金屬期貨的誕生與發(fā)展，越來越多的人參與其中。關(guān)于有色金屬期貨有很多故事，最驚心動魄的可能是“住友銅事件”。事件背后糾纏著各種傳說，有舉足輕重的實體企業(yè)家，還有資金雄厚的大型基金，這場資金阻擊戰(zhàn)也讓世人關(guān)注到金屬銅及其金融衍生品。

住友商社是日本最大的四大財閥之一，是日本集金融、貿(mào)易、冶金、機械、石油、化工、食品和紡織為一體的超大型集團，通過控股或參股等形式擁有全球包括智利、菲律賓等國眾多銅礦山和冶煉廠部分或全部股份。住友公司很早就參與倫敦金屬交易所（LME）的金屬交易。1987年初，當(dāng)倫敦金屬交易所銅期貨價格在1300美元徘徊時，住友公司的操盤手濱中泰男在期貨市場逐步建立了大量的銅遠期合約。到1988年中，倫敦銅價暴漲至2500美元。濱中泰男從期貨市場套取了巨額利潤。從20世紀80年代中期到1996年“住友銅事件”之前近十年的時間里，濱中泰男在倫敦銅期貨市場“叱咤風(fēng)云，呼風(fēng)喚雨”，屢屢得手。由于其經(jīng)?？刂浦鴤惗劂~市場5%以上的成交量和未平倉合約，因此獲得“百分之五先生”稱號。應(yīng)該說，住友本身就是在LME非?；钴S的大鱷。

20世紀90年代前期，住友商社是當(dāng)時倫敦和紐約市場的大多頭，據(jù)當(dāng)時業(yè)界人士估計，1994—1996年，濱中泰男控制的銅期貨頭寸達100萬—200萬噸。與此同時，倫敦3月期貨銅價從1993年底的1650美元/噸左右一直飆升至1995年初的3075美元/噸高位。1994年至1996年初，濱中泰男人為地控制現(xiàn)貨，長期大量控制LME的銅倉單，最高時占交易所的90%之多，使得倫敦銅期貨市場長期處于期貨價格低于現(xiàn)貨價格的狀態(tài)，遠期價格大大低于近期價格，以此遏制市場的遠期拋盤，人為抬高價格。

濱中泰男長期人為抬高價格，終于被歐洲和美國大型基金鎖定，其中有量子基金、羅賓遜老虎基金、加拿大金屬貿(mào)易商Herbert Black、美國基金Dean Witter以及歐洲一些大型金屬貿(mào)易商。他們針對住友的多頭大量拋空，從3000美元/噸以上一路拋壓，倫敦銅價從3075美元/噸高點跌至1995年5月2720美元/噸左右。但頑強的濱中泰男并沒有輕易就范，當(dāng)年7月和8月又把銅價拉升至3000美元以上。1995年末，美國商品期貨交易委員會開始對住友商社在美國國債和銅期貨市場的異常交易情況開始調(diào)查，在美國的通報與壓力下，倫敦金屬交易所也開始了調(diào)查。此后，倫敦銅價下跌至2420美元左右。但濱中泰男并沒有放棄戰(zhàn)斗，經(jīng)過頑強的抵抗，銅價在1996年的5月又拉升至2720美元以上。多次較量后，索羅斯等基金也感覺到筋疲力盡，幾乎都想放棄了。然而，就在此時，5月美國商品期貨交易委員會和倫敦金屬交易所宣布準備對住友采取限制措施，有關(guān)濱中泰男將被迫辭職的謠言也四處流傳?；鸾K于撈到了最后一根“救命稻草”。在新一輪的強大攻勢下，倫敦銅價從5月的2720美元/噸高位一路狂泄至6月的1700美元/噸左右，短短一個多月，跌幅超過1000多美元。住友商社以徹底失敗而告終。據(jù)估計，住友的損失高達40億美元。

驚心動魄的“住友銅事件”在讓人感受到資金博弈的殘酷的同時，也不禁讓人思考：有色金屬期貨的價格竟然可以如此跌宕起伏，風(fēng)云變幻的市場，誰才是真正的主宰？