自4月14日以來，螺紋鋼期價(jià)持續(xù)下跌，進(jìn)入5月中旬更是加速下跌，其中5月18日上期所螺紋鋼1010合約一度下探至4138元/噸。不過，從持倉(cāng)和成交看，買盤在低位逐漸介入，而引發(fā)暴跌的利空因素也在弱化。筆者認(rèn)為，5月下旬有望止跌回升，而期現(xiàn)價(jià)差嚴(yán)重倒掛，期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)凸顯：即建立期貨多頭頭寸，現(xiàn)貨市場(chǎng)可以相應(yīng)現(xiàn)貨。

成本支撐鋼價(jià)發(fā)動(dòng)反攻

據(jù)筆者測(cè)算，螺紋鋼成本在4200元/噸至4250元/噸之間，5月18日螺紋鋼主力1010合約已經(jīng)跌破這一成本價(jià)。據(jù)歷史走勢(shì)看，螺紋鋼期價(jià)難以在成本下方持續(xù)太久，時(shí)刻都會(huì)借助利好反彈。

因鐵礦石價(jià)格季度定價(jià)已成定局，成本支撐在4月中旬至5月份降溫。而沙鋼調(diào)價(jià)在此輪下跌中功不可沒，因目前國(guó)內(nèi)鋼廠在使用2009年的低價(jià)鐵礦石庫(kù)存，鋼廠暫時(shí)調(diào)價(jià)促銷不難理解。然而鋼廠6月份低價(jià)鐵礦石庫(kù)存告罄，5月份鋼廠不得不使用季度定價(jià)的高價(jià)鐵礦石，到時(shí)成本支撐將發(fā)動(dòng)螺紋鋼價(jià)格反攻。當(dāng)前印度63%至63.5%粉礦價(jià)格回落至168-170美元左右，但澳洲61%礦價(jià)格基本上維持在174-176美元/噸。印度粉礦降幅在10%左右，與鋼材價(jià)格下滑16.4%的幅度相比，降幅較小。

供應(yīng)過剩持續(xù)形成壓力

產(chǎn)量過快增長(zhǎng)和產(chǎn)能過剩持續(xù)，4月份國(guó)內(nèi)螺紋鋼產(chǎn)量同比增長(zhǎng)19.4%至1133.40萬噸，增速較3月份加快5.2個(gè)百分點(diǎn)，而環(huán)比也增長(zhǎng)5.6%。折算成日均產(chǎn)量為37.78萬噸，以此日均產(chǎn)量計(jì)算，2010年螺紋鋼的產(chǎn)量初步估計(jì)在13789.7萬噸，而2009年螺紋鋼產(chǎn)量為12306萬噸，同比將增長(zhǎng)12%。

內(nèi)需增速不及產(chǎn)量增速，外需面臨貿(mào)易保護(hù)主義威脅。4月份國(guó)內(nèi)新房開工面積為1.34億立方米，折算消耗螺紋鋼670萬噸，初步估計(jì)2010年房地產(chǎn)對(duì)螺紋鋼的需求達(dá)到8040萬噸，再加上其他基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，估計(jì)2010年全年螺紋鋼消費(fèi)量在10087.5萬噸左右。4月份中國(guó)鋼材出口環(huán)比大增29.4%，同比更是暴增206%至431萬噸。隨著中國(guó)鋼材出口大增，貿(mào)易保護(hù)主義頻頻發(fā)生，美國(guó)商務(wù)部17日作出裁決，對(duì)中國(guó)產(chǎn)預(yù)應(yīng)力混凝土結(jié)構(gòu)用鋼絞線實(shí)施反傾銷和反補(bǔ)貼（即“雙反”）制裁，后面不排除螺紋鋼等鋼材受到調(diào)查或制裁的可能性。

期現(xiàn)價(jià)格嚴(yán)重倒掛

由于螺紋鋼期貨價(jià)格是建立在現(xiàn)貨價(jià)格基礎(chǔ)之上，期價(jià)一般來講都高于現(xiàn)貨價(jià)格，因期價(jià)包含持倉(cāng)成本。目前現(xiàn)貨價(jià)格大幅升水，這使得期現(xiàn)套利窗口打開，期貨將不斷出現(xiàn)低位買盤。

螺紋鋼期現(xiàn)價(jià)差自2009年11月份逼近1000元/噸之后持續(xù)大幅回落，在2月份有所回升，但是3月份后加速回落，其中5月17日價(jià)差更是縮減至負(fù)110元，期現(xiàn)價(jià)差倒掛嚴(yán)重，而螺紋鋼1010掛牌以來期現(xiàn)價(jià)差最小也就是負(fù)244元。5月19日期現(xiàn)價(jià)格回升至20月，期現(xiàn)價(jià)差倒掛暗示價(jià)差在后市將得到修正，因而買期價(jià)套利機(jī)會(huì)出現(xiàn)。不論螺紋鋼價(jià)格漲跌，后市價(jià)差有望擴(kuò)大至200至300元左右，因而可以獲利200點(diǎn)左右的利潤(rùn)空間。