一、行情回顧

2月鋼礦跟隨商品板塊整體大幅上漲。本輪上漲主要由宏觀推動。海內(nèi)外市場疫情大幅好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟繼續(xù)修復(fù)。通脹預(yù)期升溫，且美聯(lián)儲維持寬松政策，多種因素均利好商品價格?，F(xiàn)貨市場上，因2月覆蓋整個春節(jié)假期，下游成交零星，節(jié)后鋼廠檢修減少，生產(chǎn)逐漸擴張，庫存增加。鐵礦方面，因鐵礦主要美元計價，受宏觀提振更加明顯。現(xiàn)貨方面，進口礦和國產(chǎn)礦價格較為堅挺，鋼廠補庫告一段落，采購環(huán)比減少。進口礦同比偏高，港口庫存累積。截止月末，鐵礦石主力合約收于1，151.00元/噸，當(dāng)月漲16.26%。螺紋鋼主力合約收于4，677.00元/噸，當(dāng)月漲9.60%。

圖1 鐵礦石主力合約（元/噸）

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

圖2 螺紋鋼主力合約（元/噸）

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

圖3 鐵礦石主力合約成交量及持倉量（手）

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

圖4 螺紋鋼主力合約成交量及持倉量（手）

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

二、成材：關(guān)注現(xiàn)貨需求是否符合預(yù)期

（一）供應(yīng)同比增長

和1月份相比，春節(jié)前高爐煉鐵開工情況較為平穩(wěn)，節(jié)后檢修環(huán)比增加，而電爐開工率春節(jié)前后大幅下滑。近期鋼廠檢修多以3、4月份短期檢修為主，同時電爐廠將結(jié)束放假，陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，預(yù)計產(chǎn)量還會抬升。截止到2月末，全國高爐開工率66.16%，全國電爐開工率32.73%。

2月中旬，重點鋼鐵企業(yè)旬度日均生鐵產(chǎn)量為202.10萬噸，同比增17%，較上月同期增3%；日均粗鋼產(chǎn)量為228.34萬噸，同比增24%，較上月同期增2.9%。目前國內(nèi)鋼鐵生產(chǎn)放量，若后期需求不能匹配，或?qū)︿搩r產(chǎn)生壓力。

圖5 全國高爐開工率（%）

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

圖6 全國電爐開工率（%）

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

圖7 重點企業(yè)日均生鐵產(chǎn)量（萬噸/天）

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

圖8 中鋼協(xié)重點企業(yè)旬度日均粗鋼產(chǎn)量（萬噸）

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

（二）現(xiàn)貨庫存稍偏高

2月現(xiàn)貨市場主要鋼材品種價格大幅上漲。月末，中厚板為5175元/噸，漲351元/噸，漲幅7.28%；熱軋板為4922元/噸，漲350元/噸，漲幅7.66%；冷軋板5680元/噸，漲280元/噸，漲幅5.19%。螺紋鋼為4688元/噸，上漲331元/噸，漲幅7.60%。高線為4952元/噸，上漲336元/噸，漲幅7.28%。

具體到螺紋鋼價格，月末，螺紋鋼HRB400材質(zhì)20mm現(xiàn)貨北京均價4510.00元/噸，環(huán)比漲360.00元/噸；上海均價4630.00元/噸，環(huán)比漲330.00元/噸；廣州均價4940.00元/噸，環(huán)比跌310.00元/噸。

1月現(xiàn)貨市場季節(jié)性走弱，但相比往年并不悲觀。2月，受宏觀通脹預(yù)期提振，鋼價跟隨商品市場整體走高。

截止2月底，五大鋼材品種社會庫存2120.78萬噸，較去年同期多12%；螺紋鋼社會庫存1221.96萬噸，也高于歷史同期水平。春節(jié)后終端需求未完全恢復(fù)，社庫延續(xù)上行符合預(yù)期。2021年因春節(jié)期間返鄉(xiāng)人數(shù)較少，全國各地區(qū)鋼材市場及碼頭復(fù)工復(fù)產(chǎn)時間較早，去庫周期或早于往年，預(yù)計整體庫存拐點將在3月中上旬出現(xiàn)。

當(dāng)前宏觀信息面消息利好頻出，為保持經(jīng)濟持續(xù)向好運行，國家將繼續(xù)擴大內(nèi)需、加大消費刺激力度。1月新增社會融資規(guī)模51700億元，信貸總量季節(jié)性回升。貨幣政策整體偏穩(wěn)，短期內(nèi)信用大幅收縮的概率不大，利好商品價格。1月，全國發(fā)行地方政府債券3623億元。截至2月底，累計PPP投資額15.4萬億元，涉及市政工程、交通運輸、生態(tài)建設(shè)和環(huán)境保護、城鎮(zhèn)綜合開發(fā)等領(lǐng)域，積極財政政策也將持續(xù)。但是2月制造業(yè)PMI錄得50.6，非制造業(yè)PMI錄得51.4均低于前值，雖有季節(jié)性因素的影響，但國內(nèi)經(jīng)濟擴張放緩卻是事實。

