一、行情及邏輯

1、行情回顧

圖1：LLDPE盤面走勢(shì)

資料來源：博易大師

圖2：PP盤面走勢(shì)

資料來源：博易大師

節(jié)后開盤聚烯烴大幅上漲，隨后呈現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)。

2、邏輯梳理

2月中下旬開始美國(guó)德州受寒潮影響斷電，墨西哥灣許多石化廠家受到影響，乙烯2550萬噸產(chǎn)能暫停，占65%，丙烯990萬噸產(chǎn)能暫停，占46%，大量產(chǎn)能關(guān)停導(dǎo)致乙烯丙烯大幅拉漲，帶動(dòng)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈上漲。3月初美國(guó)參眾兩院通過了1.9萬億美元經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，寬松政策持續(xù)。同時(shí)期opec+會(huì)議上，沙特將自愿減產(chǎn)100萬桶日產(chǎn)能的計(jì)劃延長(zhǎng)至4月，原油持續(xù)拉漲。聚烯烴庫存同比歷年低位，就地過年倡議下下游開工較早，需求較好。

二、基本面分析

1、供需平衡表

圖3：平衡表

資料來源：Wind 華瑞石化資訊 大越期貨整理

圖4：PE表觀需求

資料來源：Wind 華瑞石化資訊 大越期貨整理

圖5：PP表觀需求

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圖6：塑料制品產(chǎn)量

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表觀需求增速良好，顯著高于塑料制品產(chǎn)量增速，下游需求愈加廣泛，20年醫(yī)療用品需求高。

2、供需分析

圖7：兩油庫存走勢(shì)

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圖8：民營(yíng)石化庫存走勢(shì)

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圖9：PE社會(huì)庫存

資料來源：Wind 大越期貨整理

圖10：PP社會(huì)庫存

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節(jié)后兩油庫存維持歷年同比低位，民營(yíng)石化庫存、華東社會(huì)庫存均不高。

3、產(chǎn)業(yè)鏈分析

圖11：各路線裝置利潤(rùn)

資料來源：大越期貨整理

圖12：下游利潤(rùn)

資料來源：華瑞石化資訊 大越期貨整理

圖13：下游利潤(rùn)

資料來源：大越期貨整理

圖14：盤面進(jìn)口利潤(rùn)

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隨著價(jià)格上漲上游裝置利潤(rùn)良好，外采甲醇利潤(rùn)回正，其他路線均有1000以上利潤(rùn)。下游利潤(rùn)方面BOPP利潤(rùn)良好，農(nóng)膜跟漲幅度小利潤(rùn)差。外盤價(jià)格尤其是PP成品價(jià)格因德州斷電影響漲勢(shì)強(qiáng)勁，使得盤面進(jìn)口利潤(rùn)較差。

圖15：2021 PE新裝置

資料來源：大越期貨整理

圖16：2021 PP新裝置

資料來源：華瑞石化資訊

繼20年后21年仍為投產(chǎn)大年，且投產(chǎn)量較20年更多，目前初步預(yù)計(jì)21年投產(chǎn)產(chǎn)能PE為470萬噸，PP為885萬噸。

圖17：開工率

資料來源：華瑞石化資訊 大越期貨整理

圖18：開工率

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開工率處于高位。

圖19：標(biāo)準(zhǔn)品排產(chǎn)比

資料來源：華瑞石化資訊 大越期貨整理

圖20：標(biāo)準(zhǔn)品排產(chǎn)比

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LL排產(chǎn)占比、PP拉絲排產(chǎn)占比節(jié)后均有提升。

圖21：上游原料及單體

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圖22：農(nóng)膜

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圖23：BOPP膜

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上游單體大幅上漲，石腦油原油穩(wěn)定上漲，下游品種bopp跟漲，農(nóng)膜漲幅較小。

三、市場(chǎng)表現(xiàn)

1、基差

圖24：LL期現(xiàn)基差

資料來源：Wind 華瑞石化資訊 大越期貨整理

圖25：PP期現(xiàn)基差

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隨著近期盤面快速上漲，基差收窄。

2、非標(biāo)價(jià)差

圖26：PE非標(biāo)現(xiàn)貨及進(jìn)口

資料來源：Wind 華瑞石化資訊 大越期貨整理

圖27：PP非標(biāo)現(xiàn)貨及進(jìn)口

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PE非標(biāo)品中，LD仍強(qiáng)勢(shì)。LL及PP拉絲進(jìn)口漲勢(shì)強(qiáng)。

3、倉單

圖28：倉單

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倉單不多。

四、綜述

21年一季度投產(chǎn)整體高于往年，但節(jié)后需求良好，庫存不高，加上原油強(qiáng)勢(shì)上行支撐價(jià)格，opec短期沒有增產(chǎn)意愿，美1.9萬億經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃再次提升通脹預(yù)期，但目前包括聚烯烴在內(nèi)的多種化工品價(jià)格已經(jīng)給下游造成不小的壓力，高位價(jià)格博弈才剛剛開始。