從高頻數(shù)據(jù)來看，2月30城商品房成交面積日均31萬平方，高于前兩年水平統(tǒng)計局2月份公布的我國1月商品住宅價格環(huán)比漲幅擴大。其中4個一線城市新建商品住宅銷售價格環(huán)比上漲0.6%，漲幅比上月擴大0.3個百分點，房地產(chǎn)市場走勢樂觀。乘聯(lián)會對于2月份汽車數(shù)據(jù)預(yù)期較為悲觀，零售預(yù)計119.0萬輛：狹義乘用車零售銷量119.0萬輛，同比增長377.0%，環(huán)比1月下滑44.9%。2月份汽車銷售面臨季節(jié)性回落。

整體來看，目前宏觀利好已基本在盤面中顯現(xiàn)，而現(xiàn)貨市場供應(yīng)將進一步放量，若需求不及預(yù)期，價格恐失去支撐。即使需求較為樂觀，價格進一步上漲也缺乏推動，不建議進一步做多。

圖11 五大鋼材品種現(xiàn)貨價格（元/噸）

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

圖12 螺紋鋼現(xiàn)貨價格（元/噸）

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

圖13 五大鋼材品種社會庫存（萬噸）

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

圖14 螺紋鋼社會庫存（萬噸）

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

三、鐵礦石：進口礦價格創(chuàng)10年新高

（一）供需均處高位

據(jù)世界鋼鐵協(xié)會，2021年1月份，全球64個統(tǒng)計國家和地區(qū)的粗鋼產(chǎn)量為1.629億噸，同比上升4.8%。其中亞洲和大洋洲地區(qū)1月粗鋼產(chǎn)量為1.19億噸，同比增6.3%。歐盟地區(qū)1月粗鋼產(chǎn)量為1220萬噸，同比下降0.4%。北美地區(qū)1月粗鋼產(chǎn)量為960萬噸，同比下降7%。1月亞洲和南美貢獻主要增量。

1月全球海運貿(mào)易量12803.8萬噸，其中有9983萬噸運往中國，國內(nèi)需求旺盛對鐵礦價格形成較強支撐。

截止到2月第三周，巴西港口共發(fā)貨4554.3萬噸，較去年同期增28%；澳大利亞港口共發(fā)貨12243.80萬噸，較去年同期增13%。按照往年規(guī)律，上半年巴西和澳大利亞發(fā)貨逐漸增長，供應(yīng)增加。

截止到2月第三周，北方六港共到貨9369.5萬噸，較去年同期增28%。自去年6月之后，到港量一直處于高位。

2月鐵礦石供需兩旺，因通脹預(yù)期走高，進口礦價格進一步上漲。

截止到2月末，普式62%鐵礦石指數(shù)報收176.65美元/噸，上漲18.60美元/噸，漲跌幅11.77%。61%羅伊山粉車板價1135元/濕噸，環(huán)比變化+79元/濕噸；61%金布巴粉1140元/濕噸，環(huán)比變化+75元/濕噸；61%PB粉1178元/濕噸，環(huán)比變化+88元/濕噸；61%巴西粗粉1085元/濕噸，環(huán)比變化+79元/濕噸。

圖15 全球粗鋼產(chǎn)量當(dāng)月值（千噸）

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

圖16 鐵礦石全球海運貿(mào)易量（萬噸）

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

圖17 巴西港口發(fā)貨量（千噸）

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

圖18 澳大利亞港口發(fā)貨量（千噸）

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

圖19 鐵礦石北方六港到港量（千噸）

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

圖20 鐵礦石價格指數(shù)：62%Fe（美元/噸）

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

（二）國內(nèi)下游或有好轉(zhuǎn)

2月份國內(nèi)鐵礦石市場偏強運行，月底唐山66%干基鐵精粉價格1335元/噸，漲55元/噸。

2月底，進口礦日均疏港量294.97萬噸，因春節(jié)補庫需求下滑，節(jié)后日均疏港量降至300萬噸/天以下，但和往年相比仍在高位。同時最新鋼廠進口礦庫存天數(shù)為27天，較之前最高值少了5天，庫存逐漸消耗。截止到2月底，鐵礦石港口庫存12644.73萬噸，庫存較上月增144.02萬噸，累庫加速。但是春節(jié)后，2月最后一周，港口庫存小幅下降，整體來看需求或逐漸恢復(fù)。

2月份鋼廠噸鋼毛利降至低位，節(jié)后稍有回升。全國盈利鋼廠比例75.46%，而1月份該比例不足70%，鋼廠盈利好轉(zhuǎn)利好鐵礦價格。

國內(nèi)鐵礦石現(xiàn)貨市場平穩(wěn)運行，若成材需求好轉(zhuǎn)，鐵礦價格也將受到支撐。

圖21 鐵礦石港口庫存（萬噸）

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

圖22 日均疏港量（萬噸）

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

四、后市展望

2月份，海內(nèi)外經(jīng)濟繼續(xù)恢復(fù)，通脹預(yù)期升溫，鋼礦受情緒提振跟隨商品市場整體走高。從基本面看，國內(nèi)鋼鐵生產(chǎn)放量，春節(jié)后終端需求未完全恢復(fù)，社庫延續(xù)上行符合預(yù)期，預(yù)計鋼材庫存拐點將在3月中上旬出現(xiàn)。鐵礦石供需兩旺，庫存下降，疏港量處于高位，需求或有好轉(zhuǎn)。整體來看，目前宏觀利好已基本在盤面中顯現(xiàn)，現(xiàn)貨需求主導(dǎo)后期鋼礦走勢，若較為樂觀，鋼礦將高位震蕩。若不計預(yù)期，價格恐將失去支撐。但是價格進一步上漲支撐薄弱，不建議加倉做多。